贵金属 周三偏高运行几度试探1875未果，内盘在390元/克下方盘整。黄金市场重新返回震荡市。造成黄金上行的直接原因是美股的回调，造成的投资回报率的下降，因为美股的价格偏高，但是如果主动止盈那么后续价格继续上涨很可能造成自己的仓位踏空，所以在美股的连涨过程中，资金追涨的概率反而更大，不过一旦出现回调，则是资金分流到债券和黄金等资产。策略上看，黄金上破1850美元/盎司后，上方空间已经打开，重新到了逢低做多的市场当中，但春季行情往往启动慢空间相对较小，建议不要抱有过高的期待，我们认为这一轮行情上方可能就在1980-2000美元/盎司之间。 虽然下跌趋势终结，我们并不认为白银短期会有大的行情，上方目标位置可能在5500-5800元/千克，核心支撑位是前期低点，建议逢低买入不建议做空。

铜 周三铜价走强，沪铜2101收于57250，整体处于高位震荡。白宫向民主党提出规模9160亿美元的新刺激计划，旨在化解僵局。英国启动疫苗接种，特朗普签署国民优先接种行政令，辉瑞疫苗符合FDA标准，疫苗消息仍令市场对明年经济复苏及通胀回升预期浓厚，不过短期已部分消化该利好。中国11月出口数据同比增长21.1%，增速创20个月新高，中国经济呈现加速上行趋势。英国脱欧一波三折，对美元形成支撑，美元指数止跌，但反弹乏力。供需方面，目前铜精矿现货TC反弹依旧乏力，自7月中以来持续低于50美元，目前市场等待明年长单TC公布，预计基本持平今年水平。国内冶炼厂保持高排产，SMM预计12月我国电解铜产量将达到86万吨高位，全年产量达到930万吨。下游消费尚可，不过进口铜流入市场增多，上周国内库存转向微增。总的来看，供需无大的矛盾点，宏观对铜价仍有支撑，铜价近期以震荡思路对待，下方支撑56000，震荡后有望再次走强，伦铜上方阻力位8000，沪铜60000。

锌 周三锌价强势拉涨，铜铝锌三个主要的有色品种虽然近期都有一定程度的回调但都最终重新向上，因而趋势并没有终结。这个阶段是逢低买入的阶段，如果品种涨的过高的话考虑平仓，回调的过高则考虑追涨，这也符合我们认为行情波动增大，回撤风险增加的判断，但现在并不是翻空的时候。我们认为当下的基本面和宏观面变动都很有限。操作策略：20700元/吨以上逢低做多，建议多单拿稳，优先2102合约长线持仓到春节前，未入场单子可能要等到市场的回调，当然也有极低的可能直线拉涨，纯粹的投机者建议等待更好的入场位置，消费企业仍建议超额至少按需买入保值，生产企业建议按需保值或不保值。除非出现重大转折，我们将在春节前始终维持这一观点。

镍 镍价震荡偏强运行，外盘镍价创出近期新高点，国内依然高位震荡。英国脱欧进展以及对于美国刺激计划，以及疫苗使用的预期影响宏观情绪，美元指数走弱。国内社融数据显现资金面保持较宽松的情况，央行姿态转向防风险，而CPI为负值，PPI回升，股市走弱，不过新能源相关个股依然表现偏强。镍价仍处于宽震荡，125000元以内偏强震荡暂延续。菲律宾镍矿石报价近期有所下调，但成交情况并不明朗，镍铁厂减产及亏损也影响对镍矿石的阶段需求。LME近期镍库存继续保持24万吨上方并持续增加，国内期镍库存继续下滑了至19000吨以内，现货需求一般，金川镍升水略回落，镍豆保持升水，俄镍持坚，国内库存下降延续，近月相对走强。镍铁价格近期在减产增加下略有回升，大型不锈钢厂成交1050元/镍点的高镍铁几千吨，在印尼镍铁回流增加情况下仍对镍铁不利，镍铁降价意愿弱化。不锈钢厂12月排产量并不太低。不锈钢现货甚至因规格缺货有小幅上涨，而且成交也相对有所转好，不锈钢对镍的利空带动有所弱化，近期大厂指导价偏稳，2月份期单也逐渐展开，现货探涨对期价也呈现偏多带动。近期新能源电池题材受资本市场关注度较高，相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍有一定边际带动，但实际需求量影响依然较小，镍产品间呈现结构分化。LME镍价短线保持震荡走势，短线注意16600美元附近。国内沪镍ni2102短线注意123000-125000元间仍面临反弹较强压力，高位震荡反复。有色整体分化，铜等强势品种仍显偏强，镍有待整体带动，独自上冲支持力度暂有限，美元指数仍带来对有色的反向影响，注意近期美元指数震荡波动后是否继续选择下探。

不锈钢 不锈钢期价震荡走升收复13500元。大厂盘价稳定，并逐渐开出2月期单。现货货源不足部分不锈钢出现探涨，价格小幅上涨后市场成交也有所好转，整体供货节奏暂有利于不锈钢价格走升改善，镍价回升也带来共振带动。检修的不锈钢将继续恢复供应，本周逐渐到货可能会增加。不锈钢厂最新镍铁询价1040元/镍点，暂由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现，暂时整体偏于稳定。不锈钢现货规格不全，不锈钢厂控制发货节奏对现货有支撑，而社会库存近期也未有继续累库压力，不锈钢可能延续低位震荡。不锈钢ss2102继续低位震荡为主，13500元附近震荡若再回到上方可能继续回升，上方压力位13800元附近。后续关注不锈钢盘价是否在市场气氛好转下变化。

铝 12月9日，沪铝主力合约AL2101高开低走，全天震荡回调。长江有色A00铝锭现货价格下跌80元/吨，现货平均升水扩大到160元/吨。最新消息显示，河南多地紧急升级重污染天气预警级别，安阳、新乡、鹤壁、焦作4地启动重污染天气红色预警和I级响应。据SMM数据显示，11月（30天）中国电解铝产量316.3万吨，同比增长7.77；11月（30天）中国氧化铝产量600.8万吨，其中冶金级579.8万吨，日均产量19.3万吨，环比增加0.74%，同比增加6.29%。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头增仓稍多，建议多单减仓，01合约下方支撑位15600。

螺纹   期螺继续上行，1/5价差延续跌势，现货华东上涨，其中杭州、上海涨10-20元至4080元，天津、北京持稳，分别报3780-3830元/吨，盘面走高，现货心态再次好转。螺纹近两日成为黑色中偏强品种，卷螺价差和螺矿比均转弱，但冷轧价格依然坚挺，预期方面海外经济复苏未证伪，炉料供需的矛盾仍在，因此当前可能是资金在对利多充分交易后，逐步离场导致前期的主要策略利润回落。螺纹近月受宏观情绪向好及仓单量偏低影响，空头减仓意愿更强，但需求走弱的情况下，01合约上方空间依然受限，下方在3800元存在支撑。05合约继续交易春节后需求向好及全球经济复苏的预期，需求走弱对其影响较小，在产量维持低位，且炉料及工业材需求预期仍较好的情况下，驱动未变只是估值已明显抬升，若出现回调仍可能吸引资金在盘面备货，因此阶段性多配可逢低介入。螺矿比和卷螺差近期调整，但驱动未有较大变化，中期仍可配置。

热卷   今日热卷小幅上行，开盘延续夜盘弱势，午后多头增仓价格上行，热卷05合约小幅收涨，今日现货价格涨跌互现，目前热卷供需面较好，上周数据显示，受钢厂检修影响，热卷产量继续下降，现货成交较好，热卷周度表观消费量环比继续增加并创今年新高，热卷库存持续下降，库存压力减弱，同时成本端存在支撑，现货价格同样涨至高位，临近交割01合约主要跟随现货价格波动。05合约走势主要受节后需求影响，目前来看市场对于远期热卷需求的预期并未改变，汽车、家电、工程机械行业需求强劲，05合约同样存在较强支撑，关注逢低入多机会。

焦煤   2020年12月9日，焦煤01合约放量增仓上涨，期价继续刷新近三年多以来的新高，整体走势相当强势。当前期价大幅上涨主要走的仍是供应端的逻辑。重庆永川吊水洞“12·4”煤矿重大火灾事故造成23人死亡；湖南耒阳市源江山煤矿“11·29”透水事故截至目前，致13人被困井下失联。近期煤矿安全事故频发，煤矿安监将进一步趋严，供应仍将偏紧。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.32%较上期值降1.78%；日均产量62.31万吨降1.37万吨；原煤库存390.35万吨降3.81万吨；精煤库存235.16万吨降1.43万吨。从洗煤厂的数据来看，当前供应依旧偏紧。目前蒙煤通关依旧维持在偏低的水平，短期蒙煤进口量难以大幅增加，同时澳煤禁止进口，进口煤供应仍将偏紧。短期在焦煤供应偏紧的情况下，焦煤01合约仍维持多头思路，由于近期焦煤大幅上涨，01合约不建议追涨。

焦炭   2020年12月9日，焦炭01合约继续上涨，期价不断刷新近期新高，整体走势仍相当强势。近期由于煤矿安监趋严导致焦煤价格的大幅上涨，成本端对焦炭有较强的支撑。当前山西、河北、河南各地均逐步落实年度焦化去产能政策，而新增产能投放不及预期，焦炭供应仍局部偏紧，焦化企业库存维持在低位。从需求的角度来看，当前钢联统计的247家高炉开工率依旧维持在高位水平，日均铁水产量超过245万吨，需求端对焦炭的支撑仍在。从库存的角度来看，目前钢联统计的焦炭整体库存已经连续三周增加，因此，焦炭短期上涨驱动在逐渐减弱，故焦炭01合约短期走势难以出现11月初的单边大幅上涨行情。但在去产能导致焦炭供应偏紧的背景下，焦炭01合约仍将震荡上行，策略上焦炭01合约低位多单逢高逐步减仓。

铁矿石 日间铁矿主力合约震荡上行，最终平盘报收。成材盘面延续昨日的强势，螺纹和热卷日间涨幅均较为可观，盘面材矿比进一步回升，盘面钢厂利润的进一步修复给予了铁矿价格后续进一步上行的空间。近期黑色价格集体走强背后的驱动逻辑是市场对明年全球终端用钢需求复苏的乐观预期，这从合约间近弱远强的走势可以得到印证。对于铁矿来说，还叠加了明年主流矿发运量下降的预期，故近期涨幅更为明显。现货方面，近期美金货价格的快速上涨使得部分下游需求转至现货采购，加之外矿到港出现下降，使得港口库存的总量矛盾再度显现，近期持续去库且中品粉矿的供应开始再度偏紧。当前长流程钢厂对铁矿的刚性需求仍明显强于往年同期水平，日均铁水产量和日均疏港量持续维持在高位。虽然近期铁矿价格的快速攀升在一定程度上影响了下游钢厂的主动补库意愿，但当前的钢厂进口烧结库存水平仍偏低，考虑到后续外矿供应偏紧的预期，春节前钢厂仍有进一步补库的需求，现货价格短期仍将维持坚挺。对于05合约来说，在强预期的驱动下，短期盘整后仍有进一步上行的动力，操作策略上应继续逢低多配。

玻璃   周三玻璃期货盘中大幅拉升，主力01合约摸高至2037元，尾盘减仓下行，涨2.2%收于1998元。今日国内浮法玻璃市场产销良好，价格稳中继续上调。华北市场价格基本稳定，库存低位，厂家出货较平稳，河北望美计划明涨1-3元/重量箱，天津中玻、秦皇岛耀华计划明涨1元/重量箱；华南市场部分企业今日报涨2元/重量箱，受库存低位支撑，广东、广西原片企业涨价情绪浓厚，其他厂大概率跟涨；华东今日江苏、安徽、浙江部分厂价格上调2-3元/重量箱不等，多数厂库存极低，产业订单货源紧俏；华中下游补货情况良好，多数厂家库存低位推涨积极，今日局部上调1-2元/重量箱，部分有跟涨计划；西南云南、贵州部分原片企业计划明日涨2元/重量箱；西北市场短期暂无较大变动，下游赶工有所转弱。操作方面，建议01合约暂观望，生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

原油   今日国内SC原油盘中大幅下探后尾盘有所反弹。EIA月报下调原油需求预期，将2020年全球原油需求增速预期调整至-885万桶/日，此前为-861万桶/日，将2021年全球原油需求增速预期调整至578万桶/日，此前为589万桶/日，此外，EIA预计2021年布伦特原油价格为48.53美元/桶，此前预期为46.59美元/桶。另外，API原油库存数据利空，上周美国原油库存增加114.1万桶，汽油库存增加644.2万桶，精炼油库存增加231.6万桶。整体来看，近期市场利好基本兑现，疫苗效应再遭质疑，短线盘面面临进一步的回调压力，走势预计震荡偏弱。

沥青   继周一中石化华东、山东等地炼厂沥青价格上调后，周二中石油华东、华南等地炼厂沥青价格上调100元/吨，部分地炼跟随上调，周三市场整体持稳。供给方面，由于部分炼厂停产以及下游拿货积极性增强，炼厂库存整体有所走低，这支持了炼厂提价意愿。需求方面，北方地区需求基本收尾，南方地区有一定刚需支撑，同时由于现货价格的上涨，下游拿货积极性增强。短期来看，成本端调整以及现货端部分炼厂将复产预计将给现货降温，整体推涨力度或下降。盘面上，成本端回调将对沥青价格形成打压，同时沥青远月及价格偏高估，主力2106合约短线面临一定的回调压力。

PTA 周三，PTA尾盘跳水。从消息面来看，并未见到明显的利空打击，更多的是跟随能化板块跳水。从PTA现货市场来看，下周货递盘参考2101贴水100自提，参考商谈区间3415-3515自提。下游长丝产销延续低迷，终端用户多已补仓，询盘意向不强，涤纶长丝市场交投冷清，周三涤丝产销率为36.3%。从PTA自身来看，福建百宏240万吨/年的PTA装置即将在12月底附近投产，行业产能基数将进一步增加，而考虑到12月珠海BP和福海创装置的短期检修，新装置压力当月或难以显现，或体现在2021年1月份。而12月底之后，下游聚酯开工率有季节性走弱的预期，PTA需求也将走弱。在供需压力下，明年年初PTA将有巨大的累库压力，整体加工费有被压缩的趋势。低加工费之下，PTA成本引导将偏强。从中长期来看，2021年原油重心仍将继续抬升，PTA也将跟随走高，因此对于中长线交易者，前期低位多单可继续持有；而对于短线交易者，由于原油面临50美元/桶的关口，在无明显利好推动下，短期突破难度较大，PTA进一步上行难度亦较大，上方压力位关注3850，下方支撑位关注3570。

短纤   周三，短纤跟随原料，重心略有下滑。从现货市场来看，江苏直纺涤短早盘维稳，半光1.4D 主流5550-5650元 /吨出厂或短送，较高5700附近，成交困难。 福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5700-5750元/吨，下游进入观望消化期。从产销数据来看，日平均产销为36%，部分工厂产销为20%，30%，120%，50%，60%，10%，10%。短纤经过多日上涨后，市场以消化涨幅为主。目前，纱厂原料储备大多在20-30天，部分较低在半个月以内；纯涤纱成品库存为8.2天。展望后市，2021年短纤新增产能不多，供需表现较为健康，是聚酯产业链中的多配品种，近期期价上涨也是对该预期的反映，操作上当前价位不建议进一步追高，若期价回调至5900附近，可择机布局中期多单。

乙二醇 周三，乙二醇高位窄幅震荡。从现货市场来看，乙二醇内盘价格震荡，商谈一般。目前现货报盘在3875-3885元/吨，递盘3865-3870元/吨，商谈3870-3875元/吨，几单3875元/吨成交。从库存来看，华东主港在12月中上旬仍将延续去库格局。根据最新的船报数据显示，12月7日至13日，华东主港将有7.8万吨的货物抵港，整体到港量仍偏低，对应库存有望进一步下降。由于目前海外装置基本已重启，进口量后期有回升的趋势，或体现在1月份。国内供应端来看，宁波富德能源50万吨/年的乙二醇装置将在1月份检修10天。但考虑到后续卫星石化乙二醇装置、湖北三宁化工煤制乙二醇投产压力，以及聚酯开工率逐步下降，12月后期乙二醇仍将重回累库格局。综上，短期乙二醇受去库支撑，期价稍显坚挺，但12月之后存累库预期，期价届时或有阶段性回落。

苯乙烯 周三，苯乙烯期价跌破7000一线。周三，期价下行主要是是基于后续供需转弱的预期，现货端信心不足，持货商出货意愿较强，低价货源流入市场。从库存数据来看，本周三华东主港库存至6.82万吨，贸易库存至3.94万吨，虽然绝对数值仍较低，但较上周而言，库存已出现回升。从工厂库存来看，生产企业库存为10.73万吨，较上周增加了0.55万吨。从下游市场来看，ABS持货商信心不足，终端随采随用，市场交投低迷；PS持货商继续让利出货，下游仅少量刚需采购，交投未见改善。且后续受春节因素影响，EPS和UPR开工率将有明显下滑，终端需求后续存在进一步走弱的预期。供应端来看，12月上海赛科、江苏双良等苯乙烯装置即将重启，苯乙烯供应量即将增加。综上，苯乙烯供需正在逐步转弱，而目前现货端仍有超千元的生产利润，苯乙烯高估值有望继续被打压，期价仍存下行空间和下行动力，操作上反弹沽空为宜。

液化石油气    2020年12月9日，PG01合约减仓放量下行，期价大幅走低，从盘面走上上看， 3900元/吨上方短期仍有一定的压力，短期期价的大幅下跌主要是多头获利平仓所致。目前液化气现货市场交投氛围进一步好转，9日华南广州石化民用气出厂价上调70元/吨，至3718元/吨，近三日累计上涨320元/吨。与近五年广州石化民用气相比，当前现货价格依旧处于偏低的水平，后期现货仍有上涨空间。在盘面大幅下跌之后，基差迅速从-200元/吨水平，修复至0元/吨水平。液化气短期暂无明显利空。PG01合约可以尝试60日均线附近少量布局多单。

甲醇   甲醇期货涨跌交互，重心横向延伸，陷入胶着态势，上下两难，盘面整体波动幅度不大。国内甲醇现货市场价格稳中有升，沿海市场积极推涨。西北主产区企业报价维持稳定，厂家签单顺利，出货平稳，库存压力随着出货好转有所缓解。持货商积极推高报价，下游市场需求表现略显一般，采购积极性不高，维持刚需接货，对甲醇需求难有提升。近期甲醇现货市场贴水幅度收窄，基本面预期向好，由于目前缺乏利好题材，期价表现不温不火，操作上建议维持维持买入思路，波段操作为宜。

PVC PVC期货强势拉涨，成功突破8000整数大关，盘面增仓上行，最高触及8145，不断创近四年新高。国内PVC现货市场价格积极跟涨，各地主流价格继续抬升，市场低价货源难寻，货源紧张局面延续。西北主产区企业报价坚挺，部分仍有所上调。贸易商可售货源数量同样不多，随着期货突破上行，部分封盘不报，观望为主，预售货源价格略低。下游市场操作谨慎，对高价货源存在抵触情绪，维持刚需采购，小单放量为主。现货持续紧张，PVC期价顺势上涨，有望挑战2016年高点。PVC基本面偏强，操作上顺势而为，前期多单可逢高逐步止盈。

动力煤 12月9日，动力煤主力合约ZC2101高开高走，全天大幅上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价涨幅加大。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量小幅减少。产地方面，煤矿价格延续涨势，矿方表示近期煤矿安全检查严格，叠加产能即将完成，生产积极性不高，而电厂备货积极，周边站台采购量加大，销售较好，拉煤车排队，短期价格仍有支撑。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，01合约上方压力位750。

高低硫燃料油 今日燃料油价格波动较大，在支撑线附近收下影线，展现了一定支撑力度。美国12月4日当周API原油库存 +114万桶，前值 +415万桶；API库欣地区原油库存 -185万桶，前值 -13.2万桶。API汽油库存 +644万桶，前值 +340万桶；API馏分油库存 +232万桶，前值 +33.4万桶。原油库存较前期略微改善，但汽油以及馏分油库存累库幅度较大。消息人士：两枚炸弹击中了伊拉克Kirkuk地区的Khabbaz油井，造成了火灾，对原油价格有提振预期。截至12月3日当周，新加坡高低燃料油库存录得2575万桶，环比前一周上涨7.11%。由于欧美二次疫情较为严重，燃料油库存出现累库迹象，长期来看，随着欧美地区疫苗接种，全民免疫预期较为乐观，在燃料油弱现实强预期环境下，远月合约预计跟随原油走势重心逐步抬升。

聚烯烃 今日LL/PP价格窄幅波动，收阴线。库存方面：今日两油库存在65万吨，较上一工作日降低1.5万吨，降幅2.26%，去年同期库存水平大致在70.5万吨，本周继续常规小幅去库。据卓创数据统计，2020年11月国内PP产量总计约224.84万吨，环比上月降低3.09%，较去年同期增长12.65%，日均产量在74946吨，较上月小增0.14%，产量维持高增长状态。本周公布出口数据，前11个月，出口包括口罩在内的纺织品9892.3亿元，增长33%；塑料制品5277.8亿元，增长20.1%；家具3650.7亿元，增长11.2%；玩具2104.8亿元，增长6.8%；美欧国家二次疫情对经济产生一定影响，导致订单和产能利用转向中国，推升中国出口，尤其是来进料加工出口。而疫情带来的对医疗物资的需求，也令中国医疗物资出口增加，因此，L/PP需求极具韧性。在高产量，高需求情况下，预计L/PP价格维持高位震荡，后市关注企业补库情况。

橡胶   沪胶放量下行，周二夜盘前半小时及今日收盘前半小时跌势较为猛烈，其他时间以震荡整理为主。主力2105合约最低下探至14200元附近，11月中旬低点能否再次提供支撑可能近期就有结果。泰国天胶减产可能不及预期，且国内轮胎出口因集装箱紧张等影响一定程度放缓，加上交易所橡胶仓单有所增多，这些是近期市场较为关注的利空因素。不过，这些并不能够改变天胶产量下降，可交割资源不足，以及下游需求保持较高水平的现状，胶价回落更主要是资金短期进出所造成的。短线不宜过分追空，等待胶价走稳后还可中线买入。

纯碱   周三纯碱期货盘面延续弱势，主力01合约跌3.31%收于1375元。现货方面，今日国内纯碱市场走势疲弱，厂家新单跟进一般。近期纯碱厂家整体开工负荷不高，重碱受下游玻璃行业刚需支撑，出货情况有所好转，但轻碱下游需求持续萎缩，市场观望气氛浓厚，纯碱厂家整体库存水平仍处高位。上下游博弈加剧，纯碱厂家多灵活接单出货，市场中低价货源屡有听闻。05合约更多反映一季度的纯碱供需状况，后期不排除盘面或有进一步下行空间。建议05合约卖保头寸继续持有。

豆粕   南美天气改善制约美豆价格偏弱整理，未来2周巴西大豆主产区降雨较为充分，阿根廷大豆主产区降雨量仍少于正常值，阿根廷大豆种植较巴西延后2-3周，目前种植率54%,去年同期55%，拉尼娜气候大概率影响阿根廷大豆单产，因此，在南美大豆生长关键期结束前，天气升水不会完全挤出，美豆出口方面，截至2020年12月3日当周，美国大豆出口检验量为2,297,316吨，高于市场预估区间150-220万吨，也将限制美豆跌幅，关注1150美分/蒲附近支撑有效性，当前高价美豆令中国买家采购热情短期放缓，后期中国能否加快采购，仍要看南美天气情况及12月美农报告的指引。国内市场，沿海港口豆粕库存周比下降9.25%，但港口大豆库存不降反增6.82%，短期供应充足，需求端，水产养殖淡季、生猪产能持续恢复，整体猪料需求增加显著，春节前畜禽集中淘汰将增加，豆粕提货量有减缓预期，但长期需求维持增势，综合来看，短期豆粕市场价格仍表现为成本驱动为主，跟随美豆波动，短期弱势调整，若后期南美天气问题或12月美农报告下调美豆期末库存，也将再次助推内外盘豆类市场价格偏强走势。连粕05合约震荡整理，支撑关注60日均线3050元/吨附近，短线参与，期权方面，关注M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

油脂   12月9日国内植物油价格有所上行，目前国内植物油基本面并没有发生较大变化，油脂向下调整的空间有限，在触及日线均线的位置，油脂价格得到较强的支撑。目前已经进入油脂春节前的备货期，现货价格仍有较强的支撑，随着豆油库存的进一步削减，短期内植物油价格仍有望出现上行。由于巴西大豆主产区的降雨出现好转，使得美豆价格在近期不断下调，但是在1150美分/蒲式耳的位置有较强的支撑。美豆本年度出口数据保持良好，这使得美豆价格下调空间有限，未来随着美豆可供出口量的不断下行，美豆价格有望重新挑战1200美分的关口。本周五凌晨USDA将发布月度供需报告，本次报告美国农业部仍有可能对美豆单产和期末库存做出微调，预期不会对价格带来太大影响。目前豆油01合约仍在持续减仓的过程之中，预期未来两周价格仍将大幅波动，在美豆价格没有走出新高之前，整体植物油价格的上涨动能依旧不强。短期内植物油交易仍应以观望为主，油脂交易的重心应该转向5月棕榈合约，但是在1月欧佩克大会召开之前，预期原油价格难以走出新高。

白糖   郑糖放量下跌创新低，主力2105合约出现价格洼地。国内食糖榨季一般持续到5月底，糖厂库存多数在3月份达到峰值，而4~6月是传统的销售淡季，所以5月份糖价相对偏弱。当然，今日增仓下跌主要还是资金推动的结果。此外，国际糖价走势也不乐观，在11月中旬触及数年来的重要阻力位，而缺乏新的利多因素刺激难以向上突破，多头离场带来回调压力，对国内糖价也造成利空影响。长期看，郑糖在五千元以下持续的时间一般不长，4800元附近可能存在支持。

菜粕   菜粕主力合约日内震荡整理。整体来看，CBOT大豆期价波动仍然是菜粕期价的主导因子，随着巴西大豆播种的结束，天气炒作进入休整阶段，外盘短期进入高位震荡，国内菜粕预期跟随进入区间波动。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期由于油脂的回调，盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季拖累菜粕消费，不过进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存持续处于低位又为其提供供应支撑。综合来看，前期利多部分兑现，市场进入相对休整阶段，菜粕05合约短期或呈现 2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议观望或者以回调做多思路为主。

玉米   玉米05合约日内高位震荡。基本面情况来看，近日企业上量增加，玉米现货价格小幅回落，全国玉米均价为2553元/吨，较昨日跌3元/吨，当下为新粮集中供应的时期，基层粮源整体供应相对充裕，目前市场多空分歧较大，价格或延续反复。对于玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米出现一定幅度减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价预期呈现底部抬升走势。操作方面建议等待回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米高位震荡。现货市场来看，近期由于企业玉米上量增加，原料玉米价格小幅回落，使得企业挺价情绪回落，再加上下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，今日淀粉价格继续小幅回落，全国玉米淀粉价格指数3081元/吨，较昨日3082元/吨跌1元/吨。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料玉米高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

棉花、棉纱    12月9日，棉花主力合约报14530，跌0.72%，棉纱主力合约报20230，跌1.46%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走势偏强，震荡上行。 截至12月8日，新疆皮棉累计加工总量407.82万吨，其中自治区252.62万吨，兵团155.20万吨。当日增量4.85万吨。昨棉纱报价坚挺，但成交价稍显混乱，客户拿货仍会部分让利，老客户按之前价格成交，涨价后的价格成交较少，下游按需小批量采购。纯棉纱无热销品种，萧绍普梳21S20200元/吨，32S在21300元，40S在22300元。下游总体处于淡季，棉花采购热情不高。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆期货继续上行，主力合约2103继续创年内新高，现货部分封盘，或根据盘面报价，依然是跟随为主。美油高位震荡，工业品偏强，交易逻辑尚未改变，市场对经济复苏之下通胀回升的预期强烈，纸浆外盘提涨，人民币继续升值，导致期货主力已高于美金价格。11月金融机构居民和企业新增人民币贷款维持高位，社融增速见拐点但幅度较小，整体看信贷仍偏宽松。11月纸浆进口同环比增加，预计后期到货环比可能继续回升，前10个月阔叶浆进口增量较大，针叶浆持平去年，港口显性库存未明显累计，部分上市纸厂财报披露的数据显示存货增加，库存隐形化，机制纸产量维持在历史高位，国内纸张及纸浆需求恢复相对较好。当前部分包装纸和特种纸表现较好，文化纸和生活用纸稍弱，纸企利润相比年初明显回升。当前纸浆交易逻辑仍是经济回升的预期，与现货供需关联度略低，短时间难以证伪，预计价格大涨后波动将加大。综合看，在针叶浆供应增量较少，需求继续改善的情况下，支撑纸浆向上的逻辑未变，短期还是要关注宏观情绪变化的风险，建议调整后多配。另外需要关注顺周期商品的表现。

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