贵金属 周一周二黄金维持盘整姿态，债券收益率的跳涨导致资金配置逻辑的扭转，将很长时间抑制贵金属的表现，而债券收益率在周一周二继续上涨，国内外风险资产出现一轮共振性回调，期待通胀实际交易通缩的逻辑延续，在这种情况下，金银仍然为逢高沽空的核心驱动，金银做多的前提条件依旧是美债收益率的企稳，在此之前多单最多短线做日内。从形态结构上来看，黄金和白银都出现大的破位，内盘投资者在助跌倾向上表现明显，这也说明了盘子实际很弱，后面优先观测美债的进一步表现——现在收益率的急涨的延续性如何，如果收益率维持偏强，那么金银还没跌完，从周一的盘子看债券收益率的上行迫使市场交易通缩，进而导致商品的回撤，这个逻辑是延续的，优先关注1780和23美元/盎司的位置能否站稳，再考虑多头形态的入场。逻辑上看现在多空均没有性价比，反手做多的难度更大。先让情绪宣泄一会。

铜 周二美元指数小幅回落，伦铜止跌反弹，重新回到7900上方，沪铜日间收复隔夜部分跌幅，沪铜2103收于58710，下跌1.26%。十年期美债收益率在连续5日快速攀升后有所放缓，表明市场已充分反映美联储考虑逐步退出量化宽松的影响。另外，民主党重掌参议院，将有利于更多财政刺激获得通过出台。若财政刺激规模超出市场预期或推出时间快于预期，均将带动铜价重回强势，后续予以关注。供需方面，1月冶炼厂检修增多，且无年末赶工下排产降低，SMM估计1月电解铜产量为79万吨，同比增长8.84%，环比下降8.34%。马来西亚防疫管控措施加严，将抑制一季度废铜进口。不过总的来看再生铜进口政策已实施2个多月，鹰潭95.7万吨再生铜顺利通关，今年废铜进口量将出现显著增长。由于高铜价、季节性消费淡季、部分地区疫情、精废价差处于高位等因素，国内精铜消费走弱。SMM估计1月我国精铜制杆企业开工率为67.66%，环比减少2.76个百分点，同比增加1.36个百分点。上周国内社会库存增长0.86万吨。综上，季节性消费淡季，废铜替代效应增强，库存回升下，铜价料上冲乏力，暂以震荡思路对待，沪铜下方支撑56000-57000，上方压力60000。

锌 周一日盘和夜盘锌价延续大幅杀跌，周二日盘随着股票的强势小幅反弹，不过整体的动能还是很弱，我们认为美债收益率的跳涨让市场正式陷入期待通胀而交易通缩的逻辑，在这种情况下市场实际还是面临很大的空头压力。市场前期在陷入不合理的过度乐观，如果锌价跌破前低则意味着大的下跌周期开启，多空双方博弈激烈，建议下行确认即跌破20500-20700后再进行追空卖保，重点关注20500元/吨位置的支撑效应，这个点位虽然有可能出现小幅的反弹但我们不建议做多，更多推荐关注空头机会。策略上，我们维持逢高做空的策略，不断地尝试入场，不会再推荐做多的行情。多铜空锌套利为最优解，逢高做空为次优解，如果非要做多仅推荐做2102的合约，注意其余品种尤其是铜等能否形成共振，尽量做共振性行情。我们将在很长时间内不再推荐做多锌，除非基本面出现重大变化。

镍 镍低开高走修复了大部分跌幅。美元走势整理，且人民币汇率贬值再放缓，市场对于流动性的关注点存在分歧，未来通胀或是通缩的预期前景分歧仍会带来市场的震荡，有色金属调整出现反弹。由于菲律宾总统下令部分岛屿停止镍矿开采活动，引发投机资金活跃推动镍价上行，不过实际可能对出货量影响有限，后续要看是否扩大限制范围。不锈钢脱离低点显有所回升，新能源相关股票再度出现回升股市情绪回暖，对工业品反弹形成情绪支持。电解镍升水维持，现货量少在价格持稳后交投转活跃，近期少量进口的俄镍已经销售一空。国内库存下滑，内外盘倒挂缺乏直接进口窗口。LME镍价回升显著，短期继续注意美元指数反弹，以及人民币汇率变化，对有色影响依然较强，关注有色整体修复意愿，镍短线波动因题材因素可能较大。国内短线看129000元快速收回，短线来看跌势放缓可能转向震荡，近期暂宜短线交投为主，宏观面风险是否释放完全仍待观察。

铝 1月12日，沪铝主力合约AL2103高开低走，全天震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌340元/吨，现货平均升水收窄到0元/吨。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存67.6吨，较前一周四增加1.2万吨。氧化铝方面，SMM数据显示，12月（31天）中国氧化铝产量595.9万吨，其中冶金级氧化铝574.9万吨，冶金级日均产量18.55万吨，环比降低4.04%，同比增加2.26%。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，建议空单谨慎续持，03合约下方支撑位14500。

螺纹   螺纹主力日间跌幅收窄，现货大幅下跌，杭州跌90至4400元，北方跌幅较小，北京现货价格4100元。成交未改善，期货下跌也影响市场情绪，同时需求已进入淡季。原料端铁矿、废钢偏强，焦炭期货较弱，成本支撑仍在。黑色商品估值高位转向驱动定价，同时螺纹淡季需求低迷，因此期货更多是在博弈预期，且受市场整体情绪影响。而当前黑色商品的高估值主要是原料所致，后者在生铁产量未持续减少前，大幅下跌的前提仍是供给快速回升，短期倾向于难以看到，铁矿发货已环比回落，需继续关注一季度外矿供应。宏观数据驱动仍向上，12月海外制造业PMI及国内 PPI来显示经济仍在好转，同时海外钢价走势偏强；螺纹现货开始累库，只是产量偏低，北方钢厂利润不高的情况下，进入春节前后仍有减产可能，相应减轻累库压力。因此，螺纹近期的调整更多是宏观情绪引发的整体回落，同时在淡季高估值承压，但在国内政策面及需求预期转向前，仍难看大跌，盘面波动加大。建议中期持有5/10正套，规避远期风险，05合约春节前在4200元下方可尝试多配，同时关注美元走势及市场情绪变化。

热卷   今日热卷开盘延续夜盘弱势，午后在铁矿石的带动下小幅回升，国内外疫情反复叠加宏观面影响，导致市场情绪悲观，同时热卷供需转弱，现货价格跌30-100元/吨不等。 上周数据显示，热卷产量环比小幅下降，钢厂库存、社会库存继续增加，需求一般，周度表观消费量环比变化不大，短期热卷供需偏弱。中期来看，热卷下游需求依旧较强，海外制造业PMI超预期，国内制造业仍处于复苏阶段，商务部等 12 部门联合发文鼓励新一轮汽车下乡，汽车行业持续强势。短期市场情绪悲观导致盘面下行，但成本支撑下预计下行空间有限，短期关注4300元/吨左右支撑情况。

不锈钢 不锈钢脱离低位仍收跌。不锈钢现货规格依然不全，报价在期货回暖后走升。近期不锈钢除了零星的镍铁单成交，仍缺乏大单量。近期不锈钢因限电及检修对200系影响大于对300系产量影响。不锈钢期货交仓盘后看继续大增，交仓的压力影响可能持续至周末。不锈钢仍以宽震荡波动为主，持续的仓单增量影响偏空，不锈钢13500暂有支撑，但震荡略偏弱。

焦煤   2021年1月12日，焦煤05合约下跌，短期期价维持高位震荡。临近春节，部分完成年度生产目标的煤矿已经开始陆续放假，供应端将有所收缩，煤矿生产销售良好，煤矿整体库存不断下降。在焦炭十二轮提涨落地之后，多地焦企开始第十三轮提涨100元/吨，累计提涨800元/吨。上涨仍有可能落地，焦化企业利润仍将进一步增加，高利润下，焦企开工维持高位，对焦煤采购积极性仍较高，同时焦企面临冬储采购，需求端的支撑仍在。进口煤方面：蒙煤通关车辆依旧偏低，11日甘其毛都口岸通关268车减42车，策克口岸通关357车增5车，两口岸总通关量较上周同期增288车。短期焦煤基本面仍有支撑，期价仍将震动偏强运行。

焦炭   2021年1月12日，焦炭05合约大幅下跌，期价已经连续三连阴，从盘面走势上看，期价短期走势偏弱。焦炭第十三轮提涨仍在进行中，下游钢厂暂未接受。当前焦炭新增产能投放有限，焦炭供应依旧偏紧。河北地区疫情管控对焦炭发运受到影响。当前唐山地区外省汽运到货受限仍在，火运虽正常但难以满足唐山钢厂焦炭需求，钢厂焦炭库存仍有下滑。上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率85.29%，环比上期降0.78%，同比去年同期增1.04%；日均铁水产量244.28万吨，环比降0.82万吨，同比增15.37万吨，高炉开工率依旧维持在较高的水平，需求端对焦炭的支撑仍在。目前钢厂利润维持在偏低的水平，后期需重点关注高炉开工情况。收盘期价已经跌破20日均线，多单建议离场。

铁矿石 日间铁矿盘面震荡上行，再度顽强地收于5日均线附近，整体表现仍好于黑色系其他品种，短期上行趋势仍在。春节愈发临近，下游钢厂的刚性补库已经开启，参考当前厂内库存水平后续仍有一定的补库规模，将支撑节前现货价格维持在高位水平。从供应端来看，外矿在12月结束年报冲量后，近期发运量持续下降。最近一期澳巴矿发运量下降明显，14港周度发运量降至2000万吨左右，巴西矿的降幅尤为明显，周度环比下降超过300万吨。一季度外矿供应偏紧的预期正逐步落地为现实。而当前铁水产量仍维持在绝对高位水平，对铁矿的日耗明显高于往年同期，加之节前钢厂补库，港口库存后续将进一步回落。当前用焦成本仍居高不下，近期卡粉价格出现补涨，中高品矿行情后续有望再度演绎。海外铁矿的需求逐步转好的预期暂无法被证伪，对于一季度铁矿供需偏紧的预期维持不变。而05合约当前仍明显贴水现货，后续有望上行开启基差修复行情。操作上近期仍维持逢低多配的策略。

玻璃   周二玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约收于1777元。现货方面，国内浮法玻璃市场延续弱势整理格局。华北沙河区域长城让利5元/重量箱，其他厂暂稳，交投基本停滞；华东市场多数暂稳运行，东台中玻价格小幅调整2元/重量箱，福莱特存促量政策，力度80元/吨左右，当前刚需少量补货为主，多数厂多持挺价观望态度；华中地区价格稳定为主，局部区域走货稍有好转。其中河南、江西部分厂家产销达到平衡及以上，湖北交投仍显清淡；华南市场暂稳运行，厂家整体出货情况一般，库存略有增加，市场实际成交多存在一定优惠政策；西北市场企业调价意向一般，下游赶工基本结尾，短期或延续平稳走势；东北厂家执行冬储价格，近日产销一般。从稳定生产经营利润的角度看，每个高点都是锁定生产经营利润的良机，建议根据生产经营规模择机把握；前期卖保头寸可继续持有。同时当前库存处于相对低位，期现价差处于偏高位置，预期与现实的博弈依然激烈，新入场资金避免追空。

原油   国内SC原油在夜盘大跌后日内震荡反弹，小幅收涨。美国大选尘埃落定同时民主党掌握了参众两院，市场短期不确定性消除导致避险需求下降并推升美元，对原油短线走势有一定打压，但长期来看，民主党获胜为更大规模刺激措施的推出奠定了基础，进一步利空美元的走势并利好油价。目前全球多国疫情仍然持续不断，虽然宏观层面持续向好，但疫情对原油需求的压制将长期存在，并阻碍原油供需平衡表的修复。另外，根据普氏能源调查：欧佩克+去年12月石油减产执行率下滑至98.5%。整体来看，原油近期持续上行后利好情绪逐步兑现，同时美元短线反弹将对油价形成打压，预计原油短线将出现调整，但很难深跌，后期操作上仍以多头思路为主。

沥青   今日国内主营炼厂沥青价格持稳，部分地炼小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷有所增长，受全国多地气温下降影响，炼厂出货放缓，个别炼厂出现累库，但整体库存压力不大。需求方面，今年遭遇寒冬，1月初多地气温低于往年同期，对沥青终端需求形成明显抑制，北方地区需求基本归零，南方地区需求表现一般，下游基本按需拿货，而由于沥青价格在前期持续上涨后目前贸易商冬储积极性也并不高。整体上，随着春节的临近，沥青需求将进一步走弱，但在成本端高位的支撑下，现货价格或以稳为主。盘面上，沥青期货主力06合约夜盘大幅走跌后日内收回部分跌幅，盘面整体波动区间趋于收窄，后期或进行方向选择，套利方面考虑做空沥青利润，即多原油、空沥青。

PTA 周二，市场氛围再度回暖，PTA跟随原油止跌。从现货市场来看，本周及下周货源报盘参考2105贴水170自提、下周货源递盘参考2105贴水180自提，参考商谈区间3775-3790自提。1月底现货报盘参考2105贴水190自提、递盘参考2105贴水195自提。买卖气氛一般，1月底货源成交参考2105贴水190自提。供应方面，逸盛宁波200万吨/年的PTA装置计划1月24日开始检修半个月，逸盛大化225万吨/年的PTA装置1月12日降负5成运行，预计短停2-3天。就装置检修来看，对市场的提振效果一般，主要是因为后续百宏以及虹港石化新装置将在1月底2月初投产，当前装置检修时间短对供应端的提振效果有限。从下游需求来看，1月中旬开始，聚酯季节性检修将增多，PTA需求将迎来季节性下降，不过目前聚酯企业库存低、部分产品生产效益较好，加上江浙部分企业倡导员工就地过年，预计聚酯开工率下降的幅度要低于往年。综上，市场对PTA供需过剩预期明确，当前PTA加工费也在不断压缩中。对生产企业而言，建议逢加工费反弹空PTA多PX，以此锁定PTA加工费收入。就PTA绝对价格而言，我们认为供需打压加工费，而原油走势将决定PTA绝对价格，中期价格重心仍有望缓慢上移，回调做多为宜。

短纤   周二，短纤止跌反弹。从现货市场来看，生产企业目前库存处于低位，加之原料PTA和乙二醇价格仍处于上行区间内，成本支撑下，生产企业挺价意愿强烈。福建和江苏市场半光1.4D 主流6300-6400元/吨现款短送。同时从基差商谈情况来看，基差报价持稳，三房巷货源基差-490~-470元/吨，较高-450元/吨。从市场产销来看，下游经过上周补货之后，目前行业产销一般，平均在36%附近，部分工厂产销为20%，60%，30%，80%，30%，10%，40%。此外，1月中旬开始，涤纶短纤工厂陆续步入季节性检修，但是今年短纤生产效益较好，同时目前企业库存处于低位，部分企业春节期间不减产、不停车，预计今年春节期间，短纤开工率下降幅度将低于往年，春节期间企业将开启季节性累库，等待节后需求跟进去库。综上，短纤中期供需面依旧健康，同时当前原料成本端支撑偏强，操作上维持多头思路，回调至20日均线附近买入持有至旺季3-4月。

乙二醇 周二，乙二醇强势反弹。从到港预报来看，1月11日至17日，华东主港预计到货量为20.4万吨，整体到港预报数量仍较多。不过当前长江口入港卸货速度缓慢，而主流库区发货速度快，因此虽然到港预报数量较多，但港口仍在去库进程中，仍难言累库。从现货市场来看，内盘乙二醇现货价格坚挺，市场商谈一般，现货报4535-4540元/吨，递4525-4530元/吨，商谈4530-4535元/吨，几单4510-4530元/吨成交。成本端来看，近期动力煤价格一直处于上涨阶段，同时油价重心抬升亦较为明显，乙二醇成本端支撑偏强。从供需来看，短期主港仍处于去库进程中，因为今年聚酯开工率走弱幅度或低于往年，因此春节期间预计港口累库幅度亦会偏低，而明确的累库或许需要等待新产能投放。综上，在华东主港未见累库之前，而当前成本支撑偏强之下，乙二醇下跌动能不足，短期仍将偏强运行。

苯乙烯 周二，苯乙烯期价延续偏强运行，录得六连阳。从现货市场来看，价格表现坚挺。新浦化学32万吨/年的苯乙烯装置1月12日因装置问题停车检修12-14天，受此消息影响，市场氛围略有提振，同时部分贸易商回补，持货商低价惜售，现货商谈在6700-6750，1月下商谈在6710-6760，2月下商谈在6780-6810，3月下商谈在6820-6850。ABS主流市场现货刚需商谈为主，部分牌号周内到货有所补充，商家挺价动能减弱，中小下游工厂延续刚需补货，场内成交节奏平缓。PS市场下游刚需继续跟进，但供应将趋于宽松限制PS价格涨幅。从主港库存来看，本周到港量不多，预计明日港口库存数据将呈现去库，同时下周到港量也一般，主港这两周库存压力不大。综上，短期累库进度放缓，同时成本端乙烯和纯苯价格易涨难跌，苯乙烯价格延续偏强走势，或上探7000一线。

液化石油气    2021年1月12日，PG02合约小幅上涨，期价在20日均线附近震荡。当前仍处于需要旺季，市场氛围较为乐观。12日民用气现货价格继续走高，广州石化民用气出厂价上调100元/吨至4708元/吨，上海石化民用气上涨50元/吨至4500元/吨，齐鲁石化工业气上涨50元/吨至3900元/吨，现货价格的走强对期价有较强的支撑。按照卓创统计的最新船期数据显示，1月上旬华南地区有7船冷冻货合计18万吨到港，华东有7船冷冻货合计22万吨到港，到港量略有回升，导致库存出现增加。上周华南地区港口库存率较上期增加12.87%至55.39%，华东港口库存率较上期增加3.26%至35.56%。整体而言：当前PG02合约大幅贴水现货，PG02合约做多有较高的安全边际，建议PG02合约逢低短多。

甲醇   甲醇期货剧烈波动，震荡洗盘，盘中大幅下探，最低触及2266，盘面快速止跌拉升，录得小阳线并带有长下影线。国内甲醇现货市场表现不一，内地部分价格走低，沿海市场挺价惜售，价格整体大稳小动。。受到运输费用上涨的影响，部分甲醇到货价格走高。冬季供暖季，气头装置开工受限，有利于缓解供应端压力。下游市场刚性需求尚可，缺乏有效提振。沿海市场价格窄幅抬升，与期货相比处于升水状态。甲醇尚未进入明显去库阶段，基本面相对偏弱，期价上方2350附近存在阻力，短线操作为宜。

PVC PVC期货弱势下探，主力合约低开低走，创近期新低，盘面逐步止跌回升，上方60日均线处承压。国内PVC现货市场气氛平静，各地区主流价格窄幅下移，市场低价货源增加，但成交未有改善。前期停车检修装置陆续恢复运行，后期企业检修计划寥寥无几，PVC行业开工率回升，货源供应稳步增加。下游市场观望情绪较浓，延续刚需补货，尽管贸易商降价让利排货，但放量依旧难以打开。部分下游制品厂实行错峰放假，PVC需求预期走弱，市场参与者信心不强，期价上行阻力较大，短期或围绕7000关口徘徊，操作上可逢高轻仓试空。

动力煤 1月12日，动力煤主力合约ZC2105高开低走再反弹。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，产地报价继续上涨。秦皇岛港库存水平微幅增加，锚地船舶数量有所减少。产地方面，近期下游采购需求旺盛，榆林地区在产煤矿销售情况依旧火爆，大部分煤矿车辆仍排队装车，区域内煤矿频繁调价，上调幅度在5-42元/吨左右；鄂尔多斯地区煤炭出货顺畅，煤炭公路日销量维持在154万吨左右，区域内煤价延续涨势。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，建议暂时观望为主，激进者可少量逢高试空，05合约上方压力位730。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油表现偏强，动力十足。OPEC+会议沙特自愿减产100万桶，使得原油市场供需发生大幅改变，在供给减少需求增加的情况下，原油仍以偏多对待。燃料油需求方面：航运市场持续转好，中国集装箱指数大幅拉涨，干散货指数持续上涨，使得船燃需求坚挺。新加坡燃料油库存截至 12 月 31 日当周录得 2195.6 万桶，环比前一周增加 156.2 万桶，增幅 7.66%。综合分析：船燃需求表现好于预期；原油上涨，燃料油成本驱动较强，策略方面：高低硫燃料油多单继续持有。

聚烯烃 今日PE/PP价格超跌反弹，录得上涨，反弹动能强劲，预计夜盘仍以偏强为主。石化库存：昨日库存修正至70.5万吨，今日主要生产商库存在66万吨，较上一工作日降低4.5万吨，降幅在6.38%，去年同期库存水平大致在58万吨，生产商库存继续小幅去库，但库存较去年同期偏多。今日PE检修率略有上升，当前现货市场供应充足，受疫情、限电等因素影响，部分地区物流以及下游工厂开工等均受到影响，需求端对市场支撑偏弱，预计价格仍以震荡为主，建议投资者保持观望。

橡胶   沪胶缩量整理，主力合约有望在14000元获得支持。下游采购力度不及预期，以及防疫力度加强可能影响天胶及其制品的运输和消费。泰国部分天胶产区继续受到疫情及水灾的困扰，或许给天胶生产及运输造成不便。ANRPC预期2021年全球天胶产销量俱增，短线沪胶可能维持震荡格局。

纯碱   周二纯碱期货盘面延续下行，主力05合约跌2.36%收于1529元。现货方面，国内纯碱市场行情淡稳，市场交投气氛温和。近期天津碱厂纯碱装置开工负荷不足，南方碱业纯碱装置开工7成左右，双环煤气化设备继续检修中。近期国内纯碱价格波动不大，纯碱厂家多执行前期订单为主，但部分地区汽运不畅，汽车运输车辆减少，运费上涨，对正常发运造成一定影响。短期来看，随着开工率回升纯碱库存下滑势头放缓，期货价格对现货价格的高升水得到部分修复有其合理性；中期来看，一二季度纯碱供需将维持平衡状态，行情将围绕1500一线波动运行；长期供需结构看，下半年光伏玻璃新增产能的投产达产将推升纯碱需求。单边策略05合约1650上方卖保头寸继续持有；中长期来看，纯碱从供过于求转向供需平衡甚至供不应求将是大概率事件，若05合约运行至1400附近，将是难得的买入机会。

豆粕   连粕主力M2105合约高位小幅震荡收星，近日豆粕价格上涨除了来自美豆价格连创新高支撑外，国内部分地区新冠疫情的发展带来的物流及开机的不确定性增强，及节前备货启动都将增加需求方采购节奏，未来豆粕供应趋紧预期支撑短期价格偏强走势，从国内豆粕库存来看，截止1月8日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量80.37万吨周比减少6.56%，较去年同期58.94万吨增加36.35%，短期需关注1月12日晚美农月度供需报告，其中美豆出口销售及结转库存仍有望进一步压缩，市场平均预期库存将从上月的1.75亿蒲下调至1.39亿蒲，预计报告前市场仍将维持偏强震荡走势，此外，需注意的是拉尼娜气候对豆类市场价格的影响主要表现为两个方面，一是巴西大豆延后收割担忧，这部分风险将随着3、4月份巴西大豆上市逐渐消退，二是在1月末至3月初造成阿根廷大豆产量减损，目前定义产区产量规模还过早，因此南美天气层面对美豆价格注入的风险升水值得关注。连粕主力05合约高位震荡等待报告指引，前期多单设置保护持有，关注油粕比的强弱转换，期权方面，维持豆粕05合约的买入牛市价差策略或卖出看跌期权策。

油脂   周二国内植物油价格波动不大，仍处于震荡调整的态势。目前国内植物油基本面依旧较好，库存低下是当前植物油价格坚挺的主要支撑。截至2021年1月8日，国内豆油商业库存总量88.435万吨，较上周的95.835万吨降7.4万吨，降幅为7.72%，较上个月同期106.5万吨降18.065万吨，降幅为16.96%。国内菜油库存总量为16.15万吨，较上周的12.57万吨上涨28.48%，但较去年同期仍减少45.66%。由于巴西大豆上市时间可能延后，这意味着未来几个月大豆到港量会有所不足，过低的豆油库存会支撑国内植物油价格进一步上行。周三凌晨12点美国农业部将发布月度供需报告，本次报告预计不会做出太多数据的修改，但仍要注意美豆期末库存数据是会发生进一步的向下修正，如果美豆库存下调超出市场预期，那么美豆价格有望触及1400美分一线，从而带动整体植物油价格的走高，不过蛋白类的受益会更加明显，建议从本周起多单买入的重心可以从油脂转向蛋白。在美豆期末库存下调的情况下可以大胆买入豆粕2105合约。

白糖   缩量整理，主力合约在5200元附近波动。国际糖价回升起到支持作用，但印度食糖预期增产且出口形势旺盛对糖价会有抑制作用。国内糖价面临季节性供应压力，产区天气状况及食糖消费形势都是重要影响因素。按月度走势预测，本月底前郑糖主力合约在5000~5300元进行震荡的可能性大。

菜粕   菜粕05合约日内小幅走高。基本面情况较前期变化不大，菜粕市场主要影响因素仍然围绕CBOT大豆、国内豆粕供需以及自身供需三个方面。CBOT大豆期价来看，当下时间点全球大豆供应主要依赖美豆，美豆出口持续表现不错，为其提供强势支撑，再加上南美天气扰动等因素干扰，进一步给美豆去库存提供炒作机会，进一步支撑CBOT大豆市场，目前处于易涨难跌的时期，市场利多支撑仍在，整体上涨趋势仍未改变。国内豆粕方面，目前原料供应充裕，油厂豆粕库存较高，现货延续宽松局面，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿增强。菜粕自身来看，整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需矛盾不突出，今日菜粕现货价格跟随外盘回落，沿海菜粕报价为2830-2920元/吨，较昨天跌20-50元/吨。综合来看，菜粕整体趋势追随CBOT大豆价格，国内豆粕供应宽松与菜粕消费进入季节性淡季部分削弱其强势，整体操作思路以多头思路为主。

玉米   玉米05合约日内震荡偏强。基本面情况来看，目前下游进入春节前的备货状态，提振玉米消费，再加上市场看多情绪仍在，今日玉米现货价格继续上涨，全国玉米均价为2819元/吨，较昨天上涨33元/吨。对于玉米市场来说，由于进口对于玉米的影响逐步增强，CBOT玉米跟国内玉米的联动性增强，短期现货市场虽然面临新粮集中供应形成的相对充裕局面，但是今年整体收购成本上涨以及近期外盘的持续拉涨，削弱了阶段性供应充裕对价格的压制，外盘偏强预期继续支撑国内价格，05合约短期延续震荡偏强波动，中期来看，整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是东北玉米减产、临储玉米库存见底退出供应调节以及生猪产能逐步恢复所形成的供需偏紧局面暂难有效改变，中期期价延续缓慢上涨预期。操作方面建议以多头思路为主。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米震荡偏强。基本面情况来看，短期阶段性需求回升提升价格，近期部分淀粉下游企业担心疫情，备货情绪有所增加，淀粉企业签单量有所增加，支撑淀粉企业挺价销售，再加上原料价格的上涨提振市场情绪，今日现货价格继续上涨，全国玉米淀粉价格指数为3622元/吨，较昨天涨52元/吨。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，玉米淀粉期价波动的核心要点仍然是以原料玉米为主。短期基于原料玉米偏强波动的判断，对于玉米淀粉维持偏强波动判断。

棉花、棉纱    1月12日，棉花主力合约跌0.52%，报15200，棉纱主力合约报22020，跌0.83%。棉花短期出现企稳反弹，本次调整主要与资金面偏紧以及美元反弹有关。宏观方面，1月第一周，中国央行开始收紧货币，一周回笼5000亿元货币，导致对于收紧货币的预期再起。此外，上周美元出现反弹，市场对于耶伦团队收紧货币政策的预期升温，抬升美元指数。商品出现普跌，棉花亦受到影响。此外，下游补库面临尾声叠加套保压力使得棉花上行承压。不过，纱线市场总体维持强势，棉花下方受到支撑。自12月份开始安徽省多家不同规模棉纺厂各品种棉纱普遍明显上涨，销售也异常火热。但面对同步上涨的皮棉价格和即将到来的春节且需加强疫情防范等因素，棉纺厂大都选择承接节前订单，而对节后订单谨慎，以规避经营风险。后期总体来看，在欧美经济刺激政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望恢复。短期棉花基差明显修复，上下空间均有限，棉花料维持偏强震荡格局。震荡区间14800-16000.中期仍需要关注宏观面及下游消费情况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在25%附近，较上一周略有升高，回升至相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

纸浆   纸浆期货反弹，现货依然是跟随盘面报价，自主性不高，银星含税参考价6050元，下游高价补库意愿偏低，整体成交一般。主力合约考虑仓储及交割费用折美金价格大概在820美金，处于近10年价格区间的90%分位之上，下游纸张价格虽也提涨，但浆价上涨仍使造纸企业即期利润快速回落，反弹过后纸浆估值再次回到偏高水平。周一大跌后，商品多数反弹，股市大幅上涨，风险偏好再次回升，同期美元涨势放缓，小幅回落，美十年债继续下跌，在由成本定价转向驱动定价后，纸浆受宏观情绪影响加大，如果时间拉长，则需要看终端需求表现，成品纸能否继续提价从而为浆价打开新的空间，而短期在涨至当前价格后，盘面走势更倾向于是预期博弈，需要关注风险资产整体的走势。回到近期基本面，卓创统计的数据显示青岛港和常熟港木浆库存降幅较大，芬林芬宝新一期亚洲针叶木浆报价为800美元，贴合当前期货价格，加拿大和智利11-12月出口至中国的针叶浆仍较低，但巴西阔叶浆12月出口中国同比增幅较大。供需改善趋势延续，从中期维度，仍建议逢低买入，但短期回到高价区间后也要避免追涨。

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