国际宏观  【美联储褐皮书显示就业增长放缓，联储官员强调如有需要可增加购债额度】美联储褐皮书显示，2020年底经济温和复苏但就业增长放慢。多数地区报告就业增长，尽管速度缓慢，复苏仍不完全；但与上一个报告期间相比，越来越多的地区报告就业水平下降。虽然褐皮书整体偏乐观，但是联储官员继续就近期缩减购债规模发表偏鸽的观点，美联储副主席克拉里达表示，在通胀最终达到2%之前不会加息；美联储哈克也称，美联储将尽可能在长时间内将利率保持在较低水平；关于市场热议的缩减购债，美联储理事布雷纳德表示，资产购买是美联储应对疫情措施的重要组成部分，如有需要，美联储准备好增加购债额度。十年期美债收益率先涨后跌，短暂回升至1.13%附近后跌回1.1%下方；我们认为美联储暂时不会具体讨论缩减购购债的规划，更多的依然是量化宽松支持经济复苏。对于美元而言，我们依然维持短期反弹不改中长期震荡走弱的观点，避险黄金和大宗商品仍有上涨空间。

【民主党财政刺激计划呼之欲出】美国当选总统拜登将于当地时间周四晚上19:15（次日早上08:15）召开新闻发布会，正式公布其本月上任后将提交的新一轮抗疫刺激计划。美国参议院民主党领袖舒默正在推动拜登为新冠疫情提供超过1.3万亿美元的援助。舒默保证，新政府上任后，首要目标为推动疫情紧急纾困法案，包含将现金支票调升至2000美元，并加码对疫苗、中小企业、学校，以及州与地方政府的支持。随着民主党掌控白宫和国会两院，为新一轮财政刺激计划的推出扫清了障碍，预计将会迅速推出。美国财政部数据显示，2020年12月联邦预算赤字达到1440亿美元，创该月份纪录，主要受到疫情援助支出和失业补贴支出大幅增加的影响。从去年10月1日开始的2021财年前3个月，美国累计赤字达到5730亿美元。随着财政刺激的推出，美国联邦预算赤字将会进一步的增加。

【其他资讯与分析】美国众议院周三举行历史性投票，以232对197票的结果使特朗普成为唯一个被弹劾两次的美国总统。参议院共和党领袖麦康奈尔称不会提前复会审议弹劾条款。欧洲央行行长拉加德周三发表讲话称，如果需要更大的紧急抗疫购债计划额度，将重新调整；将非常谨慎地监控外汇走势，但不是将其作为目标。

股指   隔夜市场方面，美国股市涨跌互相，道指小幅下挫但纳指上涨，标普500指数涨0.23%。欧洲股市也涨跌互现，德国、法国股市上涨，但英国回落。A50指数小幅下跌0.11%。美元指数反弹，人民币汇率走弱。消息面上看，美国总统特朗普再遭到遭众议院弹劾，将面临参议院审判。拜登则将于周四公布经济重建计划，参议院民主党领袖舒默敦促其提出规模超1.3万亿美元的纾困方案。美国财政计划呼之欲出，将能够提振全球风险偏好。美联储表示将维持目前购债计划一段时间。国内方面，监管层将通过评级制度加强对消费金融公司的监管。此外，据报美国拟再将9家中企加入“涉军”名单。今日重点关注12月出口料放缓。中长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽对市场支持力下降，但方向暂时仍是利多。技术面上看，上证指数日内呈现高位震荡走势，主要技术指标变动不一，继续关注当前3615点附近压力，3500点至3587点一线已转为支撑，下一个中期压力位在3684点，目前距离3400点支撑较远，3200点至3152点缺口仍为阶段支撑，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货全线上涨，品种间做陡曲线策略也实现了非常好的收益，市场走势基本符合我们近期判断，现券市场国债活跃券收益率大幅走低，短端下行幅度达6BP。央行金融统计数据社融与M2均低于预期以及前值，货币供应拐点确认，实体经济边际复苏料进一步走弱，债市面临的基本面压力不断减轻。从资金层面来看，年初资金面宽松，央行公开市场操作持续缩量，货币市场资金面继续收敛。在50亿元操作重出江湖后，昨日甚至降至20亿元的地板量，央行超常规低量操作一方面说明当前政策是有边际收紧的，但即使地量操作，央行并未选择暂停，说明政策不急于转向，同时继续引导资金利率向政策利率靠拢。由于央行对于资金结构供需平衡的关注，中长期资金的投放得到保证，市场更加关心周五MLF到期续作情况，预计央行将继续通过大额MLF投放的方式为金融机构提供中长期资金，同时满足春节前资金需求。总体来看，在当前股债投资相对价值此消彼长的情况下，债市的稳定性和投资价值已经显现。国债期货阶段性反弹行情料将延续，同时可继续参与做陡曲线的交易策略。

股票期权  1月13日，沪深300指数跌0.33%，收于5577.97。50ETF跌0.95%，收于3.862。沪市300ETF跌0.39%，收于5.646。深市300ETF跌0.36%，收于5.562。

1月13日，两市股指全天维持震荡整理态势，锂电池、券商板块领跌。上证指数收跌0.27%，创业板指跌1.57%。两市成交额连续8日超万亿元。北向资金全天实际净买入27.12亿元。其中，深股通净买入30.7亿元。在岸人民币兑美元日内涨超150个基点，涨逾0.2%，报6.4515。连续三个交易日开展50亿元逆回购之后，今日又开展20亿元的小额逆回购。昨日资金面整体保持边际宽松，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行11.7个基点，7天Shibor下行16.3个基点，DR007加权平均利率保持在1.86%的低位。本周继续维持净回笼的操作。货币宽松环境略有收紧。人民币和资金面短期面临较大波动，两者都对股指上行构成负面影响。此外，较高的估值恐仍将限制指数走势，股市短期料上行空间有限，本周出现回调的概率较大，中期仍需关注央行动态及人民币走势。期权方面，期权波动率短期回升，短期维持25%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权，或者卖出跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权卖出1月认购期权5.75或6.0。

商品期权  美国众议院举行投票，特朗普成为唯一一个被弹劾两次的美国总统，后面将面临参议院的审议。拜登政府将于下周上任，本周四将公布经济重建计划，预计规模将超万亿美元。在疫情方面，欧美疫情形势仍十分严峻，新增确诊病例猛增，美联储褐皮书称新冠疫情重燃打击乐观情绪。虽然当前已有多种疫苗上市，但未来经济不确定性仍在。海外疫苗接种速度和民众接种意愿也将面临严峻挑战，目前接种速度远远低于预期。另外，即使疫苗取得重大效果，全球经济复苏也不可能一蹴而就，贫富差距拉大，底层群众消费乏力，高层通胀、底层通缩或将持续很长一段时间。因此，宽松的货币政策或将延续，两位联储行长也认为现在就讨论缩减购债规模为时过早。美元指数长期走弱，利好大宗商品。因此，从中长期看，稳健的投资者可以滚动卖出看跌期权。但短期受年末资金影响，开始逐步兑现利润，商品或会出现较大回踩。

贵金属 周三日盘和夜盘美债收益率小幅平复，但在出现明显反转之前美债市场的热度还将是其余市场的定价中轴，贵金属更大概率将在这一位置偏低震荡，债券市场和其余市场的背离，说明了某种程度上虽然普遍期待通胀实际交易通缩，在这种情况下，金银仍然为逢高沽空的核心驱动，金银做多的前提条件依旧是美债收益率的企稳。我们对于投研的核心观点始终是性价比，当下价位在看不清楚盈亏方向的时候洽洽是性价比最差的时段，一旦站在大级别的反转路径上，谨慎一些还是更好的选择。

铜 周三铜价震荡走高，隔夜窄幅震荡，沪铜2103收于58840。美元指数小幅上涨，但整体涨势放缓，表明市场已部分消化美联储考虑逐步退出量化宽松的影响，转向关注美国新任总统周四晚就纾困法案发表讲话，对铜价形成支持。供需方面，1月冶炼厂检修增多，且无年末赶工下排产降低，SMM估计1月电解铜产量为79万吨，同比增长8.84%，环比下降8.34%。马来西亚防疫管控措施加严，将抑制一季度废铜进口。不过总的来看再生铜进口政策已实施2个多月，鹰潭95.7万吨再生铜顺利通关，今年废铜进口量将出现显著增长。需求方面，1月铜材加工行业订单分化，铜杆企业开工率环比走弱，但铜管企业订单充足，开工率环比预计回升。整体上，由于高铜价、季节性消费淡季、部分地区疫情、精废价差处于高位等因素，国内精铜消费走弱，国内库存有望持续回升。综上，季节性消费淡季，废铜替代效应增强，库存回升下，铜价料上冲乏力，暂以震荡思路对待，沪铜下方支撑56000-57000，上方压力60000。

锌 沪锌在连续杀跌后整体跟随宏观市场摆动，在这种情况下市场实际还是面临很大的空头压力。市场前期在陷入不合理的过度乐观，如果锌价跌破前低则意味着大的下跌周期开启，多空双方博弈激烈，建议下行确认即跌破20500-20700后再进行追空卖保，重点关注20500元/吨位置的支撑效应，这个点位虽然有可能出现小幅的反弹但我们不建议做多，更多推荐关注空头机会

镍 镍夜盘整理为主。美国财政刺激预期及美债收益率回升下，美元走势趋稳，且人民币汇率贬值再放缓，市场对于流动性的关注点存在分歧，近期走势震荡反复，有色金属有所分化。由于菲律宾总统下令部分岛屿停止镍矿开采活动，引发投机资金活跃推动镍价上行，不过实际可能对出货量影响有限，短期仍对市场有一定情绪支持，但可能有限。电解镍升水维持较高，现货量少，交投转活跃，镍豆资源不足。新能源汽车年度产销数据超预期，硫酸镍近期总体有价无市，散单量少价高。国内库存下滑，内外盘倒挂缺乏直接进口窗口，近期近月合约有相对走强，因现货资源不足带来一定支持，关注进口窗口打开的可能性。不锈钢现货规格依然不全，报价坚挺。近期不锈钢除了零星的镍铁单成交，仍缺乏大单量。不锈钢期货交仓盘后看继续大增，超过1月持仓，交仓的压力影响可能持续至周末本月交割结束。LME镍价短线偏强回升显著，短期继续注意美元指数反弹，以及人民币汇率变化，对有色影响依然较强，关注有色整体修复意愿，镍短线波动因题材因素可能较大但实际支撑较为有限，但仍处于宽震荡之中。国内短线看130000元上方震荡偏强，但避免过度追涨，近期暂宜短线交投为主，镍阶段操作避免过度追涨杀跌，震荡反复仍可能是常态。

铝 昨日沪铝主力合约AL2103高开低走，全天震荡走弱。夜盘低开低走，继续偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌210元/吨，现货平均升水维持在0元/吨。产能方面，SMM最新统计2020年共有247.5万吨电解铝产能投放，多集中在三四季度，部分于2021年初持续放量。下游方面，近日SMM完成铝加工板块12月开工率调研，其中，铝板带终端需求旺盛延续，开工率同比大增4.33%，铝型材整体开工虽有削减但工业材板块仍优于去年同期。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持，03合约下方支撑位14500。

螺纹   黑色商品偏弱，螺纹震荡下行，现货杭州螺纹4350元跌50，北京跌40至4070元，淡季需求较差，建材日成交降至12万吨，略低于去年。原料端双焦较弱，铁矿、废钢持稳略强，目前螺纹盘面和北方钢厂利润较低，因此成本支撑预计仍在。黑色商品进入高估值区间，波动加大，同时受宏观环境影响增大，特别是螺纹进入淡季后，成本和需求预期将决定螺纹走势。河北钢厂运输受限或影响铁水产量，使铁矿需求下滑，关注一季度外矿发货情况。海外钢价维持高位，商品房销售稳定，去年12月汽车销量同比增加6.4%，中汽协预计今年年销量增加4%，小松中国挖掘机开工小时数同比提高3.3%，目前终端需求预期未有较大变化，值得注意的是12月国内社融存量增速大幅回落，同时M1增速近6个月首次下降，信用收紧对估值偏高的商品可能产生压制，若12月地产和基建数据一般，不排除市场会在淡季交易一轮宏观面利空。但整体上对春节后需求并不悲观，短期因运输原因或导致检修增加，但原料供给大增前，出现明显负反馈的可能较小，螺纹节前暂时以高位震荡的思路对待，05合约在4100-4200元可尝试多配。相比之下，存在补库需求及海外价格维持高位的铁矿和热卷或表现更好，可关注品种间的套利，如卷螺差在100附近多卷空螺。

热卷   夜盘热卷窄幅震荡，国内外疫情反复叠加宏观面影响，导致工业品普遍承压，受季节性影响，热卷供需转弱，盘面进入震荡走势。上周数据显示，热卷产量环比小幅下降，钢厂库存、社会库存继续增加，需求一般，周度表观消费量环比变化不大，短期热卷供需偏弱。中期来看，热卷下游需求依旧较强，海外制造业PMI超预期，国内制造业仍处于复苏阶段，商务部等 12 部门联合发文鼓励新一轮汽车下乡，汽车行业持续强势。短期市场情绪悲观导致盘面下行，但成本支撑下预计下行空间有限，短期关注4300元/吨左右支撑情况。

不锈钢 不锈钢震荡整理为主。现货缺规格，价格坚挺，库存近期未过度累，叠加物流因素，提前放假预期，备货，以及部分外贸需求较好等因素偏强。但期货前期大涨后获利了结后近期整体震荡为主，近期由于仓单持续增加盘后显示继续显著增加，基差修复期货回归后整理为主，近期期货表现震荡偏弱。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，目前有一定物流不畅因素，预期不锈钢仍以宽震荡波动为主，持续的仓单增量影响偏空，短线或围绕14000元反复波动。

焦煤   夜盘焦煤05合约窄幅震荡，当前期价在20日均线下方运行，期价开始转弱。供应端：临近春节放假以及安全检查，供应端仍有所收紧，主焦煤供应依旧短缺。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率73.64%较上期值增0.69%；日均产量61.34万吨增0.27万吨；原煤库存357.88万吨降12.12万吨；精煤库存222.28万吨增5.74万吨。需求端：焦炭十三轮提涨已部分落地，焦化企业利润进一步增加，开工率维持高位，同时焦化企业面临冬储采购，对焦煤仍一定的支撑。从蒙煤通关车辆来看，当前整体通关量仍维持在600车左右的水平，边际供应增量有限。从基本面来看，短期焦煤基本面仍偏强。但市场短期再无进一步利多推升期价，由于此前大幅期价大幅上涨，短期积累大量获利盘，期价短期将面临回调。策略上多单止盈离场。

焦炭   夜盘焦炭05合约窄幅震荡，当前期价在20日均线下方，整体走势偏弱。当前河北、山西部分焦炭十三轮提涨已连续落地，随着时间的推移，预计近期十三轮提涨将全面落地。从供应的角度来看，目前主产区环保政策较为宽松，在高利润的刺激下，焦化企业生产积极性较高，走货情况良好，企业库存维持在低位水平。需求方面：钢厂开工率仍维持较高水平，上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率85.29%，环比上期降0.78%，同比去年同期增1.04%；日均铁水产量244.28万吨，环比降0.82万吨，同比增15.37万吨，高炉开工率依旧维持在较高的水平，需求端对焦炭的支撑仍在。从产业链利润来看，当前焦化企业吨焦利润在750元/吨左右的水平，而下游钢厂当前处于盈亏平衡的边缘，后期钢厂在低利润下有可能主动降负，焦炭需求可能下滑，近期需重点关注下游高炉开工率。操作上短期以观望为主。

锰硅   锰硅盘面昨日跟涨硅铁，但涨幅相对温和，近期未能继续刷新高点。由于成本构成中电力成本所占比例明显低于硅铁，锰硅盘面本轮受能耗双控预期驱动的上涨幅度相对较小，主力合约价格与硅铁形成了倒挂。现货方面当前市场存在一定的分歧，主要是对后续供应端的实际受影响程度预期不一致，这从近期盘面的高位震荡可以得到体现。从近期锰硅的实际生产情况来看，不但暂未受到扰动，相反产量的恢复速度还有所加快。上周全国锰硅产量211176吨，环比增加2.1%，日均产量重回3万吨上方，上周环比增加620吨至30168吨。需求方面，近期电炉产量回升较快，锰硅需求并未出现明显的淡季特征。钢厂出于对后续交通运输的担忧，节前的补库意愿将更为积极，锰硅当前供应偏紧的格局仍将持续。锰矿方面，国内港口锰矿库存近期去库较为明显，外矿对华2月报盘进一步回升，南非矿短期的发运仍将存在扰动，贸易商信心有所增强。但下游合金厂家受后续产量不确定性的影响采购意愿并不强烈，限制了锰矿价格的上行高度。短期来看，锰硅期现价格仍将维持坚挺，但盘面进一步上行需要新的利多因素驱动，锰硅与硅铁主力合约价差后续有向上修复的预期。

硅铁   硅铁盘面昨日再度刷新高值，逼近8000关口。内蒙地区能耗双控对盘面的上行驱动仍在持续，随着部分地区方案的正式出台，市场对后续供应端收紧的预期进一步强化。现货市场心态不一，不同厂家报价相差较大，部分贸易商对2月钢招甚至试探性报出了8000元/吨的价格。经过近期的持续上涨，当前硅铁盘面升水现货已较为明显，主力合约价格也已经超过锰硅，估值整体偏高。现货价格后续能否跟涨将决定本轮盘面的上涨能否持续，2月的钢招价格需要密切关注。硅铁当前现货供应偏紧是不争的事实，近期随着海外高炉生铁产量的恢复，硅铁出口逐步转暖，下游金属镁对75硅铁的需求也仍具韧性。近期电炉产量回升较快，对硅铁的需求也有明显增加。硅铁产量虽仍在缓慢恢复，但暂无法明显缓解当前供应偏紧的格局，社会库存近期出现回落。钢厂出于对后续交通运输的担忧，节前的补库意愿恐将更为积极。2月钢招价格有可能出现大幅上调。但期现价格短期快速上行后应密切关注硅铁后续实际产量的变化，若供应端实际收缩规模不及预期则价格将重新回归正常区间。操作上当前不建议继续追高，可暂维持观望。

铁矿石 昨夜盘铁矿窄幅震荡，小幅走弱。近期铁矿主力合约持续盘整，面临方向的选择，基于当前05合约的高基差及铁矿一季度偏紧的供需平衡表，后续盘面有望向上突破。主流外矿发运近期出现明显下降，随着检修的增多澳巴矿的发运开始进入传统淡季，一季度发运偏紧的预期正逐步落地为现实。而需求方面由于板材仍具一定的利润空间，钢厂暂无主动减产意愿，铁水产量持续维持高位，对铁矿的日耗明显高于往年。另一方面当前钢厂厂内烧结库存水平仍偏低，考虑到后续交通运输可能出现的不确定性，节前的补库意愿将更为积极。北方6港到港量本期小幅回升，疏港暂未受明显影响，港口库存总量仍将维持在低位水平。钢厂近期对块矿需求旺盛，粉矿中高品卡粉价格出现补涨，国产精粉价格也出现明显涨幅，用焦成本高企的情况下高品矿行情后续有望进一步演绎。在节前补库的大背景下，操作上近期仍可维持逢低多配的策略。

玻璃   夜盘玻璃破位下行触及1701元，为近两月新低；跌30元收于1708元。现货方面，国内浮法玻璃市场偏弱运行，部分价格继续承压。华北出货不畅，部分厂价格下调5元/重量箱，库存增速明显；华南玻璃市场运行平稳，厂家出货平平，部分加工厂即将停工放假，多数开工可维持至20号左右；华东各厂报价暂稳，安徽个别厂执行预付款政策，实际成交寥寥，市场整体产销略显一般；华中整体产销仍偏低，部分厂家继续让利走货，幅度2-4元/重量箱不等，仅少数稳价操作，下游加工厂部分有放假计划，采购谨慎，场内观望情绪增加。从稳定生产经营利润的角度看，每个高点都是锁定生产经营利润的良机，建议根据生产经营规模择机把握；前期卖保头寸可继续持有。同时当前库存处于相对低位，期现价差处于偏高位置，预期与现实的博弈依然激烈，新入场资金避免追空。

原油   隔夜内外盘原油震荡走跌，美元反弹打压油价走势，同时隔夜EIA库存报告表现中性，上周美国原油库存减少320万桶，但成品油库存全面增长，汽油库存增加440万桶，馏分油库存增加480万桶。摩根大通将2021年布伦特原油价格预期从50美元/桶上调至61美元/桶，WTI原油价格预期从47美元/桶上调至58美元/桶。而在周二EIA月报也上调了对2021年的油价预期。整体来看，在宏观层面持续放水的背景下，近期多机构上调油价预期，市场乐观情绪支撑油价，盘面上原油整体仍维持上行趋势，但美元若阶段性反弹可能令油价高位调整，操作上仍建议多头思路对待。

沥青   昨日国内主营炼厂沥青价格持稳，部分地炼小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷小幅走低，环比前一周下降2%，全国多地气温下降，炼厂出货明显放缓，库存出现一定程度累积。需求方面，国内气温逐步下降对沥青终端需求形成明显抑制，北方地区需求基本归零，南方地区需求表现一般，而由于前期沥青价格持续上涨，目前贸易商冬储积极性也并不高。整体上，随着春节的临近，沥青需求将进一步走弱，炼厂及社会库存逐步走高，但由于成本端持续上涨，沥青现货价格也很难下跌，近期或以稳为主。盘面上，夜盘沥青震荡走跌，盘面整体波动区间趋于收窄，后期或进行方向选择，套利方面考虑做空沥青利润，即多原油、空沥青。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格高位整理。近期OPEC+举行会议就2月石油产量达成一致意见，沙特自愿2-3月份减产100万桶，俄罗斯以及哈萨克斯坦小幅增产7.5万桶，以确保在北半球大部分地区封锁(并减少燃料消耗)的情况下,原油市场不会供应过剩。北京时间周三（1月13日）凌晨，美国石油协会（API）公布的数据显示，美国截至1月8日当周API原油库存减少582.1万桶，预期减少272万桶；汽油库存增加187.6万桶；精炼油库存增加443.3万桶，公布库存数据继续好于预期，原油供给减少，需求恢复的情况下，向上动力较强。根据隆众资讯数据，新加坡燃料油库存截至 1 月 6 日当周录得 2251.6 万桶，环比前一周增加 56 万桶，需求方面：航运市场持续转好，干散货指数持续反弹，使得船燃需求坚挺。在燃油需求旺盛，成本驱动较强背景下，高低硫多单继续持有。

聚烯烃 夜盘PE/PP走势整理为主。今日检修损失量与昨日持平，对国产供应影响不大。港口库存方面，预计港口库存较前期基本持平，但较去年同期累库幅度较大。截至1月13日，石化库存62万吨，较上一工作日降低4万吨，降幅在6.06%，去年同期库存水平大致在60.5万吨，石化延续降价节奏。PE华北华南现货市场涨跌互现，华东地区线性部分涨50元/吨，PP现货市场价格提振有限，华北拉丝主流价格在7740-8000元/吨，华东拉丝主流价格在7950-8150元/吨，华南拉丝主流价格在7780-7950元/吨。进口方面，外盘丙烯、乙烯单体及聚合物短缺，国内买家较为抵触，预计短期进口量或环比减少。需求方面：部分企业开始陆续节前备货。综合分析：聚烯烃基本面矛盾有所好转，预计下游开始补库，库存去化可能加速，建议前期空单止盈离场，在下游补库预期下，多单可少量入场。

乙二醇 夜盘，乙二醇高位略有回落。从现货市场来看，内盘市场重心高位震荡，基差维持走强。本周现货基差商谈在升水EG05合约85-90，本周现货报盘4625，递盘4620，商谈在4625-4630。近期，现货基差走强，主要是因为华东主港库存持续回落所致，截至本周一华东主港乙二醇库存为73.7万吨，整体库存水平目前已至中等偏低状态。自12月中下旬以来，华东主港到港预报量已出现明显回升，但由于冬季天气原因导致长江航道并不通畅，实际到港量偏少，因此乙二醇基本面库存拐点何时显现难言定论，1月中旬开始聚酯开工率将下降，但是降幅或低于往年，因此乙二醇若累库，累库幅度亦会偏低，明确的大幅累库预期或许需等新产能投放。综上，在华东主港未见累库之前，而当前成本支撑偏强之下，乙二醇大幅下跌动能不足，短期仍将偏强运行。

PTA 夜盘，PTA先扬后抑，重心略有下移。从现货市场来看，现货报盘参考2105贴水175自提，本周及下周现货递盘参考2105贴水185自提，参考商谈区间3805-3885自提。买卖气氛一般，1月底货源成交参考2105贴水187-190自提。对PTA我们维持成本推涨期价的观点，PTA绝对价格由两部分组成，原料成本和加工费。2021年，市场对PTA供需过剩存在一致预期，未来PTA加工费将面临压缩的趋势，当前PTA加工费已被压缩至360-390元/吨，未来加工费将被压缩至300元/吨，并且长期处于低位运行，以此倒逼高成本和无上下游一体化配套的装置退出。因此，PTA绝对价格将跟随成本端PX也即间接跟随原油变动。对于油价，目前其仍处于上行通道中，因此PTA受成本提振，价格重心仍将上移，回调逢低买入。

短纤   夜盘，短纤重心略有回落。从现货市场来看，生产企业目前库存处于低位，多为负库存状态，即以交付前期订单为主；加之PTA和乙二醇价格仍处于上行区间内，成本支撑偏强，生产企业挺价意愿明显。三房巷直纺涤短报价上调100元/吨，半光1.4D 现款出厂报6500元/吨。从产销情况来看，随着油价再创新高，市场买涨不买跌，整日直纺涤短产销回升，平均在90%附近，部分工厂产销为5%，30%，260%，150%，200%，0%，50%，100%，20%。此外，1月中旬开始，涤纶短纤工厂陆续步入季节性检修，但是今年短纤生产效益较好，同时目前企业库存处于低位，部分企业春节期间不减产、不停车，预计今年春节期间，短纤开工率下降幅度将低于往年，春节期间企业将开启季节性累库，等待节后需求跟进去库。综上，短纤中期供需面依旧健康，同时当前原料成本端支撑偏强，操作上维持多头思路，等待回调买入。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯窄幅波动。从现货市场来看，随着成本端原油价格站上57美元/桶，生产企业纷纷上调苯乙烯报价0~200元/吨。据悉，常州新阳2套30万吨/年苯乙烯装置因公共配套原因13日短停，其中一套计划2天内重启，另一套计划停车半个月。受该装置意外停车影响，市场多头情绪偏强，价格进一步走高，持货商低价惜售，买盘被动性跟进为主。从主港库存来看，本周三华东主港库存为9.63万吨，较上周下降了1.87万吨；贸易库存为5.6万吨，较上周下降了0.58万吨。本周库存下降的主要原因是到港量偏低，从下周到港预报来看，整体到港量亦不大，预计主港近一周难以累库。综上，近期苯乙烯因供应端意外停车频发，同时到港量阶段性偏低，导致主港迎来阶段性去库，同时成本端乙烯和纯苯受油价提振易涨难跌，预计苯乙烯将延续偏强走势，多头思路，近期关注能否站稳7000一线。

液化石油气    夜盘PG02合约冲高回落，期价波动幅度较大。美国EIA公布的数据显示：截止至1月8日当周，EIA原油库存为4.82211亿桶，较上周下降328.4万桶，在利多消息支撑下，油价并未走高，短期油价将有所调整，但上行趋势暂未改变，短期油价调整将对液化气有所压制。当前仍处于液化气需要旺季，市场氛围较为乐观。13日民用气现货价格继续走高，广州石化民用气出厂价上调50元/吨至4758元/吨，上海石化民用气上涨50元/吨至4550元/吨，齐鲁石化工业气上涨50元/吨至3950元/吨，现货价格的走强对期价有较强的支撑。按照卓创统计的最新船期数据显示，1月上旬华南地区有7船冷冻货合计18万吨到港，华东有7船冷冻货合计22万吨到港，到港量略有回升，导致库存出现增加。上周华南地区港口库存率较上期增加12.87%至55.39%，华东港口库存率较上期增加3.26%至35.56%。整体而言：当前PG02合约大幅贴水现货，PG02仍以偏多思路为主，由于短期波动加剧，同时临近交割，多单不建议长持，以短多思路为主。

甲醇   甲醇期货窄幅跳空高开，盘面波动依旧较为剧烈，重心下探后快速止跌回升，收复至2350一线上方运行，午后积极拉涨，录得小阳线，并带有长上、下影线，表明业者心态举棋不定。国内甲醇现货市场暂稳整理，沿海地区价格仍有所上行，但幅度不大。近期甲醇现货市场走势略强于期货，基差不断扩大。西北主产区企业报价暂稳整理，内蒙古北线地区商谈2000-2040元/吨，南线地区商谈2000-2050元/吨。甲醇厂家签单顺利，整体出货情况平稳。受到部分区域内装置运行负荷降低的影响，甲醇开工水平有所回落。此外冬季供暖季，工业用气受限，甲醇气头装置降负运行。甲醇产量阶段性下降，有利于缓解供应端压力，但货源整体充裕。尽管持货商积极拉高报价，而主动询盘匮乏，实际成交略显一般，商谈价格出现抬升，放量却不足。下游市场需求弱稳，难以提供有利支撑。沿海地区库存消化速度缓慢，当前依旧处于偏高位置。甲醇市场缺乏利好题材，期价推涨乏力，呈现区间震荡走势，适合波段操作，关注上方2400关口压力位。

PVC PVC期货窄幅低开后逐步回升，回到7000关口上方运行，并向上测试60日均线压力位，盘面整体波动幅度不大，走势略显僵持，录得小阳线。国内PVC现货市场气氛平稳，各地区主流价格大稳小动，调整幅度有限。PVC现货与期货相比，依旧处于升水状态，基差逐步收敛。西北主产区企业签单情况一般，厂家积极出货为主，少数出厂报价仍有所松动。部分新增装置投产，加之行业开工率提升，PVC产量呈现增加趋势，货源供应紧张状况缓解。下游市场买气不高，维持刚需接货，整体放量不足。贸易商稳价操作排货，预售订单减少，高价货源成交遇阻，实际交投偏冷清。北方地区下游需求减弱，市场参与者信心受到影响。下游制品厂订单环比下滑，受到买涨不买跌心态的影响，暂无备货意向。市场到货增加，PVC社会库存缓慢累积。电石企业降价促销出货，采购价下调现象及出厂价走低现象均有，成本端持续走低。PVC市场供需关系转弱，期价短期暂稳整理，上方7150附近承压。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105高开低走，高位回落。夜盘震荡整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，产地报价继续上涨。秦皇岛港库存水平微幅增加，锚地船舶数量大幅增多。进口煤方面，在供小于求局面延续的情况下，印尼煤离岸价仍未看到止涨迹象，价格持续上行。当前印尼（CV3800）报价在FOB46-47美元/吨左右，而上周同期为FOB45美元/吨左右；印尼（CV4700）报价在FOB73-74美元/吨左右，而上周同期为FOB69美元/吨左右。据悉，日前广东某终端用户被允许通关一船澳洲焦煤，后期政策变化仍有待观察。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议逢高少量加空，05合约上方压力位730。

橡胶   沪胶夜盘震荡偏弱，主力合约在14300元上方遇阻，再次考验14000元附近的支撑。海南降温对胶树的影响有待观察，而防疫力度加强对橡胶消费可能会有一定影响，胶价暂时缺乏摆脱震荡格局的动力。

纯碱   夜盘纯碱期货有所反弹，主力05合约涨16元收于1519元。国内纯碱市场稳中向好，市场交投气氛温和。天津碱厂纯碱装置停车检修，山东海天纯碱装置正在恢复，河南骏化开工7成左右。近期纯碱厂家多执行前期订单为主，部分厂家接单至2月中上旬，局部发货较为紧张，近期青海地区、中东部地区部分轻碱价格小幅上调20-30元/吨。短期来看，随着开工率回升纯碱库存下滑势头放缓，期货价格对现货价格的高升水得到部分修复有其合理性；中期来看，一二季度纯碱供需将维持平衡状态，行情将围绕1500一线波动运行；长期供需结构看，下半年光伏玻璃新增产能的投产达产将推升纯碱需求。单边策略05合约1650上方卖保头寸继续持有；中长期来看，纯碱从供过于求转向供需平衡甚至供不应求将是大概率事件，若05合约运行至1400附近，将是难得的买入机会。

尿素   周三尿素期货盘面高位震荡，主力05合约涨2元收于1953元。现货方面，国内尿素行情继续上行，受主流区域上涨行情拉动，外围市场也陆续跟涨。当前上涨行情的主要驱动因素在于下游需求的拉动。从需求面来看，国内主流区域受公共卫生事件的影响，供应偏紧预期增强，带动下游备货情绪，成交较好，商谈重心大幅度上移。而供应面仍有利好因素支撑，由于目前部分工厂装置出现故障，因而日产提升缓慢，库存也仍处于地位，出货压力一般，加之待发订单支撑，工厂报价仍有上涨预期。整体来看，目前主流地区下游拿货情绪尚可，短时价格仍能保持坚挺态势。我们认为，原料动力煤价格大幅攀升压缩了尿素生产利润，也相应提升了尿素价格中枢；低库存的矛盾在春季的推涨效应将更加突出，尿素具备一定的配置价值。建议1800一线新入场买入保值头寸继续持有。

白糖   郑糖继续反弹，跟随外盘走高。国际糖价仍是受到阶段性供应趋紧的预期以及基金买盘的推动而回升，但能否突破上周高点尚无把握。国内糖价受到季节性供应压力的抑制，且前期降温天气未对甘蔗造成显著危害，现货销售形势一般也难以起到带动作用。郑糖被动上行，关注5300元附近压力位的表现。维持震荡操作思路。

豆粕   夜盘美豆高位小幅调整，1月份USDA报告利多兑现后，继续上冲动能减弱，目前看拉尼娜气候现象在1月末至3月初造成阿根廷大豆产量减损风险仍存，目前定义产区产量规模还过早，后期持续关注南美天气影响，国内市场来看，近日豆粕价格上涨除了来自美豆价格连创新高支撑外，国内部分地区新冠疫情的发展带来的物流及开机的不确定性增强，及节前备货启动都将增加需求端采购节奏，未来豆粕供应趋紧预期叠加成本端美豆大幅拉涨，将支撑短期豆粕市场价格偏强走势，连粕主力05合约短线维持回调参与反弹思路，前期多单设置保护持有，期权方面，维持豆粕05合约的买入牛市价差策略或卖出看跌期权策。

生猪   LH2109 合约高开收长上影星线，整体跌势有所放缓，期货合约继续呈现深贴水状态。今日生猪现货市场价格继续上涨，近日全国多地新冠疫情影响加重，部分地区陆续封锁，提前备货增加，且进口肉及冻品消费下降，利好鲜肉需求，且多地调运受限后增加屠宰企业收购难度，养殖端惜售情绪增加，提振短期猪价反弹，但高猪价不利于下游走货，屠宰场减量收购压价意愿较强，且中央储备肉继续投放中，均也将抑制短期价格走势，当前临近春节假期关口，对生猪价格有一定支撑，生猪现货市场价格整体维持高位震荡为主。中长期来看，生猪市场长期利润下行趋势基本达到市场共识，在未有重大突发事件影响情况下，生猪市场产能供应将逐步恢复，未来生猪市场产能释放期将压制现货价格逐渐转弱，但生猪实质产能恢复节 奏及猪瘟复发风险仍存，三元母猪留种占比依旧较高，母猪结构性问题或影响实质产能恢复进程，而如果 非瘟疫情大面积爆发将进一步形成拖累，进而支撑生猪市场价格，从成本端来看，目前外购出栏生猪总成3346元/头.115kg，自繁自养总成本1789元/头.115kg，成本端也将对生猪市场价格底部形成一定支撑。期货市场来看，生猪主力LH2109合约短期走势继续偏弱，但低位继续追空需谨慎，反弹试空思路参与，对于 养殖企业可考虑逢高做空养殖利润保值。

苹果   苹果05合约昨日低位震荡。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，产区入库量创新高的背景下，节日备货频频不及预期，供应宽松对市场的压力延续，近期新冠疫情的干扰有所增加，市场偏空情绪仍在，产区价格继续以弱为主，施压期货价格。后期来看，需求未出现明显好转之前，价格仍然难言乐观。卓创咨讯的信息来看，截至1月7日，全国苹果库存为1111万吨，相比上一周微幅下降，继续保持近五年高位，春节备货开始，今日采购热情有所增加，山东地区客商采购积极性增加，不过陕西地区以及销区走货仍然不及往年。昨日产区现货价格以稳为主，山东栖霞地区纸袋富士80#以上一二级货源2.7-2.8元/斤，持平于昨日，陕西地区晚熟红富士75#起步主流报价2.6-3元/斤，部分地区价格较昨天下滑0.2元/斤。当前的现货压力仍在释放当中，期价整体弱势仍然难改，操作仍然建议以逢反弹做空思路为主。

油脂   周三国内植物油价格先扬后抑，油脂价格的上扬主要受到了美国农业部月度报告的影响。周三凌晨美国农业部发布月度报告，本次报告中美国农业部再次下调了美豆单产，从上月预估的50.7蒲式耳/英亩下调至50.2蒲式耳/英亩，美豆产量因此减少了95万吨至1.1255亿吨，同时本次报告还上调了美豆进口数量，从41万吨上调至95万吨，将出口数量从5987万吨上调至6069万吨，库存数量从476万吨下调至380万吨。由于本次报告再度下调美豆期末库存值，使得美豆价格大幅上涨至1400美分/蒲式耳之上。美豆价格的上行，推动了国内植物油和蛋白价格的同步上涨，但是由于目前国内油脂节前备货已经结束，美豆价格的提升对豆粕的影响更为明显。另一方面，不少资金开始入场做缩油粕比价，进行买粕抛油的交易，中短期来看豆粕的涨幅将明显好于豆油。虽然油脂价格受到库存压力仍将获得较强支撑，但是蛋白上涨的潜在空间依然要大于油脂，建议大胆买入豆粕2105合约并耐心持有，预期价格将上升至4000元/吨以上。

鸡蛋   JD2105 合约跳空高开宽幅震荡收长上下影阴线，鸡蛋现货市场继续大幅拉涨，13 日鸡蛋产区平均 价格在 4.74 元/斤，较昨日涨 0.31 元/斤;主销区平均价格 4.92 元/斤，较昨日涨 0.31 元/斤，疫情造成 的运输受阻及饲料涨价成为主要驱动，一方面河北疫情封城，部分重要产区鸡蛋流出受阻，河北局部有 6 天左右货源积压，市场看涨情绪升温，另一方面，饲料原料端玉米、豆粕大幅上涨背景下，养殖端挺 价意愿强烈，目前距离春节还有一个月的时间，下游食品厂、农贸市场仍有节前备货需求，同时目前全 国各地建议就地过年，人口流动也将减少，进一步支撑销区销量，因此预计短期现货市场价格维持强势， 且春节后需求的减少时间窗也将进一步缩小，且当前电商平台对鸡蛋销售拉动作用越来越大，春节过后 电商或集中补货，届时拉动需求，节后鸡蛋落价幅度有望减弱，尤其明年 3 月份之后在前期低补栏，叠 加节前集中淘汰背景下，供应压力逐步缓解，价格重心将进一步抬升。风险点:高价刺激下游补栏加速， 老鸡延淘增多。期货市场来看，近月 02、03 合约跟随现货波动，短线维持强势预期，但随着节日临近 上涨幅度将逐渐减小，JD2105 合约目前已涨至近 6 年新高，高位追涨需谨慎，作为强势合约，长线可等 待调整低位布局多单为主。具有套保需求的养殖企业可考虑近月合约高位套保机会，后期关注高蛋价下 游走货情况及淘鸡节奏影响。

棉花、棉纱    1月13日，棉花主力合约涨1.72%，报15345，棉纱主力合约报22225，涨1.21%。棉花夜盘跌0.42%，报15265.美棉主力合约跌0.95%，报80.92.

棉花短期出现偏强震荡，短期宏观环境转暖，美元由涨转跌，原油继续新高，提振棉花走势。了解，目前疆棉运输要求较严，公路需货车司机有效期内的核酸阴性证明和行程码，有效期3天或7天不等。运力较紧张，运价有所上涨。USDA发布2021年首期供需月报，全球总产环比调减22.6万吨，消费预期基本持稳，期末库存下降至2097万吨。下游方面，纱线市场总体维持强势，棉花下方受到支撑。自12月份开始安徽省多家不同规模棉纺厂各品种棉纱普遍明显上涨，销售也异常火热。但面对同步上涨的皮棉价格和即将到来的春节且需加强疫情防范等因素，棉纺厂大都选择承接节前订单，而对节后订单谨慎，以规避经营风险。后期总体来看，在欧美经济刺激政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望恢复。短期棉花基差明显修复，上下空间均有限，棉花料维持偏强震荡格局。震荡区间14800-16000.中期仍需要关注宏观面及下游消费情况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在25%附近，较上一周略有升高，回升至相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

菜粕   CBOT 大豆价格高位回调，菜粕05合约日内或跟随回调。菜粕市场主要影响因素仍然 围绕 CBOT 大豆、国内豆粕供需以及自身供需三个方面。CBOT 大豆期价来看，当下时间点全球大豆供应主要依赖美豆，美豆出口持续表现不错，为其提供强势支撑，再加上南美天气扰动等因素干扰，进一步给美豆去库存提供炒作机会，USDA报告进一步支撑 CBOT大豆市场，目前外盘整体上涨趋势仍未改变。国内豆粕方面，原料供应相对充裕，油厂豆粕库存较高，现货延续宽松局面，不过盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿增强。菜粕自身来看，整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需矛盾不突出，昨日菜粕现货价格跟随外盘上涨，沿海菜粕报价为 2830-2920 元/吨，部分地区较前一天涨120-130 元/吨。综合来看，菜粕整体趋势追随 CBOT大豆价格以上涨为主，国内豆粕现货供应宽松 与菜粕季节性消费淡季部分削弱其强势，整体操作以多头思路为主。

玉米   外盘短期调整，玉米 05 合约或跟随高位震荡。基本面情况来看，目 前下游进入春节前的备货状态，提振玉米消费，市场看多情绪仍在，昨日现货价格有所分化， 华北价格有所回落，东北以及港口价格仍然高位运行，全国玉米均价为 2824 元/吨，较前一天上 涨 5 元/吨。对于玉米市场来说，由于进口对于玉米的影响逐步增强，CBOT 玉米跟国内玉米的 联动性增强，短期现货市场虽然面临新粮集中供应形成的相对充裕局面，但是今年整体收购成 本上涨以及近期外盘的持续拉涨，削弱了阶段性供应充裕对价格的压制，外盘偏强预期继续支撑国内价格，05 合约短期延续震荡偏强波动，中期来看，整体缺口预期不变，虽然其他谷物 替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是东北玉米减产、临储玉米库存见底 退出供应调节以及生猪产能逐步恢复所形成的供需偏紧局面暂难有效改变，中期期价延续缓慢上涨预期。操作方面建议以多头思路为主。

淀粉   玉米淀粉 05 合约夜盘跟随玉米高位震荡。基本面情况来看，短期阶段性需求回升 提振价格，近期部分淀粉下游企业担心疫情，备货情绪有所增加，再加上原料价格的偏强波动 提振市场情绪，昨日现货价格以稳为主，全国玉米淀粉价格指数为 3619 元/吨，较前一天微跌 3 元/吨。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争 优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，玉米淀粉 期价波动的核心要点仍然是以原料玉米为主。短期基于原料玉米偏强波动的预期，对于玉米淀 粉维持偏强波动判断。

纸浆   纸浆期货隔夜盘冲高回落，现货银星含税参考价在6000元之上，下游按需采购，大型纸厂补库压力较小。纸浆仓单增加3030至75104吨，持续回升。主力合约折算美金价格在820美金，处于2017年以来价格区间的90%分位之上，估值位于高位。美元转跌，美十年债收益率下降，商品压力减小，国内M1增速近6个月首次回落，社融增速见拐点，货币收紧对前期大涨过后估值升至高位的商品估值或造成影响，纸浆在由成本定价转向驱动定价后，受宏观情绪影响加大，需要看终端需求持续情况，主要是成品纸能否继续提价从而为浆价打开空间，而当前盘面走势仍以预期博弈为主。回到基本面，卓创统计的数据显示青岛港和常熟港木浆库存本周降幅较大，芬林芬宝新一期亚洲针叶木浆报价为800美元，依利姆2月针叶浆报810美元，基本与盘面价格相近，加拿大和智利11-12月出口至中国的针叶浆仍较低，但巴西阔叶浆12月出口中国同比增幅较大。目前供需改善趋势延续，从中期维度，建议调整后买入，但短期高价区间还是谨慎追涨。

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