国际宏观    春节假期，海外方面，除美国金融市场因2月14日总统日休市外，其他时间均正常开市，海外诸多宏观事件和数据需要重点关注，其中，美元指数和美债的变动，对于黄金、原油、农产品、有色金属等大类资产均有较大影响。
宏观事件方面，首先需要重点关注美国新一轮的1.9万亿规模的财政纾困法案进展，美国国会众议院民主党人公布了疫情纾困法案关键内容的初稿文本，接下来将会制定刺激法案细节，并交由国会审议表决，预计新一轮的财政刺激措施将会在3月中上旬通过，后期的发债筹集资金行为，美联储亦会被迫买单从而加大购债规模；对于美元而言依然形成中长期的利空，对于抗通胀黄金而言则形成利多影响。另外，有美国国会预算办公室（CBO） 将公布最新的十年预算预期报告，美联储主席鲍威尔以及其他美联储官员讲话和英国央行行长讲话态度将会影响货币政策走向，预计整体偏鸽派。当然疫情和疫苗的接种进展亦是关注焦点，疫苗接种人数和比例均大幅增加，这对于疫情风险控制和经济复苏均有利，同样利好海外资本市场。
宏观数据方面，美国将会在2月10日公布1月份通胀数据，在2月17日公布1月份供需数据，预计美国通胀将会温和上升，在低基数影响下，预计在二季度同比达到年内最高；供需数据则依然会呈现供需分化的趋势，零售数据依然偏弱，供给数据继续修复上涨。欧元区方面则将公布去年四季度GDP修正值，预期依然偏弱，欧元区经济二次回落难以避免；英国方面亦会公布去年四季度GDP，受二次疫情和变异毒株影响，环比预计将会回落，英镑短期承压长期上涨趋势不变，英国央行则会维持当前的宽松政策不变，采取负利率的可能性小。

股指     春节假期前内盘股指出现明显上涨，市场人气重新回归，从技术面角度看，下方3450点上行趋势线的支撑依然较强，向上仍有挑战3637点的可能性，中期方向可以继续看涨。从基本面角度，近期公布的经济数据显示，中国经济仍在上行通道之中，但边际增速放慢。而伴随着疫情好转，海外经济开始出现复苏的苗头，这对国内经济尤其是出口方面的行业有潜在的压力。建议近期操作避险为主，节前适当主动降低期现货仓位，节后继续逢低加仓或做多操作为主。中长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率逐步放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，市场受到的支持下降，但方向暂时仍为利多。

国债     节前国债期货低位震荡，近期走势偏弱。央行《2020年第四季度中国货币政策执行报告》指出，“政策坚持稳字当头，不急转弯”，“保持好正常货币政策空间的可持续性”。由于本次春节倡导就地过年，节前取现需求明显弱于往年，货币市场资金面较为宽松，央行在资金投放上保持克制，货币政策以保持狭义流动性的紧平衡为导向。近期经济条件出现增长放缓的现象，供给与需求端的复苏动能均出现减弱。但由于一季度经济数据基数较低，而货币供应基数较高，数据层面可能对债券市场形成一定影响，我们认为对债市的实质影响有限。近期我们持续强调，对于债市不必过于悲观，在基本面对债市压力减轻、货币政策不急转向，市场配置需求逐步体现的情况下，我们认为阶段性收益率继续上行空间有限。节后市场配置需求可以采取分批建仓的方式进行布局，国债期货区间下沿支撑仍然有效。

股票期权    A股走出“节前红包”行情，沪指重返3600点，创业板指重返3300点。两市成交额超8300亿元；北向资金实际净买入26亿元。中国1月社会融资规模增量51700亿元，预期44650亿元，前值17192亿元。中国1月M2同比增9.4%，预期增10.2%，前值增10.1%。2月9日，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4487，较上一交易日涨96个基点。人民币兑美元中间价报6.4533，调升145个基点。前一交易日中间价报6.4678，在岸人民币16:30收盘价报6.4583，23:30夜盘收报6.4488。为维护春节前流动性平稳，央行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，与上次持平。此外，今日有800亿元逆回购到期，净回笼300亿元。后市来看，人民币重回升值趋势支撑指数，此外，央行节前连续宽松带动指数企稳回升，短期指数整体震荡偏强，春节期间需要防范欧美股市高位回落导致的宏观风险，中期来看，股指仍有一定上行空间。

商品期权    央行发布2020年第四季度货币政策执行报告，强调货币政策稳字当头，不急转弯，保持正常货币政策空间的连续性。1月社融规模5.17万亿，超市场预期。美国新一轮财政刺激措施出台前景乐观，提振市场风险偏好。继美国参众两院通过预算解决方案后，美国财政部长耶伦发声支持1.9万亿刺激计划。预计假期期间美股仍将保持强势，美元指数则震荡走弱。在疫情方面，全球新冠疫情新增确诊人数下降，或将迎来拐点。但形势仍十分严峻，疫苗接种速度和民众接种意愿仍是巨大挑战。总的来说，目前来看，宏观面海外风险整体较小，但春节假期时间较长，不确定性仍在。投资者还是要注意持仓风险，建议轻仓过节，下游库存较多的企业则可买入看跌期权进行套保，或构建领口策略进行保值。

贵金属  节前贵金属从低迷的氛围走出了深V行情，情绪的牵引还是比较重，从事前分析来看，这样的深V反弹把握的难度其实比较大，后续关注1760-1780美元/盎司支撑的有效性，围绕这个价格区间逢低做多。相对而言我们认为市场债券超发引起收益率的上涨，对黄金的影响应该是有限的，黄金更多是被错杀，因而重点关注逢低做多的机会。节前仅剩余的交易日，市场的活跃度在显著下滑，随着海外市场刺激预期的抬升做多氛围逐渐兴起，预计短线思路偏暖，但要注意最后交易日带来的流动性滑点问题，当下价位性价比已经显著降低，持仓过节的盈亏预期不好，白银反弹至27美元/盎司后的性价比更低，持仓对于心态要求很高，建议轻仓过节。

铜 铜价在上周短暂下破57000后迅速反弹，节前更是快速站上59000高位。供需方面，南美恶劣天气、疫情形势造成铜矿出口受限，目前虽有改善但2月铜矿供不应求局面料持续。国内春节前累库幅度不及预期，关注节后复工情况，若未出现大幅累库，考虑到当下国内及全球显性库存处于低位，对铜价负面影响不大。美国维持宽松的财政及货币政策下，美元指数反弹幅度有限，但美国经济表现好于欧洲，及美债收益率抬升，对美元指数形成支撑，因此短期料震荡偏强，对有色中性偏空。美国2021年预算通过，赤字规模接近1.9万亿美元，令拜登大规模财政刺激计划前景更加明朗，3月有望获得通过，显著提振铜价。不过全球疫情形势依然严峻，疫苗接种进度不及预期，短期疫苗难以影响疫情，防疫措施仍将限制经济复苏速度，中美欧1月制造业PMI均较前值回落，后续需警惕预期差。技术上沪铜60000伦铜8250一线有强阻力，下方支撑沪铜57000，伦铜7650，在季节性消费淡季，铜价料难以突破前高，假期或宽幅震荡，建议投资者轻仓过节。

锌 节前美盘带动下有色全面转势，锌价从地点的19300元/吨全面反弹，节前持仓显著下滑的同时出现了较为猛烈的反弹，这种反弹的持续性和参与难度实际都很大。鉴于需求端主要在中国，海外市场矿源严重过剩，所以对于价格我们认为将和疫情严峻程度负相关，我们认为当下的偏强并不意味着熊市的终结，相反始终记得当下是熊市初期的弱反弹结构，锌价的核心问题在于矿无法及时运抵中国造成了内外的供需错配，但实际上海外的需求毕竟有限，所以锌价的转折点相对而言更难把握。基于种种分析我们更加倾向于逢高沽空的思路，当下价位处于不上不下的位置，春节持仓过节的意义很差，建议空仓/轻仓，盈亏比最好的策略可能是买虚值看跌期权。

铅 周二有色普涨，从铜的反应看有色可能直接出现逆转，品种共振性下跌的趋势受到终结，节前做空逻辑可能需要重新考虑，铅自身独立性比较强，铅因为重金属性和高度可再生性一直受到资金打压，除非出现重大环保问题严重影响供给，后续逢高沽空都是核心策略，但时点要选对，当下更多是多看少做的时间，尽量设置止损位进行保护，实际上15000元/吨的点位虽然对空头略微有利，但是无论向上向下都有较大的空间，我们仅推荐盈亏比很好的位置才可能去考虑拿长线，那么至少当下是不合适的。推荐空仓过节，节后再选择方向。

锡 春节假期临近，沪锡成交量逐步下降，价格依然处于偏弱震荡调整阶段；伦锡方面，依然维持在高位震荡状态，对于锡价亦形成拉动作用，在伦锡影响下，沪锡下跌空间有限，整体将会维持重心上升趋势，故逢低做多依然为核心思路。基本面方面，需要重点关注的依然是沪锡库存方面，春节假期临近，沪锡库存大幅增加，库存的持续增加对锡价形成利空，当然库存增加程度放缓，对锡价的影响暂时逐步减弱。现有的供需数据，供需矛盾依然没有解决，但是对于当前锡价的影响有限，更多的是需要关注有色板块、锡库存与盘面的变动。全球供不应求格局依然存在，供需矛盾将会继续支撑沪锡走势。经济持续复苏、美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位。对于沪锡而言，我们依然维持逢低做多的观点，16-16.3万依然是逐步建仓的机会，关注沪锡仓单变化。春节临近，对于锡这样的投机性略偏强的小品种，不建议持仓过节；对于风险承受能力强的投资者，可以持轻仓过节，节后有上涨的空间。

镍 镍价节前供需双弱，但价格保持坚挺。一方面，国外因经济刺激计划预期以及经济修复需求回暖，叠加充裕的流动性，对工业品价格继续带来支撑。另一方面，国内维持稳健的货币政策以及总体向好的需求继续带来提振，宏观面对有色整体偏利多，美元指数变化节奏以及人民币升值变化继续影响有色单边及内外盘相对强弱。镍国内库存处于下降之中，内外盘倒挂带来国内降库，而出现进口窗口的情况下则利于镍流入。新喀原政府倒台有新政府组阁过程，预期其受影响的镍中间品供应恢复可能也需要在3月，节前中伟MHP项目投产，后续硫酸镍原料供应料有逐渐改善的预期，后续关注镍豆升贴水整体的变化。不锈钢节前随着交易停止到货增加有所累库，但市场对节后需求总体偏乐观，且铬系以及镍上涨对不锈钢有成本支撑，不锈钢整体重心有望震荡向上。下游影响正面，供应改善预期，镍铁产能仍在投产，镍自身供需面相对平衡，供需双增。重心上移，但主动性和驱动力配合稍显逊色，在有色阵营中偏强的跟随者角色料会延续。镍价整体震荡向上格局延续，择机偏多操作为主，但假期国外不确定，轻仓或清仓过节为宜。节后镍价若持于130000元上方，仍可逢低做多思路为主。

不锈钢  不锈钢购销已停。节前随着需求降到货增，季节性累库有所显现，但整体弱于去年。预期节后总体仍向好为主。一方面铬系上涨令不锈钢整体价格走势偏强，另一方面，镍整体也走势较强，印尼2月矿石基准价格上调，矿石价格坚挺，镍铁整体有一定成本支持，整体原料重心强化不锈钢价格震荡上移走势。不锈钢收复14500元则可能延续震荡上行态势为主。假期轻仓过节为主，不锈钢有效支撑138000，上方延续偏多思路。

铝 节前沪铝打破了此前横盘震荡区间，开始发力上冲，形成了与基本面情况相背离的强势上涨行情。从基本面上看，铝下游加工行业整体开工情况继续下降，smm统计的铝下游加工龙头企业开工下滑3.6个百分点。主因春节假期的临近及物流紧张问题使得整体铝加工企业开工有所降低。预计进入2月后，铝加工企业整体开工下滑幅度将逐步扩大，但龙头企业开工降幅仍相对更缓。从铝锭库存方面来看，smm统计国内电解铝社会库存71.4万吨，周度累库3.2万吨；百川十二地铝锭库存80.21万吨，周度累库3.86万吨，累库幅度逐渐加大。近日美元指数连续下跌，对有色品种有一定的利多影响。整体上而言，库存增量不及预期以及节后复工复产的速度预计快于往年是本轮上涨的主要炒作逻辑。从盘面上看，沪铝盘面明显反弹，持货商预计节后流通偏紧因此挺价意愿较强，操作上建议03合约多单适量减仓，以防假日期间外盘的突发行情，轻仓过节为宜。

螺纹     螺纹春节前两周经历了V型反弹，在现货无成交的情况下，盘面预期博弈比较明显，螺纹交易逻辑也在快速切换，由于高库存已成为共识，并在前期进行交易，因此市场对此担心已明显下降，同时就地过年政策降低了需求季节性扰动，但对螺纹钢而言由于多地农民工正常返乡，因此实际利好或有限。美国新一轮财政刺激政策落地在即，使原油和伦铜持续上涨，国内1月新增社融创历史新高，资金环境改善，在此情况下，市场更乐于去持续交易偏强的预期，且短时间内不好证伪。目前螺纹钢重新升水北方现货，若前期贴水反应了对节后库存和需求的担忧，当前的价格则再次体现出对需求乐观的预期，在高库存已较为确定的情况下，还是要考虑春节过后需求释放节奏的问题，强预期之下高炉减产意愿或减弱，使同比偏高的供应延续，而节后如果需求恢复速度偏慢，仍将会导致节前乐观预期出现修正。因此，虽然对上半年需求总量预期不差，但节后一段时间内不确定性仍较强，在期货升水情况下，螺纹不建议追涨，随着基差收窄，部分有库存的贸易商可以考虑期现正套规避节后需求不佳的风险，同时降低仓位。相比之下，热卷更受益于就地过年政策，结合海外需求，预计走势仍会强于螺纹钢。

热卷     节前一周热卷连续上行，盘面走势主要受预期引导，一方面宏观预期好转，市场流动性偏紧的问题得到缓解，商品市场普遍走强，另一方面，工信部再次强调确保2021年粗钢产量下降，供给端收缩预期增强，同时各地倡导就地过年，市场预期节后需求回升时间将早于往年，供需两端影响，热卷盘面利润上涨至400附近的高位。热卷周产量目前处于330万吨以上的历史同期高位，热卷钢厂库存累积速度较快，目前大幅高于农历同期35万吨左右，钢厂压力较大；社会库存增速加快，总库存高于去年农历同期70万吨左右，总库存累积速度略高于去年。节后盘面走势需关注热卷下游复工以及需求复苏情况。根据调研来看，下游各行业预计开工时间较往年明显提前，汽车、家电、机械行业维持高速增长，热卷需求依旧较强，但高库存压力仍然存在，节后预计维持震荡偏强走势。长假期间风险增大，建议适当减仓，控制风险。

焦煤     春节前夕，煤矿整体开工率略有降低，但各地出台鼓励就地过年政策，煤矿整的供应依旧维持稳定。据Mysteel测算，调研样本平均放假时间少于往年3-4天。春节期间焦煤产量较去年同期将有所增加。需求端：当前焦化企业吨焦利润在1000元/吨左右，焦化企业开工率维持高位，需求端有所支撑，但当前钢焦冬储补库接近尾声，焦化企业炼焦煤库存处于近几年同期高位，整体采购有所放缓。进口煤方面：8日甘其毛都口岸通关425减72车，策克口岸通关329车减120车，两口岸总通关量较上周同期减20车。蒙煤进口量较为稳定，短期难以大幅增加。整体而言：焦煤整体的需求仍在，短期继续向下的空间已不大，节前资金逐步减仓，成交量大幅下滑，盘面难以大幅走高，为规避节假日不确定性风险，建议逐步减仓，轻仓过节。

焦炭     近期焦炭的走势明显弱于钢材和铁矿，表明市场对于后期焦炭累库的担忧。十五轮提涨落地之后，吨焦利润超过1000元/吨，在高利润下，焦化企业开工率维持较高水平，上周230家独立焦化企业（剔除落后产能）开工率为90.18%，供应端将稳中有增，按照钢联统计的数据来看，2月份焦炭仍有1000万吨新增产能，2月份焦炭将出现累库。当前下游钢厂利润依旧偏低，此前市场有需求阶段性下滑的预期，但从上周钢联统计的高炉开工率来看，高炉开工率并未持续下滑，同时当前高炉整体开工率依旧维持在80%以上的水平，需求支撑仍在，同时焦炭整体库存处于同期判断水平，继续向下的空间不大。短期焦炭将以2500-2700元/吨区间震荡。节前资金逐步减仓，成交量大幅下滑，盘面难以大幅走高，为规避节假日不确定性风险，建议逐步减仓，轻仓过节。节后仍可择机布局多材空焦炭的策略。

锰硅     锰硅经过1月的大幅波动后近期盘面走势已逐步平稳，期现价格逐渐向其自身基本面回归。年初以来盘面的大幅波动主要是供应端收缩预期与现实产量减幅不及预期的反复博弈所致，2月以来用电成本增加的预期也一度对盘面形成扰动。相对硅铁而言，内蒙地区能耗双控的出台对锰硅供应端的实际影响却更为显著。从1月全国锰硅主产区开工率的变化来看，内蒙地区虽有小幅回落，但宁夏和贵州地区开工率出现明显增加，故全国月度产量整体降幅相对有限。随着其他主产区产量替代效应的逐步显现，内蒙地区锰硅供应端收缩预期对盘面的提振作用后续将逐步边际减弱。节后随着下游终端需求逐步回归，螺纹产量将逐步回升，3月钢招采量有望回升。在近期锰硅供应端出现收缩的情况下3月钢招价格也有望维持高位水平。锰矿方面，节前天津港锰矿库存得到一定去化，但由于当前下游需求已进入节前的清淡期，部分贸易商选择节后报价。节后锰矿价格有望回升，对锰硅价格形成一定支撑。总体而言，锰硅经过前期持续回调后当前盘面价格已相对合理，节后进一步大幅下行的风险不大。从中期角度来看，内蒙地区的能耗双控以及差别电价政策对锰硅价格的支撑作用将强于硅铁。当前锰硅-硅铁价差明显处于历史低位水平，后续有逐步走扩的预期。操作上节前应选择离场观望，或尝试多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

硅铁     硅铁盘面经过1月的大幅波动后近期出现企稳迹象。内蒙地区差别电价政策对盘面的驱动短期暂告结束，价格走势短期重归自身供需基本面。除去成本端用电成本上移预期的扰动外，从去年12月开始，硅铁主产区的供应端也屡屡出现收紧的预期，但实际产量却始终未见明显拐点。硅铁月度产量从去年5月开始已经实现环比9连涨，今年1月全国硅铁产量已涨至53.3万吨，同比和环比增幅均有明显增加，创出近年来单月产量最高值。硅铁实际供应的持续宽松使得市场前期看涨预期逐步淡化。当前合金厂家利润高企，开工意愿较强，多以排单生产为主。在利润的驱动下后续其他主产区的产量预计将逐步提升，当前供应偏紧的格局仍有可能继续得到缓解，节后钢厂对高价硅铁价格的接受意愿预计将逐步减弱，3月钢招价格或将承压下行。盘面在没有新的预期驱动情况下节后将跟随现货价格震荡走弱。操作上前期多单节前应逐步离场，可尝试多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

铁矿石  铁矿价格近期四连涨，当前价格已回升至前期震荡箱体上沿。短期累计涨幅较大但成交量始终维持低位水平，市场在节前仍有一定的观望情绪，对于本轮上涨的一致性预期并不强。从近期铁矿供需来看，确实在进一步改善。上周外矿到港量再度出现大幅回落，最近一期澳巴矿的发运量也再度出现明显下降，14港环比下降近600万吨。澳矿和巴西矿的周度发运量萎缩均较为明显，澳矿降至1200万吨附近，巴西矿回落至500万吨下方。市场对一季度外矿供应偏紧的预期再度被强化，当前港口库存总量仍处于历史同期偏低位置。近期海外需求恢复明显，澳矿发运至我国的比例出现明显下降，在当前的发运节奏下节后随着下游需求的恢复港口库存将再度进入去库模式。当前下游终端用钢需求已基本停滞，五大钢种累库速度快于历史平均水平，但近期钢厂的减产主要集中在电炉，长流程钢厂开工意愿仍较强，日均铁水产量不降反升。节前铁矿供需的再度走强略超市场预期，盘面提前交易基差修复逻辑。节后风险主要在于成材去库速度，当前市场对节后终端需求预期较好，已部分反映到成材价格的变化上。若节后去库速度不及预期可能引发黑色系出现集体回调。另外春节期间海外风险资产的波动也将在一定程度上影响节后黑色系的开门表现。但近期原油价格走势的强劲反应出当前全球商品市场的风险偏好仍较强，对于节后铁矿走势仍可维持偏多思路。

玻璃     节前玻璃期货盘面震荡走高。春节将至，近期国内浮法玻璃市场产销基本停滞，仅局部个别厂周边少量提货，实际成交存小幅可谈空间，其余多数区域厂家价格基本走稳。节前厂家库存稳步增加，但下游囤货寥寥，节后需求恢复存向好预期。供应方面，白玻在产日熔量15.15万吨，处于历史性高位；需求方面，中下游生产处于暂停状态，上游向下游进行库存转移缺乏持续性，不改季节性过剩态势。上周重点监测省份生产企业库存总量为2788万重量箱，较1月28日增加317万重量箱，增幅12.83%。供强需弱格局在春节后难有快速改观，建议玻璃生产企业择机卖保。

原油     近期内外盘原油连续上涨，布油突破60关口，升至去年1月份以来新高，国内SC原油一度突破380关口，创去年3月份以来新高。从宏观层面上看，美国财政刺激措施逐步落地、美国经济持续向好以及全球疫情出现明显拐点提振投资者情绪，市场风险偏好持续回升，对油价形成明显支撑。从原油基本面上看，沙特自愿在2、3月份额外多减产100万桶/日加剧供给端收缩，而美国页岩油上游虽然出现复苏迹象，但页岩油产量并未出现明显增长，原油供应端整体保持收紧，同时在疫情缓和下原油需求逐步复苏，原油供需平衡表持续改善，近期多家机构预计今年全球原油市场将出现供给紧张的局面。另外，当前原油月差结构也在持续走强，欧美原油均呈现Back结构，且近月升水幅度在逐步加深，也反映出原油近端供需面偏紧。春节假期，三大能源机构将相继发布月报，基于近期油价持续上涨以及原油供应端的收缩，预计三大机构将再度上调今年的油价预期。整体来看，当前宏观层面的乐观情绪以及原油近端基本面偏强支撑油价，短线盘面仍然易涨难跌，建议多头思路为主。但春节假期欧美原油正常交易，若出现较大波动将影响节后国内原油走势，因此在国内原油上不建议留过多持仓，轻仓过节。

沥青     受成本端上涨影响，近期国内沥青主力连续上行，主力06合约突破2900关口，创去年3月份以来新高。本周初国内大部分地区炼厂沥青价格上调50-100元/吨，由于原油的上涨，即便当前沥青现货市场供需两淡，但沥青价格仍维持上行走势。近期国内沥青炼厂开工负率持续走低，沥青资源供应大幅减少，而随着沥青需求的走弱，炼厂及社会库存均在持续累积，尤其是当前社会库存绝对量较往年偏高很多，给后期供给造成一定压力。需求方面，随着春节的临近，沥青需求逐步萎缩，当前东北地区需求主要以焦化船燃为主，由于成本仍处于高位，沥青市场低价资源不多，贸易商冬储积极性较低，市场成交气氛逐步转淡，但节后预计有一定的补货需求。而在成本端上涨的支撑下，沥青现货价格整体将以稳小涨为主。盘面上，原油持续走高对沥青形成成本支撑，但沥青现货低迷对盘面形成明显压制，单边继续关注成本端的带动，多头思路为主，但由于春节假期间成本端走势存在不确定性，因此节后沥青走势也会受到原油走势的影响，建议不要留太多持仓，套利方面继续建议继续关注做空沥青利润的套利机会。

高低硫燃料油   近期高低硫燃油受原油驱动以及自身基本面好转，价格走势流畅，走出单边上涨行情，春节将至，美国在春节期间会陆续公布API以及EIA库存数据，库存边际变化会对原油价格产生重大影响，对燃料油绝对价格影响较大，在此背景下，预计节后开盘燃料油价格可能会出现跳空现象，因此，建议投资者减仓甚至空仓过节，防范外盘价格大幅波动风险。

聚烯烃  聚烯烃节前走出一波上涨行情，主因为下游补库以及进口利润倒挂导致，春节期间，石化厂家虽有累库预期，但累库幅度及力度可能不及预期，同时，随着原油价格上涨，国外烯烃装置检修，进口货源与国产货源价差进一步拉大，预计春节期间，进口货价格仍易涨难跌，在此背景下，建议投资者轻仓、锁仓甚至空仓过节，防范价格大幅波动风险。

乙二醇  节前一周，乙二醇高位震荡走弱。临近春节假期，贸易商多离场观望，目前现货商谈稀少，稍早个单现货4875元/吨附近成交。从供应端来看，国内供应呈增加的态势，安徽红四方30万吨/年的乙二醇装置于2月3日结束检修，目前已恢复至满负荷运行，同时前期部分油制装置有生产EO切换生产EG的行为。一季度进口量维持低位，1-2月份，海外装置检修较多，考虑到船期问题2-3月份进口难有增量，进口的增加来自于台湾南亚装置的重启，及美国南亚装置的恢复。受船期影响，美国南亚货源的重新回归估计在4月份之后，因此一季度进口压力不大。春节期间，主港将迎来累库，但是整体累库的幅度将低于2019年和2020年同期水平，且节后下游聚酯开工率存在快速恢复的预期，届时也乙二醇或迎来去库。综上，短期国内装置重启影响心态，近期期价或在4600-4700之间运行，建议做好风控，轻仓过节。节后根据主港累库程度和下游需求恢复程度，可适当考虑介入多单，目标位4800-5000。

PTA     节前一周，PTA在4100-4200高位整理。从现货市场来看，尽管原油上涨，但是现货市场买卖氛围清淡。近期市场担心新装置投产压力，据悉虹港石化250万吨/年的PTA装置或在春节后投产，市场供应压力增加。但我们认为，随着新装置的投产，加上2月份受春节假期影响，聚酯开工率季节性走弱，PTA社会库存必定会呈现快速增加的趋势。但目前更应该关注库存结构，由于大量的货物被锁定在期货市场中，目前现货流动性偏紧，期货市场也在一定程度上缓和了新装置投产给行业带来的冲击。目前来看PTA2105合约压力不大，其绝对价格将跟随原油波动。春节假期需密切关注油价走势，以及下游聚酯开工率恢复速度，建议投资者做好风险防控，轻仓过节。

短纤     节前一周，原油强势上涨，短纤期价持续上涨。近期国际油价强势上涨至61美元/桶，且目前原油市场供需偏紧，油价易涨难跌，短纤主要原料PTA成本端支撑偏强。从现货市场来看，福建直纺涤短报价上调，半光1.4D现款短送报7200；江苏华宏直纺涤短报价上调，半光1.4D 现款短送报7000元/吨。从成交来看，市场已进入春节放假模式，市场交投清淡，日内产销在2成附近。对于短纤，我们仍建议维持多头思路对待，油价仍在上行途中，短纤成本端将不断走强，同时短纤是化纤产业链中供需最好的一个品种，今年第一至第三季度新投产能有限，需求增速预计尚可，05合约在3月份旺季之前压力不大，建议在短纤上维持多配，节后旺季来临，短纤期价仍有上行动力和上涨空间。临近春节假期，内外盘不确定因素较多，建议重点关注油价走势，以及国内疫情防控对下游聚酯开工恢复的影响。建议投资者做好风险防控，轻仓过节。

苯乙烯  节前一周，苯乙烯期货重心不断抬升，主港库存同比偏低下，资金看多EB2103合约热情高涨。从供应端来看，目前国内苯乙烯行业开工率为84.95%，较上周增加了1.09个百分点。新装置投产时间集中在3月中下旬，稳定生产或需等待至3月底或4月初，因此对03合约来说目前国产压力不大。进口方面，海外装置在一季度有较多的检修计划，一季度进口量将维持低位，同时听闻还有部分工厂将出口苯乙烯。从需求端来看，ABS开工率受春节影响不大，PS开工率预计近期略降，EPS开工率将下降至0~10%，苯乙烯需求呈季节性走弱趋势。从库存数据来看，周二华东主港库存为11.78万吨，较上周三增加了0.88万吨，环比增幅为8.1%，同比增幅为57.2%。受春季假期的影响，考虑船货预报，预计节后归来华东主港苯乙烯库存将上涨至18-20万吨附近。但节后归来，下游EPS和PS开工率也将迅速提升，加之一季度海外装置检修较多，同时国内有部分货物出口，因此主港节后或开启阶段性去库。综上，对于EB2103合约我们仍持看涨观点，但春节假期国内外不确定性因素较多，建议做好风控措施，轻仓过节。

液化石油气 在原油上涨的带动下，当前PG03合约小幅反弹。原油方面：OPEC+减产执行率维持高位，叠加原油库存的不断下降，短期油价仍将偏强，对工业气有一定的支撑。回到液化气自身基本面。节前炼厂继续降价排库，9日华南广州石化民用气现货价格下跌150元/吨至3758元/吨。从供应的角度看：春节期间炼厂正常生产，供应仍将维持稳定。卓创资讯数据显示，上周我国液化石油气平均产量72236吨/日，环比上期增加1092吨，增幅1.53%。需求方面：近期民用气需求逐步下降，而工业气需求稳中有增。上周MTBE装置开工率为46.53%，与上期持平，烷基化油开工率为42.06%，较上期增加1.56%。船期方面：按照卓创统计的数据显示，2月上旬，华南地区有10船货合计29.87万吨到港，华东地区有5船货到港，合计19.3万吨，后期华南库存将逐步增加。整体而言：在原油持续走强的情况下，PG03合约当前不易过分看空，春节前夕，PG03合约将维持低位震荡。为规避节假日外盘不确定性风险，建议PG03合约逐步减仓，轻仓过节。节后PG04合约需求，有阶段性走强的预期，可以采取逢低布局PG04合约。

甲醇     节前甲醇期货呈现低位震荡走势，略显低迷，重心基本在2230-2350区间内波动，主要受制于自身疲弱的基本面。虽然受到部分装检修的影响，甲醇开工水平有所回落，但货源供应整体充裕，供应端缺乏支撑。上游煤炭价格坚挺，甲醇价格下调后，企业生产压力显现。而节前厂家排货为主，报价陆续松动，签单情况一般。下游市场心态谨慎，刚需补货为主，备货不多。下游市场尤其是传统需求行业停工放假，甲醇刚性需求进一步缩减。持货商降价让利出货，低价放量尚可，高价成交遇阻。国内外市场走势分化，外盘报价高位震荡，流向国内市场货源缩减，加之转出口增加，甲醇港口库存跌破100万吨。此外，气头装置存在重启计划。综合而言，甲醇供需失衡状态下，期价上行乏力。春节长假市场不确定性风险增加，为防止盘面异动造成损失，建议轻仓过节。

PVC     PVC期货节前迎来一波小反弹行情，重心震荡走高，依次成功突破7350、7530压力位，并进一步上破7700关口，整体表现偏强。相对而言，PVC供需紧平衡，市场矛盾不突出。生产企业检修计划不多，装置开工维持在高位，PVC产量增加，但供应端压力不大。西北主产区企业大多数存在预售订单，厂家心态稳定，出厂报价跟随上调。节前预售任务基本完成，厂家暂无销售压力。PVC终端需求稳定，但随着下游陆续停工放假，刚性需求明显下滑。下游市场节前备货规模不大，刚需采购为主。市场到货有所增加，华东及华南地区社会库存低位回升，但累积速度缓慢，低于去年同期水平。此外，国外市场走势强于国内，出口套利窗口打开，部分货源交付出口订单，形成一定利好提振。尽管春节假期PVC将惯性累库，预计幅度有限，PVC期价仍存在上探可能。春节假期较长，市场不确定性风险增加，为避险盘面异动造成损失，建议轻仓过节，合理控制仓位。

动力煤  节前动力煤盘面在久盘不跌后呈现反弹趋势，预示着下行动能出尽，反弹动能渐长。从现货情况来看，价格跌幅依然每日维持着两位数。随着假日临近，上游矿端除部分大矿继续正常生产外，很多煤矿改实行一班工作制，整体供应量较前期有所下滑。而需求端的走弱更为明显，目前港口采购除部分刚需长协外，成交清淡。港口库存也开始小幅上行，未来随着气温的回升，取暖用煤及电煤消耗还将有所下降，冬季用煤旺季也即将进入尾声。另一方，由于今年春节的返乡政策，使得很多人选择就地过年，也预示着节后复工会较往年迅速，因此需求端的恢复速度也会较快。因此节后我们认为动力煤或将迎来一波反弹行情。操作上我们建议前期空单节前离场，或可少量逢低建多以待节后行情。

橡胶     节前沪胶震荡整理，供需面相对平衡。2、3月份国内外天胶产区大多停割，供应处于淡季，若节后下游企业顺利复工，需求增长对于胶价会有提振作用。更主要的是，国外疫苗推广进度和新的经济刺激政策是否会出现明显进展，经济恢复对于天胶需求增加才是推动胶价稳定回升的关键因素。在这方面，原油走势的表现可以提供参考。技术上看，沪胶在14000元存在支撑，而15000元关口有较大压力，如果能够有效突破，则很可能会挑战去年10月份的高点。

纯碱     节前纯碱期货盘面偏弱运行。国内纯碱市场持稳运行，市场主流价格重心变动不大。江西晶昊二期石灰窑顺利点火，纯碱有望春节后出产品。临近春节，汽车运输车辆减少，纯碱厂家多执行前期订单为主。春节前期需求端或难有明显变化，短期国内纯碱市场或以稳为主。供应方面，上周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在80.7%，较前一周提升3个百分点；其中氨碱厂家加权平均开工83.5%，联碱厂家加权平均开工76.8%，天然碱厂加权平均开工90%；上周纯碱厂家产量在54.8万吨左右。需求方面，玻璃生产需求保持平稳，节前补库告一段落；轻碱需求有季节性回落。库存方面，目前国内纯碱厂家整体库存在79万吨左右，环比前一周减少0.9%，同比增加25.7%，库存主要集中在西北、华北地区。纯碱库存下降态势接近逆转，或重启累库进程，春节过后纯碱期货盘面或向现货靠拢修复贴水，建议逢高卖保操作。

尿素     节前尿素期货盘面触底反弹，主力05合约再度升破2000元关口，收于2016元。现货方面，春节临近，国内尿素市场接近停滞，价格保持平稳。供应方面，气头复产导致日产持续回升，供应端增量的预期限制了盘面表现。消息方面，发改委通知显示，保障春耕化肥供给成为当前紧迫任务，短期打压了市场信心；我们认为，国际尿素价格持续攀升，利好国内价格表现；多数工厂库存低位、待发较为充足，因此工厂心态仍以挺价或继续向上试探为主；进出口方面采取的措施或进一步促进国际国内价格的共振上行。整体来看，尽管企业开工率在气头开车的带动下明显回升，但不足以快速形成足够的供给量；生产企业库存也显著低于往年同期水平，农业需求集中释放时尿素供不应求预期推升盘面；国际、国内现货的利好支撑，节后尿素行情较大概率涨势延续。建议05合约前期多单继续持有；跨期套利推荐5-9正套；跨品种套利推荐多尿素空甲醇。

白糖     节前郑糖冲高回落，中期震荡格局没有改变。国内食糖供应充足，下游消费进入淡季，工业库存或许将于3月份见顶。国外炒作白糖供应趋紧的题材，集装箱短缺是重要原因，或许近月合约显著升水的局面会持续到2月底。此外，国际原油价格持续走高对糖价也会起到利多影响，巴西上调汽油价格可能刺激糖厂增产乙醇。宏观形势向好是提振油价的主要因素，若外糖持续创新高，节后郑糖有望高开，5400、5500元是重要阻力位。若外糖震荡整理，节后郑糖或将考验5200、5000元的支撑。

豆粕     节前美豆价格整体呈现高位小幅震荡走势，2月USDA报告中，南美产量预期不变，2020/21年度美豆压榨量不变，美豆出口较上月增加2000万蒲至22.5亿蒲，令期末库存下调2000万蒲式耳至1.2亿蒲式耳，符合市场预期，近期巴西出现的大雨天气可能干扰收获和运输，巴西收获进度仍偏慢对美豆出口需求的潜在利多支撑仍在，短期消息面显示美豆进一步趋紧，但是，南美大豆丰产预期基本确定，收获压力仍存，预计短期美豆价格围绕1400美分/蒲附近震荡为主。国内方面，豆粕库存低位，春节期间大多有停产计划，油厂挺价意愿较强，春节前豆粕市场价格存在一定支撑，需求端来看，生猪市场产能节奏仍待确认，北方非瘟疫情复发以及母猪结构性问题可能拖累上半年生猪存栏的恢复，后期随着南美大豆收割上市，届时豆粕市场价格将进入阶段弱势窗口，短期内仍以震荡思路对待。连粕主力 05 合约震荡整理，短期压力 3600 元/吨，支撑 3400 元/吨，节前建议投资者短线参与为主，轻仓过节。期权方面，前期卖出虚值看涨期权策略谨慎持有。

生猪     春节过后将进入猪肉的消费淡季，节前储备冻肉成交率低形成的冻肉库存年后集中释放将对供给形成压力，我们预计现货价格继续趋弱的可能性较大。当前市场对于非瘟和疫苗毒消息的炒作已经告一段落，节后关注仔猪与母猪价格上涨的可持续性，方可印证此次冬季疫情的实际影响。我们认为非瘟对养殖行业的影响在正规疫苗投入市场之前将持续存在，官方报道的疫情仅仅是冰山一角，非瘟冬季影响北方，夏季影响南方，不排除今年5月南方出现类似于去年洪灾导致的疫情大面积反弹的情况，生猪产能恢复不及预期的情况下将抬升猪价全年预期，我们建议生猪多单可逢高止盈，轻仓过年。

苹果     苹果市场目前关注点在于需求变化，节前备货情况来看，整体表现不及预期，且差于往年，对价格形成压力，春节期间实际消费情况仍然是节后价格表现的重要关注点，目前情况来看春节期间消费整体预期以稳为主，不过也不排除节日期间消费好于预期，对价格形成相对支撑。整体来看，冷库库存依然处于近五年高位使得苹果市场继续呈现供应宽松局面，整体价格仍然处于易跌难涨的局面，不过当前价格处于相对低位，不能排除节日期间消费好于预期对于节后首日价格的提振，再加上苹果期价日内波动相对较大，因此前期空单建议适度减仓，轻仓过节。

油脂     春节期间，外盘美豆价格的走势将会对国内植物油价格带来较大的影响。发布了月度供需报告，本次报告中USDA将2020/21年度大豆出口量上调55万吨至6124万吨，年度库存下调了55万吨至325万吨，本次报告数据基本在市场预期之内。虽然本次报告中对美豆库存量调整有限，由于美豆供需的进一步缩紧，美豆近月合约价格将大概率保持在1400美分/蒲式耳以上。在巴西大豆收获进度缓慢以及美豆出口良好的情况下，美豆近月合约价格仍有望进一步的上涨，同时国内植物油库存仍处于偏低水平，节后国内下游消费市场有较大的补库需求，国内植物油库存面临进一步的萎缩，在巴西大豆大量上市之前，国内油脂价格有望出现持续上行，我们建议节日期间继续持有豆油2105合约走至3月中下旬为止。

鸡蛋     节前鸡蛋主力JD2105合约整体呈现高位震荡偏强态势，目前鸡蛋现货市场产销区蛋价分化增大，销区鸡蛋报价坚挺，而今年外地反响人员较少，产区内销减少，叠加工厂放假后需求低迷，蛋价多震荡偏弱，综合来看，短期内销支撑减弱，市场走货不快，春节期间产区库存积累，且下游市场多消耗前期库存为主，节后消费淡季，供需整体趋于宽松，蛋价仍有走弱的可能，中长期来看，2020年四季度补栏显著下降，但待淘老鸡占比较低，限制产能减少幅度，整体供应趋于缓慢下降过程，后期需关注春季养殖端补栏情况，若节后鸡蛋价格大幅下跌至成本线附近，淘汰将有望增加，同时将削减养殖端春季补栏情绪，也将有利于远期市场中秋行情蛋价走升空间，反之亦然。操作上，JD2105合约短期在4200元/500kg附近有支撑，节前建议投资者谨慎留仓，轻仓过节，待现货跌稳后可考虑低位布局长线多单。

棉花、棉纱 棉花短期走势偏强。基本面总体向好，据USDA2月供需报告，2020/21年度全球棉花总产环比调增27.8万吨，消费预期环比上调32.3万吨，贸易量预期上调8万吨，期末库存环比调减12.7万吨。USDA报告继续调升消费预期，调降期末库存，利好棉花走势。国内棉花现货平稳，基差未改变。节前期货价格全线上涨，点价和固定价小批量成交。节日临近棉、纺企业购销平淡。河北多数企业放假基本和往年一样为3-5天。轻纺市场均休市，虽市场基本无成交，但部分纱厂报价已上调，少数纱厂仍在生产中。市场价格维稳，32S高配25000元/吨，普梳40S主流价仍在25500元/吨。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步恢复。但春节期间仍需防范欧美股市高位回落可能带来的宏观风险，节日期间仍需要重点关注宏观面状况。

菜粕     菜粕期价受CBOT期价的影响较大，春节期间不排除外盘有一些消息变化导致节后首日价格的异常波动，因此节日期间建议谨慎留仓。CBOT大豆期价短期走势来看，美豆去库存预期已经有所兑现，进一步利多推动相对匮乏，并且巴西大豆即将进入全面上市期，期价上方存在一定季节性压力，短期期价预期以高位震荡为主，中期来看，饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对价格的支撑仍在，期价中期重心上移判断仍然不变。目前对于菜粕期价的操作仍然维持低位做多思路，不过考虑假期期间外盘或存在一定的消息面干扰，比如美豆出口不及预期以及巴西上市进程加快等，因此整体操作建议以节后考虑为主。

玉米     玉米进口量对于供需缺口的平抑作用有所增强，国内玉米期价与CBOT玉米价格联动性增强，假期期间CBOT玉米期价存在一定的消息干扰，比如南美玉米收获较为顺利以及美玉米去库存不及预期等，使得CBOT玉米期价出现较大幅度的波动，进而对节后首日国内玉米价格形成较大的影响。玉米市场整体来看，年度缺口预期对价格的支撑仍在，虽然虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是尚不能完全扭转局面，整体重心上移预期不变，不过不排除CBOT玉米由于消息面干扰出现较大幅度回调对国内的拖累，因此节前建议谨慎留仓，整体操作建议节后关注低位做多机会为主。

淀粉     玉米淀粉价格主要以玉米价格影响为主。春节期间原料玉米现货价格预期以稳为主，不过也不排除CBOT玉米与消费端养殖恢复预期变化对于市场的干扰，淀粉自身来看，由于春节期间现货购销停滞，今年价格高企的背景下，整体消费预期一般，当前企业库存处于相对高位或影响节后的补库节奏，导致节后现货价格出现一定幅度的回落施压期价，不过由于原料端整体继续维持重心上移的预期下，玉米淀粉预期也跟随重心上移，淀粉消费预期的变化或对期价运行节奏产生一定干扰，因此节前建议谨慎留仓，轻仓过节为宜。

纸浆     纸浆期货持续走高，但现货已无成交，因此对于春节前一段时间，交易的逻辑主要是：就地过年政策使工业需求季节性波动减小，美新一轮财政刺激政策有望落地，带动原油及其金属走强，国内SHIBOR隔夜继续回落，1月新增社融创历史新高，在现货停滞及宏观数据进入真空期阶段，资金更乐于去持续交易偏强的预期，且后者不好证伪。终端需求持稳，成品纸市场表现较强，文化用纸部分纸厂停机检修，下游经销商陆续休市，节前订单一般。白卡纸纸厂开工正常，对后市预期较好，多数厂家春节暂无检修计划，生活用纸实单成交一般，河北地区纸企多数已经进入短暂检修状态，继续等待节后需求启动。1月巴西阔叶浆出口中国同环比降幅较大，随着价格大涨，后续关注重点仍是漂针浆供应弹性。由于消费恢复将持续，因此纸张和纸浆需求回升趋势在年内有望维持，但节前市场表现较为亢奋，对实际需求预期还是形成了透支，因此节后的风险在于需求恢复情况，因此考虑假期海外风险和疫情对节后复工的不确定，节前浆价处于高位建议降低仓位，之后等待节后成品纸提涨落地情况，再次进行交易。

花生     国内花生交易多限于自给自足，目前国内花生现货市场价格基本停报，春节期间预期价格不会发生较大的波动。但油用花生价格多受到植物油价格走势的影响，节日期间外盘植物油价格走势可能会对花生仁节后盘面价格带来一定的影响。目前外盘美豆和原油价格不断上行，这将推动整体植物油价格走势的升高，同时国内植物油库存仍处于较低水平，在巴西大豆上市延缓的情况下，节后国内植物油价格有望再度上升，国内花生仁期货价格可能会出现大的上行。但是4月后随着巴西大豆到港量的增加，国内植物油价格的走势可能会出现翻转，在花生仁价格超过11000元/吨的情况下，企业客户可以考虑逢高卖出套保，及时锁定利润。

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