贵金属 周四夜盘时段欧元区增加了市场的流动性投放，使得市场对美元流动性宽松产生预期，原油、有色等品种的大幅上行，黄金则因为相对收益逻辑冲高回落，周五日盘趋势延续。从这个角度看，后续美国的流动性宽松也值得期待，水涨船高温吞吞的上涨是核心基调。 之整体来看我们认为美元和黄金的合理逻辑是同向而非反向的，同样的美元加速放水黄金的表现是中长线抬高短线偏弱。 春季行情往往启动慢空间相对较小，建议不要抱有过高的期待，我们认为这一轮行情上方可能就在1980-2000美元/盎司之间。 虽然下跌趋势终结，我们并不认为白银短期会有大的行情，上方目标位置可能在5500-5800元/千克，核心支撑位是前期低点4600元/千克附近，建议逢低买入不建议做空，参与的性价比很差。  逻辑观点变动有限，推荐逢低做多耐心等待。

铜 周五沪铜冲高向59000逼近后快速回落，沪铜2101收于57830，上涨1.23%。尽管欧洲央行预计欧元区四季度经济将重返萎缩，且负通胀延续到明年初，但欧洲央行紧急购债规模扩大5000亿欧元，延长9个月，欧盟首脑批准由共同债务支持的2.2万亿美元刺激计划，宽松加码提振有色板块集体走强。英国脱欧仍无重大进展，无协议脱欧概率走高，支持美元被动走强，但目前来看美元上行乏力。目前美国财政刺激谈判继续，仍无重大进展，令近期出台新刺激的前景不明朗。近期疫苗利好消息令市场对明年经济复苏及通胀回升预期浓厚，不过短期已部分消化该利好。中国11月社融规模环比增长50%，PPI降幅继续收窄，出口数据同比增速创20个月新高，中国经济呈现加速上行趋势。供需方面，目前铜精矿现货TC反弹依旧乏力，自7月中以来持续低于50美元，目前市场等待明年长单TC公布，预计基本持平今年水平。国内冶炼厂保持高排产，SMM预计12月我国电解铜产量将达到86万吨高位，全年产量达到930万吨。下游消费尚可，进口铜货源流入不稳定，本周国内库存微降。总的来看，供需对铜价弱支撑，宏观利好仍提供主要上行动能，铜价上行趋势仍未改变，伦铜上方阻力位8000，沪铜60000。

锌 周四欧央行推出更大规模的刺激政策，原油、有色等商品暴涨，通胀预期抬升，周五内盘开盘盘中多个品种出现闪跌，获利了结盘已经出现。我们认为美国的流动性刺激也在路上，上行行情值得期待，多单拿稳。 铜铝锌三个主要的有色品种虽然近期都有一定程度的回调但都最终重新向上，因而趋势并没有终结。这个阶段是逢低买入的阶段，如果品种涨的过高的话考虑平仓，回调的过高则考虑追涨，这也符合我们认为行情波动增大，回撤风险增加的判断，但现在并不是翻空的时候。我们认为当下的基本面和宏观面变动都很有限，短线回撤风险增加，但是上涨趋势仍将延续，逢低做多的逻辑延续， 行情可能会持续到一季度，至少到春节前都是可以期待的。

镍 镍价大涨破13万，并一度涨停，随着黑色系，有色龙头出现获利了结，镍主力合约脱离高位报收长上影，仍录得4.67%上涨。欧洲紧急增加5000亿购债，显示国外流动性充裕，疫苗信息也带来利好情绪，令市场对于海外复苏需求回升有期待。黑色系近期的大幅上涨溢出效应也对镍形成带动，但获利了结之下，镍价也受影响。而镍价技术面突破前期高点后引发资金进一步跟进。从供需面来说，国内镍铁减产，近期随着不锈钢稳价回升，镍铁报价有所回温，从1050回升到1100元/镍点附近，但仍需关注不锈钢厂认可度。电解镍国内库存下降也被市场认为是一个支撑因素，不过内盘大涨后可能会有资源进入国内，近月相对有强限制可能有限，而现货升水则可能进一步收窄。近期不锈钢对镍的利空作用有所减弱，现货市场甚至因规格不全有所回升，期现均实现回升。后续不锈钢供应整体量依然会保持不小，上行压力较镍沉重。虽然因大气环保出现个别不锈钢厂暂停生产的消息，但实际影响较为有限，难以形成对镍的偏多支持，只能算是边际好转。而硫酸镍近期持续报价坚挺，新能源车国内11月产销均超预期，预期全年新能源汽车销量可能超130万辆，长线电池题材继续是利好提振，但阶段硫酸镍需求偏淡，硫酸镍价格虽高但偏稳，淡水河谷因抗议停产的镍相关项目实质对产量影响有限。资金力量短期强劲，且形成共振，镍整体处在有色和类黑色补涨波动的影响之下，后发上涨，可能继续偏高位震荡。 LME镍价短线可能高位震荡。国内沪镍ni2102 13万关口附近波动，近期调整注意123000-125000元间在突破后则可能成为近期技术支撑区域。有色整体共振反应仍以反映流动性预期为主，后续宏观面关注英国脱欧，美国财政刺激等带来的影响以及美元指数走向。

不锈钢 不锈钢期价上涨脱离高点，节奏受镍影响。大厂盘价稳定，并逐渐开出2月期单，并持平。现货货源不足部分不锈钢出现探涨，价格小幅上涨后市场成交也有所好转，整体供货节奏暂有利于不锈钢价格走升改善。检修的不锈钢将继续恢复供应，本周逐渐到货可能会增加。但也有部分厂家因环保暂停产消息出现。不锈钢现货规格不全，而社会库存近期也未有继续累库压力，但市场对于明年初不锈钢供应量充足而需求阶段转淡仍有忧虑，受镍影响，期价跟涨，但走势弱于镍。不锈钢ss2102注意基差变化，若出现显著的基差为负情况则仍可能吸引套保盘出现。

铝 12月11日，沪铝主力合约AL2101高开低走，全天先扬后抑，有所回调。长江有色A00铝锭现货价格上涨100元/吨，现货平均升水缩小到100元/吨。12月10日，SMM统计国内电解铝社会库存59.6万吨，周度降库0.4万吨，不同消费地库存增减不一，南海地区贡献主要降幅，主因到货偏少。下游方面，巩义地区限产确认截止时间至12月13日，较此前预计的持续限产整月有提前。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议多单谨慎续持，01合约下方支撑位15600。

螺纹   期螺冲高回落，工业品多高位调整，持续上涨后市场恐高情绪上升，螺纹05合约大幅减仓，资金止盈离场较为明显。现货先扬后抑，跟随盘面，成交一般。当前螺纹成本推动明显，价格虽上涨但利润却持续下降，05合约盘面利润已处于近年低位，产量降至355万吨的低位，而表观消费则逆季节性回升，去库速度加快。当前工业材表现强势，冷轧价格坚挺，海外经济复苏的预期难以证伪，海外生铁产量快速回升进一步加剧炉料当前的矛盾，螺纹自身需求虽面临季节性回落，但工业材和炉料的强势导致其阶段性呈现出供给弹性不足的现状。11月社融存量增速虽见拐点但幅度较小，短时间信用还难言快速收紧。整体看，当前螺纹一是受炉料推动，二是远月继续交易工业材经济复苏的预期，从利润上看螺纹估值并不高，而基差上看05合约已高于北方现货，在炉料难以快速走弱之下，螺纹远月更多要关注宏观情绪的变化，短期看宏观驱动仍向上，但盘面对预期已反应的较为充分，纯预期博弈的情况下风险加大，波动也将加大。交易上，倾向于正套持有或大幅调整后多配，卷螺价差扩大中期仍看好。关注下周公布的11月经济数据。

热卷   今日热卷冲高回落，午后多头减仓价格下行，今日现货价格继续大幅上涨，多数地区现货价格上涨50-100元/吨不等。本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量329.78万吨，产量环比增长1.05万吨，热卷钢厂库存98.22万吨，环比增长4.67万吨，热卷社会库存197.51万吨，环比下降20.42万吨，总库存295.73万吨，环比下降15.75万吨，周度表观消费量345.54万吨，环比下降7.91万吨。数据显示热卷供需边际走弱，热卷利润好转，周产量小幅增长，钢厂库存增加，现货成交走弱，热卷周度表观消费量环比有所下降但仍处于高位，热卷库存持续下降，原料端持续上涨，成本端支撑增强，05合约走势主要受节后需求影响，目前来看热卷供需边际走弱但市场对于远期热卷需求的预期并未改变，汽车、家电、工程机械行业需求强劲，叠加成本支撑，05合约走势依旧较强，目前仍是多头趋势。

焦煤   2020年12月11日，焦煤01合约大幅减仓下行，期价的走低乃多头获利了解所致。近期煤矿事故频发，重庆永川吊水“12·4”煤矿重大火灾事故造成23人死亡；湖南耒阳市源江山煤矿“11·29”透水事故。为加强安全生产，山西、河北等地煤矿安监进一步趋严，供应端收缩。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.32%较上期值降1.78%；日均产量62.31万吨降1.37万吨；原煤库存390.35万吨降3.81万吨；精煤库存235.16万吨降1.43万吨。从洗煤厂的数据来看，当前供应依旧偏紧。需求方面：由于焦炭八轮提涨落地之后，吨焦利润在570元/吨，高利润下，焦化企业生产积极性较高。本周钢联统计的230家独立焦化企业装置开工率为73.24%，较上周下降0.91%，日均焦炭产量为65.53万吨，较上周下降0.81万吨。进口煤方面：当前澳煤仍禁止通关，而蒙古受疫情影响，通关量仍维持在偏低水平，短期仍难以大幅增长。库存方面：本周炼焦煤整体库存继续下滑。钢联统计的炼焦煤库存为2315.25万吨，较上周下降45.85万吨，其中煤矿库存较上周下降10.02万吨至177.97万吨，煤矿库存继续刷新年内新低。整体而言：在供应偏紧的情况下，焦煤01合约仍将偏强运行，但由于01合约临近交割，期价将逐步向现货回归，策略上01合约以平多单为主。对于远月05合约短期维持高位震荡的思路。

焦炭   2020年12月11日，焦炭05合约冲高回落，期价震荡收星，从盘面走势上看，当前上涨趋势暂未改变。由于蒙煤通关量下降以及煤矿安监趋严，导致主焦煤及配煤价现货价格大幅走高，成本端对焦炭有很强的支撑。焦炭本周走强更多仍是走的供应端阶段性收紧的逻辑。近期山西、河南等地加快落后产能的淘汰，其中山西省出台加快推进压减过剩产能工作的通知。其中要求12月15日前全面停止装煤，12月20日前完成关停的合计697万吨，包括：太原市292万吨，长治市106万吨，晋城市27万吨，临汾市52万吨，晋中市220万吨；要求年底前完成压减的吕梁孝义229万吨。涉及有供热任务的吕梁交口140万吨，晋中地区平遥、太谷148万吨尽早关停，最迟于今冬供暖季结束立即关停。总计关停产能1214万吨。由于落后产能的淘汰，以及新增产能不及预期，焦炭局部供应依旧偏紧。从焦炉开工率来看：本周钢联统计的230家独立焦企业开工率为73.24%，较上周下降0.91%，日均产量为65.53万吨，较上周下降0.81万吨。受去产能和环保影响，供应稳中有降。需求方面：本周钢联统计的247较高炉开工率为84.77%，较上周下降0.65%，日均铁水产量243.47万吨，环比降2.47万吨，同比增13.36万吨。需求端仍有支撑。库存方面：本周钢联统计的焦炭整体库存为727.28万吨，较上周下降5.96万吨，结束此前连续三周上涨的局面。整体而言：在供应偏紧的情况下，焦炭01合约短期仍难以下跌，策略上仍以逢高平多的思路为主。而远月05合约依旧相对强势，短期仍维持多头思路。

铁矿石 日间铁矿盘面波动剧烈，主力合约早盘突破千元大关后市场分歧开始加大，部分多单出现止盈离场，全天冲高回落明显，收长上影线。在明年全球宏观经济复苏，外矿供应偏紧的预期下，05-09合约价差进一步回落。01合约由于临近交割，跟随现货价格波动，由于近日现货价格涨幅明显，使得01-05价差再度走扩。当前来看，铁矿自身的供需结构确实偏紧。近期外矿发运量的下降以及海外需求的分流使得北方港口的到港量持续回落。下游旺盛的刚性需求下本周港口库存的去库幅度仍较大，环比下降243.4万吨，年底前预计将再度回落至1.2亿吨下方。港口库存总量矛盾的再度显现进一步加剧了市场对节后铁矿现货资源不足的担忧，故即便当前价格较高节前钢厂仍有一定的补库需求。从中期来看，虽然必和必拓新财年的产量有望达到其目标上限水平，但明年外矿供应偏紧的预期仍无法被证伪。对于远月合约来说，在强预期的支撑下，其价格即便升水现货也较为合理。对05合约当前仍继续维持逢低多配的策略。

玻璃   周五玻璃期货震荡趋弱，05合约成交量与持仓量全面大于01合约。现货市场短期变动不大，下游按需补货为主。近期厂家新点火和复产动作加快，漳州旗滨玻璃有限公司600T/D浮法三线于11月29日点火复产，12月3日，淄博金晶600T/D浮法二线复产点火，信义（江门）玻璃有限公司蓬江基地400T/D浮法一线于12月5日点火复产，900T/D二线计划12月7日点火复产，950T/D三线计划12月中旬停产。本周重点监测省份生产企业库存总量为1605万重量箱，较12月3日减少162万重量箱，降幅9.17%。本周浮法玻璃市场整体库存继续下降，湖北、江浙、山西库存下滑明显。目前除东北等区域受季节因素影响需求偏弱外，多数区域下游刚需订单饱满，原片市场货紧价扬，“追涨”情绪刺激中下游积极采购，部分区域企业库存已降至低位，排单火爆。华中地区前期中下游随采随用，近期下游加工厂订单跟进充足，积极补货。华东、华南地区一方面受下游订单支撑，另一方面部分产线前期转产造成区域供应缩量。华北沙河地区原片运输逐渐恢复，企业出货明显好转。预计随着中下旬部分前期点火、复产产线引板，部分区域供应紧张局面将得到一定缓解。当前多数区域处于赶工阶段，对原片仍有一定刚性需求，南方市场处于施工旺季，原片厂库存不高；现货价格短期保持坚挺仍有一定基础。后期市场看，全国性的供需紧张态势告一段落。操作方面，建议01合约暂观望，生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

原油   今日国内SC原油盘中大幅冲高后回落，疫苗利好再度提振市场情绪，欧美原油升至近9个月以来新高。英国本周开始接种疫苗，美国最快本周末就会开始接种，加拿大批准了第一款疫苗且最初一批疫苗将于下周开始交付，而在此前，辉瑞公司和其他公司宣布的消息表明安全有效的新冠疫苗有望在春季前推出。近期一系列有关疫苗使用的利好持续推升市场风险偏好，但疫苗大规模使用后期能否真正对疫情起作用仍是未知，当前对疫苗作用利好预期已经得到较为充分的兑现，而未来预期与现实的偏差可能成为明年市场交易的主要逻辑。但就短期来看，有关疫苗的利好情绪将继续提振油市，疫苗行情何时结束仍不好预期，此外美国财政刺激措施预期推出令美元整体走弱，对原油等商品提供持续性支撑，油价预计维持偏强运行。

沥青   本周初中石化华东、山东等地炼厂沥青价格上调后，中石油华东、华南等地炼厂沥青价格上调100元/吨，部分地炼跟随上调。供给方面，由于部分炼厂停产以及下游拿货积极性增强，炼厂库存整体有所走低，这支持了炼厂提价意愿。需求方面，北方地区刚需基本结束，东北地区以焦化需求为主，南方地区有一定刚需支撑，下游拿货积极性较高。短期来看，南方地区整体资源供应偏紧，同时有一定需求支撑，预计南方地区沥青价格将保持坚挺。盘面上，成本端高位以及现货上涨继续支撑沥青盘面，近期预计维持高位震荡。

PTA 周五，布伦特原油价格站上50美元/桶，PTA成本端支撑增强，期价止跌反弹。从现货市场来看，基差出现走弱，部分12月货源报价参考2101贴水90自提，现货成交3440-3490自提，现货成交预估4000吨，听闻3440、3475、3490自提。受此影响，下游长丝产销放量明显，日产销率超100%。展望后市，PTA供需将进一步恶化，2020年年底至2021年上半年，PTA有1150万吨/年的产能投放计划，产能增速至20%，而下游聚酯产能增速为10%，供需错配之下，PTA加工费有被压缩的趋势。建议生产企业，在PTA加工费超过600时，考虑做空加工费。对于单边交易者，中长期PTA绝对价格或跟随原油进一步走高，前期低位多单继续持有；短线交易者建议紧盯油价波动，同向交易。

短纤   周五，短纤价格微涨。从现货市场来看，江苏直纺涤短报价维稳，半光1.4D 主流5550-5650元/吨出厂或短送；福建直纺涤短交投清淡，现半光1.4D 主流在5700元/吨附近送到。从产销来看，日产销为105%左右，部分工厂产销为100%，200%，50%，80%，60%，180%，100%。展望后市，中长期油价重心将继续上移，这将带动短纤原料价格走高，短纤成本指引向上。而从供需面来看，短期终端正值淡季，高价之下追涨意愿不足，需求阶段性拖累了期价的上涨空间，但明年三月旺季，需求或迎来季节性走强，短纤期价仍有上行空间和动力。操作上，多头思路对待短纤,回调至20日均线附近可考虑建立多单。

乙二醇 周五，乙二醇期价重心窄幅波动。从现货市场来看，上午MEG内盘重心冲高回落，下午MEG内盘小幅反弹，但市场整体商谈一般。目前现货报3850-3860，递3840-3850，商谈3850-3860，几单3860-3865成交。展望后市，我们认为乙二醇短期有望延续去库，但中期将重回大幅累库行情。短期来看，本周到港量在10万吨以内，到港量偏低，加之主港发货速度尚可，预计下周一库存数据将继续下降。中期来看，目前海外装置已重启，同时近期美国台塑一套82.5万吨/年的新装置已在试车，远期供应压力仍较大，进口量在1月份将出现回升。而1月份，临近春节假期，聚酯端检修较多，乙二醇需求存走弱预期。综上，短期乙二醇或受油价以及去库支撑而在高位震荡整理，但明年一季度累库压力巨大，期价届时有阶段性下降的压力。

苯乙烯 周五，受原油提振，苯乙烯期价跌幅放缓。从现货市场来看，上午江苏苯乙烯市场重心继续下降，期货盘面弱势震荡，市场成交不佳。午后，江苏苯乙烯市场低位运行，但市场交投清淡。现货商谈7300-7400，12月下商谈在7100-7130，1月下商谈在6710-6760。主流生产企业下调报价0~350元/吨不等。展望后市，苯乙烯供需存走弱预期，成本端受原油提振，表现较为坚挺。当前苯乙烯现货利润被压缩至844元/吨附近，后续随着主港累库和生产企业累库，该利润将被继续压缩。短期，受油价提振，市场情绪偏强，苯乙烯下跌动能暂时减弱；但高利润亦限制期价反弹，或平台整理。

液化石油气    2020年12月11日，PG01合约小幅上涨，短期期价仍维持震荡偏强的走势。EIA公布的12月4日当周原油和成品油库存均大幅增加，但油价不降反增，表明当前原油市场仍较为乐观，对液化气有较强的支撑。供应端：卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量64080吨/日，较上周期减少200吨/日，环比变化率-0.31%。市场供应短期较为平稳。需求方面：本周深加工装置开工率略有回升。MTEB装置开工率较上周增加1.23%至38.09%，烷基化油装置开工率较上周增加1.3%，至45.97%。船期方面：按照卓创统计的船期数据显示，12月中旬华南地区仅4船冷冻货合计15.4万吨到港量，环比略有下降，预计后期华南港口库存将稳中有降。现货方面：11日华南地区现货价格坚挺，广州石化民用气出厂价稳定在3718元/吨。从以上供需数据来看，目前液化气暂无明显利空，PG01合约短期仍以震荡偏多的思路为主。

甲醇   甲醇近期走势明显好转，01合约成功突破2350压力位，并上破2400关口，收复年内跌势，最高触及2442，创去年6月份以来新高。国内甲醇现货市场跟涨不积极，内地市场暂稳整理，沿海价格继续拉涨。西北主产区企业报价变动不大，签单顺利，出货整体平稳。持货商积极上调报价，商谈重心上移，而放量不宜。下游市场采购情况未有明显好转，依旧维持刚需接货。甲醇供需仍偏弱，后期供应端及进口预期下滑，缓慢去库阶段，运行区间进一步抬升。01合约临近换月，多单可适量减持，05合约关注其能否突破并站稳2500关口。

PVC PVC期货涨势如火如荼，盘面积极攀升，最高触及8480，创近十年新高。国内PVC现货市场继续上行，华东及华南地区价格突破9000元/吨，现货依旧处于深度升水状态。西北主产区企业无压力，交付预售订单为主，出厂报价不断上调。但高价PVC向下传导不畅，部分中小企业制品厂陷入亏损，停车及降负荷现象均存在。下游制品厂积极调价，大型制品厂受到影响偏小，刚需采购为主，但高成本压力凸显。贸易商持货成本较高，挺价惜售，PVC交投有所减弱。在途及市场到货数量增加，华东及华南地区社会库存止跌，低位窄幅回升。短期PVC市场货源紧张局势延续，期价难以调整。主力合约面临移仓换月，01合约谨慎参与，05合约有望测试8000关口。

动力煤 12月11日，动力煤主力合约ZC2101高开低走，全天震荡回调。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价继续上涨。秦皇岛港库存水平大幅下降，锚地船舶数量有所减少。产地方面，由于下游需求旺盛，榆林地区在产煤矿煤炭供不应求，昨日陕煤三大矿竞价涨幅明显，区域内涨价煤矿数量较多，涨幅在1-61元/吨左右；鄂尔多斯煤炭供应偏紧，而在产煤矿出货顺畅，昨日煤炭公路销量达到172万吨，日环比增加11万吨，区域内煤价上涨10-15元/吨左右。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议多单减仓，01合约上方压力位770。

高低硫燃料油 今日高燃价格冲高回落，跟随INE原油走势，低硫燃油价格走势偏强。库存方面：截至12月7日富察伊拉燃油库存当周录得1020.7万桶，环比增加159.2万桶，涨幅18.48%，富察伊拉地区库存有累库迹象。IES最新数据显示，截至12月7日当周新加坡燃料油库存录得2236.1万桶，环比下降339万桶，跌幅13.16%。新加坡地区库存去库幅度较大。高燃需求方面，发电需求边际回落，船燃需求小幅上升。高燃基本面矛盾不明显，主要跟随原油价格波动，需关注高燃交易所仓单情况。中国集装箱运价逐步走高，运力紧缺，带动船燃需求，尤其是低硫燃油需求，低硫燃油基本面明显好于高硫，后市高低硫燃料油仍维持多配，套利方面：多LU空FU策略可逐步止盈。

聚烯烃 今日L/PP价格稳定偏强，有进一步走强迹象。今日公布汽车产量数据显示：中国11月份汽车销量277万辆，同比增长12.6%，11月份新能源汽车销量20万辆，同比增长104.9%，说明注塑类PP需求较好，带动PP价格上行，从而使得PP-L价差拉开。今日两油库存在63.5万吨，较上一工作日降低0.5万吨，降幅0.78%，去年同期库存水平大致在64万吨。综合分析：预计未来一段时间高产量，高需求态势仍将维持，后市L/PP价格预计也呈现高位震荡格局。

橡胶   今日沪胶放量反弹，有止跌走稳的可能。国内外现货报价相对稳定，预报泰国南部产区下周降雨可能增加，或许影响新胶产量。临近年末，国内橡胶销售逐渐趋淡，近日北方地区空气质量不佳，部分橡胶制品生产企业有减产现象。下周关注沪胶是否有效见底，15000元附近可能存在压力。

纯碱   本周纯碱期货01合约临近交割而持仓量居高不下，在现货压力下盘面深度下挫，周度跌幅8.34%。现货方面，本周国内纯碱市场行低迷，市场交投乏力。金山化工整体开工负荷不满，陕西兴化停车检修，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在79.3%，较上周变化不大，货源供应量充足。轻碱下游部分产品盈利能力较弱，开工负荷不足，对轻碱需求有所减量，且跌势下终端用户及贸易商谨慎观望心态偏强，多随用随采，纯碱厂家出货阻力仍存，灵活接单为主，市场中低价货源增加。目前国内轻碱主流出厂价格在1100-1400元/吨，主流终端价格在1200-1450元/吨。本周国内轻碱出厂均价在1287.8元/吨，环比上周均价下跌10.5%。本周国内重碱市场弱势运行，市场交投气氛温和。主要下游浮法玻璃市场价格持续上涨，周内两条产线点火复产，对重碱刚需存利好支撑。下游用户对纯碱压价情绪不减，近期随纯碱市场价格跌至较低位置，部分低原料库存浮法玻璃厂家适当接货，补充原料重碱库存，加上部分期现机构接单入库，重碱出货情况有所好转，本周纯碱厂家整体库存水平微幅下降。目前国内重碱主流终端价格在1350-1550元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1350-1400元/吨。01合约后期仍有下跌空间，同时市场的关注点逐步向05合约转移。05合约反映一季度的纯碱供应高位而需求季节性下滑状况，后期或继续下挫。建议05合约卖保头寸继续持有。

豆粕   美豆整体呈现低位小幅震荡走势，周五凌晨公布了12月份USDA供需报告，整体对市场影响偏中性，报告中美豆压榨略增，出口不变，期末库存下调至1.75亿蒲，上月预计为1.9亿蒲，市场预期1.68亿蒲左右，期末库存虽有下调，但幅度不及市场预期，美豆滞涨重回震荡区间整理，关注1150美分/蒲附近支撑，同时12月美农报告中将阿根廷产量预期下调100万吨至5000万吨，南美产量前景不确定性增强，拉尼娜气候背景下天气对阿根廷大豆产量影响仍较为重要。国内市场，短期供应仍偏充足，沿海港口豆粕库存周比下降9.25%，但港口大豆库存不降反增6.82%，需求端，水产养殖淡季、生猪产能持续恢复，整体猪料需求增加显著，春节前畜禽集中淘汰将增加，豆粕提货量有减缓预期，但长期需求维持增势，综合来看，短期豆粕市场价格仍表现为成本驱动为主，跟随美豆小幅波动为主，若未来南美天气炒作将有望继续支撑豆类市场价格重拾涨势，连粕05合约短线调整预期，但空间也将有限，关注日线60日均线附近支撑，后期关注南美天气及中美贸易关系发展影响。期权方面，关注M2105合约的卖出宽跨式策略。

油脂   12月11日国内植物油价格大幅上行，棕榈油涨幅居前，这主要是因为外盘原油价格再度攀高所导致。马来西亚于12月10日发布了12月MPOB报告，本次报告显示，11月马来毛棕榈油产量为149.16万吨，环比下降13.51%；出口达到130.33万吨，环比下降22.16%；库存达到156.45万吨，环比下降0.58%。本次报告数据基本符合市场预期，对价格影响不大。但是印度对棕榈油进口关税的削减和印尼对出口关税的提升将在12月逐渐产生效用，从而对棕榈油基本面带来较强的支撑，在原油价格走势稳健的情况下，棕榈油价格能够得到较好的拉升，我们建议逢低买入棕榈油05合约并长期持有。12月11日凌晨USDA发布了月度供需报告，本次报告并没有对上月数据做出太多修正，仅将美豆库存量从517万吨下调至476万吨，同时将阿根廷大豆产量由5100万吨下调至5000万吨。由于本次报告并没有对美国和巴西大豆产量进行下调，报告发布后引起了美豆价格的大幅回调。本次报告数据低于市场预期，但是考虑到在3月底巴西大豆大量上市之前，美豆库存的低下仍会强烈支撑当前美豆价格，美豆近月合约仍有较大概率上冲1200美分/蒲式耳。豆油1月合约价格短期内仍有较强支撑，但5月走势会明显弱于棕榈油，不是最佳的做多标的。

白糖   今日郑糖继续反弹，但成交量有所萎缩。农业农村部预测2020/21年度国内将进口食糖390万吨，较上月预测值调高了40万吨，反映出食糖及糖浆的进口压力会持续到来年。所以，若国内外食糖不出现突发灾害造成严重减产的情况，国内食糖供需不会出现明显缺口。外糖进口成本对国内糖价会有较大压力。

菜粕   USDA12月报告中美豆期末库存下调幅度不及预期，外盘高位回落带动国内菜粕05合约高位回落。整体来看，CBOT大豆期价波动仍然是菜粕期价的主导因子，随着巴西大豆播种的结束，天气炒作进入休整阶段，外盘短期进入高位震荡，国内菜粕预期跟随进入区间波动。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，虽然进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存仍然处于低位，不过水产养殖进入淡季对消费的影响凸显，拖累价格。综合来看，美豆出口较好以及南美天气扰动对CBOT大豆价格的支撑仍在，成本端继续为国内蛋白粕提供较强的下方支撑，不过国内豆粕由于原料供应充足形成的宽松局面与菜粕消费进入季节性淡季形成宽松局面限制菜粕期价的涨幅，短期菜粕05合约或呈现 2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议观望或者以低位做多思路为主。

玉米   玉米05合约日内继续高位震荡。基本面情况来看，政策面影响市场情绪，吉林及内蒙部分地区中储粮停止收粮以及临储玉米拍卖为市场增添利空情绪，今日玉米现货价格以稳为主，全国玉米均价为2552元/吨，较昨日持平，当下为新粮集中供应的时期，基层粮源整体供应相对充裕，目前市场多空分歧较大，价格或延续反复。对于玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米出现一定幅度减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价预期呈现底部抬升走势。操作方面建议等待回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约日内小幅回落。现货市场来看，近期企业玉米上量增加，原料玉米价格小幅回落，市场情绪转弱，再加上下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，今日淀粉价格继续小幅回落，全国玉米淀粉价格指数3073元/吨，较昨日3076元/吨跌3元/吨。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料玉米高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

棉花、棉纱    本周，棉花主力合约报14835，涨1.68%，棉纱主力合约报21610，涨0.51%。

棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走势偏强，震荡上行。 据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，11月底全国棉花商业库存总量约457.07万吨，较上月增加137.87万吨，增幅43.19%。因10月份企业承接的订单相对充足，因此11月低迷的纱线行情并没有带来太多累库压力。临近岁末年关，在棉花价格的支撑下， 棉纱价格也较为坚挺，局部仍有小幅的上调。市场明显有些有价无市的感觉。萧绍地区，普梳32S价格在21400元/吨左右;高配32S价格在22500-23000元/吨左右;普梳40S价格在22600元/吨左右，价格局部上涨200元/吨左右。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆期货延续涨势，现货偏强，银星报价在4900元之上。下游纸厂正常采购，白卡纸偏强，生活用纸部分厂家提涨，文化用纸稍弱，港口库存周度增加，11月进口量偏高，从主要国家发货推算预计后期到货环比可能小幅上升，10月机制纸产量增至历史高位，国内纸张及纸浆需求恢复相对较好。当前交易逻辑未有较大变化，内外经济复苏的预期导致工业品通胀预期增强，提供了较大的β，而纸浆自身则存在供需改善预期，特别是海外市场若能在疫情后好转，在部分纸种利润率大增的情况下，产业链内部存在利润再平衡的可能，但需要时间。因此，在针叶浆供应增量较少，需求继续改善的预期下，支撑纸浆向上的逻辑未变，但短期对比美金价格盘面估值已不低，因此需要注意情绪转换的风险，2103合约关注5100元支撑，驱动变化前，仍倾向于回调后多配。

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