贵金属 昨日黄金剧烈调整后日盘小幅回暖，目前看回撤主要理由还是获利盘了结或者市场信心不强，上涨节奏可能变慢但整体影响有限，日内最大跌幅达到60美元/盎司，白银也出现了高点到低点1美元的回撤，实际从技术面来看仅是把元旦以来的涨幅回吐，回踩重新向上，而消息面也没有什么大的利空项，更多感觉是多头获利了结的错杀，因而我们整体逢低买入的操作思路不变。据消息称民主党有望拿下参众两院，后续的刺激偏强，但实际对黄金的中线交易影响很小，只会改变短线的波动性以及上方的高度，不过我们在高点始终处于浮动止盈离场的状态，因而对我们的策略影响极小。 技术上看，2021第一个交易日现货金1905-1915美元/盎司的技术压力位上破成功，春季行情开启，黄金上方核心目标1980-2000美元/盎司，白银将成为辅助黄金波动的品种，上方核心目标28-30美元/盎司，这对于内盘意味着15-20元/克或600-800元/千克的涨幅。  推荐策略：技术面突破后，在达到第一目标位之前即1980美元/盎司或28美元/盎司前金银策略均为逢低买入。

铜 周四铜价继续走强，沪铜主力收于59380，上涨1.04%。美国国会爆发抗议活动，但未引起市场剧烈波动，美元反弹，但铜价延续涨势。美国民主党重新掌握参议院，有利于新政府政策的实施，后续料仍有额外的财政刺激出台，且近日美联储重申延续宽松货币政策，宽松的财政及货币政策预期仍占据主导。不过，全球多国出现变异病毒，虽未造成市场恐慌情绪，但仍在一定程度抑制风险偏好。供需方面，受居民封锁道路影响，Las Basmas铜矿出口明显减少，铜精矿现货TC自7月中以来持续低于50美元下方，市场预计短中期铜精矿供应维持紧俏局面。再生铜及黄铜进口新标准下，废铜供应将回升，同时精废价差处于高位，废铜替代影响增强，也抑制精铜消费。同时，寒冷天气及高铜价令下游买兴不佳，畏高情绪显现，关注后续库存是否转向回升。从终端消费领域来看，融资“三条红线”试点有望扩围，将加速房地产销售及竣工，有利于后续家电及房地产板块消费。总的来看，目前铜价更多受到宏观因素主导，市场对通胀回升、经济复苏预期仍然较高。铜价自3月底以来显著走强，无明显回调，而是以震荡方式消化高位获利了结盘，可见铜价表现十分强势，建议顺势操作，伦铜上方阻力8400。人民币强势下，沪铜表现预计仍将弱于伦铜，暂以震荡思路对待，上方阻力60000。

锌 周四市场在呈现不合理的亢奋，无论预期美国会增加基建刺激或是对疫苗的乐观都与当下结构不符，相对的我们看到更多的负面消息，逻辑上看，我们不改变彻底转换思路的看法，认为现在市场处于泡沫破裂前的疯狂，这种情况下不要被情绪牵引。锌的内外盘同步破位说明了市场已经转为弱势，在后续的较长行情中锌维持推荐空头配置的思路，只不过当下有色偏强的时候可以考虑等金额多铜空锌，裸空锌可能要承受一小部分的亏损，或者拿的时间轴稍微长一些。策略上，我们维持逢高做空的策略，不断地尝试入场，不会再推荐做多的行情。 多铜空锌套利为最优解，逢高做空为次优解，如果非要做多仅推荐做2102的合约，注意其余品种尤其是铜等能否形成共振，尽量做共振性行情。我们将在很长时间内不再推荐做多锌，除非基本面出现重大变化。

镍 镍价临近前高。外盘镍继铜之后突破前期高点位置，技术走势偏强。市场预期出台进一步刺激措施，有色偏强。日内不锈钢大涨，新能源电池相关股票活跃，镍走势反映出部分对需求端较好的预期。电解镍升水收窄，交投一般。国外增库存，国内镍库存回落，内外盘倒挂缺乏直接进口窗口。不锈钢现货呈现降库存，规格依然不全，报价继续走升，现货高于期货，外贸形势较好对不锈钢需求有支持。近期不锈钢除了零星的镍铁单成交，仍缺乏大单量。近期不锈钢因限电及检修对200系影响大于对300系产量影响。盘后看不锈钢期货交仓继续大增。LME在17500美元上方整体偏强将延续，短期注意美元指数是否出现反弹，以及汇率变化，对有色影响依然较强。国内在130000元上方偏强波动，前高突破与否待观，内盘弱于外盘。

铝 1月7日，沪铝主力合约AL2102高开低走，全天震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌120元/吨，现货平均升水维持在80元/吨。电解铝产能方面，贵州兴仁登高铝业将于21年6月投产二期一段12.5万吨。运输方面，山东部分地区氧化铝厂向山西及内蒙古发运需经过河北沧州地区，汽运效率短期受限。SMM发布电解铝周度库存环比上涨5.1万吨，连续几周上涨后累库周期或可确立。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议空单谨慎续持，02合约下方支撑位15000元。

螺纹   螺纹午后再次上行，主力合约收于近期高点，现货相对稳定，杭州涨20至4540元，北京涨20至4110元。钢联数据公布，周内螺纹产量小幅下降，多地电炉和调坯企业复产，表观消费环比持平，同比低于去年，需求近期下滑速度较快，全国大幅降温对下游施工将产生较大影响，水泥磨机开工和出货率也已低于去年，预计螺纹需求在春节前难有改善，不过低产量之下减轻了累库压力，这是远月合约淡季持续上涨的一个原因，若淡季累库不多，由于对未来1-2个季度需求预期依然较好，则春节后需求可能会在偏低库存的基础上逐步恢复，进而加剧螺纹供需矛盾。综合看，从国内外经济数据及政策来分析，目前的交易逻辑仍难以证伪，同时原料供应的问题还未解决，若一季度矿石发货季节性回落，则成本支撑会持续，螺纹盘面利润及北方钢厂利润均不高，将制约其下跌空间。因此，黑色整体估值偏高，以及螺纹需求快速回落均较为确定，但做空面临宏观环境较强及成本制约，需要关注原料供应情况而定，不过当前节点做多仍是纯粹的预期博弈，因此建议维持5/10正套。

热卷   今日热卷大幅上行，本周热卷产量库存数据显示，热卷产量环比小幅下降，钢厂库存、社会库存继续增加，需求一般，周度表观消费量环比变化不大，短期热卷供需偏弱。另一方面根据Mysteel的消息，受公共卫生事件影响，河北地区钢厂生产情况正常，但因防控需要，河北境内多条高速禁止上道、劝返车辆，物流暂停，钢材销售受阻。中期来看，热卷下游需求有望维持强势，海外制造业PMI超预期，昨天公布的美国12月ISM制造业指数60.7，大幅超市场预期，创2018年8月以来新高，同时昨日中国物流与采购联合会发布的2020年12月份全球制造业PMI为55.2%，较上月上升1.3个百分点，制造业仍处于复苏阶段，汽车行业持续强势，商务部等12部门联合发文鼓励新一轮汽车下乡，市场对热卷后市需求的预期再度好。同时原料端铁矿石、焦炭持续上涨，热卷成本抬升。短期成本支撑叠加市场预期好转，预计盘面将再度冲击前高位置。

不锈钢 不锈钢早盘涨停。昨天夜盘不锈钢实现技术突破，引发进一步资金跟进。近期不锈钢现货现货呈现规格不足缺货情况，且天气物流疫情以及提前放假可能性，引发部分备货需求，叠加外贸需求较好，部分工厂可能会春节不放假赶工，因此现货价格抬升，前期停产检修影响200系高于300系，近期价格上涨显著。近期不锈钢仓单仍处于增加之中，今日盘后继续大增3779，仓单注册流程顺畅。目前市场消息提及今早印尼有地震，但作为多地震国家实质对生产产生影响可能性较小。黑色系偏强，而不锈钢近期现货缺货情况下，相对洼地，技术面突破，引发资金对盘面影响较为明显。今天不锈钢现货继续有所调涨。冷轧市场，德龙四尺毛基涨至14200元/吨(换算成2.0切14700)，北部湾新材四尺毛边基价也调涨至14300元/吨。其他民营产地也调涨至14600-14700元/吨。304民营热轧也继续调涨至14300-14400元/吨。不锈钢仍需要注意基差变化，大涨之后可能逐渐基差为负，后续资金延续性受到现货成交变化跟进影响，短期守稳14700元存在冲击15000元可能性。避免过度追涨 ，注意镍价引导。

焦煤   2021年1月7日，焦煤05合约小幅上涨，当前期价维持高位震荡。供应端：由于局部地区重污染天气开始有所缓解，政府解除了环保限产；叠加近期山西焦煤一季度长协价格上调，带动周边煤企对后市更加积极看好。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率72.94%较上期值增3.29%；日均产量61.07万吨增3.40万吨；原煤库存370万吨降8.53万吨；精煤库存216.54万吨降4.49万吨。需求端：焦炭十二轮提涨逐步落地，累计提涨700元/吨，多少焦企在高利润、高开工的情况下，补库积极性仍较高，需求端支撑仍在。6日甘其毛都口岸通关261车增60车，策克口岸通关413车增104车，两口岸总通关量较上周同期增111车，中蒙主要口岸通关车辆小幅增加。整体而言：短期焦煤需求端支撑仍在，期价仍偏偏强运行，策略上依旧以震荡偏多思路为主。

焦炭   2021年1月7日，焦炭05合约小幅上涨，短期期价在3000元/吨整数关口附近震荡。7日河钢已经接受焦炭第七轮提涨，累计上涨700元/吨，至此，焦炭第十二轮提涨基本落地。供应端：在第十二轮提涨落地之后，吨焦利润超过700元/吨，焦化企业利润进一步改善，市场心态仍较为乐观。目前4.3米焦炉已悉数退出，少数焦企延期关停的企业也将陆续关停。据Mysteel统计来看一月预估淘汰产能150万吨左右。三月份取暖季结束之后，仍有一批落后产能面临淘汰，而新增产能投放缓慢，焦炭供应依旧偏紧。需求方面：当前下游高炉开工率依旧处于较高水平，对焦炭采购仍较为积极。由于焦化去产能影响，钢厂焦炭库存不增反降，短期补库稍显困难。整体而言，焦炭短期基本面依旧偏强，操作上仍以偏多思路为主。

铁矿石 铁矿日间震荡上行，经过前期盘整后新一轮上行动能正逐步累积。本周成材表需小幅回落，厂库和社库继续累库，但厂库累库幅度相对有限，钢厂主动减产意愿不强，五大钢种产量周度环比增加6.65万吨。对炉料端的整体需求仍较为旺盛。春节愈发临近，但钢厂当前厂内进口烧结库存水平仍明显偏低，刚性补库需求近期已开始显现，近两日港口现货日均成交量均在200万吨以上。铁矿现货价格节前有望获得新一轮上行驱动。在高基差的支撑下，盘面价格也有望同步走强。中期来看，海外铁矿需求持续转好的预期暂无法被证伪，外矿后续发运至我国的比例将逐步回落。国内明年上半年对铁矿的需求仍具韧性，而外矿的发运将逐步进入传统淡季，中期供需平衡表仍将偏紧，对05合约的估值有较强的支撑。铁矿当前库存偏低的总量矛盾犹在，本周外矿到港量环比虽有小幅回升，但仍处于近期的偏低水平，随着钢厂节前补库的开启港口库存将再度回落，贸易商挺价意愿较为坚挺。操作上主力合约节前具备一定的多配价值。

玻璃   周四玻璃期货震荡偏弱，主力05合约跌1.38%收于1788元。本周华北地区浮法玻璃市场均价2060.45元/吨，环比下跌6.25元/吨。本周华北浮法玻璃市场受突发卫生事件影响较大，需求提前下滑，沙河区域价格下滑较明显。周内沙河出货平平，尤其近日省外出货受阻，产销率偏低，厂家库存增加明显，贸易商消化自身库存为主。京津唐区域价格走稳，石家庄局部加工厂基本停工放假，厂家出货受限，其他厂产销一般，库存小幅增加，整体库位仍低。后期市场看，华北区域需求逐步下游，尤其近日受突发事件影响，少数加工厂开始放假，需求或加速下滑，行情预期偏弱。本周重点监测省份生产企业库存总量为1459万重量箱，较2020年12月31日增加188万重量箱，增幅14.79%。从稳定生产经营利润的角度看，每个高点都是锁定生产经营利润的良机，建议根据生产经营规模择机把握。同时当前库存处于相对低位，期现价差处于偏高位置，预期与现实的博弈依然激烈，新入场资金避免追空。

原油   今日国内SC原油再度大涨，主力合约涨幅一度超5%。当前原油的上涨一方面由于全球流动性宽松下美元持续走弱对油价形成上行推动，另外一方面沙特近期意外宣布将在2、3月份自愿减产100万桶/日，这将加快推动原油供需平衡表的改善。但在油价上涨背后仍有潜在的利空存在，全球疫情持续发酵以及变种病毒向多国传播，部分国家新一轮封锁可能会拖累原油需求恢复，另外疫苗逐步投入使用后，疫苗的有效性仍没有确定结论，但前期市场连续上涨对疫苗利好已有所兑现，警惕疫苗方面出现不利带来的利空冲击。整体来看，短期市场情绪仍然偏强， SC原油打开上行空间后主力合约03合约下一个目标位350附近。

沥青   今日国内沥青现货市场整体持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷有所增长，受全国多地气温下降影响，炼厂出货放缓，个别炼厂出现明显累库。需求方面，国内多地遭遇大范围降温降雪天气，影响了南方等地项目施工，沥青刚性需求萎缩，市场成交气氛下降，北方地区成交低迷，同时目前冬储需求整体释放有限，现货需求面支撑将逐步减弱，短期现货价格或以稳为主。盘面上，成本端上行支撑沥青盘面，但现货趋弱打压沥青走势，日内原油大涨带动沥青盘面向上突破，但预计整体上行幅度有限，关注上方2800附近阻力。

PTA 周四，成本推动上涨，PTA强势突破4000一线。近期，沙特意外宣布自愿在在2、3月份减产100万桶/日，受此影响原油进一步走高，提振能化板块。从成本端来看，PX有望修复性上涨。2021年PX计划新增580万吨/年的产能，而下游PTA计划新增1150万吨/年的产能，对应将新增753万吨/年的PX需求，PX新增供应不及新增需求，因此PX价格将在原油上涨以及自身供需改善之下反弹，PTA成本端支撑增强。从供需来看，PTA今年计划新增产能1150万吨/年，而下游聚酯计划新增635万吨/年的产能，中期PTA供需压力仍偏过剩。近期，汉邦220万吨/年的PTA装置停车，重启时间待定，在一定程度上缓和了1月份PTA累库的压力。此外，从当前的库存结构看，目前期货市场库存占比逐步提高，PTA生产企业和下游聚酯原料库存占总社会库存的比例下降，现货短期排货仍偏紧。综上，供需压力影响PTA加工费，而PTA绝对价格仍由成本端决定，在当前原油仍处于上行通道的背景下，预计PTA近期仍将偏强运行，前期多单继续持有。

短纤   周四，短纤跟随原料PTA继续上涨。从现货市场来看，随着原料成本上涨，工厂报价不断提高，福建某直纺涤短大厂报价上调，半光1.4D 现款短送报6600元/吨；江苏三房巷直纺涤短报价上调100，半光1.4D 现款出厂报6400元/吨。工厂虽有提价，但下游纱线价格亦上涨，加工费回升之下，叠加部分投机资金参与，短纤工厂产销依旧放量，走货顺畅，整日产销在135%附近，部分工厂产销为120%，150%，220%，200%，50%，0%，200%。展望后市，短纤近期自身供需表现亮眼，走弱顺畅，工厂库存压力不大，同时成本端PTA价格亦在上涨，预计短纤将延续涨势，多单继续持有。

乙二醇 周四，乙二醇仍延续盘整态势。从现货市场来看，内盘现货价格重心略有走弱，市场商谈一般。现货报4445-4450元/吨，递4435-4440元/吨，商谈4440-4445元/吨，几单4435-4465元/吨成交。近两日乙二醇涨势受阻主要是因为本周到港预报数量较多，根据CCF数据显示，周一至周日，华东主港预计有23.2万吨货物抵港，在巨大的到港量下，市场情绪偏悲观，但考虑到前期滞港货物较多，预计乙二醇入港速度较慢，下周一虽有累库预期，但累库程度预计有限。目前下游聚酯端产销放量、库存压力小，预计今年春节期间开工率虽有下滑，但下滑程度会低于往年。综上，近期受到港量偏多、部分正套商解套影响，盘面走势稍显压制，预计近期延续高位震荡态势，建议观望。

苯乙烯 周四，受成本端推动，苯乙烯如期继续上探。从现货市场来看，成本走强之下，苯乙烯商谈价格坚守，目前现货商谈在6620-6640，1月下商谈在6660-6680，2月下商谈在6700-6720。3月下商谈在6730-6760，市场成交以贸易商和资管为主。从下游市场来看，终端仍处于淡季，PS市场交投氛围改善，持货商继续出货为主，下游询盘意愿尚可；ABS市场供应货物量下降，中小下游工厂坚持刚需采购，成交跟进受限。展望后市，我们认为目前华东主港累库和苯乙烯工厂累库趋势不变，苯乙烯依旧延续成本定价，近期受原油走强影响，纯苯价格走高，苯乙烯成本重心抬升，期价短期仍延续上涨，暂时关注上方6750阻力位。

液化石油气   2021年1月7日PG02合约冲高回落，期价小幅收跌。近期由于冷空气来袭，全国大范围降温，民用气需求不断增加，叠加CP价格的大幅上涨吗，现货价格不断走高。7日广州石化民用气现货价格继续上涨50元/吨至4608元/吨。现货价格的走高对液化气有较强的在支撑。同时EIA公布的最新原油库存大幅下降，沙特能源大臣，亲王Abdulaziz bin Salman周二表示，沙特将在未来两个月自愿减产100万桶/日；这个减产力度将远远抵消俄罗斯和哈萨克斯坦在2、3月份每月合计增产7.5万桶/日的影响。诸多利多消息支撑原油价格的上涨，对液化气亦有较强的支撑。PG02合约当前略低估，PG02合约仍可以逢低布局多单。

甲醇   甲醇期货震荡洗盘，重心积极下探，最低触及2335，但盘面快速止跌拉升，下行阻力较大。国内甲醇现货市场暂稳整理，部分地区价格窄幅上移。西北主产区企业报价稳中下滑，价格窄幅调整过后，厂家签单平稳，部分低价货源供给烯烃。持货商试探性拉高排货，由于市场缺乏买气，实际交投略显低迷，放量处于低位。甲醇下游需求跟进滞缓，缺乏有效提振，导致供需关系依旧脆弱。沿海地区库存居高难下，压力依旧较大。市场利好刺激不足，甲醇走势相对疲弱，关注下方2350附近支撑。

PVC PVC期货反复测试7300关口压力位，但向上突破缺乏驱动，盘面再度冲高回落。国内PVC现货市场窄幅整理运行，各地主流价格大稳小动，交投依旧不活跃。PVC行业开工水平继续回升，叠加新增产能陆续释放，产量呈现增加趋势。个别电石采购价下调或计划小幅下调，成本端下滑较为明显。下游市场需求短期难有改善，维持刚需接货，操作略显谨慎，对高价货源存在抵触情绪。PVC基本面走弱，进入缓慢累库阶段，但供需矛盾尚不突出，期价在7000-7350区间震荡运行，波段操作为宜。

动力煤 1月7日，动力煤主力合约ZC2105高开高走，全天震荡上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价大幅上涨。秦皇岛港库存水平微幅上升，锚地船舶数量有所增加。港口方面，市场延续强势运行，上游发运较好，昨日呼铁局批车达到37个大列，大秦线运量130万吨，环渤海港口受大风影响有封航现象，影响调出，库存基本维稳，终端用户需求旺盛，刚需补库增强，贸易商报价延续上涨态势，现5000大卡主流报价在800元/吨以上。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量逢高试空，05合约上方压力位750元。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油价格继续大幅拉涨，动力十足。欧佩克代表：欧佩克就2月石油产量维持不变，达成一致意见，沙特自愿2-3月份减产100万桶，俄罗斯以及哈萨克斯坦小幅增产7.5万桶。原油大幅上涨。EIA报告：除却战略储备的商业原油库存减少801万桶至4.855亿桶，减少1.6%。原油供给减少，需求恢复的情况下，多单继续持有。燃油基本面方面：近期随着春检结束，全球炼厂开工边际回升，燃料油供应开始低位反弹。需求方面：航运市场持续转好，中国集装箱指数大幅拉涨，干散货指数反弹，使得船燃需求坚挺。新加坡燃料油库存截至 12 月 31 日当周录得 2195.6 万桶，环比前一周增加 156.2 万桶，增幅 7.66%。综合分析：燃油跟随原油走势，预计偏强。策略方面：高低硫燃料油多单继续持有。

聚烯烃 今日PE/PP价格整理为主，波动不大。截至今日主要生产商库存在63万吨，较上一工作日降低1.5万吨，降幅在2.33%，去年同期库存水平大致在63.5万吨，生产商库存继续小幅去库。今日神华煤化工线性成交率26.38%，高压成交率1.85%，市场情绪不高，现货市场厂家让利出货，心态略显悲观。综合分析：石化库存压力不大，但业者心态谨慎，工厂虽有补库需求但拿货积极性不高，贸易商出货不畅，部分价格继续走软。当前现货市场供应充足，需求端对市场支撑偏弱，预计价格仍以震荡为主，建议投资者保持观望。

橡胶   今日沪胶经过短暂调整之后再次走高，上午10点左右沪胶开始放量上行，主力合约尾市冲击15000元阻力位。原油走强起到提振作用，春节前下游企业备货需求也有利多影响。此外，马来西亚新冠新增病例创新高，越南加强入境管控，天胶上游供应或将趋紧。近期供需形势较为利多，但技术上沪胶可能会在去年10月份以来的震荡区间上轨附近遇阻。中长期看随着天胶供应进入淡季，且全球经济逐渐复苏提振消费，胶价有望突破去年高点。

纯碱   周四纯碱盘面冲高回落，主力05合约以结算价计涨1.11%收于1637元，以收盘价计有所收跌。本周国内重碱市场偏强整理，厂家出货情况尚可。下游浮法玻璃本周出货情况欠佳，部分价格有所松动，产线无变动，对重碱用量平稳。春节前下游用户备货集中，部分浮法玻璃厂家原料重碱库存超过2个月，纯碱厂家前期订单充足，出货较为顺畅，部分业者表示重碱货源偏紧，厂家有意上调新单价格，部分厂家1月份报价上调100元/吨左右。目前国内重碱主流终端价格在1400-1550元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1400元/吨左右。纯碱装置检修量下降，开工率有所回升， 厂家库存降7万吨至92万吨。短期来看，随着纯碱库存下滑，纯碱企业参与到产业链利润分配的话语权逐步提升；中期来看，一二季度纯碱供需将维持平衡状态，持续上涨空间有限；长期供需结构看，下半年光伏玻璃新增产能的投产达产将推升纯碱需求。单边策略05合约1650上方卖保头寸继续持有，套利策略推荐空5月多9月。

豆粕   美豆价格高位震荡整理，巴西大豆收割进度如期延后去年同期，且阿根廷未来降水依旧较少，南美天气形势依然令人担忧，提振美豆价格。同时，USDA数据显示，11月美国大豆压榨量为1.91亿蒲，同比增加9.4%，美国国内大豆需求旺盛提振美豆价，预计1月份USDA供需报告确定南美大豆产量前维持强势。国内市场来看，豆粕价格不断上涨，近几日下游提货放量，节前备货仍有支撑，豆粕库存止降回升，截止1月1日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量86.01万吨，周比增1.76%，同比增65.30%，需求端来看，春节前畜禽集中出栏影响短期需求增量，但长期随着生猪市场产能恢复，猪料需求仍有较大增加空间，豆粕库存层面对豆粕市场价格的压力也将逐渐减弱，长期偏多格局未改，后期关注美豆出口节奏及1月份USDA供需报告对南美大豆产量预估影响，连粕主力05合约继续上涨，支撑3300元/吨附近，维持回调参与反弹思路，前期多单设置保护持有，期权方面，维持豆粕05合约的买入牛市价差策略或卖出看跌期权策。

油脂   周四国内植物油价格继续上行，棕榈油依然领涨三大油脂。在原油价格不断上涨的情况下，棕榈油价格通常表现会优于豆油和菜油。目前WTI原油已经超过51美元/桶，在CBOT大豆价格继续坚挺的情况下，整体植物油价格都得到较强的支撑。下周马来将公布1月MPOB报告，目前市场预期马来棕榈油12月库存将降至122万吨左右，环比下行22%，将创下2007年6月份以来的最低库存。短期内有利于棕榈油价格的进一步上行，但是棕榈油未来向上的空间仍然值得担忧，由于棕榈和柴油间价差仍在不断拉大，印尼政府补贴国内生柴加工企业的负担也越来越在在。虽然印尼政府不断增加国内棕榈油出口关税增加相应收入来源，但相应的也会减少国内出口数额，在最终收入仍不能完全覆盖相关配额计划的情况下，印尼国内不断累积的库存会压倒棕榈油的价格空间。在3月南美大豆产量明晰之前，棕榈油2105多单可以继续持有，向上仍有一定的空间可言。

白糖   郑糖震荡整理，盘中小幅回调。传闻广西销售数据不佳，或许多方采取守势。目前处于产糖旺季，虽然冷空气带来明显降温，但对甘蔗的生长尚未造成显著影响。国际糖价走高是近期提振郑糖的主要利多动力，而印度出口增多将弥补泰国减产造成的不足，一旦外糖升势放缓，郑糖可能会面临较大的调整压力。

菜粕   菜粕05合约日内震荡整理。基本面较前期变化不大，菜粕市场主要影响因素仍然围绕CBOT大豆、国内豆粕供需以及自身供需三个方面。CBOT大豆期价来看，当下时间点全球大豆供应主要依赖美豆，美豆出口持续表现不错，为其提供强势支撑，再加上南美天气扰动等因素干扰，进一步给美豆去库存提供炒作机会，进一步支撑CBOT大豆市场，目前处于易涨难跌的时期，市场利多支撑仍在，整体上涨趋势仍未不变。国内豆粕方面，目前原料供应充裕，油厂豆粕库存较高，现货延续宽松局面，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿增强。菜粕自身来看，整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需矛盾不突出，今日沿海菜粕报价为2690-2800元/吨，较昨天涨20-50元/吨。综合来看，菜粕整体趋势追随CBOT大豆价格，国内豆粕供应宽松与菜粕消费进入季节性淡季部分削弱其强势，整体操作思路以多头思路为主。

玉米   玉米05合约日内继续震荡走高。基本面情况来看，元旦过后深加工企业便进入春节前的备货状态，提振玉米消费再加上市场看多情绪仍在，玉米现货价格继续上涨，全国玉米均价为2691元/吨，较昨日上涨9元/吨。对于玉米市场来说，由于进口量对于玉米的影响至关重要，CBOT玉米跟国内玉米的联动性增强，短期来看，新粮集中供应使得现货供应充裕，对价格形成牵制，不过今年整体收购成本上涨形成的支撑较为有效，近期外盘的持续拉涨，对国内的拉动力也有所增强，05合约短期预期由高位震荡转向偏强波动，中期来看，整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，东北玉米减产、临储玉米库存见底退出供应调节以及生猪产能逐步恢复所形成的供需偏紧局面暂难有效改变，中期期价延续缓慢上涨预期。操作方面建议以逢回调做多思路为主，继续关注基层销售情况以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米震荡走高。基本面情况来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，因此目前玉米淀粉主要影响因素仍然是以原料玉米为主。现货情况来看，近期部分淀粉下游企业担心疫情，部分企业备货情绪有所增加，淀粉企业签单量有所增加，支撑淀粉企业挺价销售，再加上原料价格的上涨提振市场情绪，今日玉米淀粉价格跟随上涨，全国玉米淀粉价格指数为3297元/吨，较昨日3228元/吨涨69元/吨。短期基于原料玉米偏强震荡的判断，对于玉米淀粉维持偏强震荡判断。

棉花、棉纱    1月7日，棉花主力合约继续上涨，报15535，涨1.14%，棉纱主力合约报22615，涨1.32%。 棉花短期维持震荡偏强走势。12月出疆棉发运量环比大幅增加，明显高于前三年度同期。从运输量看，环比增16.15万吨。从运输方式看，铁路与公路发运量均迈入20万吨大关，且铁路发运量高于公路3.81万吨。下游方面，昨纯棉纱在棉花一路走高下再普涨300元/吨。多数商家表示现在不接年前单、急单，主流纱线均无现货，一些品种处负库存状态。纱厂反映，随着不断交货，后期生产棉纱随棉花成本增加，后市会继续上调价格。后期总体来看，在欧美经济刺激政策的出台背景下，后市对于棉花的需求有望恢复。短期棉花基差明显修复，短期快速上冲后后期上行空间有限，前期多单可以落袋为安，观望为主。需要关注宏观面及下游放假情况，预计郑棉短期有望继续震荡偏强走势，中期内仍需关注宏观及下游消费情况。 期权方面，隐含波动率略有回升，维持在21%附近，较上一周略有升高，但仍维持相对低位。棉花波动率中期有望继续回升，可以采用买入看涨期权、卖出认沽期权建仓。

纸浆   纸浆期货继续上行，创上市新高，现货跟涨，报价已在6000元之上，下游消化自身库存为主。生活用纸等持续提涨，成品纸整体偏强，带动纸浆走强。当前纸浆已脱离了成本定价范畴，转向了驱动定价，后期走势一是要看宏观情绪变化，可关注原油、股指走势；二是下游纸张价格提涨情况及临近春节需求，若纸张后期提涨情况一般，则下游利润的持续收窄会对纸浆形成负反馈，进而通过年底开工率下降影响纸浆需求。技术上看，盘面顺利突破6000元后，向上的趋势仍在延续。上期所纸浆注册仓单为57469吨，相比上年12月21日增加17000吨，相比盘面持仓偏低。操作建议，无货情况下不建议逆势做空，预期难证伪，以及发货及到港未大幅增加下，可能做多依然有利，但安全边际较低。

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