贵金属 技术上看，2021第一个交易日现货金1905-1915美元/盎司的技术压力位上破成功，春季行情开启，黄金上方核心目标1980-2000美元/盎司，白银将成为辅助黄金波动的品种，上方核心目标28-30美元/盎司，这对于内盘意味着15-20元/克或600-800元/千克的涨幅。上涨的理由有几点，最重要的是包括股票在内的其余品种的相对收益在减弱，资金有主动止盈离场的意愿，另外海外疫情的加剧也让市场对于经济复苏抱有忧虑，这种情况下考虑到市场的总流动性充裕，资金可能会重新选择贵金属这种位置偏低但具有性价比的资产，另外随着金价的下跌中国四季度消费也在逐步回升，在这种情况下贵金属会有较好的上行行情。操作策略上，在到达目标位前策略持续为逢低买入。

铜 周一铜价走强，伦铜涨幅超过2%回到7900上方，沪铜2102收于58480，微跌0.17%。人民币汇率走升令沪铜表现明显弱于伦铜近期美国9000亿财政刺激落地，英国达成脱欧协议，中欧达成投资协定，令美元延续弱势，美元指数再创阶段新低。A股及黑色板块走强，也对铜价形成支撑。尽管变异毒株向多国蔓延，但市场并未出现恐慌情绪。中国12月官方及财新制造业PMI均较前值回落，仍处于扩张区间。供需方面，铜精矿现货TC自7月中以来持续低于50美元下方，结合目前铜精矿现货TC、CSPT敲定的2021Q1加工费地板价及明年铜精矿长单TC，均表明市场预计中短期铜精矿供应维持紧俏局面。11月废铜进口量环比大增38.9%，主因自11月起再生铜及黄铜自由进口政策实施。鹰潭海关12月31日发布消息称，当地一铜业公司申报进口的95.7万吨再生铜在鹰潭海关顺利通关。废铜供应走高且精废价差处于高位对下游消费形成抑制，下游铜杆及电线电缆企业消费走弱。高铜价抑制消费及季节性淡季下，SMM预计1月电线电缆企业开工率为84.25%，环比下滑6.77个百分点。其他铜材加工板块表现尚可。SMM统计上周国内电解铜社会库存微增0.03吨，LME库存延续下降趋势。综上，供需对铜价仍有支撑，但宏观利多已充分消化，铜价经历近9个月的持续走强后高位阻力不断加大，预计短期铜价维持震荡或震荡偏弱趋势，中期仍维持看多观点不变。

锌 周一锌小幅反弹，没有改变锌的空头配置策略。在周四沪锌出现了大的技术面破位，沪锌主力跌穿2020年4月以来的上行趋势线，比我们预期的时间要早，这条趋势线意义重大，一方面国内产业链对价格接受程度始终不高，一直是国内外金融资本在推升；另一方面矿石的紧缺程度以及疫情对这份紧缺的冲击需要衡量手段。我们注意外盘的趋势线也很早就破位，内盘破位形成共振，这表明两点，第一是金融资本可能在锌市场中已经撤离；第二是国内产业链受到疫情和寒冷天气影响的冲击比预期的大，连冬储故事也讲不下去了。在这样的结构中，我们将调整为期数月的始终逢低做多的策略转为逢高沽空的策略，后续注意其余品种尤其是铜等能否形成共振，尽量做共振性行情，主要寻求空头行情。

镍 镍价节后强劲反弹。美元指数跌破90继续偏弱下行，人民币大幅升值，有色金属普现回升，镍价。电解镍现货升水高位运行，升水收窄。国外镍库存波动增加，国内出现库存回升，而内外盘直接进口窗口在今天下午3点左右在新关税1%下有打开。不锈钢呈现降库存，规格依然不全，报价坚挺，期价震荡。股市新能源产业链表现强劲，市场对于需求预期表现乐观对镍形成一定预期支持，但实际现货交投近期清淡。LME大涨收复17000美元，整体偏强震荡，但仍可能延续反复震荡。国内大幅收涨，但近期能否再度突破130000仍需要观察。关注人民币升值，美元指数节奏，以及新能源汽车产业链相关动向。暂时短线思路为宜。 进口窗口打开若引发实际的进口供应改善可能会影响国内整体强度。

铝 1月4日，沪铝主力合约AL2102低开低走，午后有所反弹。长江有色A00铝锭现货价格下跌120元/吨，现货平均升水缩小到40元/吨。消费方面，上周铝加工企业开工小幅下滑0.3个百分点，除去重污染天气以及各类限气、限电带来的限产影响略有扩大外直接影响开工外，年底企业结算导致实际交易减少也使得新增订单上周度略有减少。整体而言，消费端表现相对平滑回落，主因季节性消费旺季逐步进入尾声。但值得注意的是，一方面，1月各类限产即将结束，加工企业限制将有所恢复；另一方面，因今年春节位于2月中旬，使得部分企业表示将于1月加班加点赶工，可能出现一定的订单前置，使得消费转弱效应并不显著。故而，预计节后下游开工可能出现小幅回暖。从盘面上看，资金呈流入态势，主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持，02合约下方支撑位15000。

螺纹   期螺日间反弹，现货跟随上涨，北京4050元，杭州4550元，涨幅较大，部分地区成交环比节前略好，但整体仍受压制，杭州地区因库存不高存在缺规格情况。水泥出货率近一周环比下降6.6%，同比降4.5%，下游施工受天气影响继续回落，同时未来几日南方多地气温回升并不明显，预计对螺纹需求的压制将持续。市场风险偏好维持高位，国内股市和商品普遍上涨，盘后欧洲股市高开，美油继续上行，宏观情绪对钢材的支撑仍在。12月国内制造业PMI小幅回落，建筑业PMI维持在年内高位，其中建筑业业务活动预期指数较强，当前冷热价差维持高位、海外经济指标未见下滑、市场对耐用品需求预期仍较好，因此PMI走弱现实经济回升斜率放缓但韧性仍在，短期钢材需求下滑一是受天气影响，二是高价格可能影响下游补库意愿，12月小企业PMI生产指标降至50以下，原料快速上涨导致成本传导难度增加，因此若价格能出现下调且终端需求延续，则补库意愿有望再次回升，整体而言在国内政策面未快速收紧的前提下，对未来1-2个季度钢材需求维持偏强预期。短期盘面波动或加剧，螺纹受季节性影响将加大，原料价格仍高估，因此宏观预期及情绪驱动向上，但产业层面驱动转弱，在冬储前仍存在调整的可能，操作建议继续尝试逢高空配。

热卷   今日热卷震荡运行，现货价格涨40-70元/吨不等。原料上涨，热卷盘面利润回落至200附近。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量333.02万吨，产量环比增加7.04万吨，热卷钢厂库存97.9万吨，环比增加4.25万吨，热卷社会库存198.21万吨，环比增加8.27万吨，总库存296.11万吨，环比增加12.52万吨，周度表观消费量320.5万吨，环比下降13.22万吨。热卷供给回升明显，需求减弱，热卷钢厂、社会库存均有所增加，表观消费量下降明显，短期热卷供需转弱。中期来看，热卷下游需求依旧较强，12月乘用车市场前四周零售日均6.0万辆，同比增长10%，同比增速较强。家电需求依旧较好，冷热轧价格仍处于高位，中期依旧看好热卷下游需求。短期黑色系整体走弱，钢材成本支撑下降，叠加库存开始累积，热卷盘面或将进入震荡走势，运行区间4300-4700元/吨。

不锈钢 不锈钢节后资金返场，镍价上涨跟随反弹。现货仍显示缺货，不锈钢现货价格较为坚挺，期价也有所回升。盘后看，不锈钢仓单略下降。而南方天气变化对物流有所影响可能影响到货。主流不锈钢厂新开的2-3月期价盘较上次开盘高200元，对期价形成提振。近期铬铁价格上涨，不锈钢厂招标价也有上调。不锈钢现货两地库存显示去库存带来支持，缺规格现货价坚挺略回升。近期不锈钢除了零星的镍铁单成交，仍缺乏大单量。近期不锈钢因限电及检修对200系影响大于对300系产量影响。不锈钢ss2103，期现价差一度差至1000元，期货修复反弹实现，但总体已经转向震荡，节后强劲反弹，上方注意13800元附近。

焦煤   2021年首个交易日，焦煤05合约大幅上涨，迎来开门红。从日线级别的角度来看的，当前焦煤05合约短期维持高位震荡。当前山西部分地区安全检查依旧较为严格，优质主焦煤供应依旧较为短缺。元旦后个别口岸运管单恢复进口恢复，但整体资源仍偏紧。2日甘其毛都口岸通关23车，波动幅度较大，策克口岸通关269车，两口岸总通关量较上周同期减267车。短期供应仍偏紧。需求方面：山西、山东依旧河北主流焦化企业开始第十二轮提涨，目前累计提涨700元/吨，吨焦利润进一步增加，企业生产积极性较高，对焦煤有较强的支撑。短期焦煤基本面仍利多期价，策略上仍以震荡偏多的思路为主。

焦炭   2021年焦炭迎来开门红，05合约大幅上涨，期价继续刷新上市以来的新高，整体走势相当强势。4日介休市昌盛煤气化有限公司焦炭价格提涨100元/吨，1月5日0时起执行，随后河北、山东等大型焦化企业纷纷开始第十二轮提涨，累计提涨700元/吨，焦化企业利润进一步改善，市场心态仍较为乐观。据Mysteel统计：孝义市4.3焦炉焦企总计455万吨,截至4日,已关停220万吨,其中70万吨涉及供暖热任务,预计3月底关停，其余一家60万吨待近期新厂投产后，大概率关停，剩余一家处于观望状态。焦化淘汰压减产能仍有关停预期，焦炭供应依旧偏紧。下游需求方面：当前钢厂高炉开工率依旧维持高位，同时部分钢厂加大冬储采购力度，采购较为积极，焦炭需求仍在。短期焦炭基本面仍支撑期价，策略上仍以偏多思路为主。

铁矿石 周初权益市场走势强劲，同时原油价格也出现大幅上涨，提振了整个黑色系的短期看涨情绪。焦炭价格日间再度上行创出新高，带动了炉料端铁矿价格同步走强。近期成材消费的淡季特征开始显现，库存出现拐点，进入累库模式。但长流程钢厂暂未出现主动减产的迹象。上周高炉开工率和日均铁水产量环比继续提升，对铁矿的日耗进一步增加。短流程钢厂产量的进一步回落对高炉铁水产量形成了一定的保护作用。供应方面，由于检修陆续结束加之临近年底的冲量，最近一期的澳巴矿发运量增幅明显，澳矿周度发运水平已升至近年来的绝对高位，对市场的短期看涨情绪形成了压制。但年底冲量过后，外矿的发运将逐步进入传统淡季，加之海外需求的进一步恢复，发运至我国的比例将下降，供应端偏紧的矛盾可能会将再度显现，对05合约估值的支撑力度将逐步增强。短期来看，长流程钢厂当前利润水平尚可，但厂内进口烧结库存水平偏低，预计节前仍有一定规模的刚性补库预期。高需求支撑下现货价格近期仍将维持在相对高位水平，同时考虑到05 合约当前基差水平也已处于历史同期高位，短期回调空间有限。

玻璃   2021年第一个交易日玻璃期货探底回升，主力05合约涨1.3%收于1868元。现阶段现货价格运行平稳，涨跌互现。华北产销一般，部分贸易商出货价格灵活，部分厂市场价格高低不一；华东市场整体报价以稳为主，多数厂产销较前期略显一般，库存小幅增加，个别厂实际成交或偏灵活；华中地区交投转弱，部分成交重心松动，湖北部分厂家产销降至5成左右，库存缓慢增加，江西、河南产销7-8成左右；华南市场漳州、河源旗滨白玻涨2元/重量箱，翡翠绿及镀膜涨3元/重量箱，广东近期部分前期“超涨”的中低端产品价格有较大幅度回调，大厂价格相对稳定，库存不高；西南成都台玻、德阳信义涨2元/重量箱；西北部分厂家产销保持7-8成水平，下有刚需订单逐步减少。2020年末市场情绪带动玻璃走到历史高位，利润也达到历史高位区间。从稳定生产经营利润的角度看，每个高点都是锁定生产经营利润的良机，建议根据生产经营规模择机把握。同时当前库存处于相对低位，期现价差处于偏高位置，预期与现实的博弈依然激烈，新入场资金避免追空。

原油   今日国内SC原油开盘大涨，午后涨幅进一步扩大。从基本面来看，并没有明显变化，仍呈现多空因素交织。美元连续走弱并跌破90关口推升油价，这也是油价整体趋势上行的主要支撑，但全球疫情持续发酵以及变种病毒向多国传播，部分国家新一轮封锁可能会拖累原油需求恢复。而部分国家疫苗逐步投入使用后，疫苗的有效性仍没有确定结论，但前期市场连续上涨对疫苗利好已有所兑现，警惕疫苗方面出现利空消息带来的市场冲击。另外，第13届欧佩克和非欧佩克产油国部长级会议举行22:00召开会议，本次会议将审议各国减产配额遵守情况，而在此前的会议上各国一致同意自1月1日期增产50万桶/日，本次会议将决定各国2月份的原油产量。整体来看，日内油价大涨后进一步上行持续性存疑，短线关注变异疫情的扩散性，不排除引发新一轮避险，另外关注产油国会议带来的不确定性因素。

沥青   今日国内沥青现货市场整体持稳。国内沥青炼厂开工负荷连降后走稳，受成本端止涨以及气温下降影响，炼厂出货放缓，库存水平有所回升，同时北方地区套利货对南方地区供应也有一定冲击。需求方面，国内多地遭遇大范围降温降雪天气，影响了南方等地项目施工，沥青刚性需求受阻，市场成交气氛下降，同时目前冬储需求整体释放有限，现货需求面支撑将逐步减弱，短期现货价格或以稳为主。盘面上，成本端高位支撑沥青盘面，但现货趋弱打压盘面，预计短线价格整体维持震荡，高位低吸为主。

PTA 周一，在原油的推动下，PTA强势上涨。从现货市场来看，由于远期供需矛盾严重，期货升水现货，目前大量的货物被锁定在期货市场，现货货源流动性偏紧。目前，1月中货源报盘在05贴水190，递盘在05贴水195，商谈价格区间在3630-3660元/吨。本周仓单递盘在01贴水23附近。据悉早盘1月底货源在05贴水190附近成交。展望后市，目前PTA供需面将延续累库格局，不过短期由于库存结构问题，现货偏紧。PTA期价持续上涨的推动力在于原油，中长期来看油价重心有望进一步提升，因此PTA供需面虽弱，但成本的抬升也可推动PTA绝对价格上涨，PTA或延续温和上涨，理论上布伦特原油上涨至65美元/吨，PTA理论价格对应4400-4500元/吨，因此操作上维持多头思路。

短纤   周一，短纤期价如期继续上涨。福建直纺涤短报价上调，半光1.4D 现款短送报6050-6150元/吨，下游纱同步跟涨，T32S 主流报11000附近。江苏华宏直纺涤短报价上调50，半光1.4D 现款短送报6100元/吨，其他规格同步调整。买涨不买跌之下，短纤产销放量明显，平均在291%附近，部分工厂产销为400%，300%，150%，400%，200%，200%，250%，600%。展望后市，短纤基本面良好，2021年前三季度期货标品新产能不多，叠加市场对纺织服装行业需求存在乐观的修复预期，因此短纤供需矛盾不大，全年供需预计维持紧平衡。同时，原油重心抬升预期提振PTA和乙二醇价格，短纤成本端支撑亦偏强。综上，短纤供需、成本良好，具有多配价值，操作上维持多头配置，不排除年内期价突破7000一线。

乙二醇 周一，主港如期去库，乙二醇延续强势。本周一，华东主港乙二醇库存为81.7万吨，环比上周下降了3.5万吨。从现货市场来看，内盘现货重心进一步抬升，现货报4465-4470元/吨，递4460元/吨，商谈4460-4465元/吨，几单4450-4470元/吨成交。2月下期货报4445-4450元/吨，递4440元/吨附近，商谈4440-4450元/吨。消息面来看，中科炼化50万吨/年的乙二醇装置重启，同时新杭能源40万吨/年的乙二醇装置意外停车，预计周三恢复。目前乙二醇上涨的推动力在于主港去库时间延长，冬季寒潮来临，港口大风限制进口船货入港，这将使得乙二醇港口累库预期延迟，暂时关注1月中旬附近下游聚酯开工率下滑之下，主港是否开启累库。综上，短期去库行情之下，乙二醇延续强势，暂时关注上方4600。

苯乙烯 周一，苯乙烯跟随大宗商品略有反弹。数据显示，本周一华东主港持续累库。从现货市场来看，目前苯乙烯现货价格已逼近现金流成本，但后续持续累库预期使得业内心态不佳，市场交投僵持。受大宗氛围偏暖影响，苯乙烯现货价格重心略有上移，国产现货积极出货为主。现货6330/6350利士德；1月下6340/6370；2月下6370/6410；3月下6430/6480。展望后市，目前苯乙烯估值处于低位，现货价格逼近现金流成本，同时受此影响部分装置也开始停车或降负，包括山东玉皇、宁波科元、新浦化学等。但当前下游处于季节性淡季，在终端接盘意愿不强之下，下游对苯乙烯跟进意愿也一般，预计近期期价或在6000-6500之间宽幅震荡运行，暂时未见大幅单边行情。

液化石油气   2021年PG02合约跳空高开，大幅收涨，迎来开门红。PG02合约大幅上涨主要受CP价格上涨的带动。2020年12月31日，沙特阿美公司2021年1月CP出台，丙烷550美元/吨，较上月涨100美元/吨；丁烷530美元/吨，较上月涨70美元/吨。丙烷折合到岸成本在4418元/吨左右，丁烷4274元/吨左右。在CP价格大幅上调的情况下，民用气现货价格稳中有增。4日广州石化民用气现货价格维持在4408元/吨，当前基差仍维持在500元/吨左右的水平。当前仍处于液化气需求为昂及，目前液化气暂无明显利空，液化气仍以震荡偏多思路。

甲醇   节后归来，化工品普涨，甲醇期货稳步上移，录得三连阳。国内甲醇现货市场走势分化，内地价格弱势松动，沿海地区价格窄幅拉升。甲醇行业开工率波动不大，货源供应整体稳定，经过前期上调报价，厂家出货及库存压力得到缓解。持货商积极拉高报价排货，但下游追涨热情不高，延续刚需采购，高价货源成交明显受限。外盘甲醇表现相对坚挺，国内甲醇进口量逐步缩减，但港口库存消化速度缓慢，一定程度上打压甲醇走势。甲醇现货窄幅升水，由于市场缺乏明显利好刺激，期价推涨略显乏力，操作上激进者可逢低轻仓试多。

PVC 节后首个交易日，PVC期货企稳走高，上破7200关口。国内PVC现货价格大稳小动，各地主流价格仍有窄幅松动。西北主产区企业主动报价不多，观望情绪较浓。PVC厂家预售订单减少，部分报价暂稳。持货商报价随行就市调整，部分华东贸易商报价调涨30-50元/吨,大多数稳价操作。下游市场逢低适量补货，刚需采购为主，高价货源放量不畅。市场到货增加，华东及华南地区社会库存延续回升趋势。前期PVC快速下跌，期价深度调整，现货价格跟随走跌，基差逐步收敛至正常波动区间。短期内，PVC整理运行，重心有望窄幅上行，关注上方7350附近阻力。

动力煤 1月4日，动力煤主力合约ZC2105低开高走，全天震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价暂停发布。秦皇岛港库存水平有所上升，锚地船舶数量小幅增加。产地方面，假期至今，榆林地区煤炭供应持续紧张，而在产煤矿销售情况良好，多数矿需排队装车，区域内煤价稳中上涨5-50元/吨左右；鄂尔多斯地区煤炭出货顺畅，昨日公路销量为161万吨，日环比增加5万吨，部分矿煤价上涨10-19元/吨左右。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力空头增仓稍多，建议暂时观望为主，05合约下方支撑位650。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油价格涨幅较大，向上动力偏强。美国12月25日当周API汽油库存减少71.8万桶,精炼油库存减少188万桶,库欣地区原油库存增加13.1万桶;美国上周原油进口减少20.4万桶/日。最新EIA报告表明，除却战略储备的商业原油库存减少56.2万桶至4.995亿桶，减少0.1%。上周美国国内原油产量减少0万桶至1100万桶/日。库存减少，原油需求预期有所恢复，原油依然维持多配。燃油基本面方面：近期随着春检结束，全球炼厂开工边际回升，燃料油供应开始低位反弹。需求方面：航运市场持续转好，中国集装箱指数大幅拉涨，干散货指数反弹，使得船燃需求坚挺。新加坡燃料油库存截至 12 月 31 日当周录得 2195.6 万桶，环比前一周增加 156.2 万桶，增幅 7.66%。综合分析：美元指数持续走弱，原油现实需求边际好转，船燃需求较好，新加坡库存虽有所累库，预计为短期现象。策略方面：高低硫燃料油维持谨慎看多思路，多单继续持有。

聚烯烃 今日 L/PP 价格走势震荡偏强。据卓创数据：截至 12 月 31 日，线性装置生产比例较上周持 平，LLDPE 生产产能 935.31 万吨，线性装置生产处于较高区间，PE 装置停车比例 0.44%，检修装置处于较低 区间，说明 PE 装置产量高产量区间。PP 装置拉丝生产比例 34.52%，PP 拉丝产能 972.08 万吨，较上周增加 45.06 万吨，PP 停车比例 4.9%，较上周停车比例有所减少。据卓创统计数据：截至 2021 年 1 月 1 日，PE 港 口库存 27.85 万吨，较上周小幅减少 0.21 万吨，PE 社会库存 14.983 万吨，较上周小幅减少 0.253 万吨，PE 企业库存 24.8 万吨，较上周减少 0.35 万吨，PE 库存有上游向下游累库迹象；PP 港口库存 1.28 万吨，较上 周增加 0.02 万吨，PP 贸易环节库存 4.351 万吨，较上周减少 0.278 万吨，油制样品企业库存 23.11 万吨， 较上周增加 0.37 万吨。截至 1月 4 日，今日主要生产商库存在72.5万吨，较上一工作日增长14.5万吨，涨幅25.00%，去年同期库存水平大致在68万吨，两油库存依然维持周末累库，周内预计去库节奏。综合分析：PE 及 PP 均处于高产区间，供给端供应充足。需求方面：西北、华北、华东部分地区下游限产有所放松。乘联会公布汽车销售数据：12 月前 四周零售为日均 6.0 万辆，同比增长 10%，同比增速较强。环比 11 月同期的增速是 16%，表现较强。基本面 方面：PE/PP 高产量，高进口，传统塑编需求走弱，终端汽车销售亮眼情况下，供需两旺。操作建议：基本面 多空交织，指引性不强。激进投资者可顺趋势支撑位波段操作。

橡胶   沪胶继续反弹，主力合约最高时回到14300元附近，空头回补是重要做多力量，但成交量明显萎缩反映出投资者参与意愿尚未恢复常态。日本可能因疫情严峻而实施紧急状态，英国首相也表示有可能采取更严格的防疫封锁措施，这些消息对天胶消费不利。不过，泰国等地疫情形势不乐观，或许会延长全国紧急状态，这对天胶生产及出口可能有负面影响。国内节后轮胎企业开工率有望回升，新能源汽车补贴力度降低的影响基本被市场消化，下游消费形势向好的预期对胶价有支持。技术上看，去年12月下旬以来的调整走势可能结束，但14700~15000元附近或许仍有阻力。中长线维持逢低买入思路。

纯碱   周一纯碱期货盘面宽幅震荡，尾盘涨0.25%收于1609元。现货方面，国内纯碱市场窄幅整理，厂家出货情况尚可。中源化学、桐柏海晶、冷水江碱业、江苏实联纯碱装置恢复正常运行；金山孟州、获嘉厂区半负荷运行，开工不稳，天津碱厂开工6成左右，徐州丰成开工8成左右，纯碱厂家整体开工负荷略有提升。轻碱下游需求淡稳，重碱下游玻璃行业刚需支撑，多数纯碱厂家前期订单充足，部分厂家反映接单至2月份。目前国内纯碱厂家整体库存在99万吨左右（含部分厂家外库及港口库存），环比前一周减少12%，较去年同期增加28%，库存主要集中在西北、华北地区。短期来看，随着纯碱库存下滑，纯碱企业参与到产业链利润分配的话语权逐步提升；中期来看，一二季度纯碱供需将维持平衡状态，持续上涨空间有限；长期供需结构看，下半年光伏玻璃新增产能的投产达产将推升纯碱需求。单边策略05合约1650上方卖保头寸继续持有，套利策略推荐空5月多9月。

豆粕   美豆出口数据利多叠加南美天气干燥支撑美豆价格继续强势运行，目前美豆是国际大豆主力供应，新季南美大豆产区天气风险升水仍存，阿根廷大豆播种进度达到87%，周比增10.3%，同比低2.1%，虽然天气有不确定性，但整体播种延迟有利于增加美豆出口时间窗，美豆出口需求强劲，至12月24当周美豆净销售量为69.54万吨，周比增97%，多重因素利多美豆市场。国内市场来看，豆粕价格不断上涨，下游提货量有连续四周下降，豆粕库存止降回升，截止1月1日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量86.01万吨，周比增1.76%，同比增65.30%，春节前整体豆粕现货市场供应仍偏充裕，对部分地区现货市场基差承压，但空间有限，需求端来看，春节前畜禽集中出栏影响短期需求增量，但长期随着生猪市场产能恢复，猪料需求仍有较大增加空间，豆粕库存层面对豆粕市场价格的压力也将逐渐减弱，长期偏多格局未改，后期关注美豆出口节奏及1月份USDA供需报告对南美大豆产量预估影响，连粕主力05合约短期高位偏强震荡，支撑3300元/吨附近，维持回调参与反弹思路，前期多单设置保护持有，期权方面，维持豆粕05合约的买入牛市价差策略或卖出看跌期权策。

油脂   周一国内植物油价格继续上行，目前国内植物油市场基本面并没有发生较大的变化，国内植物油价格的上行主要受到外盘美豆价格推升的影响。美豆主力合约价格在周一继续大幅上行，一度接近1350美分/蒲式耳的位置。短期内利多美豆价格的因素有限，南美降雨依旧良好，阿根廷工人罢工也已经结束，推动美豆价格上行的主因仍是美国大豆库存的不足。根据美国周度出口报告数据显示，截止12月24日当周，美出口净销量为69.54万吨，累计净销量达到5485.4万吨，达到美国农部预计出口值的91.62%。2020/21年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为3242万吨，同比增加192.1%。美豆可供出口量的不断下行是推动当前盘面价格大幅上涨的主要因素。在美豆价格居高不下的同时，原油价格也再度攀升，WTI原油价格于周一逼近50美元/桶的关口位置。美豆和原油价格的同步上行，造成了当前国内植物油价格的走高，我们维持此前继续持有棕榈2105合约多单的建议。

白糖   郑糖高开高走，部分合约已突破去年10月的高点。尽管广西降温对甘蔗生长的影响尚不明朗，且元旦过后现货白糖销售形势平平，但郑糖主力合约增仓上行，突破5300元时成交放量明显。除广西、云南之外，广东大部分糖厂也已经开榨，海南糖厂预计将于5日起开榨，季节性供应高峰来临，此时追高糖价应谨慎。技术上看，若当前突破有效，则后期主力合约的阻力位可能在5500元附近。

菜粕   菜粕05合约日内继续跟随外盘走高。菜粕市场主要影响因素仍然围绕CBOT大豆、国内豆粕供需以及自身供需三个方面。CBOT大豆期价来看，当下时间点，全球大豆供应主要依赖美豆，美豆出口持续表现不错，为其提供强势支撑，再加上南美天气扰动等因素干扰，进一步给美豆去库存提供炒作机会，促成了CBOT大豆期价的大幅上涨，目前处于易涨难跌的时期，整体上涨趋势仍未不变。国内豆粕方面，目前原料供应充裕，油厂豆粕库存较高，现货延续宽松局面，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿增强。菜粕自身来看，整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需矛盾不突出，今日沿海菜粕报价为2630-2770元/吨，相比昨天涨40-80元/吨。综合来看，CBOT 大豆价格的强势为国内蛋白粕提供较强的成本支撑，不过国内豆粕供应宽松与菜粕消费进入季节性淡季削弱支撑力度。当下时间点菜粕期价预期跟随外盘易涨难跌，整体操作思路以回调做多为主。

玉米   玉米05合约日内冲高回落。基本面情况来看，今日山东到货量仍然不多，再加上玉米现货市场的看多情绪仍在，玉米现货价格继续上涨，全国玉米均价为2637元/吨，较节前上涨28元/吨。对于玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压制，尤其是即将迎来的售粮高峰对价格有牵制，不过由于今年整体收购成本有所上扬以及当前售粮惜售情绪仍在，以及外盘的强势运行，也为期价提供较强支撑，短期对于玉米期货价格整体维持高位偏强震荡判断，中期来看，东北玉米出现减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价延续缓慢上涨预期。操作方面建议以逢回调做多思路为主，继续关注基层销售情况以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米冲高回落。基本面情况来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体是供应下滑与需求下滑的博弈，主要就是需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，因此目前玉米淀粉主要影响因素仍然是以原料玉米为主。现货情况来看，近期部分淀粉下游企业担心疫情，部分企业备货情绪有所增加，淀粉企业签单量有所增加，支撑淀粉企业挺价销售，再加上原料价格的上涨提振市场情绪，今日玉米淀粉价格跟随上涨，全国玉米淀粉价格指数为3140元/吨，较节前3078元/吨涨62元/吨。短期基于原料玉米高位偏强震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位偏强震荡判断。

棉花、棉纱    1月4日，棉花主力合约上涨，报15375，涨1.92%，棉纱主力合约报22310，涨2.04%。棉花短期维持震荡上涨，突破2020年10月高点，创下新高。据统计，2020年自治区棉花呈每亩产量、成本、收益均上涨的特点。其中亩产增17.43公斤，增幅14.48%。成本增79.27元，增幅3.54%。每亩净利润增526.41元，减亏101.42%。成本高企构成棉花较强支撑，棉花现货价平稳，整体成交略好于前日。皮棉销售报价平稳。部分纺企环绽纺纱线上涨较大，对原料采购意愿较强。但疆内运输依旧紧张，尤其北疆汽运车辆减少，运费上涨，到厂价较前明显上涨。下游方面，昨纯棉纱市场多数商家仍处年底备货阶段，山东纱厂表示，虽市场没有之前火爆，但成交量尚可，新订单趋缓，价格无变化，部分品种货源紧张情况有所缓解。近几日市场心态较好。后期总体来看，在欧美经济刺激政策的出台背景下，后市对于棉花的需求有望恢复，棉花基本面天平正在逐步向多头倾斜。短期下游的淡季正是可以逐步布局棉花多单之时。近期可以继续做多05和09合约。预计郑棉短期有望继续震荡上行，05合约目标16000，中期内仍需关注宏观及下游消费情况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在21%附近，较上一周略有升高，但仍维持相对低位。棉花波动率中期有望继续回升，可以采用买入看涨期权、卖出认沽期权建仓，或者买入跨式策略做多波动率。

纸浆   纸浆日内高位震荡，现货报价暂稳，银星、俄针含税价格在5400元之上。市场风险偏好延续，国内商品及股市新年首日均大幅上涨，下游规模纸厂发布涨价函，废纸价格坚挺，支撑纸浆价格。纸浆估值已显著抬升，离岸人民币继续上涨，期货主力合约折美金价格粗略估算在750美金之上，国外浆厂利润得到明显修复，因此估值已经不低。资金交易的主要逻辑仍是经济修复预期，疫情进入冬季后开始加重但由于市场学习能力提升导致在出现超预期影响前，对资产定价影响较低。国内经济数据相对较好，PMI受季节性影响小幅回落，但中小企业生产指标回落，特别是小企业生产降至50以下，可能受原料大幅上涨影响，纸张持续上涨后向下游传导难度或加大，进而会限制木浆利润修复空间。当前纸浆自身供需较为健康，进口量持稳，国内机制纸产量维持高位，交易逻辑尚未进入预期兑现阶段，在经济复苏仍难以证伪之前，预计驱动仍向上，但考虑到当前的估值，以及年底疫情反复和疫苗初期接种所面临的不确定性，纸浆高位做多的安全边际不高，未入场仍不建议当前追涨，原有多单关注6000元压力。

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