贵金属 日内金银脱离低位有所回升，总体处于震荡走势之中。国内经济数据利好，风险偏好有所回升，而美元指数回升，贵金属表现承压。从整体运行逻辑来看，相比于因为刺激计划想当然的多头交易者，我们在当下氛围更加理性，债券收益率的图形没有明显改善之前我们价更多推荐逢高沽空，金银做多的前提条件依旧是美债收益率的企稳，目前看美债收益率虽然小幅回调，但波动幅度仍需要观察。市场最近可能聚焦民主党上台后的经济刺激，注意刺激更多影响的是短端收益率，而长端美债尤其是10年期美债是市场的基石，近似可以看做市场的无风险收益率，美债最大的问题在于体量，粗略估算全球美债总量在30-35万亿美元左右，美股市值在20-25万亿，黄金按照7000万美元/吨*15万吨总价值在10万亿左右，白银的总体量则仅为数千亿美元。从这一点上看，美债在所有资产分析中排在最靠前的位置。黄金白银自身的基本面问题并不大，但是美债对金银的传导往往是单向的，这是资金体量决定的，推荐继续关注美债在其企稳后再考虑金银多单。整体上看，黄金和白银在短线时间内位置盘整反复，更多是等待市场形态的进一步走稳，在本周将进入到美国新旧总统过度的交接日，不确定性大增，建议选择方向后做右侧交易。

铜 周一铜价先抑后扬，收复周五晚全部跌幅，沪铜2013收于59300，微涨0.08%，伦铜再次站上8000，总体来看近日铜价高位波动加大。2020年中国GDP首次突破100亿元，同比增长2.3%，提振铜价。受美联储释放逐步退出QE信号影响，美元呈现触底反弹走强，周一走强至90.8，市场后续或在美国财政刺激及美联储退出QE预期中切换。供需方面，上周铜精矿现货TC报46.65美元/吨，连续2周回落，且再创2017年以来新低。上周国内社会库存下降1.08万吨，周一再降0.75万吨，未出现市场预期的累库，表明电铜市场供需关系依旧偏紧，造成现货升水走高。不过我们仍然认为目前消费总体不佳，汽车及空调订单活跃，铜管及铜板带开工率保持高位。但消费占比更大的电力行业订单处于淡季，高铜价、季节性消费淡季、部分地区疫情、精废价差处于高位等因素令1月精铜铜杆企业开工率环比明显下滑。总的来看，多空因素交织，铜价连续9个多月强势运行而无明显回落，继续走高阻力不断增多，暂以震荡思路对待，沪铜下方支撑56000-57000，上方压力60000。

锌 锌价脱离日内低位，国内经济数据利多，风险偏好略有回升。基本面上看，下游的库存随着锌价的下调变得充裕，但是上游的矿石供应问题并没有显著解决，在锌价持续回调之后，这个矛盾点有两个分化方向——第一是全球风险资产共振性回落带动锌价继续下行，第二是锌价无视宏观共振自身窄幅波动，目前看前者的概率更大一些。策略上，持续维持的逢高做空的策略已经有显著的利润，在跌破前低20600元/吨后，锌价正式进入熊市周期，在后续的市场框架里面，加工费何时走高将成为矿企调节利润目标或锌价继续向下的核心驱动力，目前看随着冶炼厂接连亏损，要么锌价被挺价，要么矿企让利。我们也要注意到疫情防控的影响，以及锌价大级别破位后金融资本端的撤离带来的影响，大概率还是没有跌完。下方大级别的目标位18500元/吨，小级别目标位19500元/吨。多铜空锌的前期策略因利润过大暂时中断，等候铜的共振回调或者锌的反弹将窗口重新打开。

镍 镍日内震荡回升。国内经济数据较好，股市上涨、工业品共振回升。关注美元反弹走强，且人民币汇率贬值放缓，近期走势震荡反复，有色金属走势分化。由于菲律宾总统下令部分岛屿停止镍矿开采活动，引发投机资金活跃推动镍价上行，不过实际可能对出货量影响有限，短期情绪支持可能会弱化。印尼地震的短期炒作实质对镍生产没有产生影响。电解镍升水有所收窄，紧张情况随着到货有所缓解，交投清淡，期货back结构转变。硫酸镍价格有所走升，新能源汽车年度产销数据超预期，硫酸镍近期总体有价无市，散单量少价高，镍豆溶解生产缺乏经济性，但市场仍担心供应。国内期货库存继续下滑，国外库存震荡回升。不锈钢现货规格依然不全，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升。LME镍价整理，短期多空分水岭 18000美元，短期继续受到美元指数反弹，以及人民币汇率变化影响。有色近期分化，关注龙头品种引导，镍短线波动震荡反复可能性依然存在，130000元上方延续震荡偏强。

铝 1月18日，沪铝主力合约AL2103低开高走，全天震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格上涨120元/吨，现货平均升水扩大到50元/吨。下游方面，据SMM周五下游周度开工调研显示，整个铝加工板块开工有下滑趋势，主因春节临近，下游本周开始有放假出现，但汽车消费仍表现较为良好。氧化铝方面，临近春节，叠加河北疫情影响，汽运运输已在近半个月维持紧张状态，导致氧化铝厂的成品库存及电解铝厂的原料库存再次表现不均衡，刺激青海、内蒙古地区电解铝厂不断抬价买货，且此时成品库存充足且拥有自有铁路线的氧化铝厂发货优势凸显。从盘面上看，资金呈流出态势，主力多头增仓较多，建议空单适量减仓，03合约下方支撑位14500。

螺纹   螺纹日间反弹，现货涨跌互现，杭州涨40至4370元，北京涨10元至4070元。12月经济数据较好，特别是地产韧性依然较强，新开工单月增加6.33%高于前值，全年累计-1.2%，施工及竣工增速也高于11月，而土地购置面积在12月大幅增加20.5%，去年累计-1.1%，降幅收窄，土地成交高增下对阶段性的地产开工将形成支撑，销售面积同比略低前值但维持在11%之上，全年累计2.6%高于2019年，且连续三年达到17亿平方。综合看，地产数据未超预期回落支撑春节后螺纹需求，相比之下，预计节后旺季需求低于去年4-5月水平，但仍有望维持在420万吨之上，使淡季累库情况下资金去交易节后需求大幅下滑的可能下降。基建表现一般，全年增速略高于2019年，逆周期托底必要性下降，维持基建持稳的预期，新基建增速可能更好从而利多工业材需求。经济数据减轻了前期社融大幅回落的影响，不过当前时点螺纹大涨的驱动仍偏弱，若无原料带动，预计春节前维持高位震荡走势，2105压力4500元，支撑4100-4200元，单边空配可暂时少量持有。品种间仍更看好热卷，而铁矿则需要关注焦炭供应紧缺下生铁产量是否会大幅下降。

热卷   近日热卷维持震荡走势。今日宏观数据公布，数据整体符合预期。临近春节假期，下游采购放缓，现货成交疲软，现货价格承压，热卷供需转弱，热卷盘面利润在200上下波动。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量332.93万吨，产量环比增加1.8万吨，热卷钢厂库存109.89万吨，环比增加7.71万吨，热卷社会库存211.11万吨，环比增加6.76万吨，总库存321万吨，环比增加14.47万吨，周度表观消费量318.46万吨，环比下降2.24万吨。热卷需求继续下降，钢厂库存、社会库存继续增加，并高于去年同期水平，贸易商冬储意愿不强。中期来看，热卷下游需求依旧较强，海外需求较好，家电出口同比增长14.2%,商务部鼓励开展皮卡等汽车下乡,汽车行业持续强势。短期供需偏弱导致盘面承压，但成本支撑下预计下方空间有限，短期预计维持4300-4700元/吨之间震荡走势。

不锈钢 不锈钢收涨。不锈钢原料之一铬近期走升，南非供应受到疫情影响，且国内部分产区有限电措施也可能短期影响供应因此带来一定提振，近期不锈钢厂招标价也有提高。不锈钢现货缺规格，价格坚挺，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。但物流因素，提前放假预期，备货，以及部分外贸需求较好等因素略偏强。但期货前期大涨后获利了结后近期整体震荡为主，近期由于仓单持续增加盘后显示继续显著增加，基差修复期货回归后整理为主，近期期货表现震荡偏弱。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，目前有一定物流不畅因素，近期铬系上涨，成本增加，青山新开期单14100元，后续关注期单成交变化。预期不锈钢仍以宽震荡波动为主，镍的影响也较偏重，不锈钢回到14000元上方震荡略偏强，当前仍反复波动，下方较强支撑13800元附近，上方则注意147000元附近压力。

焦煤   2021年1月18日，焦煤05合约小幅下跌，短期期价在20日均线附近震荡。供应端出部分民营煤矿放假以及山西少数煤矿应核酸检测生产影响受限以外，多少煤矿当前仍维持正常生产。当前蒙煤通关车辆依旧维持偏低水平，16日甘其毛都口岸通关413车增119车，策克口岸通关174车减167车，两口岸总通关量较上周同期减75车，边际供应增加有限，焦煤供应依旧偏紧。需求方面：当前焦化企业开始第十四轮提涨，累计提涨900元/吨，在焦化企业利润处于高位的情况下，焦企补库积极性偏强，短期基本面对期价仍有支撑。但由于盘面大幅上涨之后，从技术上看，期价短期需要调整，单边操作短期以观望为主，套利上可以采取多焦煤空焦炭的操作思路。

焦炭   2021年1月18日，焦炭05合约小幅下跌，当前期价在20日均线附近震荡。今日山东、山西以及河北部分焦化企业开始第十四轮提涨，累计提涨900元/吨，下游钢厂暂未接受。国家统计局1月18日发布的最新数据显示，2020年12月份，全国焦炭产量3972万吨，同比增长1.2%， 2020年1-12月份，全国焦炭产量47116万吨，与2019年持平。 据统计局消息，1-12月我国生铁产量分别为88752万吨同比增长4.3%。铁水产量的同比增长明显高于焦炭产量的同比增长，这也是为何焦炭期价创出新高，且持续上涨的主要原因。当前由于新增产能投产有限，焦炭供应持续偏紧，现货价格的走强对期价有很强的支撑作用。但目前由于焦炭价格持续上涨，下游部分钢厂已经处于盈亏平衡的边缘，后期钢厂有主动检修机会，需求端的支撑在逐渐减弱，短期期价仍将维持高位震荡。策略上可以尝试多焦煤空焦炭的操作思路。

铁矿石 周初铁矿盘面再度走强，仍是黑色系中表现相对坚挺的品种，从技术走势上看有突破前期整理区间的迹象。从基本面上看，近期铁矿现货价格的主要支撑来自下游钢厂的节前补库。上周钢厂厂内进口烧结库存进一步上升1800万吨上方，但相较往年节前2000万吨以上库存水平仍偏低，后续仍将进行一定规模的刚性补库。近期成材消费转弱，累库速度加快，长流程钢厂的利润水平进一步回落，前期尚可的板材利润逐步被压缩殆尽，建材已转为小幅亏损。但尚未引发钢厂主动大幅减产铁水，只有部分钢厂受限于短期炉料供应偏紧而出现一定规模的被动减产，当前铁矿石的日耗仍明显高于历史同期水平。从供应端来看，外矿在12月结束年报冲量后，检修逐步增多，近期澳巴矿发运量下降明显，一季度外矿供应偏紧的预期正逐步落地为现实。随着海外高炉铁水产量逐步恢复，对铁矿的需求也将进一步增加。而节后国内终端用钢需求也将逐步进入旺季，对于铁矿中期平衡表仍维持偏紧的预期。近期疏港受交通影响有小幅回落，后续随着疏港的逐步恢复进口矿港口库存将再度去库。操作上05合约当前仍明显贴水现货，中期来看具备多配的价值。

玻璃   周一玻璃期货盘面反弹，主力05合约涨2.12%收于1734元。现货价格上周开始有所松动，基差小幅收敛，仍超过200元处于历史偏高水平。供应方面，前期玻璃生产的高利润带动复产和新点火进程加快，当前在产日熔量处于历史同期新高水平，同比增幅4.3%。在供应增加的同时，当前终端需求正经历着季节性的回落，其中东北和华北地区的终端需求因气温快速下滑及疫情防控措施影响，下降较为显著。供应保持在高位而需求下滑的态势，在一季度末之难以根本性扭转，产线库存累积态势有望延续。邢台地区疫情防控取得阶段性成果，华北地区玻璃生产销售链条有望于接下来两周内恢复正常，将有利于贸易商于价格低位区间采购现货，使得玻璃期现价格在年前年后运行平稳。上下游低库存态势尚未扭转，玻璃阶段性调整态势很难一步到位，前期空头持仓可逢低逐步止盈。从5月合约的运行周期看，随着盘面理性回调，一季度末前后下游需求的集中释放将提供难得的做多机会。

原油   今日国内SC原油震荡走跌，午后有所反弹，收盘主力合约跌2.4%。美国财政刺激方案落地以及美国经济形势向好令美元短线出现反弹，对油价形成明显打压。从原油基本面上看，沙特自愿多减产将加速原油供需平衡表的修复，但原油需求仍受疫情影响恢复仍然缓慢，2021年原油市场去库步伐显著放缓。近期多家机构下调了2021年全球原油需求预期，但上调了对于明年的油价预期。整体来看，美元阶段性反弹打压油价，短线油价将回落调整，预计不会深跌，SC原油下方关注均线系统支撑，中长期上行趋势未变。

沥青   今日国内主营炼厂沥青价格持稳，部分地炼价格出现上调。近期国内沥青炼厂开工负荷整体走低，由于需求的下降，炼厂库存出现一定程度累积，但由于成本端维持高位，炼厂价格整体持稳。需求方面，随着气温的下降，国内北方地区沥青需求持续萎缩，但由于当前沥青现货价格较高，抑制贸易商冬储积极性，南方地区需求相对平稳，但由于冷空气频频来袭，南方地区沥青需求也很难进一步释放。随着春节的临近，沥青需求整体将走弱。盘面上，沥青期货主力合约日内震荡走跌，午后拉涨，收盘涨0.81%，成本端回落将拖累沥青盘面走势，短线走势预计震荡偏弱。

PTA 周一，受油价高位回调影响，PTA日内先抑后扬，收于3980，跌幅为1.63%。从成本端来看，短期油价受美元反弹以及国内外疫情影响而回落，但长期上行趋势未破。同时，近期下游福海创450万吨/年的PTA装置将重启、福建百宏250万吨/年的PTA装置计划于1月21日投料生产，预计PX-NAP价差仍将偏强，PTA成本端PX价格将显坚挺。从PTA自身供需来看，本周开始，随着福海创重启，逸盛大连回升至满负荷、福建百宏投产，PTA供应端压力将再度攀升；从下游需求来看，临近春节假期，下游聚酯开工率呈下行态势，但预计今年降负会小于往年。整体来看，PTA社会库存近期将继续增加，但从库存结构来看，期货库存不断增加，现货端压力暂时不大，现货流动性仍偏紧，基差商谈仍在05合约-180附近。综上，1月份现货货源暂时偏紧，累库暂时不是影响期价的主要因素，PTA绝对价格仍将跟随原油波动，基于油价长线重心继续抬升的远期，建议TA05合约长线依旧保持多头思路。

短纤   周一，短纤高位窄幅整理。从现货市场来看，福建直纺涤短维稳，半光1.4D主流6400元/吨现款短送，成交按单商谈；江苏直纺涤短仍多报稳，可成交价格多在6250-6350。目前主流生产企业库存仍为负值，低库存下企业挺价意愿较强，难以出现深跌。从产销来看，直纺涤短产销清淡，平均在29%附近，部分工厂产销为30%，70%，10%，0%，30%，25%，30%。展望后市，一方面，临近春节假期，下游纱线开工率开始下降，但短纤工厂今年生产效益较好，预计开工率降负偏低，因此近期短纤工厂将步入累库阶段，等待节后需求旺季去库。另一方面，原料价格居高不下，厂家目前库存低，挺价意愿强烈。因此，短纤深跌空间不大，但短期受季节性累库的影响，向上驱动亦不足，近期或步入高位震荡格局中，6400-6800之间运行。长线交易者，仍可择机逢低布局多单，等待节后需求带动期价走高，3-4月旺季逐步离场。

乙二醇 周一，乙二醇沿20日均线偏强运行。截至本周一，华东主港乙二醇库存为78.1万吨，环比上周增加4.4万吨，基本符合市场预期，但预计本周到港货物不多，短期主港难以持续性累库。近期乙二醇供应端变化较多，通辽金煤30万吨/年的装置1月17日开始停车计划检修10天，河南濮阳和永城两套装置本周暂时难以重启，富德能源50万吨/年的乙二醇装置周一停车，计划检修10天，福炼40万吨/年的乙二醇装置计划周二重启，整体来看国内供应短期仍处于低位。进口货源方面，沙特、伊朗、美国等地装置在1、2、3月份均有较多的装置有检修计划，因此一季度后期乙二醇进口量存在下降的预期。从需求端来看，临近春节假期，下游聚酯开工率呈下行态势，但预计今年降负会小于往年。综上，短期乙二醇基差呈现走强态势，1月份主港暂难开启持续性累库，盘面将表现坚挺，沿20日均线短线多头思路对待。

苯乙烯 周一，苯乙烯受乌龙事件影响，价格大幅冲高后回落，后震荡运行。从现货市场来看，因主营炼厂乙烯挂牌价下调600元/吨至6900元/吨，日内苯乙烯现货价格重心略有回落，目前现货商谈在6800-6830，1月下商谈在6790-6820，2月下商谈在6830-6860，3月下商谈在6880-6900。从供应端来看，新浦化学、宁波科元等前期停车装置近期将重启，新阳集团一套30万吨/年的装置于上周末附近重启，因此1月下旬苯乙烯供应压力将回升。从下游来看，ABS主流市场商谈平缓，部分现货供应量偏少支撑卖方价格；PS价格受原料苯乙烯支撑，但下游买盘跟进一般，市场交投放缓。ABS和PS库存近期均在下降，且两者开工受春节假期影响不大，预计近期开工率将持稳；而EPS目前处于累库状态，且每年春节假期开工率均出现大幅下降，因此预计近期EPS开工率将继续下降。综上，国内苯乙烯供需压力近期将呈现回升状态，预计苯乙烯将重回现金流成本定价，后期建议关注纯苯和乙烯价格走势，短期关注上方7000压力位。

液化石油气   2021年1月18日，PG02合约大幅下跌，期价收于3800元/吨下方，整体走势偏弱。在现货价格持续上涨之后，下游接货情绪意愿减弱，山东和华东部分炼厂现货价格下调，但华南地区现货价格较为稳定，18日广州石化民用气出厂价稳定在4708元/吨。春节期间由于部分务工人员返乡，民用气需求阶段性下滑，从近5年华南地区民用气出厂价走势来看，亦符合此规律，02合约大幅贴水现货，市场提前交易这部分预期，后期基差回归大概率是现货向期货靠拢。按照卓创统计的最新船期数据显示，1月中旬华南地区有11船冷冻货合计34.3万吨到港，华东有7船冷冻货合计20.9万吨到港，华南到港量大增导致港口库存继续回升对期价有一定的压制。上周华南地区港口库存率较上期下降0.03%至55.36%，华东港口库存率较上周增加6.39%至41.95%。整体而言：临近交割，盘面波动加剧，普通投资者以观望为主，对于PG04和PG05相对偏淡季的合约可以开始考虑逐步的布局高位空单。而对于可以做买交割的企业，当前盘面期价大幅贴水现货，可以在盘面少量接货。

甲醇   甲醇期货反复测试下方60日均线支撑，重心收复至2300关口上方运行，尚未摆脱震荡洗盘走势。国内甲醇现货市场弱稳运行，价格大稳小动，实际交投略显低迷。西北主产区企业报价与上周相比窄幅松动，厂家心态一般，出货为主。下游市场采购积极性欠佳，刚需力度减弱。港口库存消化缓慢，甲醇市场缺乏利好刺激，期价拉涨乏力，重心出现反复。但基本面寒冬期已过，后期期价将逐步修复，激进者可考虑2300关口下方轻仓试多。

PVC PVC期货横向整理过后逐步企稳抬升，上破7100关口，午后积极拉涨，最高触及7195。期货上涨带动国内PVC现货市场气氛回暖，各地主流价格止跌窄幅反弹。贸易商心态好转，华东地区部分报价调整30-50元/吨，华南市场价格变化幅度有限。但调价后，下游市场追涨热情欠佳，高价货源成交遇阻。下游制品厂陆续放假，北方地区需求减弱，PVC刚需采购节奏有所放缓。虽然PVC社会库存依旧处于相对低位，但已经出现累库迹象。PVC基本面弱化，而供需矛盾并不突出，期价陷入区间震荡走势，在7000-7350内运行，适合波段操作。

动力煤 1月18日，动力煤主力合约ZC2105低开低走，全天震荡回落。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价继续上升。秦皇岛港库存水平暂时不变，锚地船舶数量有所增加。港口方面，港口冻车情况缓解，铁路运力仍显紧张，调入增量有限，调出延续增长态势，库存继续下降，可售现货资源有限，短期下游需求仍存，贸易商维持看涨，但终端紧缺情况缓解，叠加现货价格处于历史高位，部分终端观望情绪增强。现5500大卡动力煤报价在1050-1100元/吨左右，5000大卡报价在950-970元/吨左右。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力多头减仓稍多，建议暂时观望为主，05合约上方压力位750。

高低硫燃料油 今日高硫燃油价格回调为主，低硫燃油震荡运行，小幅整理。拜登上周公布1.9万亿美元新冠疫情纾困刺激方案，消息公布以后市场预期反应并不强烈，有预期兑现的可能。虽然近期沙特自愿减产100万桶，美原油库存也持续下降，使得原油供减需增，基本面预期偏强，但是由于近期全球各地封锁措施日益严格，打压原油现实需求，原油上行之路预计并不流畅，做好市场回调的准备，把握好交易节奏成为重中之重。燃料油基本面方面：根据IES数据，截至1月13日当周新加坡燃料油库存录得2230.4万桶，环比上周下降21.2万桶，降幅0.94%。截至1月15日，BDI指数1754点，较昨日降低38点，降幅2.12%，BDI指数虽小幅下滑但仍处景气区间，对船燃需求依然旺盛，对低硫燃油支撑明显。综合分析：燃油基本面较好且原油成本驱动带动价格重心继续上移，现价格有回调迹象，注意盈利保护。

聚烯烃 今日PE/PP走势强势上涨，突破多空临界区，向上运行趋势明显。今日检修损失量较昨日小幅增加，供应端变化不大。港口库存方面，周度港口库存较前期持平。截至1月18日，今日主要生产商库存在63..5万吨，较上一工作日增长6.5万吨，增幅在11.40%，去年同期库存水平大致在52万吨。PE企业库存25.1万吨，较上周减少3.15万吨，降幅11.15%，PP周度企业库存22.9万吨，较上周减少1.64万吨，降幅6.68%，企业库存超预期下降。今日三大区LLDPE现货价格均出现上涨，上涨幅度50-100元/吨，PP现货价格整体以上涨为主，涨幅50-200元/吨。需求方面：由于疫情反复，对熔喷布、口罩需求大增，PP无纺布产线订单排产已至2月份，同时由于企业库存处于低位，临近春节，下游工厂赶工备货意愿增加。基差方面：LLDPE余姚吉林石化基差90，杭州大庆炼化基差287，基差是以现货价格上涨，期货价格上涨的方式收敛。综合分析：聚烯烃基本面矛盾有所好转，预计下游开始有补库迹象，库存去化可能加速，预计价格重心开始上移，多单继续持有。

橡胶   沪胶继续反弹，主力合约最高上摸14930元，收盘于14770元，当日升幅1.79%。2020年国内GDP突破100万亿对市场做多热情有提振作用，且全年轮胎产量有望实现同比正增长。还有，近期轮胎企业开工率同比增幅达15%左右，而成品库存依然较低，天胶需求形势较为乐观。不过，近期国内防疫力度加强，且春节假期前后开工情况尚难确定，相关企业节前的采购态度可能趋向谨慎。主产国受疫情及天气因素的影响，天胶产量可能低于预期，但目前尚无会显著减少的消息。技术上看沪胶主力合约在15000元关口可能有阻力，若向上突破则有望挑战去年10月底的高点。

纯碱   周一纯碱期货盘面下探后回升，主力05合约涨1.83%收于前期盘面快速下挫后多头情绪阶段性释放，缺乏持续性。现货方面，沙河地区现货价格1450-1500元，基差较前期有明显收敛。国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。现货价格低于期货，保持贴水结构。供应方面，近期国内纯碱厂家开工负荷小幅下调，供应量有所减少，联碱装置开工率下滑引发市场担忧情绪；需求方面，下游正常补库，未受到期货盘面下行冲击。库存下降趋势延续，但速度有所放缓。在高库存压力下，当前市场缺乏明显驱动，短期较大概率围绕1500一线震荡运行。前期1650上方卖保头寸可逐步止盈；远期需求转好难扰动4月份以前的供需格局，短线多头头寸避免追高。

豆粕   周一因马丁·路德·金纪念日，美盘休市，连粕M2105合约震荡走弱，整体伴随大肆减仓，多单止盈离场情绪较浓，基本面来看，虽然1月份USDA供需报告落地利多兑现后，令美豆继续上行动能减弱，但巴西最大的大豆主产州收割进度延后15-20天，因此美豆出口仍有较好的预期，我国已开始采购2021/22年度美国大豆，巴西新豆预售进度为产量的56.5%，阿根廷种植达到97%，因天气干燥，1月份美农报告将阿根廷大豆产量预估下调200万吨至4800万吨，而拉尼娜气候现象在1月末至3月初造成阿根廷大豆产量减损风险仍存，南美大豆产量存高估预期，后期持续关注南美天气影响，预计美豆市场整体继续维持偏强走势。国内市场来看，近期受新冠疫情在国内发展影响，区域性库存供应存在差异，造成豆粕市场价格北高南低，预计短期在春节备货结束前，国内油厂停机限提、供货紧张的预期仍存，豆粕市场价格回调空间也将有限，关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约震荡调整，短期继续深跌空间也将有限，关注3600附近支撑，多单高位减持或等待回调参与反弹思路，期权方面，维持豆粕05合约的买入牛市价差策略或卖出看跌期权策。

油脂   周一国内植物油价格有所反弹，三大油脂均出现一定幅度的上行。国内植物油价格在上周的下行，主要源自于多头在高位的平仓获利了结，虽然2021年中长期油脂的走势不容乐观，但短期内油脂价格仍将受到库存偏低的支撑：一是美豆过低的期末库存会继续支撑近月价格的走势，在美国大豆出口继续保持良好的状况下美豆价格有望出现进一步的增长；二是马来棕榈油库存处于近十年来的最低值，在1月出口减缓后2-3月的出口量势必会有所恢复；三是国内植物油库存仍然处于低点，截至2021年1月15日，国内豆油商业库存总量84.8万吨，较上周的88.435万吨降3.635万吨，降幅为4.11；菜油商业库存总量为14.25万吨，较之前一周的16.15万吨减少了11.76%。由于巴西大豆今年集中上市的时间将推后1-2周，国内5月前大豆到港量可能都会处于偏低水平，国内豆油库存仍面临着不断缩减的风险，预期春节后国内豆油价格仍有可能迎来新一轮上涨，植物油做空时机尚未到来。

白糖   郑糖强势震荡，主力合约盘中创出5490元的近期新高，但成交量萎缩显示观望情绪有所蔓延。上周五外糖回调抑制国内市场做多热情，现货报价涨跌互现。去年12月食糖进口数据可能在本周公布，应当警惕或许会有偏空影响。供应端首要关注产区天气状况，进入2月份以后出现低温冻害的可能性大大降低。春节备货已经开始，销售进展对于糖价也有指引作用。此外，国际糖价能否继续创新高对于郑糖走势的影响也相当重要。短线看，郑糖主力合约在5500元附近可能有阻力，如有回调可低位做多。

菜粕   菜粕05合约日内呈现高位回调走势，当前期价仍是以CBOT大豆为主导。CBOT大豆期价来看，今日由于马丁路德金日休市一天，上周USDA 报告继续下调美豆期末库存确认利多支撑，目前南美天气对市场的扰动仍在，美豆去库存预期对价格的强势支撑仍在，再加上当下时间点，全球大豆供应仍然主要依赖美豆，外盘整体上涨趋势并未发生转变。国内豆粕方面，节前备货情绪以及盘面榨利进入亏损，提振油厂挺价意愿，现货价格稳中偏强表现。菜粕自身来看，整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于相对低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需缺乏突出矛盾点，今日菜粕现货价格跟随盘面回落，沿海菜粕报价为 2930-3030 元/吨，部分地区回落30-70元/吨。综合来看，菜粕整体趋势仍然追随 CBOT 大豆，短期期价或有调整，但是CBOT大豆上涨趋势不发生转变的情况下，菜粕整体仍然延续上涨走势，操作以回调做多为主。

玉米   玉米05合约日内继续高位偏强波动。现货情况来看，近期由于疫情以及备货的影响，现货价格以稳中偏强为主，今日全国玉米均价为2855元/吨，较上周五上涨25元/吨，基于缺口预期看多情绪仍在。对于玉米市场来说，由于进口对于玉米的影响逐步增强，CBOT玉米跟国内玉米的联动性增强，短期现货价格偏强波动以及外盘偏强预期继续提振国内价格，05合约延续震荡偏强波动，不过阶段性售粮压力仍在，或限制短期的涨幅。中期来看，整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是整体缺口预期暂难看到有效改变，中期期价上涨预期仍然不变。操作方面建议以多头思路为主。

淀粉   玉米淀粉 05合约日内跟随玉米偏强波动。现货情况来看，企业到货量仍然一般，原料价格继续稳中偏强波动，提振淀粉挺价情绪，今日全国玉米淀粉价格指数为3666元/吨，较上周五的3623元/吨涨43元/吨，不过高价持续的情况下，下游需求回落也比较明显。短期来看，原料对价格的影响超过需求对价格的影响，原料高位偏强波动继续提振淀粉高位偏强波动。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，玉米淀粉期价波动的核心要点仍然是以原料玉米为主，中期玉米上涨预期下，淀粉预期也是上涨为主。

棉花、棉纱    18日，棉花主力合约涨1.3%，报15210，棉纱主力合约报22070，涨1.38%。

棉花震荡偏强，15000附近买盘较多，支撑价格。截至1月14日，新疆皮棉累计加工量526.48万吨，同比增6.5%。北疆增10.57%，其中增幅最大为第六师。南疆增3.14%，增幅最大为第二师。周五河北皮棉到厂销售报价平稳。当地疫情防控措施延续强势态势，中高风险区域部分纺企继续停工，除点价交易少量成交外，现货无成交。上周棉纱现货市场价格基本稳定，普梳32S维持24000元/吨，精梳40S在28500，区域性小幅调整。纱厂目前订单充足，排单紧凑，基本以执行订单交货为主。多数企业订单至春节后。拜登政府上周五宣布将推出新一轮经济刺激计划，总金额达到1.9万亿元。后期总体来看，在欧美经济刺激政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期棉花上下空间均有限，棉花料维持偏强震荡格局。震荡区间14800-16000.中期仍需要关注宏观面及下游消费情况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在26%附近，较上一周略有升高，回升至相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

纸浆   纸浆继续上行，外盘2月报价提涨至810美金，同时欧美地区价格同步上涨，针叶浆折盘面价约为6100元/吨，贴水主力合约。日间市场情绪较好，股指带动下商品收复夜盘跌幅，普遍上涨，12月经济数据与前期公布的社融不同，继续支持复苏预期。12月国内纸浆进口量环比减少同比增加，全年看进口增量主要是阔叶浆，而国内机制纸产量增至历史高位，终端需求回升，带动上游纸浆价格的走强。估值上看， 纸浆价格正逐步接近2017年高点，纸厂即期利润因浆价上涨而回落，而海外浆厂即期利润则大幅回升，目前产业链利润分配向上游转移，纸浆估值仍处高位。驱动未转向，但高估值会带来高波动，而信用收紧也将逐步压制商品估值。因此，短期仍建议关注市场整体情绪及美元等资产走势，高位继续做多需设止损，但无货情况下谨慎做空。

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