贵金属 周四美联储FOMC纪要对市场冲击不大，我们最关心的美债市场表现的不愠不火，目前10年期收益率在1%附近徘徊，说明前期做空美债的资金在离场，目前又到了趋势的关键位置，如果美债收益率能继续下破到0.95，则意味着年初的跳涨趋势被打破，黄金白银受到的压制会大幅减轻，后面更容易出现趋势性多头行情。技术形态上看，黄金白银的图形结构还是比较差，随着人民币汇率的抖动加深，内外盘的形态结构差，因而共振性结构比较少，在这个位置多看少操作，保持耐心为主。大的逻辑上看，我们认为这次美债收益率的上涨更多不是源自于经济的好转，而纯粹是投放量过大引起的追空效应，但是很多人是看债做黄金，所以对黄金的短线压制还是存在的，但是对于远端我们可以相对更乐观些。对于内盘投资者而言，建议关注370-380元/克以下，4800-5000元/千克以下的内盘金银买入机会，如果盘面出现急跌逢低买入是最好的选择，如果美债收益率急速下跌金银也要第一时间入场，当下更多适宜场外等待机会。

铜 周四铜价大幅回落，沪铜2103收于57760，下跌1.8%。美元指数走强，位于90.7附近。央行连续数日逆回购续作量不及到期量，资金紧张造成银行间隔夜和7天回购利率大幅走高，A股回调，均拖累铜价。我们认为美联储1月议息会议强调经济复苏放缓，讨论缩减QE为时尚早，因此预计后续美元仍将偏弱运行。后续关注疫苗接种及美国财政刺激情况，近日有消息称美国财政刺激可能缩水，全球疫苗接种进度慢于预期，或拖累一季度经济复苏速度。供需方面，随着春节临近，部分下游企业逐步进入假期，现货市场成交在本周以来整体走弱，周初国内库存转向增长。不过今日铜价大幅回调后下游补货增多，现货升水小幅走高。LME库存持续下滑，目前已不足8万吨，仍对铜价形成支撑。总的来看，多空因素交织，铜价连续10个月强势运行而无明显回落，目前宏观利多因素已充分消化，利空因素占优，关注铜价能否跌破57000支撑，若跌破则转向看空，未突破前暂以震荡思路对待。

锌 周四股市回调盘面普跌，锌价一度跌到19350元/吨后反弹至19500元/吨。逻辑上看，股市的回调以及铜和有色板块共振性的弱势是主因，锌价的下跌在我们预期范围之内。但在TC没有反弹的情况下，锌价的持续下滑使得冶炼厂的亏损变得更大，目前看锌冶炼亏损持续加深目前到了500元/吨以上，19500元/吨也形成了技术面的比较强的支撑位置。策略上，在股市、有色、黑色同步下行后，市场整体的空头氛围更加浓重，不过锌价在整个板块里已经超跌，尤其是TC迟迟下不去的情况下我们不建议锌价在这个位置继续追空，可以尝试下短多或者多锌空铜做保护性操作。

镍 镍日内大幅回落。美联储表态符合市场预期，但忧虑疫情拖慢经济复苏，美元指数震荡略偏强，国内资金面偏紧，国内股市随欧美股市下滑，对资金变化敏感的镍回落显著。继续关注美元指数走势，及人民币汇率贬值放缓的情况。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解后期预计到货将进一步增加，镍价回落后贸易商出货积极性略有提高，期货结构维持contango，不过国内期货仓单继续有所下降，国外库存较高，现货进口窗口偶有有打开，镍豆升水维持较高，个别LME仓进口的镍豆升水较低有成交。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢现货规格依然不全，热轧尤其偏强，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质转淡，交割出库品逐渐流入市场，但铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持价格保持坚挺，但期货仓单再度显著回升。LME镍价调整下寻17100美元附近支撑，短期多空分水岭18000美元下破，龙头品种铜方向向下选择的引导，镍短线波动震荡下寻支持，130000元附近面临考验，近期关注资金面预期及共振进一步变化。

铅 日盘时段有色普跌，沪铅相对强势在15300-15600元/吨区间内震荡，不过目前有色板块龙头铜锌铝都已经在回调，锡铅等小品种逆势上扬的结构较差，在这种结构中我们更多要防范铅价的高位回落的风险而非入场追涨。综合看铅价的上涨更多源自河北地区的疫情管控导致物流不畅和春季备货带来的。但是从中长线看，我们更倾向于这种利多是双刃剑，疫情影响运输以及春季备货的需求不足以推动铅价持续上行。待铅价稳定后更多考虑逢高沽空，推荐沽空范围15600-16000元/吨。下方暂时看到14500元/吨。

锡 受美元指数走强和有色板块集体下挫拖累，叠加技术上的调整，沪锡小幅震荡回落，小跌0.48%，然整体依然处于17万上方，在有色板块中表现仍最有韧性。盘面看，沪锡连续上涨后，开始技术性震荡调整，然成交量依然维持在高位，技术上的调整不会改变整体的强劲趋势。伦锡方面，伦锡高位回落，相对于伦敦其他金属而言，回落幅度亦有限，整体仍然处于五日均线上方，伦锡的技术性调整亦不会改变整体的上涨趋势。供需基本面供需矛盾依然突出；具体来看，需求方面，12月精锡矿表观消费量继续上涨，刷新新高，而锡锭表观消费量虽小幅回落，但是依然处于高位且相对稳定，强劲需求支撑了锡价；供给方面，12月企业开工率大幅增加，国内精炼锡产量增幅明显，且因低基数影响，同比大幅增长，而全年的同比幅度也由负转正，对于锡价形成一定的压力，但是影响有限；库存方面，伦锡库存持续下降，去库更加明显，沪锡显性库存亦高位回落，有利于锡价的上涨；全球供需数据来看，根据WBMS统计，2020年11月份，锡累计值为缺口1.69万吨。全球供不应求格局显现，供需矛盾将会继续支撑沪锡走势。经济持续复苏、美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位，若伦锡能够涨至2.4万美元，沪锡或会涨至19万上方。近期涨势过快，冲高回落调整风险逐步显现，震荡调整期来临，但是不建议做空，依然维持回落逢低做多思路。

铝 1月28日，沪铝主力合约AL2103低开低走，全天震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌40元/吨，现货平均升水缩小到20元/吨。铝棒方面，昨日国内铝棒主流市场整体成交仍然是较为清淡，持货商恐慌情绪渐长，下游观望情绪加重，同时下游陆续放假，需求疲软，预计近期加工费走弱可能性较大。另外，河南郑州，洛阳，焦作等9个省辖市已解除重污染天气预警，铝棒及下游铝加工企业恢复生产。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持，03合约下方支撑位14500。

螺纹   螺纹日间收跌，现货波动不大，北京4140元，杭州4340元，需求停滞，价格涨跌无力，期货仍以预期博弈为主，当前主要有两点，一是政策面的工信部压减钢材产量，已反应在盘面钢材利润上；二是对节后需求的预期，整体并不差，只是情绪上易受市场整体预期的影响，日间工业品和股市大跌之下，导致钢材也受到拖累。产业层面看，螺纹产量临近春节继续下降，电炉正常检修，供应仍有下降空间，但目前总产量已高于农历去年同期，压力渐增，需求略低于去年，近三周累库速度较快，以当前速度推算节后螺纹钢小口径库存总量预计会达到1650万吨，高于2020年以外的其他年份，因此节后风险在于乐观预期下累库超预期，螺纹也将继续走反套逻辑，而炉料受工信部压减粗钢产量预期影响，会延续正套逻辑，导致远月钢材利润扩大的概率更大。而在地产开工持稳的情况下，上半年螺纹需求崩塌的概率较小，淡季过后有望逐步恢复，05合约节前在北方现货价格处存有支撑，而高估值之下上涨更需要实际需求落地，受市场整体风险偏好回落影响，调整或延续，但维持春节前高位震荡看法，区间4200-4500元。操作建议，在跌至4200元以下可逐渐多配，短线止损4100元，套利仍以多卷空螺和远月合约多利润为主。

热卷   今日黑色系普跌，原料端铁矿石领跌，货币流动性收紧的预期再度影响市场情绪，金融资产价格普遍回调，热卷盘面利润回升至340附近，前期高点为450左右。临近假期，各地现货价格小幅波动。热卷基差维持在100附近波动。本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量336.74万吨，产量环比下降0.35万吨，热卷钢厂库存119.64万吨，环比增加6.9万吨，热卷社会库存205.45万吨，环比下降1.21万吨，总库存325.09万吨，环比增加5.69万吨，周度表观消费量331.05万吨，环比下降7.64万吨。从农历数据来看，热卷产量处于历史同期高位，钢厂库存大幅高于历史同期，钢厂压力较大，热卷表观消费量同样处于同期高位，预计随着假期临近将逐渐下降。中期来看，热卷供需并不悲观，国内继续落实扩大内需战略，启动新一轮汽车下乡活动，海外需求持续好转，热卷下游有望维持强势，同时供给端存在收缩预期。短期随着假期临近，下游采购放缓，热卷需求下降，供需偏弱，同时宏观预期悲观，05合约或维持偏弱震荡。

不锈钢 不锈钢随镍调整波动下跌，国内股市下跌工业品普调。铬系继续因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。注意不锈钢1月期货交割的资源逐渐在流入市场。不锈钢现货缺规格，尤其是热轧资源相对缺乏。价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。现货成交近期偏淡，报价坚挺。盘后看仓单继续回升。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显。预期不锈钢价格近期震荡为主，镍的影响也较偏重，冲高回落调整或看共振程度，不锈钢下方较强支撑13800元附近。

焦煤   2021年1月28日，焦煤05合约继续走低，期价持续在20日均线下方运行，整体走势偏弱。当前现货价格依旧偏强，洗煤厂开工积极性较高，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.91%较上期值增1.14%；日均产量63.33万吨增0.79万吨；原煤库存331.96万吨降8.27万吨；精煤库存211.11万吨降14.38万吨。随着蒙古国疫情好转，近期蒙煤通关车辆不断增加，27日甘其毛都口岸通关469车减26车，策克口岸通关377车减32车，两口岸总通关量较上周同期增49车。市场对于蒙煤有看弱预期，28日河北唐山地区蒙5#精煤招标价格下调20元/吨，当地蒙5#精煤成交1900元/吨到厂。需求端：当前焦炭第十五轮落地范围增大，预计十五轮提涨将全面落地，当前焦化企业利润依旧维持高位，短期补库积极性依旧偏强，现货价格仍将较为坚挺。春节前夕，主力资金逐渐平仓，短期期价仍将以震荡偏弱运行，策略上依旧以短空为主。

焦炭   1月28日，在铁矿大幅下跌的带动下，黑色系大幅下跌，焦炭05合约继续走弱。25日焦化企业开始第15轮提涨100元/吨，累计提涨1000元/吨，26日河北部分焦化企业已经接受第15轮提涨，28日山东部分钢厂接受第15轮提涨，随着时间的推移，15轮提涨预计全面落地。此前钢厂已经处于亏损，在15轮提涨落地之后，钢厂亏损进一步加剧，后期钢厂高炉开工率将继续下滑，焦炭需求端的支撑减弱，05合约提前走出了需求走弱的预期，短期焦炭仍将震荡下行，关注60日均线附近的支撑。从工信部发言，确保2021年全面实现钢铁产量同比的下降，可以看出，后期焦炭的需求将逐步走弱，而2021年焦炭产能将逐步增加，从中期的角度来看，可以做多钢厂利润，以及做空焦化企业利润。

铁矿石 日间铁矿主力合约出现明显回调，跌破千元整数关口。近期市场对今年粗钢产量同比回落的预期再度发酵，盘面出现较为明显的买成材空炉料的做多钢厂利润操作，对焦炭和铁矿价格形成压制。从本周公布的成材数据来看，下游终端用钢需求已趋于停滞，成材表需本周下降明显，累库速度进一步加快，五大钢种总库存环比增加174.33万吨。钢厂主动检修意愿增强，五大钢种周度产量环比降幅扩大。钢厂对铁矿的节前补库正逐步趋于尾声，需求端后续对铁矿现货价格的支撑力度将有所下降。去年年初以来黑色系价格与上证指数的正相关性逐步增强，日间权益市场的大幅回调也加剧了铁矿的短期看跌情绪。中期来看，铁矿05合约节后的演绎方式将主要取决于后续粗钢产量实际的减产力度，若后续粗钢压产预期兑现，则炉料端的中期平衡表将面临重新评估，之前看涨铁矿中期价格的逻辑基础将有所动摇。短期来看铁矿05合约面临估值回调的压力，可暂离场观望，待后续需求端的走势更为明朗。一季度外矿的发运仍将偏紧，且受海外需求恢复分流，供应端对05合约仍有支撑。当前应谨慎继续追空，基于对外矿全年发运前低后高的判断可尝试布局05-09合约正套操作。

玻璃   周四玻璃期货盘面偏强运行，主力05合约涨1.24%收于1790元。现货方面，国内浮法玻璃市场延续下行趋势，下游停工放假明显增多，市场消化能力不足，原片厂以及社会库存加速累积。本周华北移库效果良好，周内个别厂小涨1-2元/重量箱；华东部分厂价格下调2-10元/重量箱不等，个别厂连续下调，收效尚可，而安徽、山东走货平平，产能较大企业库存增速较快；华中整体产销偏低，厂家让利走货成效一般，周内报价下调4-10元/重量箱不等，部分厂家稳价自储；华南部分厂报价下调约4元/重量箱，部分大厂报盘虽稳，但实际成交存在一定政策优惠；西南赶工收尾，价格调整对出货作用不大，企业稳价为主，大户商谈；西北维稳运行，市场走货基本停滞，除个别深加工提前赶工少量提货外，多数基本进入冬储，但厂家调价意向不大；东北走稳，辽宁厂家冬储款发货及南下支撑下，出货尚可。库存方面，本周重点监测省份生产企业库存总量为2471万重量箱，较1月21日增加305万重量箱，增幅14.08%。玻璃供应量居于历史高位，下游仍处于季节性淡季，春节前后库存持续累积难以避免，期货盘面此前的涨势宜作为反弹对待。建议前期卖保头寸继续持有。

原油   今日SC原油高开震荡走跌，收盘涨0.12%。美国议息会议将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期，同时美联储方面表示采取高度宽松的政策是非常合适的，在目标实现之前保持宽松政策，这有望支持美元长周期下行。另外，本周EIA库存报告表现利好，截止1月22日当周，美国原油库存下降了991万桶，库存总量创去年3月以来新低，汽油库存增加250万桶，为去年7月以来最高水平，馏分油库存减少81.5万桶，上周美国国内原油产量减少10万桶至1,090万桶/日。一季度沙特自愿多减产对原油供需面形成较强支撑，但当前全球疫情形势仍然制约原油需求恢复，原油供需平衡表的修复仍然缓慢。盘面上看，美元短线走强影响下油价整体涨势放缓，但供需面支撑下油价仍维持高位震荡，操作上短线建议观望，中长期延续上行。

沥青   沥青期货主力06合约高开震荡，日内涨0.74%，成交持续萎缩。今日国内沥青现货价格整体持稳，近期国内沥青炼厂开工负荷环比走低，开工率水平较前期明显下降，市场供应减少，而由于沥青终端需求下降，炼厂库存出现一定程度累积，但在成本端支撑下炼厂价格整体持稳。需求方面，随着春节的临近，沥青需求逐步萎缩，由于成本仍处于高位，炼厂低价放货意愿不强，市场成交气氛逐步转淡，业内整体观望气氛浓厚。盘面上，成本端高位调整对沥青走势形成一定打压，短线沥青期价很难进一步走高，整体维持高位震荡概率较大，建议观望，后期仍需关注成本端的指引。

PTA 周四，PTA震荡整理，TA2105收于3912，跌幅为0.41%。从现货市场来看，现货价格微跌，1月底或2月初货源递盘参考2105贴水180自提，参考商谈区间3725-3735自提，市场买卖氛围尚可，听闻2月底货源成交参考2105贴水160自提。从PTA基本面来看，供需有走弱的趋势，社会库存近期也将开始累积。目前PTA开工率为87.73%，而下游聚酯开工率受春节假期影响，下降至78.31%。供需走弱之下，PTA现货加工费被压缩至391元/吨附近，未来该加工费或被压缩至300-350元/吨。就PTA绝对价格来说，其由原料成本和加工费两部分组成。当前PTA加工费已处于偏低位置，期价走势未来将与油价密切相关。短期来看，原油近期高位震荡整理中，预计PTA在3850-3900一线存在支撑。长期来看，我们看好油价长线回升，对应PTA重心有望跟随震荡抬升，但受其自身供需压力拖累，涨幅会低于其他化工品。

短纤   周四，短纤延续震荡整理，PF2105收于6459，跌幅为0.49%。从现货市场来看，福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流6300-6350元/吨现款短送；江苏直纺涤短报价维稳，半光1.4D 主流商谈6100-6200出厂或短送，较低6000附近，较高6300元/吨附近。从基差商谈来看，基差维持偏强走势，三房巷货源基差-350~-360元/吨，个别较低-400元/吨。产销来看，日内产销出现分化，平均在62%附近，部分工厂产销为20%，20%，250%，150%，100%，15%，10%。展望后市，目前短纤工厂库存仍为负值，下游纱厂以消化前期原料库存为主，考虑到节后“金三银四”需求旺季，预计下游工厂在2月份会有补货动作。综上，近期原料涨势受阻，短纤或跟随震荡整理；长线投资者可在40日均线以下布局多单，持有至3-4月旺季离场。

乙二醇 周四，乙二醇尾盘拉涨，EG2105收于4487，涨幅为2.33%。期价尾盘强势上涨的原因在于主港超预期持续性去库。根据卓创资讯乙二醇库存数据显示，华东主港乙二醇库存为55.7万吨，较上周四下降了8.28万吨。从现货市场来看，内盘现货价格走高，基差呈走强态势。本周现货基差升水05合约130-140，报盘4565，递盘4560，听闻4540-4560元/吨有成交。展望后市，近期我们在日常报告中一直提示，乙二醇一季度进口量有望出现较大的预期差，目前海外沙特、伊朗、美国等地乙二醇装置在一季度均有检修计划，后期主港到货量将维持低位，尽管受春节假期干扰，需求会出现一定的真空期，但今年主港累库程度将明显低于2019和2020年。节后，若需求能如期恢复，在国内油制乙二醇装置全面投产前，主港或迎来一定的去库。综上，对于乙二醇2105合约，我们认为目前不宜看空，以回调买入思路对待，单边近期或再探4600压力位，不排除后期创阶段性新高；跨品种操作上，PTA近期供需面在走弱，而乙二醇受进口量偏低的支撑，供需压力小于PTA，建议多乙二醇空PTA。

苯乙烯 周四，多头减仓离场，苯乙烯冲高回落。从现货市场来看，盘面减仓下行，市场信心受挫，现货市场商家以观望为主，现货商谈7110-7160，2月下商谈在7160-7180，3月下商谈在7180-7190。从供应端来看，常州新阳30万吨/年的苯乙烯装置目前乙苯已开，预计周五产出苯乙烯合格品；此外安徽嘉玺35万吨/年苯乙烯装置目前乙苯已经合格，苯乙烯预计本周或下周出产品。从需求端来看，临近春节假期，下游EPS开工率会季节性走弱，约停车10天左右，而ABS和PS开工率受春节因素干扰极小，预计持稳运行。进口量来看，一季度将维持低位。综上，目前苯乙烯运行有短期和中长期两条逻辑。短期来看，受春节需求季节性走弱拖累，苯乙烯主港步入累库，但由于进口量不高，累库幅度会小于2019年和2020年。中期来看，2~3月份海外装置集中检修，一季度后期进口量会进一步走低，加上3月份国内装置检修亦较多，节后需求快速恢复，苯乙烯供需或有阶段性紧张。因此，受短线季节性逻辑影响，期价上涨乏力，而中长期来看，受后续供需紧张预期影响，苯乙烯回调幅度亦会受限，长线交易者可在此次春节前回调期间尝试布局多单，等待节后供需改善推动期价走高。

液化石油气    1月28日PG03合约增仓放量下跌，盘面继续创出近期新低，整体走势偏弱。从原油角度看美国EIA公布的数据显示：截止至1月22日当周：EIA原油库存为4.76653亿桶，较上周下降991万桶，库存下降对油价仍有支撑。从供应的角度看：卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量71144吨/日，环比上周增加778吨，增幅1.11%，供应依旧偏宽松。需求端：随着气温转暖，民用气需求阶段性下滑，而工业需求稳中偏弱。本周MTBE装置开工率为46.53%，较上周增加3.07%，烷基化油装置开工率为40.5%，较上周下降2.15%。船期方面：1月下旬华南地区有9船冷冻货到港合计 21.7万吨，华东有13船冷冻货到港，合计38.8万吨，后期华南港口库存将小幅下降，而华东港口库存将稳中有增。现货方面：28日现货市场较为稳定，广州石化民用气出厂价稳定在4088元/吨。整体而言：近期期货价格的大幅下跌提前走出了春节前需求走弱的预期。持续下跌之后，短期继续大幅向下的空间有限，PG03合约高位空单可适当减仓，PG04合约有需求阶段性走强的预期，期价走势明显强于PG03合约，可以3500元/吨的下方可分批少量布局PG04合约的多单。

甲醇   甲醇期货暂时止跌，重心在2260一线下方徘徊，走势仍显低迷。国内甲醇现货市场价格弱势整理，仍有部分地区价格松动。西北主产区企业报价波动不大，内蒙古北线地区部分成交1860元/吨，南线地区商谈1730-1770元/吨。厂家签单顺利，部分货源供给烯烃。部分气头装置恢复运行，但西北地区装置短停，甲醇开工仍有所回落。下游市场开工同步回落，呈现供需两弱局面。港口库存窄幅缩减，消化速度缓慢。甲醇基本面仍疲弱，期价低位震荡为主，考虑到成本，有望逐步止跌，激进者可轻仓试多。

PVC PVC期货震荡走高，午后涨幅扩大，录得三连阳。国内PVC现货市场气氛尚可，表现平稳，各地主流价格大稳小动为主，部分报价窄幅上移，但幅度不大。西北主产区企业库存不多，部分提货不畅。PVC厂家大部分存在预售订单，暂无销售压力，稳价出货为主。下游制品厂陆续放假，市场刚性需求缩减，采购积极性不高。当前市场可流通货源仍不多，因此市场矛盾仍不突出。市场参与者心态尚可，配合当前基本面，PVC短期或继续上探，关注7500-7530附近压力。

动力煤 1月28日，动力煤主力合约ZC2105高开低走，全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价格开始下跌。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量小幅增加。产地煤价延续跌势，目前少数小矿及煤场开始陆续停产，多数在产煤矿准备年产，整体供应稳定，受港口降价影响，部分站台及贸易暂缓采购，叠加一些民用化工备货充分，河北东北疫情风险区客户停发，电厂和站台压价明显，煤矿出货放缓，价格持续承压下行。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议空单谨慎续持，05合约下方支撑位630。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格稳定为主。欧佩克1月的减产执行率接近100%。欧佩克1月的原油供应预计将减少约40万桶/日，原因是非洲成员国的原油供应减少。美国至1月22日当周EIA原油库存-991万桶，前值435.1万桶，预期43万桶。EIA原油库存录得下降，原油需求明显回升。燃油基本面方面：根据IES数据，截至1月20日当周新加坡燃料油库存录得2199.9万桶，环比上周下降30.5万桶，降幅1.36%。燃料油降至5年均值水平，浮仓中低硫燃油库存降至疫情以来的低位水平。根据普氏最新数据：截至1月15日，富察伊拉燃料油库存当周录得999.5万桶，环比减少140.4万桶，降幅12.32%。截至1月27日，BDI指数1540点，较昨日下跌119点，BDI指数环比继续回落。综合分析：高低硫燃油基本面较好，预计燃油价格稳定偏强为主，多单建议继续持有，止损前低。

聚烯烃 今日PE/PP价格继续增仓上行，动力强劲。今日主要生产商库存水平在48万吨，较上一工作日下降1万吨，降幅在2.04%，去年同期库存水平大致在83万吨。石化库存低位且超预期去库，较去年同期降幅30.12%，石化厂家去库压力不大。今日LLDPE市场价格多数上涨，各大区涨幅50-100元/吨，LLDPE主流价格在7850-8100元/吨。PP现货市场整体稳定，个别品种上涨，各大区拉丝价格在8100-8400区间。贸易商试探跟涨报盘出货，终端工厂接货坚持刚需，实盘侧重商谈。PE/PP企业库存连续两周去库，企业库存维持较低区间，库存低位的情况下，下游有刚性需求支撑，看好下游节前节后的补库行情。综合分析：供给端变化不大，各环节库存去库，且石化库存以及企业库存处历年低值区间，在下游企业刚性补库背景下，预计后市PE/PP价格震荡偏强。

橡胶   沪胶弱势整理，周三夜盘曾短暂跌破14000元关口创新低，日间则主要在14100元附近波动。春节临近，轮胎企业即将停工，橡胶需求较为疲软。上游方面，虽然泰国胶水价格有所反弹，但产量并未明显减少，供应压力依然存在。宏观方面，国外疫苗推广进度低于预期，疫情仍无好转迹象。美国经济刺激政策难产，美元走强且股市回落引发投资者避险情绪。沪胶震荡格局还在延续，14000元附近可适当做多。

纯碱   周四纯碱期货盘面偏强运行，主力05合约涨2.3%收于1603元。现货方面，国内纯碱市场小涨运行，厂家出货情况较为顺畅。周内湘渝盐化、四川和邦纯碱装置负荷提升，山东海天负荷不稳，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷小幅提升至77.7%。近期纯碱厂家整体开工负荷不高，疫情带来一些不确定性因素，今年终端用户春节备货量明显高于往年。纯碱厂家订单量充足，个别接单至3月份，执行前期订单为主，本周华东个别厂家轻碱出厂报价上调50元/吨左右。本周国内轻碱主流出厂价格在1250-1450元/吨，主流终端价格在1400-1600元/吨。本周国内轻碱出厂均价在1366.8元/吨，环比上周均价上涨2.1%。本周国内重碱市场偏强整理，市场交投气氛温和。周内安徽盛世新能源一窑两线320t/d光伏生产线点火，浮法玻璃市场虽价格持续趋弱，但产线变动不大，光伏、浮法玻璃对重碱用量存利好支撑。前期浮法玻璃厂家多有节前备货，目前多数厂家原料重碱库存充足，个别浮法玻璃厂家原料纯碱库存天数达到90天。近期纯碱厂家库存持续下降，厂家出货压力不大，近期市场汽运车辆难寻，汽运费明显上涨，听闻华北部分地区上涨30%以上，华中、华东地区也有不同程度上涨。目前国内重碱主流终端价格在1450-1550元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1450-1500元/吨。库存延续去化态势，国内纯碱厂家整体库存在79-80万吨，环比上周减少4.7%。随着开工率的逐步回升，纯碱库存去化速度有望进一步放缓，短线多头头寸避免追高。

豆粕   今日美豆电子盘小幅震荡整理，连粕震荡收阴线，近日美豆出口良好给与盘面一定修复动能，但美豆出口强劲带来的期末库存降至7年低位的逻辑已释放较长时间，继续上涨破前高的难度加大，未来焦点将逐步转移到南美大豆产量前景、集中上市节点及北美大豆种植上，巴西大豆延后收割近2周左右，也将推迟大豆上市时间，截至1月21日，巴西2020/21年度大豆收获仅仅完成0.7%，仅仅比一周前高出0.3%，远低于去年同期的4.2%，拉尼娜现象期间，阿根廷单产已下降2-6%，对美豆价格仍有支撑，而若南美大豆收割加快且产量未有实质大幅度减产情况下，后期大豆收割压力将逐步体现，进而制约美豆价格走势，短期关注美豆前期高点附近压力。国内市场来看，春节临近，且疫情影响下，下游提货加快，令豆粕库存很快降至低位，截止1月22日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量48.2万吨，较上周的62.36万吨减少14.16万吨，降幅在22.71%，较去年同期46.93万吨增加2.70%，油厂挺价意愿增强，在长期养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，整体下跌空间也将有限，预计短期仍以美豆价格走势为主导呈现震荡走势，后期需关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约短期高位震荡为主，压力3700元/吨，支撑暂看3400元/吨，短线参与，长线可等待调整低位布局多单为主。期权方面，因豆粕短期上涨有压力，前期卖出虚值看涨期权策略继续持有。

油脂   周四国内植物油价格波动不大，以盘面调整为主。目前国内植物油价格主要追随外盘美豆的价格趋势，外盘美豆价格的盘整使得当日国内油脂价格的上行也有所放缓。周四美国农业部将发布周度出口销售报告，分析师预计这份报告将会显示，截至2021年1月21日的一周，美国大豆出口净销售量位于105万吨到195万吨之间。目前美豆净销量总额离USDA预期出口数量仅相差333万吨，而美豆出口窗口时间仍有两个月之久，在每周100万吨大豆出口量的情况下，美国农业部将大概率再度下修年度期末库存，从而推动美豆价格的再度走高。另一方面，近期巴西种植区降雨的增多使得大豆收获进度再度推迟，农业咨询机构AgRural预计截至1月21日，巴西大豆作物收割率仅为0.7%，上年同期为4.2%。巴西大豆上市的推后使得美豆的销售时间延长，从而使得国内供给逾发的吃紧。我们建议在美豆价格趋势没有发生明显翻转之前，继续持有国内豆油2105合约的多单，直至3月中下旬为止。

白糖   郑糖放量下跌，主力合约反弹三日后在5300元遇阻，国际糖价冲高回落带来压力。供需面存在季节性利空，而股市及商品市场普遍走低又打击多头人气，郑糖小幅反弹后放量创新低在技术上也有利空影响。主力合约5200元关口即将经受考验，而5300元附近有压力，短线走势可能受外糖影响较大。

菜粕   菜粕期价日内小幅回落。菜粕市场影响因素仍然围绕CBOT大豆期价、国内豆粕供需以及国内菜粕供需情况三个方面。CBOT大豆期价来看，南美产量扰动以及饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对价格的支撑仍在，期价中期重心上移判断不变，短期来看，随着南美大豆的逐步上市，天气炒作进入尾声，期价或进入高位震荡。国内豆粕方面，春节临近，前期合同提货加快，令豆粕库存下降明显，不少油厂和经销商1-2月可销售量有限，部分油厂限量开单，限量提货，挺价意愿较强，豆粕现货价格偏强运行。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体压力较为一般，今日菜粕现货价格跟随盘面回落，沿海菜粕报价在2670-2770元/吨，跌30元/吨。综合来看，CBOT短期高位震荡预期下，菜粕短期或跟随震荡整理，不过中期上涨预期不变的情况下，操作方面仍然建议以多头思路为主。

玉米   玉米05合约日内小幅走弱。现货情况来看，山东玉米到车量较为充裕，当前玉米小麦价差扩大支持饲料企业使用小麦替代玉米，近期替代比例进一步增加，此外，小麦拍卖新规落地之后，囤粮情绪有所收敛，今日玉米现货价格以稳为主，全国玉米均价为2865元/吨，继续持平于昨日，期货价格的回落对市场情绪形成较大的干扰，农户售粮情绪有所增加，打压市场价格。CBOT玉米价格来看，全球玉米去库存为价格形成较强支撑，不过南美玉米逐步上市或对价格形成一定压制，短期外盘或进入高位震荡，国内玉米市场多空博弈有所加剧，玉米期价进入高位震荡。中期来看，中国饲料需求增长造成玉米大豆争地效应对CBOT玉米价格支撑仍在，CBOT玉米目前仍然维持重心上移预期，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是缺口预期形成的市场干扰仍在，中期期价重心上移判断仍然不变。操作方面建议逢回调做多思路为主。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米小幅回落。现货情况来看，原料端看涨情绪松动，企业淀粉报价也出现松动，部分企业报价较昨天跌20元/吨，今日全国玉米淀粉价格指数为3684元/吨，较昨日3684元/吨持平。近期淀粉现货持续高价的情况下，下游需求表现较为谨慎，企业库存有所增加。玉米淀粉自身供需面亮点不多，当前期价主要跟随原料玉米波动为主，短期来看，原料高位震荡或带动淀粉高位震荡。中期来看，原料玉米价格维持重心上移判断，淀粉价格也将是重心上移走势，不过上涨幅度预期不及玉米。

棉花、棉纱    28日，棉花主力合约跌1.03%，报14855，棉纱主力合约报21475，跌1.08%。

棉花冲高回落。棉市外强内弱格局不改。棉花近期震荡偏弱，受到宏观资金面紧张及外围资产价格下跌影响较大。国内棉花运输较紧张。昨内外棉价差为1214元/吨，较前一日扩大76元/吨。公路方面，部分地区道路管控严格，有些司机不接单；另因临近春节假期，部分司机已休假，货车不好找，且运价走高。铁路方面，近期车皮较紧张，加上消毒等措施，导致运输时间延长。昨纯棉纱市场成交持续减弱，部分地区物流已停滞，纱厂运量明显减少。下游织造厂备货基本结束，开机率下降，部分已放假。各轻纺城商户也开始停业放假，市场成交较稀少，除一些常规品种少量成交外，其他几无成交，纯棉纱维持高位。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步恢复。但短期美股高位回落或仍将带来较大宏观风险，此外，短期春假放假对于棉花需求利空，走势上棉花中上下空间均有限，中期料维持震荡格局，震荡区间14800-16000.近期美国新任总统及经济团队上台，短期需要重点关注宏观面状况。期权方面，隐含波动率出现回落，维持在20%附近，回到较低水平。棉花中期区间震荡概率较高，波动率仍进一步回落空间，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

纸浆   纸浆日间下跌，现货调整，银星在6400元之上。纸浆走弱是高估值下的正常波动，在盘后欧洲股市继续下跌影响下，可能仍有调整空间。现货端下游正常补库，目前纸浆已是驱动定价，远离成本，因此受预期影响更大，在现货需求季节性转弱之下，更多是来自宏观面的影响。国内机制纸产量在去年12月仍创新高，同比增幅低于11月，港口木浆库存小幅减少，针叶木浆全年进口量微降，在浆厂即期利润大增的情况下，供应能否增加是今年木浆关注要点。成品纸偏强，生活用纸仍有提涨意愿，文化用纸计划2、3月提涨500元/吨，成本抬升导致中小纸厂利润收窄，因此浆价上方空间更多要看终端对涨价接受情况。上期所纸浆仓单增加5500吨至90822吨，接近上市来高点。短期以6450元作为止损位进行多配。

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