贵金属 周五黄金继续窄幅震荡，在美债收益率变化不确定的情况下，金价的一反常态说明多空双方的分歧较为严重，在这种情况下趋势性机会还是比较难以出现。而随着人民币汇率的波动加大，在这种情况下日内短线单的机会比较多，但长线单持仓的难度非常大。从本周的形态上来看，黄金和白银在短线时间内位置盘整反复，更多是等待市场形态的进一步走稳，美国新政府过渡时期整体上市场的摆动还是很大，也没有明确的方向选择反而盘面变得更加混乱，预计企稳还是需要一段时间。

铜 周五铜价小幅走弱，沪铜2103收于58810，下跌0.61%。本周进口铜精矿现货TC继续走弱，为连续4周走弱，铜矿供应仍然紧俏。近期全球显性库存水平持续下滑，LME库存不及9万吨，本周国内社会库存下降1.89万吨，在国内冶炼厂产量环比大幅下滑下，尽管国内消费走弱，但未出现市场预期的累库。春节逐渐临近，下游企业将逐步进入假期，消费更显疲弱，且目前精废价差已接近3000元/吨，如此高的精废价差后续将进一步打压精铜消费，关注库存拐点的来临。总的来看，多空因素交织，铜价连续近10个月强势运行而无明显回落，继续走高阻力不断增多，暂以震荡思路对待，沪铜下方支撑56000-57000，上方压力60000。

锌 周五有色板块普跌，锌价一度回归到20000元/吨下方，铜技术突破乏力回调、也符合我们看铜做锌的逻辑，目前这个观点没有改变。基本面上看，下游的库存随着锌价的下调变得充裕，但是上游的矿石供应问题并没有显著解决，因而锌价的下跌如果没有宏观的共振是下有底的，这个共振可能来自于铜带来的板块共振，也可能来自于股市的共振。我们需要注意一个关键标的——人民币汇率，过去有色金属大涨很大程度上和人民币汇率的持续升值形成共振，目前人民币汇率小幅贬值后重新升值到6.47一线，关注汇率的方向。目前看铜锌比已经很低，锌价继续下行需要铜继续走弱，但我们核心思路依旧是逢高沽空。

镍 镍收跌，股市期市普遍有所调整，疫情短期引发避险回升，且随着春节临近，市场供需均在转弱。美元指数整理，有色分化走势，镍延续偏强震荡。继续关注美元指数走势，及人民币汇率贬值放缓，近期走势震荡反复，有色金属走势分化。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解后期预计到货将进一步增加，交投清淡，节前备货近尾声，期货back结构但并不严重，不过国内期货仓单继续有所下降，国外库存较高，现货进口窗口偶有有打开，硫酸镍价格有所走升，中间品供应不足令市场寻求镍豆，镍豆升水较高。新能源汽车年度产销数据超预期，硫酸镍近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢现货规格依然不全，热轧尤其偏强，不锈钢厂调升报价，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质有所转淡，交割出库品逐渐流入市场，但铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持价格保持坚挺。LME镍价整理，短期多空分水岭18000美元，短期继续受到美元指数反弹，以及人民币汇率变化影响。有色继续关注龙头品种引导，镍短线波动震荡反复可能性依然存在，130000元上方延续震荡偏强，注意关口支撑，下档128000元附近。

铝 1月22日，沪铝主力合约AL2103高开低走，震荡走弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌20元/吨，现货平均升水缩小到130元/吨。铝棒方面，铝棒上周出库环比上升0.18万吨达4.54万吨，铝棒库存较上周四增长0.16万吨至8.43万吨。其中佛山及南昌地区库存录得下降，南昌地区库存降幅较为明显，无锡、常州地区库存录得增长。最新数据显示，2020年1-12月铝线缆累计出口量在22.17万吨附近，同比2019年略有增长，增幅1.18%，2020年我国铝线缆总出口金额达5.467亿美元。从盘面上看，资金呈流出态势，主力多头减仓较多，建议暂时观望为主，激进者可逢高少量试空，03合约下方支撑位14500。

螺纹   螺纹日间回落，现货价格则惯性上涨，北极涨20至4110元，杭州涨10元至4330元。需求变化不大，基本停滞，投机为主。期货以预期博弈为主，日间下跌更多是受市场整体情绪带动，原油、有色等均出现调整，盘面利润收窄。地产数据维持高位，导致市场对春节后需求预期不差，因此宏观预期可能会限制春节前螺纹调整空间，05合约在北方现货附近即4100-4200元存在较强支撑，但向上驱动同样存有较大不确定，一是目前北方提供了期现套利空间，二是价格过高使淡季投机需求减少，三是黑色整体高估值之下，上涨更需要春季后实际需求落地。综合看，维持节前高位震荡看法，在大幅反弹后，建议逢高空配，上方压力4500元，下方支撑位附近逐步离场。

热卷   周五热卷偏弱震荡，热卷盘面利润继续下降至100以下，今日各地现货价格维稳，临近假期，下游采购基本停滞。本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量337.09万吨，产量环比增加4.16万吨，热卷钢厂库存112.74万吨，环比增加2.85万吨，热卷社会库存206.66万吨，环比下降4.45万吨，总库存319.4万吨，环比下降1.6万吨，周度表观消费量338.69万吨，环比增加20.23万吨。从农历数据来看，本周是节前四周，热卷产量基本符合季节性，钢厂库存高于历史同期，本周表观消费量超预期增长，但持续性有待观察，短期来看，随着假期临近，下游采购放缓，现货价格波动减弱，热卷供需偏弱，盘面或将维持在4300-4600之间震荡运行。

不锈钢 不锈钢继夜盘下跌后日盘进一步收跌。铬系因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。注意不锈钢1月期货交割的资源逐渐在流入市场。不锈钢现货缺规格，尤其是热轧资源相对缺乏。价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。现货成交近期偏淡。仓单盘后连续仓单降，仓单交割逐渐向市场流出。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，青山新开热轧价格上调显著，冷轧市场价格大约在14700元附近。预期不锈钢价格涨势与现货价格接近后仍可能震荡走弱，镍的影响也较偏重，不锈钢关注现货是否跟随现货调整，下方较强支撑13800元附近。

焦煤   2021年1月21日，焦煤05合约小幅下跌，当前期价在20日均线下方，短期走势偏弱。除部分民营煤矿放假以及山西部分接壤河北地区煤矿受疫情影响，产量有所下滑，多少煤矿当前仍维持正常生产，整体供应稳中有降。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.77%较上期值增1.14%；日均产量62.54万吨增1.20万吨；原煤库存340.24万吨降17.64万吨；精煤库存225.49万吨增3.21万吨。本周焦炭第十四轮提涨已经落地，焦化企业吨焦利润超过900元/吨，焦化企业利润进一步增加，在高利润下，企业生产积极性维持高位。本周230家独立焦化企业开工率为71.05%，较上周增加0.38%，日均产量63.56万吨，较上周增加0.33万吨，需求端的支撑仍在，同时部分焦化企业面临冬储采购，对焦煤的支撑进一步增加。进口煤方面：当前澳煤暂不能通关，而随着蒙古国疫情的好转，通关成立稳中有增。本周前四天，甘其毛都和策克口岸本周前四天合计通关3162车，较上周增加585车，边际供应量在增加。库存方面：由于下游积极补库，整体库存呈现小幅增加的趋势。本周炼焦煤整体库存为2303.1万吨，较上周增加62.12万吨，其中，焦化企业库存较上周增加26.56万吨至1034.05万吨，为近6年以来同期最高水平。煤矿库存较上周增加1.74万吨至138.65万吨。整体而言：目前供应偏紧，而下游需求支撑仍在的情况下，现货价格的坚挺对焦煤仍有支撑，但从技术上讲，由于期价大幅上涨，盘面短期需调回调，短期期价将维持高位宽幅震荡，操作上以观望为主。

焦炭   2021年1月22日，焦炭05合约冲高回落，期价在20日均线附近震荡。本周焦炭第十四轮提涨迅速落地，累计提涨900元/吨。焦化企业利润进一步增加，钢联统计的30家独立焦化企业利润为913元，较上周上涨63元。由于焦化企业利润进一步增加，企业生产积极性较高。本周230家独立焦化企业开工率为71.05%，较上周增加0.38%，日均产量63.56万吨，较上周增加0.33万吨。需求端：由于钢厂利润偏低，部分钢厂处于亏损，钢厂开始主动降负。本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.2%，环比上周降1.04%，；日均铁水产量242.55万吨，环比降0.32万吨，当前铁水产量依旧维持在近三年同期高位，需求端对焦炭的支撑仍在。库存方面：本周库存大幅下降，钢联统计的焦炭整体库存为662.15万吨，较上周下降21.07万吨，其中110较钢厂库存较上周下降19.19万吨至392.34万吨，从库存数据下降可以看出，当前焦炭供应依旧偏紧。整体而言：当前需求端支撑仍在，但由于钢厂利润偏低，后期高炉开工率可能下滑，需求端支撑减弱，但由于现货偏强，同时焦化整体库存偏低，焦炭难以深跌，以高位宽幅震荡为主。从中期的角度来看，3月份随着取暖季的结束，仍有部分4.3米焦炉退出，焦炭后期仍有供应收紧的预期，期价后期仍有一定的上涨空间，这也是为何03合约持续强于05合约的原因。操作上可以选择03与05合约正套，也可以选择05与09合约的正套。

铁矿石 铁矿日间午后出现回落，但下方20日均线的支撑力度仍较为明显。现货方面，近期随着交通的逐步恢复，钢厂对炉料端的节前补库逐步恢复，贸易商铁矿现货货源趋紧，挺价意愿坚挺。本周成材消费进一步萎缩，累库幅度加大，但长流程主动减产意愿暂不明显，当前日均铁水产量仍维持在高位水平，高炉开工率的降幅也暂不明显。近期疏港开始恢复，日均疏港量重回310万吨上方，随着外矿后续到港的下降港口库存可能会再度去库。当前钢厂进口烧结库存水平相较往年节前仍有进一步上升空间，节前铁矿下游需求仍将较为坚挺。海外铁矿需求逐步转好的预期暂无法被证伪，国内上半年的终端用钢需求也仍将维持韧性。从12月的地产数据看，今年上半年的建材需求仍具较强韧性。制造业投资在上半年的增速仍将较为乐观，支撑工业材需求。高需求下叠加新增高炉产能投放，铁水产量节后仍将维持高位运行。而一季度是外矿传统的发运淡季，近期澳巴矿发运持续回落，季节性特征逐步显现。对于05合约来说，供需偏紧的预期当前并未出现改变，节后有望逐步开启基差修复行情。当前操作仍可维持逢低多配。

玻璃   周五晚间玻璃期货盘面延续反弹，主力05合约涨0.72%收于1577元。现货方面，国内浮法玻璃市场偏弱整理，局部价格仍有下调，华北价格基本企稳。随着期现价格相向而行，基差快速收敛至近期低位。华北今日价格暂稳，沙河省外运输恢复正常，冬储移库部分收效尚可，河北望美、天津中玻计划24日上调1元/重量箱；华东下游需求偏淡，加之外围少量货源冲击，整体交投3成左右；华中交投欠佳，醴陵旗滨、湖北亿钧、长利、明弘等价格下调2-5元/重量箱不等，少数下游加工厂适量备货，成交量有限；今日华南市场运行平稳，厂家总体出货偏弱，加工厂订单进入收尾阶段，少数已停工放假。本周重点监测省份生产企业库存总量为2166万重量箱，较1月14日增加402万重量箱，增幅22.79%。同时值得注意的是，经过旺季的充分去化，上下游低库存态势尚未根本扭转，玻璃阶段性调整态势很难一步到位，前期空头持仓可部分仓位参与波段操作。从5月合约的运行周期看，随着盘面理性回调，一季度末前后下游需求的集中释放将提供难得的做多机会。

原油   今日国内SC原油震荡走跌，主力合约日内跌2.58%。美元阶段性走高压制原油等商品。欧佩克+消息人士称，欧佩克+去年12月减产执行率达到99%，因去年下半年减产幅度下降，沙特2020年11月原油出口连续第五个月增加，升至七个月高点的635万桶/日，但自今年2月份起，沙特自愿多减产100万桶/日将再度减弱该国原油出口，并将推动原油市场去库速度的加快。本周API库存数据偏利空，美国原油库存增加256.2万桶，预期减少28万桶，汽油库存增加112.9万桶，精炼油库存增加81.6万桶。另外近期包括IEA/IEA/OPEC等在内的多家机构也上调了2021年油价预期，但均下调了今年的原油需求增长预期。盘面上看，日内原油大跌后短线走势有转弱迹象，建议短线多单暂时获利了结，中长期上行趋势未变。

沥青   今日主营炼厂沥青价格持稳。国内沥青炼厂开工负荷近期环比走高，但整体开工率较前期明显下降，市场供应减少，而由于沥青终端需求下降，炼厂库存出现一定程度累积，在成本端支撑下炼厂价格整体持稳。需求方面，随着气温的下降，国内北方地区沥青刚需逐步萎缩，目前主要是以焦化船燃为主，同时由于当前沥青现货价格较高，贸易商冬储积极性也不高，而南方地区需求也表现一般，随着春节的临近，沥青需求整体将进一步走弱。盘面上，沥青期货主力06合约日内大跌，成本端涨势放缓压制沥青盘面走势，若原油短线进一步走跌，沥青盘面也将出现回调。

PTA 今日，PTA跟随油价弱势下行。从现货市场来看，1月底或2月初货源报盘参考2105贴水195自提，参考商谈区间3695-3720自提。2月底货源报盘参考2105贴水175-180自提，2月底货源递盘参考2105贴水185自提。从成交来看，市场买卖氛围一般，2月下旬货源成交参考2105贴水188自提。展望后市，近期PTA供需面压力正逐步增加，临近春节假期，终端企业陆续放假，需求负反馈正在上演，而成本端福海创450万吨/年的PTA装置已重启，福建百宏250万吨/年的PTA装置已投产，因此在供需走弱之下，PTA社会库存将快速累积，PTA加工费将继续被打压。短期，供需面恶化以及油价高位调整拖累PTA价格走势，暂时关注下方3850支撑。长期，油价抬升趋势未破，PTA深跌空间亦有限，长线宜保持多头思路。

短纤   今日，短纤跟随原料走弱。从现货市场来看，江苏直纺涤短工厂大多报价维稳，个别下调百元，成交优惠商谈，半光1.4D 主流6200-6300元/吨出厂或短送；福建直纺涤短报价暂稳，半光1.4D 主流商谈在6350-6400元/吨现款短送。从产销来看，不同品种产销分化，近期受疫情影响，水刺产品走货较好，其他一般，整日产销为53%，部分工厂产销为20%，200%，70%，5%，5%，100%，70%。展望后市，近期正值短纤需求淡季，且原料调整拖累，期价弱势回落，暂时关注下方40日均线6370支撑力度。考虑到节后需求恢复，以及远期油价抬升预期，短纤仍宜作为产业链多配品种，回调至40日均线以下可轻仓试多，持有至3-4月旺季。

乙二醇 今日，乙二醇期价大幅走弱。从现货市场来看，重心震荡偏弱，市场商谈一般。现货报4430-4440，递4420，商谈4420-4430，几单4420-4430成交。展望后市，近期乙二醇成本重心有下移趋势。一方面，临近春节假期，动力煤需求走弱，价格高位回调；另一方面，近期韩国YNCC和LG乙烯装置投产，东北亚乙烯供应增多，乙烯价格弱势下行。此外，临近春节假期，受工人返乡影响，终端织造开工率逐步下降，需求的负反馈正在上演，聚酯开工率迎来季节性走弱。但近期主港到货量不多，同时沙特一套45万吨/年的乙二醇装置1月底将开始检修3个月，因此在国内卫星石化装置投产前，主港春节期间累库幅度或不及往年。综上，短期受成本端拖累，空头增仓下行，盘面短期或延续弱势，暂时关注下方4200支撑。

苯乙烯 今日，苯乙烯弱势下跌。从现货市场来看，北方交运受阻，生产企业存累库压力，厂家降价出货，目前现货商谈6770-6800，1月下商谈在6770-6800，2月下商谈在6810-6830，3月下商谈在6820-6850。展望后市，从成本端来看，原料价格松动。近期，韩国YNCC和LG乙烯装置投产，东北亚乙烯供应增多，乙烯价格弱势下行。北方加氢苯年底清仓，低价货源拖累纯苯价格。随着乙烯和纯苯价格的走弱，苯乙烯成本重心下移。从供需来看，1月下旬，国内苯乙烯装置陆续重启，下周主港到货集中，而临近春节假期，下游EPS和UPR开工率继续走弱，主港存季节性累库预期。综上，短期受成本松动和供需阶段性走弱预期的影响，苯乙烯期价将弱势调整，暂时关注下方6650现金流成本支撑。

液化石油气    2021年1月22日，PG03合约大幅下跌，收盘期价跌破3500元/吨下方，走势极强弱势。随着时间的推移，气温转暖，民用气需求下降，市场对于液化气远月合约偏悲观。卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量70366吨/日，环比上周减少369吨，降幅0.52%。需求端：工业需求稳中有降，本周MTBE装置开工率为43.46%，较上周下降0.28%，烷基化油装置开工率为42.65%，较上周下降1.93%。民用气短期成交趋弱，下游拿货积极性下滑，现货价格稳中趋弱， 22日广州石化民用气出厂价下降100元/吨至4458元/吨。从卓创统计的最新船期数据显示，1月下旬华南地区有7船冷冻货合计21.7万吨到港，华东有8船冷冻货合计32.2万吨到港，华南到港量略有下滑，后期港口库存基本维持稳定，本周华东码头库存较上周下降5.47%至36.48%，华南库存较上周增加0.06%至55.42%。整体而言：PG02合约临近交割，普通投资者以平仓为主，对于PG03合约、PG04合约以及PG05合约近期期价大幅下跌，高位空单可适当平仓。而对于02合约当前基差仍然偏大，可以做买交割的企业，以在盘面少量接货。

甲醇   甲醇期货窄幅抬升，站稳五日均线支撑，业者心态较为谨慎，盘面走势略显胶着。国内甲醇现货市场气氛偏弱，沿海与内地市场价格阴跌。西北主产区企业报价松动，内蒙古北线地区商谈1850-1880元/吨，南线地区商谈1820-1850元/吨。厂家签单平稳，排货为主。但下游市场买气不足，高价货源成交遇阻，持货商降价让利避险，放量仍一般。甲醇货源供应充足，需求端难以提升，导致库存消化缓慢，基本面相对疲弱。考虑到上游成本及企业生产利润，甲醇下行也存在阻力，短期关注2350附近压力，激进者可逢低轻仓试多。

PVC PVC期货跳空高开低走，盘面窄幅下探后企稳回升，上破7400关口，最高攀升至7440，不断创近期新高，录得小阴线。PVC现货市场气氛平稳，跟涨不积极，各地主流价格整体窄幅上移。西北主产区企业预售订单一般，出货为主。下游市场存在少量备货操作，但部分制品厂陆续放假，PVC刚性需求缩减，尤其是北方地区较为明显。贸易商报盘上调，高价成交情况欠佳。电石采购价止跌回升，成本端走强。PVC市场多空因素交织，期价站稳7350后，仍有上探可能，关注7530附近阻力。

动力煤 1月22日，动力煤主力合约ZC2105低开低走，继续大幅下跌。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平继续小幅下降，锚地船舶数量有所增加。产地方面，榆林地区在产煤矿多数按计划进行生产，区域内短途上站调运较活跃，疫情防控检查趋严使得长途运输车辆周转效率下降，昨日除陕煤三大矿竞价上涨5-142元/吨外，其余煤矿煤价鲜有调整；本周以来，鄂尔多斯地区煤炭地销量持续减少，煤炭公路日销量降至140万吨左右，个别矿煤价下调30元/吨左右。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议空单谨慎续持，05合约下方支撑位600。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油价格出现回调，高硫燃油跌幅较大，低硫相对跌幅较为克制。美国1月15日当周API原油库存 +256万桶，前值 -582万桶。美国1月15日当周API库欣地区原油库存 -429万桶，前值 -23.2万桶。API原油库存上升，一定程度抑制原油上涨空间。在原油供给减少，现实需求有所转弱背景下，原油短期预计呈震荡偏弱走势。燃油基本面方面：今日公布国内燃油产量数据，2020年12月燃料油产量276.6万吨，环比减少8.56%，同比减少6.17%。根据IES数据，截至1月13日当周新加坡燃料油库存录得2230.4万桶，环比上周下降21.2万桶，降幅0.94%。截至1月21日，BDI指数1837点，较昨日上涨9点，BDI指数继续处景气区间，对船燃需求依然旺盛。综合分析：高低硫燃油基本面较好，但原油上涨驱动有所转弱，引发价格出现回调，预计夜盘高低硫燃油价格仍以回调为主，前期多单注意止盈。

聚烯烃 今日PE/PP价格波动较大，录得上涨，反弹动能强劲，预计夜盘仍以偏强为主。石化库存：今日主要生产商库存水平在50.5万吨，较上一工作日下降1.5万吨，降幅在2.88%，去年同期库存水平大致在59万吨，库存降至历史较低水平。海关总署公布进出口数据：PE2020年12月进口量144.95万吨，环比减少10.81%，较去年同期减少5.03%；其中HDPE12月份进口量64.57万吨，环比较少15.52%，同比减少12.50%；PP12月进口量35.891万吨，环比减少10.63%，同比减少1.67%。进口数据超预期下降，带来国内供给偏紧预期。综合分析：石化延续去库，企业库存低位，临近春节，预计下游有补库需求，进口数据超预期下降，短期PE/PP多单继续持有。

橡胶   沪胶震荡下行，主力合约回到14400元附近。泰国南部产区胶树落叶病对生产未造成显著影响，周四沪胶未能有效突破15000元关口，市场做多信心受到挫伤。国内防疫力度加强以及春节临近，下游需求难有明显增长。供应端看，泰国等产胶及出口未受明显影响，但即将逐渐进入减产期，供应压力不会特别突出。沪胶维持震荡走势的可能性较大。

纯碱  周五纯碱期货盘面宽幅震荡，主力05合约冲高至1600关口后承压下行，跌1.27%收于1552元。现货方面，国内纯碱市场行情向好，厂家出货情况顺畅。江西晶昊纯碱装置昨日夜间起停车检修，本周纯碱厂家整体开工负荷较上周略提，厂家订单充足，个别接单至3月份，执行前期订单为主，纯碱厂家整体库存窄幅下降。近期受疫情及天气影响，华北、西北部分地区汽运车辆较少，运费上涨。华东地区纯碱市场运行平稳，基差较前期明显收敛。前期1650上方卖保头寸可逢低逐步止盈；远期需求转好难扰动4月份以前的供需格局，短线多头头寸避免追高。

豆粕   连粕M2105合约延续跌势，美豆电子盘窄继续调整，在无明显利多驱动逻辑下，南美迎来降雨促使天气炒作预期降温，又适逢巴西大豆收割启动，内外盘豆类市场价格也迎来持续调整态势，但随着美豆库存不断降低，巴西大豆推迟收割也使得大豆市场供应压力后移，尚不能就此确定美豆已转势，预计美豆在1300美分/蒲附近仍有较强支撑。国内市场来看，近期受新冠疫情在国内发展影响，区域性库存供应存在差异，豆粕市场价格继续呈现北高南低态势，而豆粕库存的降低对短期基差走势仍有支撑，但连粕价格回调后，下游企业备货趋于谨慎，供需双弱背景下，豆粕市场价格仍存小幅回调风险，但在长期养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，整体下跌空间也将有限，后期需关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约高开低走收长阴线，伴随大肆减仓，资金离场观望情绪较浓，短期调整持续，第一支撑位3400元/吨，第二支撑位3200元/吨，长期偏多格局未改，长线可等待调整低位布局多单为主。期权方面，因豆粕短期上涨有压力，可关注卖出虚值看涨期权策略。

油脂   周五国内油脂价格再度下行，目前油脂的基本面并没有发生较大改变，当前的价格下行主要受到外部环境的影响：一是美豆价格仍处于回调阶段，短期来看美豆价格的下调仍没有结束，预期在1300美分/蒲式耳处会得到较强的支撑；二是周五整体大宗商品价格均出现回调，商品价格的走弱同时影响到油脂市场的行情。虽然期货价格持续回调，但是现货价格依然保持坚挺，周五广州一级豆油基差报价对应5月合约在1200元/吨，预期在国内豆油库存不断下滑的情况下，国内豆油现货价格难以出现大的回调。我们建议在美豆价格回调至1300美分左右时，逢低买入豆油2105合约。

白糖   郑糖继续走低，主力合约回到5250元附近，上周涨幅完全回吐，糖价可能延续去年9月份以来的震荡格局。外糖进口量庞大，叠加国内新糖生产旺季，阶段性供应压力相当沉重。此前外糖连续创新高是带动国内糖价上行的主要力量，而中国进口需求减弱对国际糖价造成压力，反过来又影响国内糖价走势。前期支持糖价走高的逻辑已经发生改变，近期或应转为逢高做空思路，但整体上仍是宽幅震荡，未来可能要考验5200、5000元的支撑。

菜粕   菜粕主力合约日内继续大幅调整。基本面情况来看，近期的下跌主要受CBOT大豆的回落所带动，再加上菜粕自身需求淡季影响，菜粕的回调幅度大于豆粕。南美天气有所改善是近期CBOT大豆期价回落的主要诱因，资金面角度来看，目前价格波动看做急速拉涨之后价格修正，中期来看，目前距离南美豆定产仍有一段时间，再加上饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对市场的支撑仍在，期价整体重心上移预期仍未转变。国内豆粕方面，节前备货情绪以及盘面榨利进入亏损，提振油厂挺价意愿，现货价格仍有支撑。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体压力较为一般，今日菜粕现货价格小幅回落，沿海菜粕报价为2680-2800元/吨，跌40-70元/吨。综合来看，菜粕整体趋势仍然追随CBOT大豆，短期来看快速上涨之后或面临较大幅度调整，价格进入高位震荡，不过CBOT大豆上涨趋势不发生转变的情况下，菜粕整体仍然延续重心上移走势，操作以关注回调做多机会为主。

玉米   玉米05合约日内高位回落。基本面情况来看，华北地区价格涨至高位后，利润空间加大，农户及贸易商出粮意愿增加，今日玉米现货价格以稳为主，全国玉米均价为2867元/吨，较昨日持平，此外，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，一定程度的削弱了玉米的利多情绪。对于玉米市场来说，短期的主要关注点在于现货情绪与CBOT玉米价格波动，现货情绪来看，谷物替代增加、农户以及贸易出粮意愿增加使得现货市场情绪有所降温，CBOT玉米来看，南美天气有所好转以及大豆期价的大幅回落或使得CBOT玉米阶段性回落，短期价格进入高位震荡。中期来看，南美天气干扰并未结束，再加上与大豆争地效应对价格的支撑仍在，CBOT玉米上涨预期暂未改变，再加上玉米市场整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是暂不能看到缺口明显的消失，中期期价上涨预期仍然不变。操作方面建议以逢回调做多思路为主。

淀粉   玉米淀粉 05合约日内跟随玉米高位回落。现货情况来看，原料端多头情绪有所降温，企业挺价意愿减弱，今日全国玉米淀粉价格指数为3695元/吨，较昨日3689元/吨涨6元/吨，涨幅有所收窄，近期现货持续高价的情况下，下游需求回落也比较明显。短期来看，原料对价格的影响超过需求对价格的影响，原料高位震荡或带动淀粉高位震荡。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，考虑玉米淀粉的需求更近有限，淀粉价格上涨幅度或小于玉米上涨幅度。

棉花、棉纱    棉花维持偏强震荡，15000附近买盘较多，支撑价格。棉市外强内弱格局不改。统计局数据，2020年居民人均衣着消费支出1238元，同比降7.5%，降幅较大。同时人均衣着消费支出占人均消费总支出的比重下降至5.8%，也为近年最低值。新疆发改委调查2021年农户种植意向显示，棉花预计户均播种面积较上年增加1.45%。原因一是继续实行棉花目标价格改革，种植户基本收益得到保障；二是种植户规范化种植积极性提高，生产投入保持较高标准；三是亩产增加，收购价比往年高，种植户对今年产量和收益有信心。昨国内棉花现货价格平稳，高等级基差600-1050元/吨，中上等级100-600，低等级-50-（-300）。棉纱市场成交明显下滑，节前纱厂以加紧生产交货为主，因担心过节物流运输等受影响。近日新单量较前明显降低。一些下游客户反馈，对于棉纱报价明显偏高，有点难以接受。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期春假放假对于棉花需求利空，走势上棉花上下空间均有限，中期料维持偏强震荡格局。震荡区间14800-16000.近期美国新任总统及经济团队上台，短期需要重点关注宏观面状况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在25%附近，回升至相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

纸浆   纸浆期货走弱，现货价格稳定，银星参考价在6100元附近，下游文化纸企业陆续发布新一轮涨价函，白卡纸和生活用纸偏强，整体终端需求持续，对纸浆价格形成支撑，但纸厂即期利润大幅回落后，也将制约浆价上涨空间，因此后期关键仍在于纸张需求端表现，而结合海外需求恢复潜力看，对此相对看好，近期在欧美木浆价格上涨后，文化用纸等价格也开始上调。因此对纸浆维持偏多看法，主力合约支撑6000-6100元，建议关注宏观敏感性资产表现，如原油、股市，市场情绪企稳后，纸浆仍建议逢低多配。

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