国际宏观  【美国刺激法案新进展，美元指数承压下行】若没有财政刺激，美国经济面临重新陷入萎缩的危险，这已经形成共识。知情人士透露，一个由两党参议员组成的小组料将公布一个规模9080亿美元的经济刺激方案，以便打破持续数月之久的僵局。但是共和党和民主党领导人都没有为该方案背书，因此其或面临着大选前一个失败的众议院两党刺激方案相同的命运。拜登迄今为止支持众议院议长佩洛西的立场，后者一直在推动规模2.4万亿美元的法案。刺激法案的进展使得美元指数承压下行，再创逾二年半新低至91.15。展望后市，美国货币政策将会相对稳定，随着通胀的持续上升，实际利率将会进一步的回落，美国政府将会推出新一轮的万亿财政刺激措施，这将会使得美元指数继续承压；随着疫情和疫苗的进展，美国经济将会迎来持续的复苏，美国经济基本面相较于欧洲经济基本面具有比较优势，这将会支撑美元指数。我们认为美元指数局部反弹是必然，但是反弹空间相对有限，整体将会是震荡走弱的趋势；美元指数跌破90关口后，会下探88的关键支撑位，跌破88的可能性相对较小；在没有特殊影响因素下，美元指数将会在88-95的区间内偏弱震荡。

【美国11月ISM制造业指数脱离两年高位 就业指标显著降温】受三次疫情影响，美国11月制造业ISM采购经理人指数从两年新高回落至57.5，弱于58的市场预期，美国经济在重新开放后连续第七个月扩张，但ISM制造业关键的五个分项指数中有四个环比回落，就业指数更是重返萎缩区间，显示新冠疫情持续带来挑战。在接下来的几个月，美国制造业指数依然会偏弱，但是疲弱的程度有限，跌破荣枯线的可能性小，随着疫情的有效防控，制造业指数将会继续稳步上升。

【其他资讯与分析】欧盟委员会主席冯德莱恩表示，英国与欧盟之间的贸易谈判非常棘手且艰难，但未来几天可能会取得积极成果。据泰晤士报，英国和欧盟的贸易协议已经进入隧道；到本周结束时，英欧双方有达成协议的希望。欧洲央行行长拉加德表示，最近的数据显示经济依然低迷，欧洲央行将重新调整一些支持经济的工具。

股指   隔夜市场方面，美国股市大涨，标普500指数上涨1.13%。欧洲股市也全面走高。A50指数上涨0.28%。美元指数大幅下挫，人民币汇率走升。消息面上看，美国11月官方制造业PMI指数从两年高位回落，但仍高于50分水岭。美国国会推出新刺激方案的预期上升，参议院提出9000亿美元的刺激计划，这也是昨日美股再刷新历史记录的主要原因。欧盟委员会主席预计英国脱欧贸易谈判几天内有结果。美国两党委员会也表示应对中国采取更多制裁。全球经济数据修复和市场上涨，对国内股市也有所提振。中长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数再度冲高，主要技术指标再度回升，指数继续上攻3458点压力位的意愿非常明显，近期可能突破该位置，继续关注3500点至3587点中期压力，并警惕冲高回落，下方3310点附近为短线支撑，3200点至3152点缺口的阶段性支撑仍有效，中期走向仍可看多。

国债   货币政策利好有所消退，国债期货昨日震荡调整，市场风险偏好回升对债市也形成一定压制。现券市场活跃券收益率在大幅回落后昨日也有1-2.25bp不等的上行，央行公开市场开展200亿元7天期逆回购操作，净回笼500亿元，货币市场资金面保持宽松，DR001与DR007均大幅低于同期限政策利率，短端资金较为充裕。央行周初提前投放MLF，改变了年内月中一次性续作的惯例，说明当前央行比较关注短、中、长期资金的供需均衡，不定期操作MLF使得市场对于商业银行负债短缺的担忧有所降温，预计随着央行中长期资金投放以及财政投放力度提升，同业存单收益率将逐步向政策利率靠拢，从而带动收益率曲线水平的下降，尤其是短端收益率下降的确定性更大，曲线料呈现陡峭化趋势。当然，从长期来讲，债市趋势性机会仍未到来，11月份各项经济数据料继续回升，从同比数据来看，基数效应对明年一二季度的影响将非常显著，期间市场收益率料处于长期的寻顶过程中。短期继续以交易心态对待，利率债发行压力下降，同业存单利率上行放缓将是短期行情的触发因素，国债期货阶段性料继续反弹。

股票期权  12月1日，沪深300指数涨2.15%，收于5067.10。50ETF涨2.42%，收于3.557。沪市300ETF涨2.21%，收于5.142。深市300ETF涨1.93%，收于5.058。

12月1日，两市股指小幅低开后一路走升，北向资金全天单边净买入超160亿元。盘中，概念板块、权重板块轮动，银行、保险股早盘拉升，券商股午后崛起，招商证券等一度封板。上证指数收涨1.77%，盘中触及3457点，明日或能突破年内高点3458点；创业板指涨2.53%；上证50指数涨2.44%。12月1日，北向资金全天实际净买入162.93亿元。其中，沪股通净买入超100亿元。在岸人民币兑美元12月1日16:30收盘报6.5707，较上一交易日上涨120点。人民币延续走强态势，支撑股市走高。为维护银行体系流动性合理充裕，2020年12月1日人民银行以利率招标方式开展了200亿元逆回购操作。资金面维持宽松态势。总体来看，股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入1月购4.7，卖出1月购5.2。

商品期权  美国国会新刺激方案希望重燃，参议院一个两党小组提出规模近9000亿的刺激计划。虽然美联储主席一再强调即使有疫苗，未来经济仍存在重大挑战和不确定，但投资者预期更加乐观，认为美联储、欧洲央行等进一步宽松的前景升温。耶伦也称需采取紧急行动来防止美国经济衰退。纳斯达克收盘再创历史新高。总的来说，疫苗利好消息频传，财政刺激希望重燃、货币政策宽松预期升温，投资者乐观预期将继续推动大宗商品上涨，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 周二金银如期反弹，海外市场财政刺激预期重启，加上金银的低位促使价格强劲反弹，下跌趋势终结，上涨行情料将反复。AU2102和AU2012的倒挂终结，表明国内的抛压盘几近结束。从图形上看，黄金目前图形仍然很难看，依旧推荐等待筑底形态的完成，对于沪金我们将目标下限下调360元/克。长线性价比很好，长持推荐2104以后的合约。白银目前的价格偏低，可能也到了逢低做多的时候，但白银更适合顺情绪操作，关注4500-4600元/千克的七月起涨点，上方关注5300-5500元/千克压力位。

铜 周二铜价冲高后小幅回落，隔夜小幅反弹，沪铜2101收于57340。经过连续多日快速大幅上行后，高位获利了结盘逐渐增多，周二沪铜指数资金净流出11.47亿元。Antofagasta旗下Centinela铜矿的一个工会已拒绝劳资合同，准备罢工。海外铜矿生产恢复但仍未完全摆脱疫情影响。国内冶炼厂年末冲刺高排产，产量预计维持高位。下游消费好于此前预期，国内库存持续回落，上期所库存目前已不足10万吨，保税区库存仍处于高位，但有望逐步回落。基本面对铜价有小幅支撑，宏观利好是铜价近段时间走强的主要动能。中国11月官方及财新制造业PMI均好于预期及前值，中国经济呈现加速上行趋势。疫苗消息令市场大大降低对疫情忧虑，且对通胀回升及经济复苏预期浓厚。美国财政刺激谈判推进。技术上来看，目前看沪铜突破56000则看向60000，伦铜突破7500则可能走向8000，但是近期铜价涨势过快，短期存在回调风险，建议多单继续持有，或部分减仓，新多单入场需谨慎。

锌 经过周一的强势上冲后，周二周三锌再度反复洗牌，总体来看市场的动能充裕，强势上行后需要阶段性反复来魔出新的对手盘，在加工费维持低位的情况下不反手做空，预计共振性行情将延续，可以继续积极持仓，但回撤的幅度也在加大。 铜锌破位上行的趋势依旧明朗，有色依旧可能有较大的惯性，这也是我们对后续行情依旧抱有信心的原因，预计这样的强势行情会持续到一月份。  中线趋势不改，依旧是逢低做多的行情，不推荐重仓否则回撤面临的压力过大，推荐单子耐心持有。

镍 镍价夜盘收复12万元，维持震荡，美国出台经济刺激计划预期继续令美元指数整体偏弱跌至91，铜铝偏强继续带动有色，镍相对偏弱，近期震荡走势延续纠结，关键点位附近反复磨。国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少，但是国内询价出现下滑。LME近期镍库存继续保持24万吨上方，国内期镍库存回升，现货目前电解镍成交偏淡，金川镍升水收窄，镍豆保持升水，俄镍持坚。镍铁价格松动低迷，大型不锈钢厂询价1030元/镍点的高镍铁，在印尼镍铁回流增加情况下仍对镍铁不利，但减产增加下降价意愿也弱化。不锈钢厂近期也有消息11月300系有显著减产，但12月预期产量不会过度下滑。不锈钢期货震荡为主，现货仍以促进销售为主成交一般，近期大厂指导价偏稳，后续月份期单也逐渐展开，接期单良好。近期新能源电池题材受资本市场关注度较高，相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍有一定边际带动，但实际需求量影响依然较小，镍产品间呈现结构分化。LME镍价短线保持震荡走势，短线16000美元支撑暂稳震荡延续。国内沪镍ni2102回到12万元附近，震荡偏强延续，注意均线压制。注意有色整体强势格局是否变化，铜等强势品种依然带来较强影响，此外注意美元指数导向。

不锈钢 不锈钢期价微有回升仍持于20日均线下方，不锈钢期货仓单量出现下降。大厂盘价稳定，并逐渐开出后期期单，接单情况良好。现货需求在下跌后短暂转好后再趋稳，市场仍以促进销售为主，实际需求一般，不过厚度不同规格价格有所加价。 不锈钢进口方坯继续增加。不锈钢厂最新镍铁询价1030元/镍点，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现，暂时稳定。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善一般，仍可能延续低位震荡。不锈钢ss2102继续低位震荡为主，受镍带动影响，13500元以内维持震荡，夜盘向上冲击力度一般延续整理。

铝 昨日沪铝主力合约AL2101高开高走，全天继续上涨。夜盘低开高走，继续上行。长江有色A00铝锭现货价格大涨440元/吨，现货平均升水扩大到200元/吨。消费端：今年整体消费稳定，亮点在于光伏、铝模板及食品药品用铝，预计今年整体消费增速在6%，去年为-1.5%，从目前下游排产情况看，12月电解铝消费基本不会出现大幅走弱。供应端，随着国内铝价大涨，根据SMM进出口利润公式计算，进口铝锭利润已超过800元/吨，进口锭本月继续流入。但就调研情况看，目前国外铝锭供应紧张状态开始凸显，部分贸易商表示，虽有进口计划，但因国外需求好转，且中国近两月进口需求大增，国外货源偏紧难买，且船期超过两周，因而短期铝锭进口量难以大幅增加。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力多头减仓较多，建议多单16700附近适量止盈。

螺纹   期螺隔夜盘反弹，黑色整体收涨，工业材和炉料较强。现货日内普遍下跌，杭州、上海跌50元至4100附近，北京、天津跌20-30元至3800-3840元，价格走低影响下游采购，建材日成交量降至17万吨，略高于去年同期。11月财新制造业PMI继续上 升创近10年新高，BCI 延续涨势，同时热卷需求受季节性影响较小，导致卷螺差继续扩大，但当前价差下 继续多卷螺差需谨慎。废钢到货量增加，价格小幅回落，维持高位，螺纹钢成本支撑仍在，特别是对远月合约。目前螺纹近月还是跟随现货调整，从近两年现货价格走势看，预计北方地区螺纹在3700元存在支撑，如此01合约预计会向3800员附近靠近。05合约主逻辑还是春节后需求，近两周市场交易全球经济复 苏，顺周期资产持续上涨，且周一回调后日内再次走强，宏观利多对远月支撑仍存在。综合看，偏强预期的转换可能仍需时间，11月建筑业PMI继续上升，高成本及低产量之下，05合约由于预期向好且下跌后可能吸引资金冬储，预计仍强于近月，下方支撑3600元/吨，下跌后仍存在多配价值。同时，关注多05矿空01螺，卷螺价差升至高位，可以关注非主力如03合约价差扩大操作。

热卷   夜盘继续大幅上行，制造业PMI再超预期，下游需求强劲，目前热卷基本面支撑较强，库存持续下降，市场看好后市需求，现货价格同样位于高位。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量332.4万吨，产量环比下降0.98万吨，热卷钢厂库存102.69万吨，环比下降1.52万吨，热卷社会库存233.52万吨，环比下降11.12万吨，总库存336.21万吨，环比下降12.64万吨，周度表观消费量345.04万吨，环比增加3.7万吨。受环保限产影响，热卷产量受到抑制，现货成交较好，热卷周度表观消费量环比继续增加并处于历史高位，热卷库存持续下降，库存压力减弱，热卷供需维持强势。从下游各行业的产销数据来看，汽车行业维持高速增长，11月上中旬11家重点企业汽车产量161.2万辆，同比增长9.6%，同时机械、家电行业需求同样延续强势，热卷基本面依旧较强。目前01合约基差处于低位，现货价格强势，短期01合约维持偏强走势。中期来看热卷远期需求并不悲观，强预期对05合约存在较强支撑，关注逢低做多机会。

焦煤   夜盘焦煤01合约冲高回落，期价小幅收跌，短期上涨趋势仍未改变。焦煤期价的上涨主要是由于蒙古国疫情影响，导致通过车辆骤降，蒙煤进口量大幅下滑。目前甘其毛都口岸40辆/天左右，蒙5唐山地区承兑到厂价1500元/吨左右，预计有继续上涨可能。蒙煤价格的走高对期价有较强的支撑。当前煤矿安监趋严，部分煤矿年度任务完成，产量收缩供应有限，加之下游采购积极，支撑煤价上调。山西乡宁地区主流矿井原精煤价格上调30-40元/吨，涨后瘦精煤（S0.5G55-60）承兑含税价1210元/吨，瘦原煤（S0.5G55回收50）承兑830元/吨，价格于12月1日执行。短期在供应收紧预期的情况下焦煤01合约仍以上涨趋势为主，策略上仍以逢低做多思路为主。

焦炭   夜盘焦炭01合约继续创出近期新高，整体表现人相当强势。据Mysteel统计，2020年1-11月底，全国焦化产能累计淘汰3777万吨（其中山西退出1940万吨），累计新增3110万吨，净淘汰667万吨，尤其是10月份以来，山西焦化去产能普遍超出市场预期，而河南11月底也开始执行4.3米焦化产能淘汰政策，河北邯郸地区也启动焦化落后产能退出工作，预计11月底到12月，还将有2500万焦化产能待退出，主要为山西、河南、河北等地，而12月新增焦化产能仅为1050万吨，如焦化去产能执行到位，全年焦化产能净淘汰2100万吨，这将对12月份乃至明年1、2月份焦炭供应造成一定缺口。故焦炭01合约中期看涨的思路依旧不变。目前焦炭第八轮提涨暂未落地，随着时间的推移，预计第八轮提涨将逐步落地。短期焦炭01合约创出新高之后，期价仍维持多头思路，上方关注2555元/吨的短期压力位。

锰硅   锰硅盘面昨日出现回调，下探至下方20日均线处获得支撑，前期多单出现止盈离场。近日来锰矿价格出现企稳，但高库存矛盾并未出现明显缓解，临近年末不排除部分贸易商仍有低价走货的意愿，对成本端的支撑力度仍不宜有较高的期待。推升锰硅价格本轮反弹的主要因素还是内蒙地区的限电影响，但当前其对盘面的推升作用正逐步边际减弱。在高利润下当前钢厂的产量仍具韧性，昨日河钢12月钢招采量出炉，本轮环比增加1800吨至24400吨，高于去年同期水平。从提前报出的部分钢厂的本轮采价来看环比也有上涨，在需求端的支撑下锰硅价格短期走势仍将偏强。另外近期主产区的限电也在一定程度上影响了锰硅的开工，上周锰硅产量降幅有所扩大，供应端短期压力得到缓解。但从中期来看随着新增产能的持续投放，锰硅自身供强需弱的格局仍难以得到趋势性扭转。操作上，盘面受市场情绪以及12月钢招的影响短期仍有支撑，但不具备趋势性上涨的条件，年线附近可尝试逐步布局空单。

硅铁   硅铁盘面昨日小幅上涨，但仍收出长上影线，近期盘面套期保值操作的增多在一定程度上限制了盘面的上行空间。硅铁现货市场当前信心仍较强，厂家排单生产较为明显。但下游对硅铁近期价格上调的接受程度并不理想，对12月钢招的乐观预期有被证伪的可能性，最终主流钢厂本轮的采价可能会低于市场预期。金属镁价格近期维持稳定，短期来看对75硅铁的需求较为稳定。供应方面，近期硅铁周度产量持续回升，当前现货供应偏紧的矛盾后续有望得到缓解。成本方面，原料端无论是兰炭还是硅石价格后续均有进一步上涨的可能。另外随着北方天气的转凉，后续运费也可能会出现增加，成本端对硅铁现货价格的支撑力度较为明显。由于近期盘面升水现货较为明显，激发了市场参与卖出套期保值操作的热情，社会库存再度出现增加，对于硅铁的中长期价格将形成利空。近期盘面波动较大，操作上可暂维持观望，密切关注12月钢招的价格。

铁矿石 昨夜盘铁矿涨幅明显，突破920一线，01合约继续刷新近年来历史高值。近日焦炭价格的大涨再度对铁矿价格起到了提振作用，在用焦成本高企的情况下，钢厂当前更为青睐中高品矿，对盘面价格形成了较强的支撑力度。本期外矿发运量小幅增加，符合市场预期，增量主要集中在巴西矿上。年内剩余时间内外矿供应进一步宽松的程度已较为有限，但无论是从10月全球粗钢和铁水产量的回升还是近期外矿到港数量持续回落来看，均可以印证当前海外需求在持续恢复。当前国内需求也较为旺盛，生铁产量近期已出现再度上升的迹象。高需求下铁矿价格短期上行动力仍可维持。近期国内精粉产量受天气转凉的影响有所下降，价格涨幅明显，在一定程度上也提振了外矿的价格。相较于01合约而言，当前05合约更合适布局多单。随着海外复工的推进，明年一季度对铁矿的需求将进一步恢复，发运至我国的比例将逐步回落。而一季度通常又是澳巴矿发运的传统淡季，扰动因素较多，铁矿中期供需平衡表有进一步转好的预期。而当前05合约的贴水仍较为明显，对于钢厂来说当前正是锁定中期生产成本的好时机，可尝试在05合约进行买入套期保值的操作。01合约由于当前已基本反应各方面预期后续走势将主要跟随现货价格波动。

玻璃   夜盘玻璃再度上行，主力01合约涨1.47%收于1859元。现货方面，国内浮法玻璃价格稳中有涨，成交良好。华北沙河市场价格今基本稳定，京津唐区域成交良好，天津台玻、南玻、耀华提涨价格，货源较紧俏；华东多数厂价格调涨，东台中玻、安徽凤阳、威海蓝星价格上调1元/重量箱，昆山台玻、吴江南玻上调2元/重量箱，安徽台玻价格上调4元/重量箱；华中产销良好，部分厂家库存降至低位，湖北长利、亿钧、明弘涨1元/重量箱，新价陆续跟进，其他厂家稳价操作；华南市场漳州旗滨、河源旗滨、瑞玻价格上调1元/重量箱，目前华南企业库存普遍偏低，原片价格已升至高位，企业调价趋谨慎；西南市场四川成都以及云南部分厂上调40-50元/吨，贵州个别企业因出货好转，价格试探上涨3元/重量箱。后期市场看，全国性的供需紧张态势告一段落。操作方面，建议01合约暂观望，生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

原油   隔夜内外盘原油震荡走跌，疫苗消息再度提振市场，但市场仍关注产油国减产决定。辉瑞和合作伙伴BioNTech SE周一正式向欧盟监管机构提交了新冠疫苗上市申请，有望在年底前获批。欧佩克+会议将讨论是否将目前770万桶的减产规模延续到明年一季度结束，传言阿联酋、俄罗斯等国态度消极，隔夜市场并没有相关消息。目前来看，OPEC+减产联盟内部在推迟增产问题上仍有一定分歧，最终结果仍存变数，而油价此前走势对产油国推迟增产预期已有所兑现，因此即便最终达成推迟增产协议可能也很难对油价形成进一步刺激，盘面出现利空出尽的可能性较大，若各产油国未就推迟增产达成一致，则会给油价带来较大的利空。

沥青   继本周初国内中石化华东、华南以及山东等地炼厂沥青价格上调100元/吨后，昨日部分地炼跟随上调。目前沥青现货市场整体供应充裕，东北地区资源以焦化需求为主，道路沥青资源供应有限。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，终端需求持续萎缩，而南方地区仍有刚需支撑，由于近期现货价格有所上涨，部分炼厂及贸易商出现惜售，市场交投氛围尚可，但未来国内沥青刚需整体将持续走弱。从盘面上看，当前沥青主力移仓至2106合约上，在成本端回调预期下，预计沥青主力合约也将承压，建议多单减仓。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格弱稳为主，周一欧佩克+联合部长举行会议，会议没有就延长减产计划达成一致，OPEC内部有所分歧。低于预期，外盘原油价格开始回调，燃油跟随走势。IES数据显示，新加坡陆上燃料油库存在11月25日当周录得2403.8万桶，较上周累库203.6万桶，累库幅度达9.25%。新加坡本周进口燃料油112万吨，出口29.3万吨，净进口量82.6万吨环比前一周增加47.1万吨。上周净进口量的大增是当地库存大幅回升的直接原因。富查伊拉燃料油在11月23日当周录得727.1万桶，较上周去库89.5万桶，去库幅度10.96%。当前库存水平较去年同期低52.6%。燃料油市场延续了去库态势。综合分析：新加坡库存累库幅度较大，短期利空高低硫燃料油，长期来看，随着疫苗逐步接种，航运需求恢复，燃料油供需基本面存在边际好转预期，可实行空FU01多FU05策略。单边策略：跟随原油走势，等待OPEC+会议指引。

聚烯烃 夜盘PP及L价格波动不大，短期上行乏力。昨日两油库存在63万吨，较上一工作日增长5万吨，涨幅在8.62%，去年同期库存水平大致在71万吨。库存有累库迹象。检修方面：位于马塔普的泰国某生产企业所属聚丙烯生产装置于2020年11月30日因意外事件临时停车，该企业旗下共3套聚丙烯生产装置，合计产能约75.5万吨/年。PE/PP现货市场行情弱势，贸易商报价走低，市场交投清淡，存在观望心态，贸易商让利以促成交，价格重心下移。政策面：商务部制定了《商务领域一次性塑料制品使用、回收报告办法（试行）》，办法指出，国家鼓励和引导减少使用、积极回收塑料袋等一次性塑料制品，推广应用可循环、易回收、可降解的替代产品。综合分析，PE/PP两油库存开始累库，商务部公布政策利空PE/PP需求，需求有转弱迹象，供给端泰国有PP装置停车。供减需弱格局下，预计PE/PP价格延续震荡格局。

乙二醇 夜盘，乙二醇继续下跌。从现货市场来看，内盘乙二醇价格震荡调整，商谈一般，现货报3815-3820元/吨，递3805-3810元/吨，商谈3810-3815元/吨，下午几单3790-3800元/吨成交。从本周到港量预报来看，主港将有9.8万吨的货物抵港，整体进口量依旧偏低，主港下周一仍有望缓慢去库。但从中期来看，目前台湾南亚72万吨/年的乙二醇装置已于周二下午升温重启，预计本周将出产成品。此外，海外多国多套乙二醇装置已重启，结合船期，预计12月中下旬，进口量将逐渐回升，而目前国内煤化工装置检修力度仍不足，乙二醇国内外供应将继续增加。从需求端来看，12月底之后，下游聚酯检修也将逐步增多，对应需求有走弱的预期。因此，12月中下旬乙二醇主港将结束去库，开启累库。综上，短期乙二醇上行动能不足，一旦进口量回升，期价存下行压力，关注3900以上试空机会。

PTA 夜盘，PTA窄幅震荡。从现货市场来看，现货市场压力仍较大，12月中旬货源报价参考2101贴水130-135自提、递盘参考2101贴水140自提，参考商谈区间3300-3310自提，部分旧货报盘参考2101贴水170-175自提。基本面来看，12月份供应端存在部分检修计划，包括福海创450万吨/年的PTA装置计划自12月25日检修25天，珠海BP110万吨/年的装置计划在12月检修两周。但远期产能投放压力巨大，2020年底至2021年上半年，百宏、虹港石化、逸盛宁波将合计新增1150万吨/年的PTA装置，PTA供应压力巨大。从需求端来看，目前终端需求已逐步走入淡季，后续新增订单不多，近期织机、印染开工率正逐步下降。聚酯端尽管目前库存压力不大，但长丝亏损严重，考虑到年检，预计12月中下旬开始聚酯检修将逐步增多，而近期亦有装置在公布检修计划。综上，目前PTA需求端自下而上正在走弱，供应端虽有检修支撑，但整体仍难敌需求走弱和远期巨大的产能投放压力，加之原油高位回调，预计近期01合约和05合约将继续走弱，短线空单滚动操作为宜。

短纤   夜盘，受国际油价调整影响，短纤跟随原料偏弱运行。从现货市场来看，江苏直纺涤短报价维稳，成交商谈，半光1.4D 主流5450-5550出厂或短送；福建直纺涤短实际商谈在5550-5600附近。整日直纺涤短产销清淡，产销率为23%左右，部分工厂产销为30%，0%，50%，10%，10%，20%，25%。展望后市，2021年短纤供需较为健康，而明年原油价格有继续回升的预期，因此中长期短纤期价亦将有提高。但就短周期来看，当前终端订单已出现走弱，坯布库存回升，印染、加弹、织造的开工率均出现下滑。下游纱厂成品库存开始季节性累积，纱厂原料库存也正在回升。短期期价受季节性淡季的影响，短纤难逃底部区间震荡，关注5850-6200区间。当季节性淡季结束，随着明年3月份后需求的回升，短纤期价或迎来实质性上涨。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯重心略有下移。从现货市场来看，商谈价格阴跌，现货商谈在8350-8400，12月上商谈在8280-8300，12月下商谈在8080-8100，1月下商谈在7320-7390。装置方面，韩国乐天年产58万吨苯乙烯装置于12月1日重启，目前负荷在5成附近，加深远期进口量回升预期。从下游需求端来看，近几日下游PS和ABS产销不佳。PS市场获利盘尚未消化，持货商积极让利出货，但下游询盘力度依旧欠佳，成交偏弱。ABS主流市场观望气氛浓厚，买盘补货偏少，缩量态势明显,听闻少数生产商新单出货略有商谈空间。在远期供需走弱的预期下，苯乙烯现货仓单出货不畅，商谈重心走弱。短期，受主港去库支撑，01合约重心高位震荡，价格跟随现货变动，但已难创新高。中期，05合约未来将面临12月后期进口量回升，以及明年年初新产能投放的压力，期价整体上行动能不足，可考虑反弹试空。

液化石油气    夜盘PG01合约窄幅震荡，3750元/吨上方仍有较强的压力。昨日期价最高触及3800元/吨上方主要是受CP价格上涨的提振。沙特阿美公司12月CP公布，丙丁烷均有上调。丙烷为450美元/吨，较上月上调20美元/吨；丁烷460美元/吨，较上月上调20美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在3549元/吨左右，丁烷到岸成本预估在3693元/吨左右。在CP走高的情况下，华南现货价格上涨。1日广州石化民用气出厂价上调100元/吨至3498元/吨。随着现货价格的上涨，当前盘面升水稍有修复。目前液化气整体供应依旧较为宽松，现货短期难以连续性大幅提涨，故短期PG01合约将以震荡为主，在低位多单减仓之后，底仓可以继续持有，短期重点关注OPEC+能否顺利达成推迟增产的协议。

甲醇   甲醇期货稳步上移，重心回到五日均线上方运行，盘中上破2300关口，最高触及2322，期价持续推涨略显乏力，冲高后窄幅回落，围绕2300关口徘徊，录得三连阳。国内甲醇现货市场表现一般，跟涨不积极，市场价格大稳小动，交投依旧不活跃。西北主产区企业报价变动有限，内蒙古北线地区部分商谈1760-1780元/吨，南线地区商谈1800元/吨。厂家部分签单平稳，部分货源供给烯烃，实际出货不温不火。沿海与内地区域套利空间有限，不利于内地厂家排货，生产企业暂无挺价意向，出货为主。下游市场采购积极性欠佳，对高价货源存在抵触情绪。新兴需求煤制烯烃开工维持高位，进一步提升空间受限，刚性需求稳定。而传统需求难以改善，多数行业维持低负荷运行态势，淡季表现更加不济。而甲醇开工水平回升，货源供应充足，供需关系偏脆弱。进口货源量仍偏高，形成一定冲击，导致甲醇港口库存消化速度缓慢。综合而言，基本面偏弱，拖累甲醇上行，短期关注2350一线压力，多单可逢高适量获利了结。

PVC PVC期货强势归来，下方短线支撑明显，主力合约增仓上行，重心积极攀升，成功突破前期高点压力位，并进一步上破7700关口，最高触及7755，不断刷新近三年新高，录得强阳。国内PVC现货市场跟随上调，气氛尚可，各地主流价格陆续调涨，市场整体货源依旧不多。华北、东北等地电石采购价仍有上调或是计划上涨，下游待卸车数量不一，部分原料略显紧张，成本端稳步抬升。山东、河南等地部分企业由于电石供应不足，运行负荷有所降低。尽管电石上涨，但成本传导顺畅，PVC现货价格稳中有升，企业生产利润可观，乙烯法利润空间进一步打开。西北主产区企业预售订单为主，库存不多，出厂报价坚挺。贸易商可售货源不多，存在惜售情绪，报价上行。下游市场饱受高成本压力之苦，维持按需采购，受到天气因素的影响，华北地区需求有所减弱，促使部分货源南下，但当前供应整体偏紧，市场矛盾不大。PVC期货价格大幅拉涨过后，基差得以修复，而现货仍处于深度升水状态。货源紧张情况未解决，社会库存低位，出口订单提振，PVC市场仍存在有力支撑，隔夜夜盘重心再度攀升，上破7900关口，期价仍有上探可能，短期关注8000整数大关。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101高开高走，全天继续上涨。夜盘高开高走，继续上。现行货方面，环渤海动力煤现货价格继续上涨。秦皇岛港库存水平微幅增加，锚地船舶数量有所减少。港口方面，调入不及调出，港口库存继续下降，市场煤源紧短缺，下游去库较快，补库需求增加，市场看涨氛围浓厚，5000大卡低硫煤报价在590-595元/吨左右，5500大卡低硫煤报价参考期货价格，低价难以成交。进口煤方面，近期国内终端用户询印尼煤货盘热度依然较高，澳洲煤依旧有价无市。印尼外矿挺价情绪明显，买方压价空间有限，当前印尼煤（CV4700）成交价在FOB47美元/吨左右，印尼煤（CV3800）成交价在FOB32美元/吨左右。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，01合约上方压力位700。

橡胶   沪胶强势整理，2105合约成为新的主力。国内产区进入割胶季节尾声，符合交割标准的资源相对有限。下游全钢胎外贸订单充足，相关企业开工率处于高位，但国内需求进入淡季。青岛保税区橡胶库存小幅增加，对20号胶有一定压力，但全乳胶数量较低的局面短期内难以扭转。沪胶走势继续看多。

纯碱   夜盘震荡运行，主力01合约收于1448元。现货方面，国内纯碱市场行情低迷，市场交投气氛清淡。纯碱厂家整体开工负荷在8成左右，厂家新单跟进情况一般，整体库存仍处高位。轻碱下游需求不振，重碱下游玻璃厂对重碱压价意向不减，上下游博弈加剧，纯碱厂家灵活接单出货为主，市场中低价货源增加。资金主动配置纯碱空头头寸基于以下几点；一是前期纯碱价格冲高，给了纯碱生产流通企业卖保空间；二是纯碱供过于求状态持续延续，纯碱生产企业库存累积态势未见改善势头，期现价格共振下行增强了空头的信心；三是纯碱-玻璃产业链对冲套利资金把握了玻璃和纯碱的基本面分化行情，积累了足够多的仓位。期货上市后，众多行情影响因素得以更快地体现在盘面上，以往的月度定价模式显得步履蹒跚，已经不符合新的发展趋势。行业会议的总体精神是保障纯碱产业的正常利润，在已经迫近部分企业盈亏点的当下无可厚非。市场经济条件下，价格趋势的转变往往需要行业上下游某一方经历痛苦的转变；风云变幻的市场行情面前，君子协定约束能力受到考验。目前纯碱生产企业缺乏一致行动和刚性约束，未能把行业的想法意见落实到开工率和库存的变化上，靠同情分很难在玻璃-纯碱产业链中分得更大一块蛋糕。当前价格迫近前低，市场博弈仍较为激烈，终端用户利润良好，以顺价采购为主。从供需的季节性看，一季度是纯碱生产旺季同时是玻璃企业集中冷修的季节，纯碱供强需降的格局将使得本已惨淡的纯碱行情雪上加霜。05合约更多反映一季度的纯碱供需状况，后期不排除盘面靠近行业平均成本的1300一线。建议05合约卖保头寸继续持有。

尿素   周二尿素盘面下挫，主力01合约减仓1509手，跌1.9%收于1753元。国内尿素市场平稳运行为主，仅个别区域小幅波动。从供应面来看，目前部分气头企业受限气影响，开工有所下调，加之部分区域内仍有工厂装置检修、晋城限产力度加大，对于市场目前的僵持状态来说，属于偏利好因素。需求面看，东北区域复合肥工厂原料采购情绪偏弱，厂内原料库存尚可，加之目前尿素价格仍居高位，拿货心态谨慎，其他区域部分胶板厂受天气影响，开工率偏低，对于原料的需求放缓，整体市场交投缓慢；国际方面，虽然上周已有对印标的出口订单成交，但在标价不明前，整体市场暂时是谨慎观望的心态。盘后印度开标，共收到13个供应商的投标，最低西海岸到岸价Dreymoor公司284.77$，东海岸到岸价Swiss Singapore公司286.50$。东海岸价格较上一标涨7.25美元/吨，折合目前山东河北等区域主流工厂出厂价格，倒挂接近100元/吨水平，出口难度较大。市场人士认为，当前价格印度招标量不够话，后期应该会继续招标。我们认为，当前国内原燃料成本明显高于国际水平，很难屈就国际低位价格，估计年前年后以自己内循环的逻辑为主。印标消息短期偏空，但在成本高企支撑下，价格下滑空间也相对有限，行情短时稳中偏弱运行。操作方面短线或有一定回调，对于有实际需求的买方建议逢低布局。

白糖   郑糖窄幅整理，能否止跌有待观察。国际糖价整体收平，近月合约反弹回落，印度可能在本月底出台食糖出口补贴政策的预期对糖价有压力。郑糖即将临近五千关口，多空双方都相当谨慎，虽然季节性供应压力还在增大，但制糖成本的支持作用也不能忽视。近期郑糖走势可能继续弱势震荡。

豆粕   因缺乏新题材推动，叠加南美降雨令美豆高位弱势调整，当前巴西和阿根廷大豆产区出现降雨，未来几天南美还会出现更多的降雨，关注实质影响；而中国盘面榨利步入亏损，采购热情下降抑制美豆涨势，美农报告显示，截至11月26日当周，美国大豆出口检验数量接近204万吨，上周为2,233,630吨，短期能否维持上行趋势需依赖南美天气问题及中国采购量的增加，12-1月为南美大豆生长关键期，天气层面给美豆价格带来的风险升水值得关注。国内市场来看，沿海港口大豆库存周比下降9.37%，降幅明显，且国内豆粕库存因压榨量的下降而减少，周比下降7.78%，供应压力有所缓解，但下游畜禽养殖春节前将迎来一波集中出栏，豆粕库存提货仍有放缓预期，而期货盘面榨利亏损，对美豆采购节奏放缓，短期成本端支撑减弱，制约国内豆粕价格走势，不过，若后期南美天气影响大豆单产前景或12月美农报告下调美豆期末库存，将继续助推国内豆粕价格偏强走势。关注南美天气情况及12月USDA供需报告影响。期货市场来看，连粕05合约震荡收长阴线，短期调整预期，支撑3150元/吨附近，压力3300元/吨，高位震荡思路参与，前期多单设置保护，部分可适当减持。期权方面，继续关注M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

苹果   苹果01合约昨日继续弱势整理，主要还是受基本面弱势影响。现货市场来看，市场延续产区高库存以及销区弱消费的局面，市场交投一般，现货价格稳中偏弱运行，卓创咨讯的信息来看，11月26日全国苹果库存量为1139万吨，为历史新高水平，其中山东地区的库存量为418万吨，接近满库状态，目前冷库成交比较少，果农货少量交易，价格基本维持稳定，果农货主流行情80#以上一二级3.0-3.2元/斤；陕西地区的库存量为322万吨，目前已经进入冷库出货阶段，整体出货速度缓慢，以客商发自存货为主，近两天渭南地区部分成交价格有偏弱迹象，主流成交价格偏弱0.1元/斤左右，白水75#起步主流价格在2.8-3元/斤。目前苹果期价还是以现货牵动为主，目前市场主要面临冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价成本支撑仍在，不过消费持续疲弱又对价格形成一定的压力，目前对苹果01合约继续维持低位区间判断，运行区间预期6500-7500元/吨，操作方面建议以空头思路为主，关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   12月1日国内植物油价格有所回升，但幅度仍然有限，夜盘价格波动不大。市场目前仍在等待欧佩克大会的召开，虽然周日欧佩克与非欧佩克产油国间并未就推迟增产计划达成一致，但市场仍对最终结果抱有期待，WTI原油依然保持在45美元/桶以上的位置。随着全球疫苗研发进度的推进，预期明年原油价格有较大概率出现回升。除了原油价格的支撑之外，近期棕榈油的相关信息也都是利多的一面：一是印度大幅减少了棕榈油的进口关税，预期12月马来棕榈油出口量将得到一定的支撑；另一方面进入棕榈油开始进入季节性减产周期，根据西马南方数据显示，马来西亚11月1-30日毛棕榈油产量环比下滑15.78%。在原油价格突破前高的情况下，预期远月棕榈油价格将表现强势，P2105合约有望出现进一步的上涨，可以考虑逢低买入，长线布局。

鸡蛋   JD2101 合约滞涨回落，近月合约整体氛围偏空，今日鸡蛋主产区鸡蛋均价 3.34 元/斤，较昨日均价 高 0.03 元/斤;主销区均价 3.54 元/斤，较昨日均价高 0.05 元/斤，主销区北京到货量及走货量均增加、上 海和广东到货量及销量均正常，近期鸡蛋市场价格降至低位，电商平台促销走货速度加快，支撑中小码 蛋率先涨价，而低价也吸引了下游食品企业春节前的备货启动，带动整体拿货积极性，养殖端涨价信心 有所提高，支撑短期现货市场价格反弹行情，预计短期继续反弹空间也将有限，因产区鸡蛋供应仍充裕， 养殖端正常淘汰为主，备货支撑表现为短期库存的转移，后期蛋价涨势能否延续还需看到销区走货的实 质好转支撑，中长期来看，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前 备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。期 货市场来看，01 合约低位震荡，短期压力关注 3800 附近，支撑 3600，区间波段思路参与，05 合约继续 呈现 3650-3900 区间波动为主。后期关注市场淘鸡节奏及销区备货后市场走货情况影响。

棉花、棉纱    12月1日，棉花主力合约报14480，跌0.38%，棉纱主力合约报20815，涨0.14%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走强。全国棉花交易市场公告表示，2020年11月26日至11月30日，内外棉价差已连续三个工作日超过800元/吨， 12月1日暂停新疆棉轮入交易。在轮入期间，当内外棉价差回落到800元/吨以内时，回落后第一个工作日重新启动交易。根据国家粮食和物资储备局、财政部公告（2020年第2号）对中央储备棉轮入内外棉价差的计算公式，2020年11月30日内外棉价差为1600元/吨，较前一日收窄79元/吨。下游方面，全棉纱市场冷清不减，纺企棉花平均库存一个半月左右，纱库存不高，但前期高价订单已交完，目前订单偏弱，价格持续下跌，产销基本平衡，但大多没有利润。企业表示外贸订单较差，国内订单增量有限，年前行情难有起色，年后可能会有所好转，但幅度不会很大。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，此外，新疆棉花采摘仍没有结束，盘面依旧面临套保盘压力。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   菜粕主力合约夜盘跟随外盘高位回调。基本面情况较前期变化不大，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位以及沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消淡季影响，再加上CBOT大豆期价持续上涨的支撑下，菜粕期价下方仍然存在较强的支撑，不过国内豆粕供应宽松部分削弱了菜粕的上涨幅度。CBOT大豆价格来看，因南美作物天气改善和获利了结，CBOT大豆收低，不过整体上涨趋势并未被打破，短期以回调思路对待。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期由于油脂的回调，盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。综合来看，菜粕05合约整体震荡偏强预期仍然不变，运行区间继续维持 2400-2750 判断，操作方面仍然建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有行权价为 2300 的认购期权。

玉米   玉米05合约夜盘回归震荡。基本情况来看，近期东北轮换粮底价较高以及天气扰动使得企业上量不佳提振利多情绪，昨日玉米现货价格继续上涨，全国玉米均价为2528元/吨，较前一日上涨7元/吨，不过当下为新粮上市的时期，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，目前市场多空分歧仍在，价格或有反复。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉01合约昨日小幅上扬。现货市场来看，近期由于天气干扰，原料玉米价格再度上涨，且企业原料玉米整体上量不佳，使得企业挺价意愿有所增强，昨日淀粉价格有所上涨，全国玉米淀粉均价在3072元/吨，较前一日3062涨10元/吨，不过下游需求一般，下游采购恢复谨慎态度，企业淀粉库存有所增加，部分削弱原料端对于玉米淀粉价格的支撑力度。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆隔夜盘继续反弹，现货价格稳定，银星4750元/吨，加针4800-4850元/吨，刚需成交为主。下游 白卡纸继续提涨，其他原纸价格平稳，经销商补库情况一般。纸浆自身供需变化较小，港口库存高 位持稳，近一周多数环比下降，针叶浆10月进口量环比回落，维持在年内均值附近，国内机制纸产 量同比增速较高，纸厂因库存充裕对原料补库意愿一般，预期谨慎乐观。近期交易的主逻辑还是以 经济复苏的预期为主，且跟随市场整体情绪，日内股市及工业品再次走强，VIX维持低位，表明市场 预期仍不差，国内11月财新PMI创近10年新高，BCI继续向上，表明国内经济复苏趋势仍在，在此 之下，可能要关注海外经济情况，如疫苗推出进程，欧美经济数据等。综合看，支撑纸浆向上的逻辑未变，只是短期需求兑现难度较大，从而限制上方空间，关注调整后多配机会，下方支撑4750元。

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