国际宏观    【纾困计划面临推迟风险，美元长期震荡走弱观点不变】正如我们所预期，美国新一轮的财政刺激法案计划面临诸多阻碍。参议院多数党领袖舒默称，美国需要规模更大、更大胆的刺激计划，希望共和党人能够加入民主党的计划，将力争最晚3月中旬前通过新一轮纾困法案。美国总统拜登表示，他对调整1.9万亿美元的刺激方案持开放态度，希望能获得两党的支持。美国新的疫情纾困计划面临推迟风险，全球股市的剧烈波动削弱了投资者对风险货币的偏好，具有避险属性的美元再度小幅反弹。虽然民主党掌控国会两院，但是1.9万亿财政刺激计划推进过程必定艰难，局部调整可能性大，或于3月下旬通过缩减规模的财政刺激计划。该消息短期内提振美元，但是长期通过实施依然使得美元承压；美联储周三将召开会议，预计美联储主席鲍威尔将暗示，不打算在短期内缩减美联储的大规模刺激计划；这样的消息将进一步推低美元。故2021美元仍将震荡走弱观点不变。
【欧洲货币宽松政策将会持续，欧元短期偏弱不改长期走强预期】欧洲央行行长拉加德表示，欧元区第四季度增速为负值，经济复苏有所延缓，但未偏离正轨，2021年复苏的希望依然存在。货币政策方面，毫无疑问欧洲央行将保持有利融资条件，央行将长期参与市场，确保经济有足够的廉价资金来应对新冠疫情及其后果；如果融资条件仍然有利，债券购买计划可以缩小，但如果需要更大的行动来维持有利的融资条件，则可以扩大。另外，由于疫情阻碍了德国这个欧洲最大经济体的复苏，1月德国企业信心跌至六个月低点，预计第一季度德国经济将陷入停滞。欧元兑美元下跌0.26%至1.2139，此前曾一度下跌0.45%。货币政策、经济走势与疫情恶化，欧元短期内或有回落风险，但是中长期依然具有较大的上涨空间。
【其他资讯与分析】意大利总理孔特的办公室周一确认，孔特将会在周二早晨内阁会议后向总统递交辞呈；消息称孔特将会要求总统授权其组建获议会多数支持的新政府。联合国表示，2020年全球公共债务总额激增近10万亿美元，各国政府前所未有的财政和货币支持措施未能提振工厂和工业设备等领域的投资活动，金融市场成为大赢家。拜登签署行政令，提高针对美国产品的联邦机构支出，兑现竞选时“买国货”的承诺。

股指  隔夜市场方面，美股继续涨跌互现，道指下跌，纳指上涨，标普500指数涨0.36%。欧洲股市全面下挫，德法股市跌幅均超过1.5%。A50指数也下跌0.3%。美元指数小幅反弹，人民币汇率略有走升。消息面上看，美国总统拜登允许调整1.9万亿美元刺激方案，参议院多数党领袖称将力争一个半月内通过纾困案。这一计划比此前市场预期更晚，同时也意味着货币政策宽松将会推迟。拜登计划评估特朗普时期对华政策，但尚未有改变的意愿。欧洲方面，意大利总理将在周二辞职。国内方面，央行行长易纲强调将尽可能长时间实施正常货币政策，保持向上倾斜的收益率曲线。结合前期其他官员对准备金的表态看，短期内看不到降准或其他大范围宽松。总体上看，隔夜消息面和外盘变动影响略偏空。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽对市场支持力下降，但方向暂时仍是利多。技术面上看，上证指数持续震荡上行，不断刷新近期高点，主要技术指标多发出看多信号，下一个压力位是3684点附近的中期压力，短线支撑上移至3560点上方，3500点至3587点仍是重要支撑带，中线支撑位于3414点缺口和附近上行趋势线重合位置，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   周一国债期货窄幅震荡，在央行重回“地量”操作后，市场心态有所谨慎，现券市场国债活跃券收益普遍有1bp左右的上行。对于春节前国债期现货市场仍可适当乐观对待，一是经济数据的扰动较少，1-2月份部分实体经济数据合并发布，市场焦点将集中于货币资金环境以及供需条件变化。二是流动性仍有保证，资金利率将保持稳定。近期虽然央行在逆回购投放上出现一些变化，在尽量保证逆回购投放的连续性的同时，公开市场操作的灵活性更强，因此，虽然近期政策引导货币市场利率从低位向政策利率靠拢，但在资金面出现紧张时，操作上仍会迅速应对。在上周税期过后，周一央行公开市场再次开展20亿元7天期逆回购操作，当日有20亿元逆回购和2405亿元TMLF到期，因此央行公开市场全口径净回笼2405亿元。总体来看，近期金融市场波动加剧，债市仍然具备较好的配置价值，近期国债期货有望继续震荡上行。

股票期权  25日，沪深300指数涨1.01%，收于5625.92。50ETF涨1.49%，收于3.890。沪市300ETF涨1.19%，收于5.631。深市300ETF涨1.1%，收于5.604。
上证指数震荡攀升，续创阶段新高，收盘涨0.48%报3624.24点；深证成指涨0.52%报15710.19点；两市成交额超1.2万亿元，近16个交易日14天破万亿；北上资金实际净买入19.31亿元。在岸人民币兑美元1月25日16:30收盘报6.4763，较上一交易日上涨14点。25日早间，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作。当日有20亿元央行逆回购和2405亿元TMLF到期。货币政策维持稳中偏宽松格局，人民币维持升值趋势，中长期仍然维持上行趋势，股指料仍有一定上行空间，但临近春节，获利盘回吐导致盘面压力较大，较高的估值亦恐仍将限制指数走势，股市短期料维持偏强震荡格局，中期仍需关注央行动态及人民币走势。期权方面，期权波动率短期回升，短期维持25%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权，或者卖出跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权卖出1月认购期权5.75或6.0。

商品期权  拜登签署多项行政命令，包括兑现购买“美国货”的竞选承诺。一些共和党议员反对拜登1.9万亿刺激计划，指责其规模过大 ，拜登称对调整刺激方案持开放态度。参议院投票确认前美联储主席耶伦当选美财政部长。在疫情方面，目前全球疫情形势仍十分严峻。辉瑞疫苗负面消息不断，给接种速度和民众接种意愿带来挑战。另外，即使疫苗取得重大效果，全球经济复苏也不可能一蹴而就，贫富差距拉大，底层群众消费乏力，高层通胀、底层通缩或将持续很长一段时间。宽松的货币政策拐点未现。月底重点关注月底美元指数走势，此前美国财政部长耶伦支持出台更多财政刺激措施，重申“市场决定汇率”。近期美元走出“头肩底”，若后续美元反弹至92附近。美元指数或民主党时期迎来反转。国内春节临近，年末资金开始逐步兑现利润，近期不少商品出现较大回踩。投资者要注意风险。

贵金属 周一夜盘黄金白银延续宽幅震荡的节奏，波动很有限，但VIX指数出现比较急促的上行，也许会给多头些想象空间。前期市场在交易美国新任总统上台后策略以及对美债收益率中摇摆不定，市场对于新总统上台虽然有期待但很难说现在的盘面是否把预期Price In，黄金实际上图形的分布十分混乱，在美债收益率模糊不清的情况下，金价的一反常态说明多空双方的分歧较为严重，在这种情况下趋势性机会还是比较难以出现。而随着人民币汇率的波动加大，看外盘做内盘的毛刺也变得更加突出起来，在这种情况下日内短线单的机会比较多，但长线单持仓的难度非常大。从逻辑上看，我们认为这次美债收益率的上涨更多不是源自于经济的好转，而纯粹是投放量过大引起的追空效应，但是看债做黄金对黄金的短线压制还是存在的，但是对于远端我们可以相对更乐观些，总的来看如果给出极低的位置是逢低买入的机会，其余时段着力把握日内短线行情，不建议隔夜持仓。重点关注380元/克以下以及4900元/千克以下的内盘机会。

铜 隔夜铜价围绕59000窄幅震荡，沪铜2103收于58960，微增0.22%。参议院确认耶伦为美国财长，其支持低利率环境下推出大规模刺激计划，利多铜价，不过市场已基本消化该利好。自美联储12月议息会议纪要释放逐步退出QE信号后，美元止跌反弹，但反弹幅度有限，短期料底部震荡，等待1月议息会议。智利北部港口运输问题仍受到风浪困扰，周末智利地震暂未对铜矿生产造成影响，造成进口铜精矿现货TC连续第五周走低。目前秘鲁Las Basmas道路封锁已解除，铜矿发货在逐步赶上，待智利运输问题缓解，矿供应紧俏局面料缓解，TC下方空间有限。目前LME库存不及9万吨，国内库存也连续两周回落。尽管国内消费疲弱，但1月冶炼厂产量环比明显下滑，暂未出现累库，且现货保持高升水。不过，随着春节临近，下游部分加工企业逐步进入假期，且目前精废价差位于3000元/吨高位，废铜替代优势明显，精铜消费将更显疲弱，国内有望迎来累库。目前铜价已连续10个月强势运行而无明显回落，近期高位波动有所加大，暂以震荡思路对待，下方支撑57000，上方压力60000。

锌 周一夜盘锌价小幅回落，波动极为有限。基本面TC没有如期下降，加上铜价和股市的偏强，锌价的反弹在医疗之中，整体上看铜做锌的逻辑没有变，这个原理更多是，锌自身的挺价力度在下降，但是TC问题导致只要矿端不降价锌价就无法继续下跌，而矿端更多有对未来经济企稳的期盼，因而实际上核心问题反应在对未来经济复苏的预期上，而有色中铜是最能代表经济复苏预期的品种，所以实际上两者处于高度的联动状态。与此同时，股市也能反映市场对经济复苏信心的预期，因而在实际操作上，股市、铜、锌三个品种处于连带关系。策略上，最大的策略还是逢高沽空，注意关键驱动力三个，第一个是铜价的带动，第二个是股市的带动，第三个是TC的带动，最理想的沽空结构是铜价下跌，股价加速下行，TC回升。建议符合两个以上的条件再进行追空，目前多空性价比均较差，适合离场观望、着力把握沽空时机。

镍 镍夜盘整理。欧洲经济恢复可能偏缓，美元指数略反弹，有色分化走势，镍延续偏强震荡。继续关注美元指数走势，及人民币汇率贬值放缓。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解后期预计到货将进一步增加，交投清淡，节前备货近尾声，期货back结构但并不严重仍时有挤近月情况，不过国内期货仓单继续有所下降，国外库存较高，现货进口窗口偶有有打开，硫酸镍价格有所走升，中间品供应不足令市场寻求镍豆，镍豆升水较高。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢现货规格依然不全，热轧尤其偏强，不锈钢厂调升报价，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质有所转淡，交割出库品逐渐流入市场，但铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持价格保持坚挺。LME镍价整理，短期多空分水岭18000美元，短期继续受到美元指数反弹，以及人民币汇率变化影响。有色继续关注龙头品种引导，镍短线波动震荡反复可能性依然存在，130000元上方延续震荡偏强，136000元短线阻力冲击不力，可能延续调整回落下档支撑132000元。

不锈钢 不锈钢夜盘震荡收涨至14500元上方。铬系继续因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。注意不锈钢1月期货交割的资源逐渐在流入市场。不锈钢现货缺规格，尤其是热轧资源相对缺乏。价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。现货成交近期偏淡。仓单盘后连续仓单降，仓单交割逐渐向市场流出。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显。青山周末上调各系别不锈钢报价显著。预期不锈钢价格涨势与现货价格接近后仍可能震荡，镍的影响也较偏重，不锈钢下方较强支撑13800元附近，线上震荡偏强延续，14500元附近关注站稳意愿，再上档压力位在14700元。

铝 昨日沪铝主力合约AL2103低开高走，全天震荡偏强。夜盘高开低走，横盘震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格上涨30元/吨，现货平均升水扩维持在130元/吨。上游方面，2020年铝土矿进口轻松再破亿，2020年中国铝土矿共进口11158.7万吨，同比稳增10.9%，几内亚、澳大利亚及印度尼西亚三个国家稳居前三甲，占总进口量的97.1%。氧化铝市场由于汽运不畅、煤炭紧缺形成持续性利好 价格短期预计稳步小涨。下游加工行业开工持续减弱，其中铝加工龙头企业开工减少1.4个百分点，预计随着时间临近春节，铝下游企业开工将继续下降。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力空头增仓较多，建议可逢高少量试空，03合约下方支撑位14500。

螺纹   期螺震荡上行，现货小幅跟涨，整体变化不大，北京涨20至4130元，杭州4330元，建材日成交降至8万吨，需求基本停滞，部分地区人员逐步返乡。螺纹现货需求仍以投机为主，冬储政策陆续出台，但优惠较小，导致备货意愿不高。而盘面则是以预期博弈为主。螺纹上周产量小幅减少但开始高于去年，供应优势消失，后续电炉停工及高炉检修之下，预计产量会继续下降。需求降幅较快，基本持平去年，近两周现货累库幅度较大，总库存农历时间上高于去年134万吨，根据当前的累库节奏看，节后库存压力依然不低。市场对春节后需求预期并不差，主线仍是海外经济恢复带动炉料需求回升，从而使成本支撑延续，国内焦炭开启部分地区开启第15轮提涨，国内则因地产仍具韧性，因此对于螺纹钢需求，预计上半年旺季会低于2020年同期的水平，但需求平稳释放的概率仍较大，当前市场冬储意愿不高更多受价格影响，若价格大幅调整，则贸易商备货意愿也将提升，因此春节前宏观预期可能会限制螺纹调整空间，维持05合约在北方现货附近存在较强支撑的看法，但向上驱动同样存有较大不确定，高估值之下上涨更需要春季后实际需求落地。综合看，预计螺纹延续高位震荡走势，支撑4100-4200元，压力4500元。

热卷   夜盘热卷小幅回升，热卷盘面利润回升至200附近，昨日各地现货价格小幅下跌10-50元/吨不等，热卷基差维持在100附近波动。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量337.09万吨，产量环比增加4.16万吨，热卷钢厂库存112.74万吨，环比增加2.85万吨，热卷社会库存206.66万吨，环比下降4.45万吨，总库存319.4万吨，环比下降1.6万吨，周度表观消费量338.69万吨，环比增加20.23万吨。从农历数据来看，热卷产量基本符合季节性，钢厂库存高于历史同期，本周表观消费量超预期增长，但持续性有待观察。短期来看，随着假期临近，下游采购放缓，现货价格走弱，热卷供需偏弱，盘面或将维持在4200-4600之间偏弱震荡。

焦煤   夜盘焦煤05合约窄幅波动，当前看40日均线附近有所支撑。外蒙疫情有所好转，当前通关车辆逐步恢复，23日甘其毛都口岸通关471车、策克口岸通关451车，两口岸总通关量较上周同期增335车，通关车次缓慢恢复中。但由于焦煤短期仍较为短缺，25日河北唐山地区蒙5#精煤招标价格上调60元/吨，当地蒙5#精煤成交1920-1930元/吨到厂。蒙煤价格的走强对焦煤仍有较强的支撑。当前部分焦炭开始第十五轮提涨，焦炭整体利润维持高位，补库积极性不减，整体上焦煤基本面仍有支撑，但短期黑色系整体回调，期价难以走出单边行情，短期期价仍以高位宽幅震荡，关注1600元/吨附近的支撑。

焦炭   夜盘焦炭05合约窄幅波动，期价在20日均线下方运行，短期走势偏弱。25日，山西、河北以山东主流焦化企业开始焦炭第十五轮提涨，累计提涨1000元/吨，但由于下游部分钢厂，山西晋城钢铁控股集团有限公司对所有焦炭采购价格提降100元/吨，短期焦钢博弈加剧。从基本面数据来看：上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.2%，日均铁水产量242.55万吨，环比降0.32万吨，当前铁水产量依旧维持在近三年同期高位，需求端对焦炭的支撑仍在。库存方面：上周库存大幅下降，钢联统计的焦炭整体库存为662.15万吨，较上周下降21.07万吨，从库存数据下降可以看出，当前焦炭供应依旧偏紧。整体而言：当前需求端支撑仍在，但由于钢厂利润偏低，后期高炉开工率可能下滑，需求端支撑减弱，但由于现货偏强，同时焦化整体库存偏低，焦炭难以深跌，以高位宽幅震荡为主。从中期的角度来看，3月份随着取暖季的结束，仍有部分4.3米焦炉退出，焦炭后期仍有供应收紧的预期，期价后期仍有一定的上涨空间，这也是为何03合约持续强于05合约的原因。操作上可以选择03与05合约正套，也可以选择05与09合约的正套。

锰硅   锰硅昨日盘面波澜不惊，维持在20日均线处盘整。近期内蒙主产区铁合金供应端收缩的预期对盘面的影响逐步淡化，锰硅硅铁价格从高位回落，锰硅-硅铁价格得到一定程度的修复。相较于硅铁实际供应端的进一步宽松，“双控”影响对锰硅产量和开工率的影响开始显现。上周全国锰硅产量环比下降3.71%至203070吨，日均产量下降1118吨至29010吨，开工率环比下降2.45个百分点至59.72%。但同时锰硅的需求端也出现走弱。近期下游施工进度放缓，成材累库速度加快，主要钢种价格承压下行，长流程钢厂利润空间进一步被压缩。电炉产量出现拐点，上周降幅较为明显。五大钢种对锰硅的需求环比下降0.43个百分点至157967吨。2月钢招价格陆续出炉，总体看环比增加明显，河钢首轮询盘报7400元/吨，但本轮采量下降明显，环比下降10070吨至15830吨。市场对高价锰硅后续需求端的持续性存疑，故即便近期供应端有所收缩但盘面看涨情绪仍有所降温。最近一期锰矿库存进一步累库，下游合金厂家产量下降且节前补库已基本结束，对锰矿的短期需求回落。部分外矿对华3月报盘主动出现下调。锰硅后续行情的演绎方式仍将取决于供应端的实际收缩程度，产量下降的持续性需要密切关注。操作上短期暂可维持观望，中期可布局多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

硅铁   硅铁主力合约昨日探底回升，盘面跌幅收窄，暂时出现止跌企稳的迹象。但前期供应端收缩的预期对盘面的上行驱动已愈发不明显，上周硅铁实际产量和开工率进一步上行。独立样本企业开工率升至58.89%，日均产量17276吨，环比增284吨，周度产量回升至12.09万吨。但现货市场当前整体供需依旧偏紧，厂家排单期仍较长，社库库存降幅明显。当前下游对高价硅铁现货的接受程度仍较高，部分已提前展开2月钢招的钢厂的本轮采价多数落在8000元/吨附近。上周五大钢种对硅铁的周需求环比下降1.23%至27168.6吨，降幅暂不明显。随着海外高炉生铁产量的恢复，硅铁近期出口逐步转暖。镁厂在节前对75硅铁也有一定的补库需求。兰炭价格和用电成本后续有进一步上涨的预期，在需求端和成本端的支撑下硅铁短期现货价格仍可维持高位。但盘面后续若要再度上行则需要供应端出现明显的拐点，若硅铁产量和开工率后续不出现明显下降，则盘面将跟随现货价格缓步回落。当前硅铁仍处于预期与现实的博弈，暂可维持观望，中期可继续布局多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

铁矿石 昨夜盘铁矿继续在20日均线上方窄幅整理。近期下游施工进度放缓，成材累库速度加快，主要钢种价格承压下行，长流程钢厂利润空间进一步被压缩，限制了炉料端价格短期的上行空间。但当前高炉开工意愿并无明显下降，铁水产量仍维持高位运行，需求端对铁矿价格的影响整体偏中性。随着交通的逐步恢复，近期疏港出现明显转好，节前剩余时间内钢厂对铁矿的补库意愿有望进一步增强，支撑现货价格。供应方面，主流外矿进入1月后发运量持续回落，检修增多，淡季特征逐步显现。外矿到港近期虽有明显增加，但主要是去年12月末集中发运冲量的外矿到港。一季度是传统外矿发运淡季，加之当前海外铁矿需求持续恢复，主流外矿后续到港量将逐步回落，港口库存将再度进入去库模式。近期钢厂的采购有逐步转向低品矿的迹象，上周超特粉，杨迪粉和混合粉价格走势相对更强。但当前焦炭现货价格仍维持高位，后续用焦成本仍有可能进一步提升，中高品矿的需求仍将较为旺盛，溢价有再度走强的可能。操作上，节前现货价格将维持坚挺，铁矿中期平衡表仍偏紧，当前05合约的高基差使得盘面具备逢低多配的价值。

玻璃   夜盘玻璃震荡运行收于1796元。现货方面，国内浮法玻璃市场偏弱整理，局部价格仍有下调，华北价格基本企稳，前期跌幅较大企业小幅回升。国内浮法玻璃市场整体产销偏低，仅个别区域走货尚可。华北沙河厂家近日出货放量明显，移库效果较好，部分厂库存降至低位，个别大厂计划提涨1元/重量箱；华南企业报价维持稳定，个别推出春节优惠政策，下游停工放假明显增多，市场交投清淡；华东今日主流报稳，仅个别厂价格下调2元/重量箱，外围区域价格降幅较为明显，但流入量有限，原片厂调价意向偏淡；华中下游开工率继续降低，整体需求减弱，厂家让利走货成效一般，多数稳价操作，个别有补跌计划。玻璃供应量居于历史高位，下游仍处于季节性淡季，春节前后库存持续累积难以避免，期货盘面当前的涨势宜作为反弹对待。1800附近是关键压力位，建议新入场卖保头寸择机参与。

原油   隔夜欧美原油盘中冲高回落，尾盘再度反弹，国内SC原油低开震荡。美元短线走高对油价形成明显打压，并导致油价短线出现回调。但一季度原油供需面对油价依然有支撑，主要是沙特在1月初提出将在2、3月份自愿多减产100万桶/日有望改善原油供需。伊拉克计划将1月份和2月份将每日产量下调为360万桶，这将是2015年以来该国最低产量，且低于OPEC及其盟友允许其生产的386万桶/日，但鉴于该国存在减产不达标的前科，因此无法保证其这次也能实现减产目标。另外，美国新任总统拜登上台后能源新政陆续出台，一方面宣布暂停美国联邦土地和新的石油和天然气租赁销售和许可证，为期60天，这可能令页岩油行业受到一定打击，涉及的油气供应给占比为10%左右；同时取消了Keystone XL输油管道的许可，可能会影响到加拿大对美国的原油出口。但以上两项新政的影响偏长期，短期内不会产生太大影响。盘面上看，油价短暂调整后再度趋稳，暂维持震荡观点，中长期上行趋势不变。

沥青   昨日国内主力炼厂沥青价格持稳，部分地炼沥青价格小幅调整。国内沥青炼厂开工负荷环比走高，但整体开工率较前期明显下降，市场供应减少，而由于沥青终端需求下降，炼厂库存出现一定程度累积，在成本端支撑下炼厂价格整体持稳。需求方面，随着气温的下降，国内北方地区沥青刚需逐步萎缩，目前主要是以焦化船燃为主，同时由于当前沥青现货价格较高，贸易商冬储积极性也不高，而南方地区需求也表现一般，随着春节的临近，沥青需求整体将进一步走弱。盘面上，沥青期货主力06合约夜盘震荡走跌，成本端调整对沥青走势形成一定打压，短线或呈现震荡走势，后期仍需关注成本端的指引。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格继续回调，近期回调幅度较大，着重关注支撑位区间。美国1月15日当周API原油库存 +256万桶，前值 -582万桶。美国1月15日当周API库欣地区原油库存 -429万桶，前值 -23.2万桶。API原油库存上升，一定程度抑制原油上涨空间。在原油供给减少，现实需求有所转弱背景下，原油短期预计呈震荡走势。燃油基本面方面：根据IES数据，截至1月20日当周新加坡燃料油库存录得2199.9万桶，环比上周下降30.5万桶，降幅1.36%。截至1月22日，BDI指数1810点，较昨日下跌27点，BDI指数继续处景气区间，对船燃需求依然旺盛。综合分析：高低硫燃油基本面较好，外盘原油录的上涨，预计今日高低硫燃油价格可能会有企稳表现，企稳后可少量布局多单。

聚烯烃 夜盘PE/PP价格反弹，有收复阴线趋势。主要生产商库存水平在55.5万吨，较上一工作日增长5万吨，涨幅在9.90%，去年同期库存水平大致在65万吨。生产商库存延续周末累库节奏，本周累库幅度较前几周减量明显，石化库存低位，石化厂家去库压力不大，生产厂家仍有部分补涨。LLDPE现货市场价格涨跌互现，华北大区线性部分涨跌50元/吨；华东大区线性部分涨50元/吨；华南大区线性部分涨跌50元/吨，LLDPE的主流价格在7750-8000元/吨。PP现货市场多窄幅整理，波动区间在50元/吨左右，各大区拉丝价格在8050-8400区间。今日PP停车比例5.43%,停车回归至正常区间，LLDPE生产产能980万吨，PP拉丝生产产能910万吨，较上周大幅增加，预计后市产量依然维持较高区间。PE/PP企业库存连续两周去库，企业库存维持较低区间，预计后市下游企业有进一步补库动作，短期关注下游补库力度以及补库持续时间。综合分析：供给依然维持高位，各环节库存去库，下游存在刚性补库需求，供增需求维持情况下，预计PE/PP价格维持震荡局面。

乙二醇 夜盘，乙二醇偏暖运行，EG2105收于4347，涨幅为0.49%。从现货市场来看，乙二醇内贸市场价格重心窄幅波动，市场接盘氛围一般。目前现货报4460-4465元/吨，递4450-4455元/吨，商谈4455-4460元/吨，几单4450-4460元/吨成交。本周一，华东主港乙二醇库存为67.6万吨，较上周下降10.5万吨。库存下降主要是由于到港货物量偏低所致，听闻未来1-2周，华东主港到港量依旧偏低。同时，一季度海外沙特、伊朗、美国等乙二醇装置检修较多，尽管因春节原因，港口库存或有回升，但节后港口显性库存回升空间有限，将远低于近2年累库幅度。此外，近期煤价松动下行，叠加部分贸易商节前获利了结，逢高出货意愿较强，现货流动性略有松动。但考虑到一季度进口缩量明显，春节期间港口累库幅度或不及预期，期价深跌有限，4200以下可逢低介入多单。

PTA 夜盘，原油带动PTA止跌反弹，PTA2105收于3942，涨幅为1.13%。从现货市场来看，1月底或2月初货源报盘参考2105贴水190自提，参考商谈区间3730-3760自提，市场买卖氛围一般，暂未听闻公开成交。供应端来看，周日宁波逸盛200万吨/年的PTA装置停车，预计检修15天。但考虑到上周福海创450万吨/年的PTA装置重启，以及百宏250万吨/年的PTA装置投产，PTA实际供应较前期回升。需求端来看，临近春节假期，下游聚酯开工率近期处于缓慢下降通道中。从供需来看，PTA近期将步入累库阶段，PTA加工费将被压缩至300-350附近，PTA绝对价格将跟随原油波动，下方3850-3900一线存在较强支撑，长线我们看好原油价格重心震荡抬升，对应PTA价格重心亦有望同步抬升，多头思路对待。

短纤   夜盘，短纤止跌收涨。从现货市场来看，江苏市场部分偏高货源窄幅下跌，工厂商谈价格多在6150-6200；福建直纺涤短报价维稳，成交按单商谈，半光1.4D 主流6300-6400元/吨，下游刚需补货。从产销数据来看，行业产销清淡，平均为34%，部分工厂产销为30%，15%，50%，50%，80%，20%，30%。 近期，下游工厂正在消化前期备货，但考虑到其成品库存偏低，未来短纤原料转化成纱线成品库存后，下游纱厂节前或节后有补库的需求。因此，对于短纤，其供需面目前表现良好，短期期价受原料PTA和乙二醇拖累，长线宜保持多头思路，40日均线下方择机逢低买入，持有至节后3-4月旺季离场。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯主力合约切换至EB2103。EB2102合约上空头减仓，EB2103合约上多头增仓上行。从现货市场来看，临近春节假期，部分下游工厂已处于停车状态，听闻华东局部区域物流受到影响，业内心态谨慎。目前现货商谈在6850-6870，1月下商谈在6850-6870，2月下商谈在6860-6890，3月下商谈在6880-6900。下游ABS市场观望居多，终端买气不足，实盘成交受限。PS市场货源有限，价格存在支撑，但下游询盘力度一般，市场整体状况偏弱。供应方面，听闻安徽嘉玺35万吨/年的新苯乙烯装置已产出乙苯合格品，预计本月底将产出苯乙烯合格品，苯乙烯供应压力逐步增加。需求端来看，下游EPS和UPR开工率近期将持续走低，苯乙烯需求季节性下滑。综上，短期受春节假期影响，苯乙烯供需季节性走弱，但EB2103合约是旺季合约，3月份国内外检修较多，同时节后需求有望快速恢复，因此EB2103合约宜保持多头思路，逢低买入为宜。

液化石油气   夜盘PG03合约继续下跌，期价走势依旧偏弱。随着时间的推移，气温转暖，民用气需求下降，下游补库积极性下降，25日广州石化民用气出厂价下调200元/吨至4058元/吨。现货价格的下跌拖累期价。当前工业需求依旧偏弱，工业需求稳中有降，上周MTBE装置开工率为43.46%，较上期下降0.28%，烷基化油装置开工率为42.65%，较上周下降1.93%。当前炼厂暂无明显检修，供应仍较为充足，上周华东和华南炼厂液化库存稳中有增，节前企业有降价排库的动作，液化气短期仍偏弱。整体而言：PG02合约临近交割，普通投资者以平仓为主，对于PG03合约、PG04合约以及PG05合约近期期价大幅下跌，操作上以逢低平空单为主，不建议追空。

甲醇   甲醇期货低开低走，表现相对疲弱，上方20日均线附近承压，盘面出现跳水，重心加速下滑，跌破2300关口支撑，最低触及2273，近期波动较为剧烈。国内甲醇现货市场气氛低迷，价格阴跌，市场参与者多持有观望态度。西北主产区企业周报报价有限，陕西部分新价大幅调低，下降幅度为110-130元/吨。厂家接单情况一般，心态偏弱，积极排货为主。受到多地装置降负荷的影响，甲醇行业开工率窄幅波动，货源供应整体充裕。由于下游市场需求不济，持货商积极避险，降价让利出货，但放量依旧难以提升。煤制烯烃开工维持在高位，维持按需采购节奏。而传统需求行业进一步走弱，受到环保等因素的影响，部分地区开工受限。正值季节性淡季，甲醇需求端难有明显改善。尽管进口货源数量有所减少，但甲醇港口库存仍维持在高位，消化速度缓慢。煤炭价格近期有所回落，成本端支撑依旧存在。甲醇短期弱势整理运行，继续下跌空间预计有限，关注2260附近支撑，由于难以形成趋势行情，适合短线操作。

PVC 昨日PVC期货低开高走，重心积极拉升，最高上探至7495，逼近7500关口，不创创近期新高，但上行阻力较大，盘面出现跳水，下挫至7200附近止跌，日内波动幅度加大。国内PVC现货市场气氛平静，价格重心走低，市场主流价格窄幅回调。西北主产区企业仍存在一定数量预售订单，厂家库存压力暂时不大，周初多持观望态度，出厂报价变化不大。后期装置检修计划寥寥无几，装置大多数运行平稳，PVC开工水平稳中有升。随着年关临近，下游企业陆续放假，尤其是中小制品厂。下游操作偏谨慎，逢低适量备货为主，采购积极性并不高。市场高价货源成交遇阻，贸易商部分报价跟随下调，受到期货下跌的拖累，实际成交有所转弱。PVC刚性需求下滑，华东与华南地区库存均有所回升，社会总库存增加至13.07万吨，目前仍低于去年同期水平。随着下游停工放假增多，PVC社会库存将缓慢累积。原料电石止跌回升，乌海地区多数贸易出厂价推出了继续上调50元/吨计划，PVC企业对电石需求稳定，成本端有望增强。PVC市场矛盾并不突出，但缺乏明确方向指引，期价震荡洗盘。隔夜夜盘主力合约止跌积极上探，关注上方7500附近压力，节前不宜过度追涨。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105高开低走，全天横盘整理。夜盘低开高走，小幅震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平继续小幅上涨，锚地船舶数量继续小幅减少。港口方面，近日锚地船舶高位攀升，港口调入调出维持高位运行，库存低位下降。受市场偏弱影响，终端补库意愿较低，采购节奏明显放缓，观望情绪增加，贸易商继续降价销售，实际成交僵持。现5500大卡动力煤报价在870-890元/吨左右，5000大卡报价在780-800元/吨左右。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持，05合约下方支撑位650。

橡胶   沪胶窄幅整理，观望气氛浓厚。越南及泰国北部产区将于2月初停割，而泰国南部主产区预计在2月底停割，近期供应依然充裕。国内轮胎企业进入2月初之后可能陆续放假，天胶采购需求减弱。宏观面利多刺激尚不明显，胶价自身暂时缺乏打破震荡格局的动力。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面震荡偏强运行，主力05合约收于1582元。现货方面，国内纯碱市场持续向好，厂家出货情况较为顺畅。西南地区天然气供应紧张局面有所缓解，重庆碱胺、乐山和邦开工负荷提升，骏化开工维持5-6成，江西晶昊、云南云维、陕西兴化继续检修中。节前下游用户集中备货，纯碱厂家多执行前期订单为主，货源供应偏紧，部分厂家控制接单。目前国内纯碱厂家整体库存在83-84万吨左右，环比前一周减少3.8%，同比增加23.3%。上周开工率整体小幅上扬，但氨碱装置和联碱装置开工率出现明显分化，联碱装置开工率持续处于低位引发市场担忧情绪。前期1650上方卖保头寸可逢低逐步止盈；远期需求转好难扰动4月份以前的供需格局，短线多头头寸避免追高。

尿素   周一期货盘面继续上行，主力05合约涨1.63%收于1991元，再度迫近2000元关口。周末期间国内尿素主流地区价格趋于平稳，部分有20-30元/吨的上调。期货价格小幅高于现货，基差由正转负。供应方面，上周国内尿素日均产量11.58万吨，环比前一周的11.65万吨减少0.07万吨，同比去年同期日产13.71万吨减少2.13万吨，处于历史偏低水平；冬季保障民生采暖用气需求，尿素气头装置大面积停产检修，尽管西南地区有逐步恢复而供应偏低态势在采暖季结束前难有根本性改善。需求方面，山东河南以及苏皖区域的冬小麦追肥即将开启，目前仍处备肥阶段；工业方面或有季节性小幅回落；东北两广区域按需采购，淡储备肥进行中。整体来看，目前主流地区下游拿货情绪尚可，一季度价格仍能保持坚挺。库存方面，尿素生产企业库存持续下滑，推动了尿素现货的看涨情绪。我们认为，低库存的矛盾在春季的推涨效应将更加突出，尿素具备一定的配置价值。建议买入保值头寸继续持有。

白糖   郑糖弱势整理，观望气氛浓厚。国际糖价小幅走低，基本面缺乏新的指引，市场做多人气低迷。国内糖市面临较大供应压力，且春节备货需求可能已基本释放，南方甘蔗产区气温回升，近期无出现严重霜冻的风险，糖价难以实质走强。不过，近日基差为负的情况有所改变，糖价接近制糖成本有望获得一定支撑。或许郑糖将有小幅反弹。

豆粕   美豆低位反弹收阳，收复上周五部分跌幅，近期在无明显利多驱动逻辑下，南美迎来降雨促使天气炒作预期降温，又适逢巴西大豆收割启动，内外盘豆类市场价格调整加快，但随着美豆库存不断降低，巴西大豆推迟收割也使得大豆市场供应压力后移，美豆出口需求仍有较好预期，也将限制美豆价格下跌空间，截至2021年1月14日的一周，美国2020/21年度大豆净销售量为1,817,700吨，显著高于上周以及四周均值，短期美豆在1300美分/蒲有一定支撑。国内市场来看，春节临近，下游提货加快，令豆粕库存很快降至低位，截止1月22日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量48.2万吨，较上周的62.36万吨减少14.16万吨，降幅在22.71%，较去年同期46.93万吨增加2.70%，油厂挺价意愿增强，在长期养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，整体下跌空间也将有限，后期需关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约小幅反弹，成本端美豆反弹也将提振连粕市场价格，第一支撑位3400元/吨，第二支撑位3200元/吨，短期关注支撑有效性，短线参与，长线可等待调整低位布局多单为主。期权方面，因豆粕短期上涨有压力，可关注卖出虚值看涨期权策略。

生猪   昨日生猪期现价格均小幅反弹。1月25日(星期一)，生猪主力合约(LH2019)开盘强势拉升至25300元/吨，但随后高位回落，最终以 1.49%的涨幅收于24930元/吨。今日盘面虽然有所反弹，但仍 然缺乏上行驱动力，预计短期难以走出24000~25500元/吨弱势震荡状态。现货市场猪价连续两日出现 反弹，昨日全国生猪平均价 34.64 元/公斤，较前一日上涨 0.18 元/公斤，涨幅为 0.52%。生猪现货价格趋弱有迹可循。最近连续两日广东、陕西上报非瘟疫情引发养殖端担忧情绪，养殖 户加快出栏，下游成交有所好转，屠宰收猪难度下降。从猪粮比价规律来看生猪现货下跌趋势已经形成，预计此轮猪价反弹上方空间有限，后期猪价将以稳中趋弱为主。继续看好 LH2109 后期走势，但短期暂时缺乏明显向上驱动力。今年下半年出栏量对标去年 9~11 月能繁母猪存栏，商品猪出栏量基本有比较确定性的预期;同时9月对应开学、双节等消费旺季，LH2109 价格不宜过度悲观。谨慎者建议观望为主，激进投资者等待 24000 元/吨一线逢低少量布局多单，或进 行多 1 月空 11 月的跨期套利策略。

苹果   苹果 05 合约昨日呈现低位震荡走势。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾 点，虽然期价连续下跌叠加备货情绪带动期价反弹，但是市场目前仍然缺乏持续性上涨支撑。 中期供应仍然维持宽松局面，暂时仍难看到有较大转变，冷库库存依然处于近五年高位，中期 期价仍然难以摆脱弱势。后期来看，需求未出现明显好转之前，价格仍然难言乐观。卓创咨讯 的信息来看，截至 1 月 21 日，全国苹果库存为 1033.36 万吨，相比上一周有一定幅度下降， 继续保持近五年高位，销区表现仍然一般，疫情对于市场干扰仍然较大。昨日产区现货价格以 稳为主，栖霞地区果农 75#以上果农货报价 2.2-2.3 元/斤，陕西宝鸡 75#起步果农报价 2.0-2.2 元/斤。当前的现货压力仍处在释放当中，期价弱势仍然难以发生转变，操作仍然建议以空头 思路为主。

油脂   周一国内植物油价格先抑后扬，夜盘价格随着美豆价格的上行再度升高。上周五美豆价格自高位再度回落，主力合约价格一度跌至1300美分/蒲式耳左右，这使得植物油市场价格也因此同步下行。美豆价格的回落主要基于前期的快速上涨，在最高触及1436美分之后，短期内的利多匮乏使得基金开始寻求平仓获利了结。目前美豆基本面并没有发生较大的改变，虽然巴西降雨量近期一直较为良好，产量也有大概率再度上行，但是市场关注的重点在于美豆库存的低下，以及巴西新豆上市时间的推延，在时间差的基础下美豆近月合约有着坚实的基础。预期美豆价格在1300美分/蒲式耳的位置将获得强力支撑，并随着出口数据的强劲价格再度走高。除了美豆回调基本到位之外，国内豆油库存仍处于下滑阶段，截至2021年1月22日，国内豆油商业库存总量为81.57万吨，较上周的84.8万吨降3.23万吨，降幅为3.81%。国内菜油商业库为14.33万吨，较上周14.25万吨增长0.56%。在巴西大豆集中上市之前，预期国内大豆到港量将较为有限，豆油库存仍面临近一步的下行，3月底有可能跌至60万吨以下的水平，建议在7600元/吨以下的位置逢低买入豆油2105合约。

鸡蛋   JD2105合约跳空低开收长下影小阳线，近月02、03合约跌幅扩大，近期高蛋价价抵触情绪增加，临近春节备货需求趋于逐步下降，且在国家调控下运输问题得到缓解，鸡蛋供应能力提升，猪肉及禽肉价格走低，市场情绪降温令蛋价高位下滑加快。短期来看，目前库存较前期显著减少，节前备货尚未停止，预计蛋价短期大幅下跌后仍有反弹可能，但价格高点边际递减，预计3月份之前蛋价将呈现震荡走弱过程，但大概率不会跌破3.5元/斤附近。中长期继续关注鸡苗补栏及淘汰节奏，从鸡苗补栏情况来看，近期蛋鸡养殖盈利扩大，养殖单位多顺势补栏，目前多数企业鸡苗订单排至2月中旬，部分排至3月份；淘汰鸡方面，价格维持在4.6元/斤附近弱势波动，近期淘汰老鸡积极性降低，因此预计1月份在产蛋鸡存栏继续下降但降幅放缓，整体供应充足，若后期鸡蛋价格大幅下跌至成本线附近，淘汰将有望增加，同时将削减养殖端春季补栏情绪，也将有利于远期市场中秋行情蛋价走升空间。关注鸡蛋市场淘汰节奏及高蛋价下游走货情况。期货市场来看，近月02、03合约继续反映节后消费转淡预期，短期跟随现货跌幅加大，对于2、3月份有套保需求的养殖企业高位卖保策略可继续持有，法人客户可考虑做交割月回归策略。JD2105合约已跌至前期震荡区间上沿4250元/500kg附近，继续深跌空间有限，短线调整思路对待，关注4100-4200元/500kg支撑，中长期可等待调整低位布局多单。

棉花、棉纱   25日，棉花主力合约跌0.85%，报15130，棉纱主力合约报21895，跌1.11%。棉花夜盘涨0.23%，报15135，ICE棉花主力报82.29，涨0.9%。棉花维持偏强震荡，15000附近买盘较多，支撑价格。棉市外强内弱格局不改。截至24日新疆皮棉累计加工量543.32万吨，其中自治区337.20万吨，兵团206.12万吨。当日增量1.61万吨。据USDA，1.8-1.14一周本年度美国陆地棉签约销售66305吨，环比降10%；装运73115吨，环比增17%。当周中国大陆取消签约5064吨，装运31097吨。因下游开工下降，棉纱市场价略松动，一些贸易商获利下以灵活出货为主，个别高报价有所下调。但集装箱紧缺造成的海运费上涨及船期延后仍较显著，进口纱外盘价格均倒挂。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期春假放假对于棉花需求利空，走势上棉花上下空间均有限，中期料维持偏强震荡格局。震荡区间14800-16000.近期美国新任总统及经济团队上台，短期需要重点关注宏观面状况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在24%附近，维持在相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

菜粕   CBOT 大豆回升提振国内菜粕期价。近期的下跌主要受 CBOT 大豆的回落所带动，再加 上菜粕自身需求淡季影响，菜粕的回调幅度大于豆粕。南美天气有所改善是近期 CBOT 大豆期 价回落的主要诱因，资金面角度来看，目前价格波动看做急速拉涨之后价格修正，中期来看， 目前距离南美豆定产仍有一段时间，再加上饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对市场的 支撑仍在，期价整体重心上移预期仍未转变。国内豆粕方面，节前备货情绪以及盘面榨利进入 亏损，提振油厂挺价意愿，现货价格仍有支撑。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费， 沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体压力较为一般，昨日菜粕现货 价格跟随盘面下跌，沿海菜粕报价在 2660-2740 元/吨，跌 20-50 元/吨。综合来看，菜粕整体 趋势仍然追随 CBOT 大豆，短期来看快速上涨之后或面临较大幅度调整，价格以区间震荡为主， 不过考虑 CBOT 大豆上涨趋势未发生转变的情况下，菜粕下方支撑预期也将逐步增强，操作以 等待做多机会为主。

玉米   玉米 05 合约高位震荡。近期价格的回落主要受两方面因素影响，一是现 货情绪影响，华北地区农户及贸易商出粮意愿增加，前期看涨情绪有所收敛，昨日全国玉米均 价为 2868 元/吨，较上周五涨 1 元/吨，此外，小麦拍卖新规则落地，饲料企业谷物替代玉米 比例持续增加，都对前期利多情绪有打压，二是 CBOT 玉米价格的回落，南美天气有所好转以 及大豆期价的大幅回落带动 CBOT 玉米高位回调，短期来看，市场多空博弈加剧，玉米期价进 入高位震荡。中期来看，南美天气干扰并未结束，再加上与大豆争地效应对价格的支撑仍在， CBOT 玉米上涨预期暂未改变，再加上玉米市场整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进 口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是暂不能看到缺口的消失，中期期价上涨预期仍 然不变。操作方面建议等待做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉 05 合约日内跟随玉米高位震荡。现货情况来看，原料端多头情绪有所降 温，企业挺价意愿减弱，昨日全国玉米淀粉价格指数为 3692 元/吨，较上周五 3695 元/吨，跌 3 元/吨，近期现货持续高价的情况下，下游需求回落也比较明显。短期来看，原料对价格的影 响超过需求对价格的影响，原料高位震荡或带动淀粉高位震荡。中期来看，供应端面临玉米粮 源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现 为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，考虑玉米淀粉的需求增长有限，淀粉价格上涨幅度或小于玉米上涨幅度

纸浆   纸浆继续震荡上行，主力合约再探前高，现货报价跟随盘面，下游正常补库，银星参考报价在6100元之上，阔叶浆报价在4900元之上。成品纸方面，生活用纸价格较为坚挺，文化纸和白卡纸据悉仍有涨价函发出，终端需求持稳，但临近春节且受疫情影响，补库较为谨慎。上期所纸浆注册仓单环比增加1010吨至84389吨，正逐步回到上市来高位水平。12月针叶浆进口量78.7万吨，环比减少 2%同比增加10.6%，累计进口量同比减少0.6%，针叶浆供应压力不大，阔叶浆进口增幅较大，因此在海外需求恢复的背景之下，针叶将计划新增产能较少，因此可能会使今年国内进口维持低位，而机制纸产量则同比维持高位，因此对针叶浆而言，后期需要关注浆厂即期利润大幅增加后，是否会引发供给上升。短期，盘面以预期博弈为主，春节临近成交逐步清淡，因此纸浆期货更多要关注市场整体情绪，相对看好全年纸浆价格，主力合约支撑6000-6100元，逢低多配。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：方正中期LPG日报20210126 下一篇：夜盘提示20210125