一、 海外疫情依然在恶化

新冠肺炎疫情在全球仍然在恶化：截止到1月4日，海外新冠肺炎确诊病例突破8500万例，累计死亡接近200万例。其中，美国确诊病例突破2100万例，死亡接近36万例。欧洲新增确诊病例峰值虽然已经过去，但是二次疫情依然严重，欧洲累计确诊接近2500万，单日新增确诊依然在25万左右，英国、俄罗斯、德国、意大利等国新增确诊依然在2万以上，英国新增确诊病例持续位于5万以上。

当前，欧洲二次疫情依然严重，美国三次疫情持续恶化，巴西、印度等新兴市场疫情好转趋势仍不明显，国内二次疫情风险依然存在。2021年一季度，天气寒冷利于疫情的传播，疫情不会出现明显好转趋势，将会继续影响经济。

2021年二季度，随着疫苗的量产与广泛应用，叠加天气转暖利于疫情的防控，疫情将会出现明显好转趋势，疫情在下半年则会进入尾声，历时两年的新冠肺炎疫情亦将会过去。当然疫情的大幅好转，与疫苗的问世、量产和分配等问题密切相关，疫苗的大量使用是新冠肺炎疫情进入尾声的关键。当前，国内外主要疫苗均处于3期临床试验中，年底通过可能性大，年底将会小范围的接种，2021年初则会实现量产，因此需要重点关注疫苗的量产和分配问题。当然疫苗大范围接种后，并不意味着新冠肺炎疫情的结束，而是新冠肺炎疫情的蔓延得到有效防治，不排除新冠肺炎如同流感一般，与人类长期并存的可能。

二、 全球宏观经济分析

（一）疫情冲击下，大类资产大幅波动

2020年，新冠肺炎疫情成为核心的系统性风险，大类资产出现普遍的断崖式下跌，随后在超宽松的经济政策、疫情防控和经济渐进复苏背景下，大类资产持续上涨。具体而言，美元指数因为流动性危机而涨至103的高位，随后持续下跌，全年跌幅达到6.78%，为2017年以来最大年度跌幅；英镑、澳元与纽元则底刷逾两年来新高，特别是英镑在英国协议脱欧影响下持续上涨；由于经济不确定性以及各国政府推出大规模刺激措施以减轻疫情的影响，黄金价格持续走高，突破2000美元关口刷新历史新高，全年累计上涨25.11%，为10年来表现最好的一年；受疫情影响和市场资金行为影响，原油价格大跌眼镜，出现载入史册的负价格，虽然随着疫情和疫苗的影响，油价持续上涨，但是全全年油价仍以超过20%的年跌幅结束，市场注意力已经转向下周决定是否进一步增产的OPEC+会议。有色板块和黑色板块等均实现V型反弹，刷新年内高位。2021年，美元指数仍将震荡走弱，英镑欧元仍有上涨空间，避险和抗通胀黄金仍有上涨空间，原油等大类资产仍有上涨空间。

数据来源：WIND 方正中期期货

（二）英欧均签署英欧贸易协议，协议脱欧正式实现

英国首相约翰逊与欧盟达成的脱欧后贸易协议获得下议院通过，基本上一定可以在一天内成为法律，较英国正式脱离欧盟日期提前24小时；随后将在上议院表决。当日，欧盟首脑也签署英欧贸易和合作协议，随后英国首相约翰逊也签署通过。签署后，该协议将在2021年1月1日开始临时实施。协议脱欧避免了市场的混乱，重塑市场信心，加之疫苗的普及使用前景，意味着英国经济在2021年有望超预期复苏，叠加美元的弱势走势，英镑汇价将会涨至1.4上方。

数据来源：WIND 方正中期期货

（三）麦康奈尔再次反对就2000美元支票法案进行投票

美国参议院多数党（共和党）领袖麦康奈尔再次拒绝就2000美元支票发放进行投票的提议，并称这一法案不可能在参议院迅速获得通过，参议院不会因“受欺负”而增加援助规模。美国共和党参议员Thune也预计，参议院不会就此投票。这排除了近期内通过2000美元个人纾困补贴立法的可能性。然而美国疫情持续恶化背景下，纾困法案推出迫在眉睫，市场对出台进一步刺激措施持乐观态度，并且在后续将会陆续推出，对于美元而言依然是利空的。

（四）中国经济数据分析

国内方面，上周数据显示，12月PMI小幅回落并弱于预期 ，其中生产和新订单分项均稍有下降，可能受到天气、限电和进口原材料受阻等因素影响。我们认为PMI显示的被动去库存迹象主要是受到外生因素扰动，价格水平修复能够持续引领供给，预计库存周期仍处于主动加库存阶段，经济继续走强的趋势不变。央行本周净投放1300亿元流动性，跨年资金利率稍有上升，但绝对水平不高。央行在四季度例会上指出，要综合运用并创新多种货币政策工具，引导企业和金融机构坚持“风险中性”，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。本次央行货币政策例会同时也更加强调，保持对经济必要支持，提倡风险中性。总体上看央行态度仍为从边际收紧转为完全中性，但预计信用扩张放慢乃至收紧的方向不变。

三、 海外金融市场变化及资产配置

美元指数方面，美元指数连续第三季度下跌，全年下跌6.78%，录得2017年以来最大年度跌幅；短期内，因刺激法案的困境、疫情影响以及英国脱欧进展影响提振美元需求，美元仍有小幅反弹的空间，反弹的幅度有限，中长期来看，超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架，美国政治分化严重，美元信用体系亦受到冲击，美元长期震荡走弱的趋势依旧，强阻力位在88附近，跌破88后将会继续下探84，不排除进一步下跌的可能。

欧元方面，欧元兑美元下跌0.67%报1.2216；欧元连续第三季度收高，全年涨幅约为9%。脱欧谈判取得进展，欧元下行的一个风险解除，若疫情出现明显进展，叠加美元的弱势，欧元在未来有进一步上探1.25的可能。

英镑方面，英镑兑美元涨0.29%，报1.3664，稍早曾触及1.3686美元，为2018年5月以来最高；在英国脱欧风波不断的一年，英镑全年上涨3.09%。美元弱势情况下，二次疫情和脱欧谈判出现向好，顺利协议脱欧背景下，若疫情有向好进展，英镑不排除涨破1.4的可能。

日元方面，美元兑日元涨0.11%至103.30；日元兑美元全年升值5%；整体仍然看涨避险日元，美元弱势且避险需求上涨情况下，日元若有效突破102关口，不排除上探100的可能；避险需求依然存在，长期依然看涨日元等避险货币资产。

人民币方面，乐观的中国经济数据继续支撑人民币，国内外经济表现的分化亦加大人民币的走强动能，叠加美元弱势，美元兑离岸人民币触及2018年6月以来最高6.4983；随后，人民币小幅回落、震荡调整，美元兑离岸人民币全年下跌6.6%，然人民币长期上涨趋势不变，依然建议逐步做多。中国经济复苏依然比较强势，美欧经济和疫情都是外汇的拖累项从而助涨人民币，外资持续加大国内资产的持仓从而形成较大的资金需求，不管是经济基本面还是外汇市场供需，这些因素都推动人民币持续上涨，所以长期人民币还是继续走强；近期依然维持偏强走势，下一支撑位为6.4，强支撑位为6.23。

2021年的后疫情时代，疫情及疫苗危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点仍然存在且影响金融市场，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素的持续影响，避险黄金仍有进一步上涨的趋势，故黄金价格的回调均是买入的良机。

四、国内期货市场分析与前瞻

能化板块，产油国减产联盟会议将于1月4日召开会议，这次会议将审议减产配额遵守情况，而在此前的会议上各国一致同意自1月1日期增产50万桶/日，此次会议将决定各国2月份原油产量。整体来看，宏观利好令市场投资情绪有所改善，但疫情反复持续压制油价，多空交织下短线盘面预计维持震荡走势，建议观望。

金融板块，股指方面，经济回升的方向不变，央行从边际收紧转为完全中性，但预计信用扩张放慢乃至收紧。短期市场对经济仍有乐观预期，推升指数突破关键压力位。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数周线突破3465点压力位，主要技术指标也全面走好，短线市场情绪乐观，或进一步走升，下一个压力位是前高3587点，3500点至3587点中期压力带也需要持续关注，趋势线支撑仍在3375点附近，3200点至3152点缺口则为阶段性支撑，中期走向继续看多。国债方面，利多因素主要来自两个方面，一是债券市场发行融资压力减轻，配置需求则保持旺盛，供需因素形成局部利多；二是近期货币政策积极性明显提升，尤其是在中长期资金的供给上，这导致短、中、长期资金结构性矛盾明显缓解，资金利率回落对中长期市场收益率形成向下拉动作用。对于年初债市仍可适度乐观，中长期趋势性配置时点可能需要等待年中库存周期转向。操作上，方向性交易建议继续逢低做价差，曲线交易建议关注做陡曲线的交易机会。

黑色板块，螺纹钢方面，短期，由于季节性因素、原料累库和发货大增因而价格承压，使成材驱动边际转弱，价格反弹后估值仍不低，因此存在调整的可能，操作建议继续尝试逢高空配，05合约窄止损，可暂时放在4410元。铁矿石方面，短期来看，钢厂节前仍有一定规模的补库预期。当前用焦成本高企，中高品矿行情仍有可能会阶段性显现。现货价格近期仍将维持在相对高位水平，高基差支撑下05合约进一步回调的空间较为有限。

有色板块，铜方面，供需对铜价仍有支撑，前期宏观利多因素已充分消化，且目前多空因素交织，铜价经历近9个月的持续走强后高位阻力不断加大。技术上来看，周线级别下方第一支撑7650，若跌破则看向7350预计短期铜价维持震荡或震荡偏弱趋势，中期仍维持看多观点不变。铝方面，，沪铝中期震荡走弱态势基本确立，操作上建议02合约可以适量逢高沽空，注意周度库存变化的风险及节后下游需求的恢复情况。

农产品板块，油脂方面，在美豆价格大幅上涨的情况下，国内植物油价格并未创出新高，资金开始转向蛋白市场进行买入，预期明年1季度豆粕合约的表现将明显好于油脂市场。可以考虑继续持有棕榈2105合约，新入场买单则应该考虑从油脂转向蛋白进行操作。生猪方面，短期来看，随着元旦、春节的到来，需求支撑仍存，生猪市场价格短期走势仍偏乐观，维持稳中小幅上涨预期，但空间有限，中长期来看，今年上半年补栏积极性较高，明年1季度生猪市场产能释放阶段，生猪市场价格也将步入下行周期，阶段需求放量仍有反弹可能，但价格重心将下移。后期关注高猪价走货情况及冻品流通情况影响。

整体来看，2021年初，新冠肺炎疫情将会继续影响全球金融市场和全球经济，欧美等主要央行将会深化量化宽松政策。疫情及疫苗危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等风险点仍然存在且冲击市场，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产仍有进一步上涨的趋势，后市避险黄金仍有突破前高的可能。大宗商品及股市等风险资产持续性上涨，难免出现小幅回调风险，应该选择超跌或逢低时加仓风险资产。

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