国际宏观  【新冠疫苗新进展提振市场情绪，然经济实质性影响依然有限】MODERNA公司表示三期试验疫苗有效性为94.5%，其新冠疫苗的保质期更长，在冰箱温度下可维持稳定30天，且不需要现场稀释。计划在未来几周内向美国申请新冠疫苗的紧急使用权，有望于2021年在全球生产5亿至10亿剂的新冠疫苗。世卫组织预计今年底和明年初可能还会有更多“好的候选疫苗”问世。辉瑞的疫苗研发伙伴BioNTech预计疫情将在2022年中旬之前得到控制。继辉瑞疫苗出现进展扰动金融商品市场后，MODERNA疫苗进展对金融和商品市场的影响依然存在，美股创收盘纪录新高，黄金在15分钟内跳水近30美元，最低触及1864.24美元，WTI原油一度涨超4%，上触42美元关口；但是该消息的影响相对有限，随后金融和商品市场则收窄其变动。疫苗的进展依然是影响了市场情绪，对于经济复苏暂时没有实质性影响，故对于市场的影响有限，应该重点关注疫苗的问世、量产等问题。如果疫苗出现实质性的进展，如真正问世开始量产，那么对于避险黄金而言则形成利空，利多风险资产。

【其他资讯与分析】①德国央行表示，新冠病毒感染病例的飙升迫使政府对公众生活施加新的限制后，今年第四季度经济可能停滞甚至萎缩。明年，财政政策能否发挥稳定经济的作用仍然十分关键。二次疫情冲击，新一轮的社交管控措施，欧洲经济二次探底的可能性非常大。②据悉，欧盟与英国脱欧谈判的截止日期或将从11月19日推迟至11月23日，欧盟与英国的谈判情况糟糕。据天空新闻，欧盟正在研究快速跟进任何脱欧协议的方法。脱欧谈判进展缓慢且糟糕，但是最终协议脱欧可能性依然较大，将会出现“瘦身版”脱欧协议。③美国当选总统称控制住疫情对美国经济复苏至关重要，他还表示还需要几个月的时间才能获得新冠疫苗。据悉现任总统已开始逐渐接受大选落败的结果，他的国家安全顾问暗示败选。

股指   隔夜市场方面，美国股市大幅上涨，标普500指数涨幅1.16%。欧洲股市也普遍上行。A50指数走升0.08%。美元指数回落，人民币汇率继续走高。消息面上看，数据显示Moderna候选新冠疫苗的有效性达到94.5%，这是刺激昨夜美股再度上行并且刷新历史记录的主要因素。国内方面，又有多家企业债券违约。监管层要求评估近期信用风险，防止外溢效应威胁金融稳定。隔夜消息面影响或有限，近期市场主要焦点在于企业信用债违约的结构性问题，与经济持续修复之间。中长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，基本面对市场的支持虽未消除但已经下降。技术面上看，上证指数放量走升，主要技术指标也暂缓下行步伐，表明下方3286点缺口位置的支撑依然存在，此外还可关注3200点至3152点缺口阶段性支撑位，短线压力位仍在3390点，中期压力位仍位于3458点和3500点至3587点一线，中期方向有待选择。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货冲高回落小幅收涨，近期市场影响因素较多，国内经济数据公布、货币政策预期、信用风险传导分别对市场形成冲击。国内10月份实体经济数据公布，主要经济数据继续好转，符合预期。产出端仍处于主动加库存阶段，需求端持续改善，国内经济向好对市场收益率仍具有向上的压力，但市场反应仍然较为钝化。在政策上，近期预期偏紧，在货币条件完成中性化转向后，信用条件逐步收缩。另外，上周以来信用市场暴雷导致信用债抛售，债基赎回压力大增对市场流动性也产生较大的压力，虽然信用债违约会导致市场转向利率品种，但流动性压力对市场不可避免的会形成一定的抛售压力。从周末部分地方政府发布声明，央行流动性支持，预计本次信用风险时间对市场的影响可控。昨日央行开展8000亿元中期借贷便利操作（MLF），对月内到期的6000亿元进行一次性超额续作，单次投放规模为年内最高，这一方面缓解了商业银行长期资金短缺的难题，负债压力明显减轻，另一方面也有效改善了当前市场对于信用风险向流动性传导的担忧。预计信用风险对市场的影响仍将持续较长时间，资产慌情况下，利率债配置价值较为明显，我们继续看好近期债市阶段性机会。操作上国债期货可继续逢低买入。

股票期权  11月16日，沪深300指数涨0.97%，收于4904.17。50ETF涨1.21%，收于3.429。沪市300ETF涨1.08%，收于4.973。深市300ETF涨0.97%，收于4.894。

上证指数收涨逾1%，止步四连跌；创业板指涨0.21%。有色金属、煤炭、化工等周期股领涨，白酒股回暖；消费电子、半导体等科技题材疲软；Wind数据显示，北向资金全天实际净买入约25.9亿元，其中沪股通净买入37.66亿元，深股通净卖出11.76亿元。第四次区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）领导人会议于11月15日上午以视频方式举行。经过8年谈判，中国正式签署。协议签署利好股市上行。离岸人民币兑美元短线快速拉升，日内涨超200基点，报6.5719。人民币继续维持升值趋势，利好指数上行。央行公告显示，为维护银行体系流动性合理充裕，11月16日开展8000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作（含对11月5日和16日两次MLF到期的续做），中标利率2.95%，与上期持平。今日无逆回购操作，当日实现零投放零回笼。资金面维持较为宽松的状态，中期美联储短期表态将继续宽松，利好大类资产上行。总体来看，股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入11月购4.7，卖出11月购5.2。

商品期权  区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)正式签署。从长期看将为促进地区的发展繁荣增添新动能，为世界经济实现恢复性增长贡献新力量。将有助于自贸区内的国家从疫情中恢复过来，促进全球的经济的增长。商品做多情绪浓厚。海外方面，Moderna宣布其新冠疫苗在第三期临床试验中保护效率达到94.5%，提振市场情绪。但目前欧美疫情形势十分严峻，新增确诊病例猛增，受疫苗产能所限，预计未来2-3 年内全球新冠疫情仍将对经济造成持续冲击。美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变，利好大宗商品。因此，从中长期看，稳健的投资者可以滚动卖出看跌期权。

贵金属 周一夜盘时段moderna疫苗影响黄金短线跳水后v型走升，一方面说明市场买盘动能强烈，另一方面会持续抑制短线的想象力，我们将黄金上行的时段延后，该阶段还处于低位整理状态，逢低买入思路延续。我们认为黄金在1800美元/盎司将有强有力的底部支撑。因而目前的向下空间相对有限，在底部三天没创新低后可以考虑尝试性入场，注意当下入场更多是为长线的投资参与做准备，在2012合约期权没有到期的情况下，内盘冲的很高的概率也不会太大。因而从现在到期权到期时之前，可能是最好的建仓时点，我们目前很难看到进一步杀跌的驱动性。最大的风险是踏空风险，黄金牛市过半，但现在不是畏高的时候。白银的问题是相对于黄金估值很高，目前看也是底部抬升的阶段，但性价比有限，谨慎看多，

铜 周一铜价大幅拉涨，沪铜强势突破此前盘整4个月的震荡区间，隔夜回吐部分涨幅。宏观利好推升铜价走强，又一只疫苗传出有效性高的好消息，区域全面经济伙伴关系协定RECP，且中国10月经济数据继续向好。具体来看，RECP协定15个成员国将涵盖全球约23亿人口，占全球人口的30%，为目前经济体量最大的已落地自贸协定，降低了全球贸易的不确定性。另外，中国1-10月规模以上工业增加值同比1.8%，前值1.2%，城镇固定资产投资同比1.8%，前值0.8%，社会消费品零售同比-5.9%，前值-7.2%。尽管中国10月M2及新增社融数据明显回落，但经济继续回升趋势不改。16日我国央行投放今年以来最大规模的MLF，高达8000亿元，对冲本月6000亿元的到期量后，实现净投放2000亿元。供需方面无大的变化，铜矿供应缓慢回升，伦丁再次出台新得薪资协议以期结束罢工，全球最大铜矿罢工风险解除。冶炼厂年末高排产，预计11、12月产量均维持在高位。11月下游消费好于预期，据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月重点空调企业排产量环比有明显增长，年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。预计供需呈现双升局面，供应增速略高于需求增速。目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平。技术上，伦铜站稳7000则看向7300，沪铜突破前期震荡区间且创年内新高，则看向2019年高点56000。

锌 周一锌强势冲高上涨近300元/吨，夜盘一枝独秀强势上行至20400一线，铜锌将成为后续的行情的核心推动，铝铅等传统弱势品种将把热度传递过来。从实际的供需关系上看，锌短线暴跌的可能性很小，今日的上涨在预期之内。我们认为短线市场是有一定的短视性的，我们在外开会也发现，市场普遍不看空，但问题是多单的量可能也不够，我们认为破位上行会带来对冲基金涌入，在此之后爆发大的向上行情概率很大，即由投机性的金融部门而非产业链资本的推高效应。 实体更多要考虑有没有矿石证伪的可能，如果出现，那么市场可能会翻转，如果没有，那么就持续做好逢低做多的准备。另外，注意锌BACK结构带来的月差损益。我们将在很长一段时间维持看涨的观点，注意锌目前的back结构在向contango转化，今日back重新加深，市场对于12月的热度推升，利用高BACK结构做结构化行情也是不错的选择，相对于12月合约，我们可能更看好1月合约。操作策略，逢低做多，19500元/吨为多单硬止损，上方第一目标21500，第二目标22000，第三目标23000，第四目标23500元/吨。可以考虑卖看跌期权进一步摊薄成本。

镍 镍价冲高回落震荡。美元指数继续于93下方波动，人民币走势坚挺，对有色整体形成支持，但短线上行后出现获利了结调整。镍价外强内弱延续，不过国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，依然要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。目前电解镍成交一般，金川镍高升水格局因到货改善逐渐呈现收窄变化，镍豆保持升水且寻购相对积极。镍铁价格松动，不锈钢厂仍存在原料采购需求，不锈钢厂降价之下，镍铁厂挺价意愿逐渐弱化，据传出现1100元/镍点成交，关注后续其它成交信息，镍铁与电解镍走势分化背离。不锈钢期货偏弱，不锈钢厂盘价下调后市场价格偏弱，现货市场跟调，仍以促进销售为主，库存出现回升。近期新能源电池相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍豆的溶解需求依然存在。LME镍价略有修复回升，短线保持震荡走势。国内沪镍ni2102收于118000元附近，日内可能反复整理，资金跟进度一般。注意11.6万元短线多空分水岭。

不锈钢 不锈钢期价总体偏弱。不锈钢厂寻购镍铁价格下调，镍铁厂挺价难续，但成交量很少，不锈钢厂与镍铁厂均承受成本压力，不过依照新成交镍铁价格不锈钢利润则有所改善，后续镍铁和电解镍的背离仍可能延续。不锈钢厂现货调降低，依然以促进销售为主。库存资源充足，11月排产数据略有增加，市场对于300系11月产量仍存在争议。最新库存累积有所显现，无锡主要是300系热轧到货增多及400系增长导致。不锈钢ss2101于关注13000元附近支撑。

铝 昨日沪铝主力合约AL2012平开低走，全天继续回调。夜盘高开低走，震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格上涨20元/吨，现货平均升水维持在0元/吨。下游方面，据SMM调研了解，因国庆及中秋双节期间，部分中小型企业车间进入停产或轮休状态，开工率受到一定影响，而大型企业因订单饱满且部分接收铝水生产，车间基本全年不放假，因而开工率反而略有提升，中小型企业开工率的下滑拖累了整体行业开工略差于上月。预计11月行业开工率稳中略升。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓稍多，建议空单谨慎续持，12合约上方压力位15800。

螺纹   期螺夜盘最高触及3900元，现货受周末钢坯下跌影响，周初普遍调整， 杭州螺纹4140元，北京3910元，建材日成交回升至25万吨以上，盘面走高带动市场心态好转。10月经济数据公布，房地产新开工和销售单月增速强于季节性，基建单月投资7.3%，5月以来首次回升，宏观数据好于预期，短期对盘面难以形成较大压力，因此未来几周关键仍在于需求端表现。目前南北价差还未明显扩大，未来三日国内将迎来一轮降温， 将考验北方需求及价格。螺纹利润快速回升，卷螺现货价差相比8月大幅下降，产量有望逐步回升。当前废钢价格依然坚挺，电炉成本对盘面支撑仍在，在去库放缓前，螺纹01合约继续交易基差修复逻辑，05合约在10月经济数据未构成利空后，预计也将跟随现货运行。短期盘面震荡偏强，正套持有，单边做空驱动不足，单边可贴近电炉成本3820元轻仓多配。

热卷   夜盘热卷继续上冲4000整数关口，昨日宏观经济数据公布，数据整体略超预期，基建、制造业投资依旧较强，目前期现货价格均涨至高位，现货成交有所走弱，经过前期降库后，库存压力减弱，商家挺价意愿同样较强。上周库存数据显示，热卷周产量321.18万吨，产量环比下降5.64万吨，热卷钢厂库存100.62万吨，环比下降2.1万吨，热卷社会库存256.18万吨，环比下降14.02万吨，总库存356.8万吨，环比下降16.12万吨，周度表观消费量337.3万吨，环比增加0.06万吨。从上周的数据来看，热卷周产量依旧处于历史中位，下游需求尚可，热卷表观消费量维持在高位，总库存维持下降趋势，微观数据较好，同时从公布的宏观经济数据来看，基建投资依旧较强，制造业仍处于主动加库存阶段，热卷下游需求持续好转，供需层面较好。短期盘面上涨至高位后，上行阻力增加，热卷基差位于低位，后期关注现货价格变化，前期多单可继续持有。

焦煤   夜盘焦煤01合约窄幅震荡，从日线级别的角度来看，当前期价依旧维持高位区间震荡。国家统计局11月16日发布的最新数据显示，2020年10月份，生产原煤3.4亿吨，同比增长1.4%。从原煤的产量来看，当前煤矿安监趋严并未对煤炭供应产量较大影响，若以原煤产量来推测焦煤产量，同比和环比仍将出现小幅增长。10月份焦煤产量1—10月份，生产原煤31.3亿吨，同比增长0.1%。煤炭进口降幅继续扩大。10月份，进口煤炭1373万吨，环比减少495万吨，同比下降46.6%，降幅比上月扩大8.3个百分点；1—10月份，进口煤炭2.5亿吨，同比下降8.3%。2020年10月份，全国焦炭产量4000万吨，同比增长2.2%，增幅较9月份收窄0.4个百分点。 从环比来看，较9月份减少59万吨，下降1.45%。故从供需的数据来看，10月份焦煤的供应处于偏空的状态，市场仍不缺焦煤，而此前安监趋严导致供应偏紧的逻辑逐渐被证伪，但短期焦化企业补库积极性偏强，同时焦炭走势偏强的情况下，期价仍难以走低，焦煤01合约短期依旧维持1290-1370元/吨的区间震荡，操作上仍以短线高抛低吸为主。

焦炭   夜盘焦炭01合约小幅波动，短期期价依旧维持高位震荡。国家统计局11月16日发布的最新数据显示，2020年10月份，全国焦炭产量4000万吨，同比增长2.2%，增幅较9月份收窄0.4个百分点。 从环比来看，较9月份减少59万吨，下降1.45%。 2020年1-10月份，全国焦炭产量39099万吨，同比下降0.7%，降幅较1-9月收窄0.2个百分点。10月全国生铁产量7617万吨，同比增加9.4%；环比增加39万吨，增幅0.5%。1-10月累计，生铁产量74170万吨，同比增长4.3%；从焦炭和生铁产量来看，焦炭供应依旧偏强，这也是为何10月份以来，全国焦炭价格提涨已经从第四轮到第七轮，并且持续看涨预期依旧强烈的主要原因。11月15日，河南《零点夜查焦炉关停行动方案》要求，11月16日凌晨，11月16日上午，11月16日下午各督察一次，4.3焦炉关停最新进展情况形成报告市政府。据统计，河南安阳焦炭产能 1030万吨，其中4.3米焦炉产能670万吨，其中120万吨于2020年之前已关停，2020年7月1日关停60万吨，目前待关停产能490万吨。随着4.3米焦炭去产能的持续推进，焦炭供应依旧偏紧，中期看涨逻辑不变。但短期上涨驱动在逐渐减弱，期价面临短期的回调，策略上前期低位多单可适当止盈。等待调整结束之后的介入机会。

锰硅   周初在黑色系集体走强的情况下，锰硅盘面录得一根大阴线，前期获利多单出现集中止盈离场，01合约下调至下方20日均线处方才止跌。从最近一期的港口锰矿库存变动来看，累库速度出现明显放缓，但当前绝对数量上仍处于历史最高水平。临近年底，部分贸易商低价出货意愿较强，后续港口现货价格仍将继续承压下行，利空锰硅成本端。近期南方电价有所上调，北方主产区也出现限电现象，对短期产量的影响值得关注。全国锰硅周产量上周环比下降1.34%至211631吨，日均产量下降410吨至30233吨，开工率环比减少1.66%至63.93%。但从中期的角度来看，锰硅的新增产能仍将持续投放，供应端的压力对盘面的上行高度仍有压制。需求方面，10月地产数据出炉。1-10月商品房销售面积累计同比增速已实现由负转为零值，房地产开发投资完成额累计同比增幅进一步扩大至6.3%。备受市场关注的房屋新开工数据本月表现较强。单月同比增速结束了8月以来的下降趋势，10月同比增加4%。房企在“三道红线”的约束下加快了销售和赶工的进度。下游赶工速度的加快使得近期成材去库速度超出市场预期，随着螺纹利润的持续转好产量近期出现明显回升，对锰硅的需求短期走强。但在高产量和高锰矿库存的约束下，锰硅价格当前难以走出趋势性上涨行情，操作上可尝试在6200上方布局空单。

硅铁   周初硅铁盘面受锰硅大幅回调的影响冲高回落，延续上周的持续下行走势。但从实际供需的角度来看，硅铁现货价格短期仍易涨难跌。10月粗钢产量环比9月虽有小幅回落，但总量依旧可观，同比增速达到12.7%。有力地支撑起了当前的硅铁需求端。随着近期成材价格的持续走强，电炉的利润也有所改善，后续短流程产量也将有所增加。金属镁方面当前来看暂不会出现大规模的集中检修，国庆节后随着镁厂资金状况得到改善其价格最低迷的时刻已经过去，后续随着金属镁价格的逐步反弹，其对75硅铁的需求将逐步增加。供应方面，从国庆节后至今硅铁产量和开工率处于持续提升中，但短期来看硅铁的供应端仍存在至瓶颈。即便近期社会库存持续流出，但依然无法有效缓解当前供应偏紧的局面。成本方面，近日兰炭价格再度出现上涨，小料涨幅约50元/吨，硅石价格后续受环保影响也仍有进一步上涨的可能，硅铁成本端的支撑力度较强。操作上，硅铁无论是从自身供需还是成本端的驱动来看，现货价格近期均易涨难跌。但短期来看盘面在6000一线或有反复，上行空间受限，多单应注意及时止盈。

铁矿石 铁矿昨夜盘维持高位震荡。从10月的宏观数据来看，社融增量和新增人民币贷款环比上月均有明显下降，不及市场预期，随着经济的进一步恢复，信用扩张速度开始出现明显收敛，货币端开始逐步回归正常水平。房企在“三道红线”的约束下加快了销售和赶工的进度，同时拿地积极性持续下降，这从10月的地产数据可以得到部分印证。1-10月商品房销售面积累计同比增速已实现由负转为零值，房地产开发投资完成额累计同比增幅进一步扩大至6.3%。备受市场关注的房屋新开工数据本月表现较强。单月同比增速结束了8月以来的下降趋势，10月同比增加4%，1-10月累计同比降幅进一步收窄至-2.6%。但1-10月土地购置面积累计同比降幅进一步扩大至-3.3%。下游赶工速度的加快使得近期成材去库速度超出市场预期，10月房屋新开工面积的止跌回升扭转了市场之前对终端用钢需求的悲观预期，受此提振周初黑色系成材和炉料价格再度出现集体走强。近期由于钢厂利润空间持续改善，对原料端价格的上涨接受程度较好，临近冬储后续对铁矿有补库预期，现货价格短期有较强支撑。盘面近期有望开启基差修复行情，具备一定的上行驱动，操作上应以逢低做多策略为主。

玻璃   夜盘玻璃高开，然后震荡下行，主力01合约收于1841元。统计局最新数据显示，1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积880117万平方米，同比增长3.0%，增速比1-9月份回落0.1个百分点。其中，住宅施工面积621836万平方米，增长3.8%。房屋新开工面积180718万平方米，下降2.6%，降幅收窄0.8个百分点。其中，住宅新开工面积132481万平方米，下降3.3%。房屋竣工面积49240万平方米，下降9.2%，降幅收窄2.4个百分点。其中，住宅竣工面积35443万平方米，下降7.9%。1-10月份，房地产开发企业土地购置面积17775万平方米，同比下降3.3%，降幅比1-9月份扩大0.4个百分点；土地成交价款11386亿元，增长14.8%，增速提高1.0个百分点。房地产竣工数据迟迟未能改善，需求预期或难以充分兑现，近期行情或有明显波动。建议1月合约多单继续持有，及时于5月合约建立对冲头寸。

原油   隔夜欧美原油盘中大幅冲高后有所回落，国内SC原油高开震荡走低。疫苗方面再出利好，Moderna公司周一表示，其实验性新冠疫苗在预防新冠病毒方面的有效性达到94.5%，成为第二家报告结果远好于预期的美国制药商，此前辉瑞表示，其新冠疫苗在预防染疫方面有效程度超过90%，新冠疫苗前景看好的消息提振了市场情绪。此外，周一的欧佩克+联合技术委员会表示，该石油联盟应考虑将其增产计划推迟3到6个月，同时认为由于新冠疫情复燃引发新一轮的封锁，石油市场的风险偏下行，该委员会或将在11月30日到12月1日OPEC+召开全体会议时建议调整产量配额。整体来看，疫苗以及产油国推迟增产预期继续提振市场，同时美国大选结果逐步明朗令市场风险偏好有所回升，预计本周走势整体震荡偏强。

沥青   昨日国内沥青现货整体持稳，仅个别炼厂小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷有所下降，但由于需求的减弱，部分炼厂库存有所累积，供给保持充裕，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，公路项目进入收尾阶段，沥青刚性需求逐步萎缩，而南方地区需求不温不火，主力炼厂库存压力仍然较大。从库存数据来看，炼厂端有所累库，但社会库存去库明显。短期来看，沥青需求整体将逐步走弱，在高产出及高库存压力下，市场价格可能进一步下跌。盘面上，成本端反弹对近期沥青形成较强支撑，但现货端有一定打压，夜盘沥青高开震荡走低，当前沥青期货升水现货，主力2012合约临近交割，盘面持仓仍远高于期货库存，导致多头占优，但随着交割的临近，期货价格将逐步回归现货，盘面上涨幅度预计有限。

高低硫燃料油 隔夜上期所燃料油FU主力合约价格跳空高开，夜盘收十字星，价格在支撑线上方运行，LU主力合约跳空高开，涨幅较大。MODERNA公司表示三期试验疫苗有效性为94.5%，受此影响，燃料油市场乐观情绪较浓，市场环境偏多。基本面方面，在船用燃料需求稳定坚挺的情况下，新加坡的渣油库存在截至11月11日的一周内保持稳定，小幅下跌0.8%，至2304.6万桶，合363万吨，10月，380CST高硫船用燃料的销售量环比增长14.8%至100万吨，是主要高硫燃料今年以来的最高水平，占总销售量的24.22%。自今年年初以来，380CST高硫船用燃料的销售占比逐步上升，1月份占总销售量的14%。最高含硫量为0.5%的船用柴油销售量在连续四个月下降后，在10月份环比增长32.8%，至3.3万吨。在此环境下,我们认为供需边际好转的态势至少在短期仍会延续，维持反弹思路不变。

聚烯烃 隔夜PP及L价格开盘小幅回落，夜盘收阴线。基本面来看，昨日日两油库存在68万吨，较上一工作日上涨6万吨，涨幅在9.68%，去年同期库存水平大致在74.5万吨。现货市场大幅上调价格，成交有所放量，PP美金市场价格整体上涨，贸易商方面一单一谈为主，终端方面对于高价货源抵触情绪明显，实盘成交稍显僵持。韩国货源供应紧张，中国台湾部分生产企业12月存密集检修计划，共聚美金价格后市支撑明显。从估值角度看，PP以及L供需基本面相对健康。单边策略：PP及L维持多配，套利策略：多PP空L，保守投资者可逢高减多单。

乙二醇 夜盘，乙二醇期价延续低位窄幅反弹。从库存数据来看，周一华东主港库存至115.1万吨，环比上期减少1.3万吨，去库速度逐渐放缓，库存拐点将逐渐显现。从现货市场来看，现货报3650-3660元/吨，递3640元/吨，商谈3640-3650元/吨，几单3620-3640元/吨成交，现货市场价格宽幅震荡，商谈一般。展望后期，受累库预期的影响，乙二醇反弹高度受限。供应端来看，国内新增产能不断释放产量，包括中化泉州50万吨/年、中科炼化40万吨/年、山西沃能30万吨/年、河南龙宇20万吨/年、新疆天业60万吨/年等多套新装置陆续投产，产量正逐步释放中，且2021年国内仍有天量的产能投放计划，乙二醇供应端压力巨大。需求端来看，四季度末和明年1-2月份，下游聚酯受春节因素影响，开工率有下行风险。综上，乙二醇受自身供需面拖累，期价反弹高度有限，策略上以反弹高点沽空为主，关注上方均线压制。

PTA 夜盘，受宏观氛围以及原油的带动，PTA重心小幅上移。从现货市场来看，11月底主港现货报价参考2101贴水180自提，递盘参考2101贴水185自提，现货成交3175自提。由于逸盛大连375万吨/年的PTA装置上周末重启，近期即将出料，市场对PTA累库预期强烈，现货买卖氛围平淡。展望后期，12月至明年2月份，PTA供需面存较强的累库预期。这是因为短期因装置检修，新凤鸣这套新投的250万吨/年的PTA装置压力暂时并未显现，但逸盛大连375万吨/年的PTA装置检修即将结束，后续新增检修量不足，因此新装置带来的供应压力将从11月中下旬开始显现。而年底或明年年初，百宏和逸盛新PTA装置也将投产，届时供应端压力将进一步加剧。而当前聚酯端正逐步由旺季向淡季过度，年底或明年1-2月份，聚酯开工率存在下行的风险。综上，后续PTA供需面有走弱的预期，短期宏观氛围偏暖，期价重心缓慢上移，但高度有限，暂时关注上方3500一线。

短纤   夜盘，受原油上涨带动，短纤价格偏暖运行。从现货市场来看，江苏直纺涤短工厂报价维稳，成交商谈，半光1.4D 主流5500-5600元/吨出厂或短送，成交刚需为主；福建直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5550-5650元/吨附近现款短送，下游按需补货。整体产销依旧清淡，平均为23%左右，部分工厂产销为30%，35%，80%，0%，10%，40%，15%。展望后市，随着双十一结束，终端需求逐步向淡季转换，加之上游PTA和乙二醇近期都将开始步入累库阶段，因此受需求压制以及原料拖累，短期短纤将在低位盘整，关注5850-6200区间。春节过后，随着需求季节性回暖，届时期价有望在需求带动下开启新一轮反弹，注意交易节奏。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯重心高位有所回落。从现货市场来看，由于华东主港在11月份持续去库，苯乙烯现货市场流通货源紧张，持货商捂货惜售，现货价格不断拉涨。从下游接受程度来看，目前下游除ABS可承接苯乙烯上涨之外，EPS和PS的生产利润均受到了压缩。中小型下游或以消耗原料库存及提合约为主，对现货采购意向低，部分采购也以刚需为主。周一下午，市场传闻中信国安46万吨/年PS装置计划本周停3条透苯线，或因高成本所致，受该消息刺激，现货市场商谈价格有所回落。综上，受近期苯乙烯价格快速上涨，下游PS和EPS利润被大幅压缩，下游跟进以刚需为主，存在一定的抵触心理，短期期价或高位宽幅整理，多单做好盈利保护。

液化石油气    Moderna疫苗试验乐观消息发布后，受需求利多前景拉动，原油价格大幅上涨，在原油走高的情况下，夜盘PG12合约低开走高，期价收涨。从现货的角度来看，华南地区暂时维持稳定。16日广州石化民用气出厂价维持在3358元/吨。短期市场暂无明显的利空消息。现货向下的空间有限，故PG12合约下方空间亦有限。但由于当前深加工需求偏弱，而民用气并未大幅放量的情况下，PG12合约当前依旧维持区间震荡。液化气的中期逻辑仍是气温转冷，民用气需求增加，现货价格的走高，推高期价。PG01合约中期思路依旧维持3600下方分批布局多单。

甲醇   甲醇期货积极攀升，上破2300关口，最高触及2303，创2月份以来新高，但随着多头减仓，期价冲高回落，最终录得小阴线，并带有长上影线，表明市场多头资金无力维持价格上涨的势头。期货上涨带动下，国内甲醇现货市场气氛尚可，价格稳中有升，市场低价货源逐步减少。近期装置计划内检修增加，陆续停车，甲醇行业开工率下滑，有利于缓解供应端压力，但尚未改货源充裕的态势。此外，供暖季天气、环保等因素可能导致部分地区装置运行不稳。西北主产区企业报价窄幅上调，内蒙古北线地部分商谈1830元/吨，周初主动报盘有限，业者多持有观望态度。甲醇价格上涨后，下游生产成本明显增加，利润被挤压，导致市场对高价货源存在抵触情绪，向下传导不畅。新兴需求煤制烯烃装置运行稳定，刚需采购为主。传统需求行业进入淡季，部分行业开工受到影响，对甲醇需求存在缩减预期。需求跟进滞缓，甲醇港口库存居高难下，去库周期拉长。基本面相对疲弱，甲醇快速拉涨过后，上行动能不足，期价存在回调风险，多单可逐步止盈。

PVC PVC期货维持强劲上涨走势，重心积极反弹，突破前期高点压力位，主力合约增仓上行，轻而易举站上7500关口，最高上探至7575，创近三年新高，尽管午后有所回落，但仍处于相对高位。国内PVC现货市场价格同步大涨，气氛积极回暖，市场低价货源难寻，各地主流价格陆续调涨。西北主产区企业货源紧张，库存处于低位，提货不畅，大部分存在预售订单。厂家心态稳定，出厂报价不断上涨，挺价意向明显。PVC市场涨声不断，贸易商报价积极跟涨，部分封盘不报，实际商谈价格大幅抬升。受到买涨不买跌心态的影响，市场买气有所增加，下游市场刚需采购稳定，市场交投较前期活跃度提升。原材料价格大涨，下游制品顺势涨价，转移自身压力，高价PVC货源向下传导顺畅。此外，近期原料电石采购价也不断上调，成本端走强。市场到货情况仍欠佳，PVC社会库存难以累积，低库存提供有力支撑。PVC市场自身矛盾不大，加之追涨情绪不减，站稳7500后期价仍有上冲可能。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101平开高走，继续震荡走强。夜盘低开高走，继续上行。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时持平。秦皇岛港库存水平暂时持平，锚地船舶数量小幅增加。港口方面，近日大秦线运量维持高位，但港口累库效果不明显，5500大卡煤种缺货严重，叠加产地安检严格供应增量受限，港口市场情绪偏强，5000大卡报价指数平附近，5500大卡指数上浮，下游寻货积极性一般，需求未有明显释放。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单持有，01合约上方压力位650。

橡胶   沪胶冲高回落，主力合约在14800元上方有遇阻迹象。产区原料价格止跌回升对胶价有提振作用，但是沪胶反弹导致跨期及跨品种价差再次扩大，不利于胶价持续回升。云南即将停割，加工厂有冬储意愿，胶水收购价有望保持稳定。近日沪胶可能在14500~14800元附近波动。

纯碱   夜盘纯碱震荡偏强，5月走势强于1月，主力1月收于1547元。现货方面，国内纯碱市场交投氛清淡。上周国内纯碱厂家加权平均开工负荷提升至79%。轻碱主要下游产品行情低迷，对纯碱市场支撑乏力。近期国内纯碱价格下滑较快，在买涨不买跌心态驱使下，终端用户多坚持按需采购为主。纯碱厂家整体库存持续攀升，厂家出货压力不减。高库存压力之下，纯碱厂家多灵活接单出货为主，市场中低价货源增多，成交重心持续下移。上周国内纯碱厂家轻碱价格下调50-100元/吨，国内轻碱主流出厂价格在1400-1650元/吨，主流终端价格在1500-1700元/吨。上周国内轻碱出厂均价在1559.2元/吨，环比前一周均价下跌3.9%。本周国内重碱市场价格弱势下滑，厂家出货情况一般。浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，部分浮法玻璃厂家纯碱库存仍在30天以上。加之期货交割货源价格偏低，浮法玻璃厂家对重碱压价力度不减。纯碱厂家多积极接单出货为主，本月多数厂家执行月底定价。新单价格明显下滑，市场中低价货源屡有听闻。目前国内重碱主流终端价格在1600-1850元/吨。纯碱装置开工率保持稳定，库存持续上扬，期现价格持续承压。随着盘面跌至1500元一线，在当前产业链高利润的情况下，尽管纯碱厂家库存有所累积，预计厂家仍难以接受当前盘面定价，市场难免有所博弈。操作方面，建议01合约前期空单止盈，纯碱现货需求方可于1500元下方择机买入；待反弹后逢高布局5月空头头寸。

尿素   周一尿素震荡运行，主力01合约收于1789元。现货方面，近三日国内尿素行情稳中偏弱势运行。目前厂家报价还是比较坚挺，但市场由于下游跟进放缓，加之近期重污染天气下部分区域下游工厂停工限产，实际的需求有下降，使得市场价格有明显下调，从而给厂家成交带来压力。不过厂家目前还有一定的待发订单在执行，所以短时心态还是稳定为主，但随着这种局面的持续，近期厂家价格将从明稳转为暗降，然后适当松动。而基于市场补货需求、预期印标的提振，短时来看价格可松动空间有限，小幅度下滑试探为主。

白糖   郑糖夜盘小幅反弹，受国外糖价创近期新高的提振。印度出口补贴迟迟不能落实，欧洲多国食糖减产，全球供应阶段性偏紧对糖价有刺激作用。国内暂时处于销售淡季，而新糖上市增加，且外糖进口预期增长，令国内糖价走势偏弱。近期外糖走高对国内糖价的带动作用有限，郑糖还将以寻底走势为主。关注5000元关口的支撑。

豆粕   美豆维持高位窄幅震荡走势，美豆出口节奏及南美新作种植期仍是市场关注焦点，美豆周度出口减少，11月5日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增146.85万吨，创年度最低，周比下滑4%，较前四周均值减少26%，其中对中国大陆出口销售净增74.56万吨，周比减少8.03%。中国对美豆采购能否加快仍要看南美情况，目前巴西大豆种植进度追平历史均值，但降雨不规律或令后期单产蒙上阴影，截至11月5日巴西大豆播种完成比例为56％，去年同期为58％。阿根廷大豆种植初期，截至11月11日，阿根廷大豆播种19.9%，比一周前推进15.8%，去年同期为19.7%。未来一周，预计主产区科尔多瓦、拉潘帕和布宜诺斯艾利斯将出现降雨，但整体较正常水平仍偏旱，若12月份天气炒作来袭，将有助于继续推动美豆价格。国内市场来看，沿海港口大豆库存连续三周回升，11月大豆到港量仍为914万吨高位，国内豆粕库存止降回升，周比回升3.37%，11-12月份大豆供应较为充足，制约短期现货基差走势，但饲料终端需求维持缓增预期，成本支撑仍存，若拉尼娜天气炒作落实，将提振内外盘豆类市场价格联动偏强走势，短期豆粕市场价格走势缺乏推动，维持高位震荡走势，等待市场信号指引。连粕主力2105合约弱势震荡，买油卖粕套利抑制盘面走势，短期关注3100元/吨附近支撑有效性，维持回调参与反弹思路，前期多单设置保护持有。期权方面，可考虑M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

苹果   苹果01合约昨日窄幅震荡。现货市场来看，产区高库存以及销区弱消费，继续施压现货市场以及期货价格，卓创咨讯的信息显示，山东地区收购进入尾声，整体存储量高于去年已成既定事实，目前正处于库外货源向冷库货源的过度阶段，库存剩余货源不多，冷库货源少量开始出库，栖霞80#以上好货价格在2.6-2.7元/斤；陕西地区整体入库量高于预期，目前已经进入冷库出货阶段，整体发货量不及去年同期，陕西70#起步果农货3.2-3.4元/斤。中期来看，仍然是成本与消费的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成成本支撑仍在，不过消费持续疲弱表现削弱了成本支撑，目前对苹果10合约仍然维持区间判断，运行区间预期6500-8000元/吨，不过期货面的消息扰动对整体市场情绪影响较大，关注进一步情况，操作方面短期建议观望为主。

油脂   11月16日国内植物油价格继续上行，其中豆油价格涨幅居前，夜盘油脂价格波动不大。15日东盟十国以及中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰15个国家，正式签署区域全面经济伙伴关系协定（RCEP），部分商品关税制定可能在未来发生改变，但在实际内容颁布之前，尚不会对当前市场造成相关影响，油脂市场价格仍围绕基本面而波动。外盘美豆价格目前走势较稳，主力合约价格围绕1150美分/蒲式耳一线进行调整，预期随着美豆可供出口量的不断减少，美豆价格将逐步上行至1200美分/蒲式耳，之后则要视南美大豆种植天气的变化而定。

近期国内植物油市场基本面并没有发生太大改变，豆油仍处于去库存的周期之中，截至11月13日，国内豆油商业库存总量117.91万吨，较上周的121.84万吨降3.93万吨，降幅为3.23%，较上个月同期132万吨降14.09万吨，降幅为10.67%。随着国内豆油供给量的下滑，在进入春节前备货高峰期时，豆油价格有望达到顶点。同时原油价格的回升也对整体植物油价格带来支撑，我们建议继续持有豆油2101合约多单至12月中下旬，在市场环境未发生重大变化的情况下坚定持有，届时将获得较好的回报。

鸡蛋   JD2101合约跳空低开收阳线，现货市场涨价预期落空后，近月期货市场补跌。今日鸡蛋现货市场价格整体回落，鸡蛋货源供应稳定，下游采购积极性下降，仍有一定库存，不过目前低温环境利于鸡蛋储存，属于正常的季节性增库存阶段。目前消费仍处淡季，需求疲软支撑力度不足，外销高价难销，多消化库存为主，对于养殖企业来说，在饲料成本坚挺及蛋价偏低双重压制下，多存盼涨心理，低价惜售情绪增强，深跌空间也将有限，预计短期蛋价继续维持低位小幅波动为主，中长期来看，当前低价养殖户补栏积极性下降，且补栏鸡苗培育饲料成本较高，部分地区中小养殖户存在低价惜淘等待中秋行情心理，出栏量或不及预期，整体供应端降幅有限，大码蛋货源供应偏充足，但近几日肉鸡、淘鸡价格有所反弹，关注涨价后淘汰能否加速，综合来看，未来市场将迎来高淘汰及低补栏格局，春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。鸡蛋主力01合约偏弱整理，短期料继续测试3800附近支撑有效性，近弱远强格局延续，支撑不破可考虑轻仓布局多单，严格控制止损。此外，对于6月之后的合约为裸蛋计价，套保价值相对较高，养殖企业可继续关注08、09合约高位套保机会。后期关注市场淘鸡节奏及市场走货情况影响。

棉花、棉纱    11月16日，棉花主力合约报14270，跌0.04%，棉纱主力合约报20570，涨0.71%。棉花维持震荡走势，成本端支撑棉花难以下跌。以海关统计口径，10月份全国纺织品服装出口额合计232.57亿美元，同比增长7.33%（以人民币计同比增长11.57%）。其中，纺织品当月出口97.44亿美元，同比增长5.88%（以人民币计同比增长10.04%）；服装当月出口135.13亿美元，实现同比增长8.4%（以人民币计同比增长12.70%），继续保持下半年以来的增长态势。10 月，棉纺织企业棉花工业库存回升。据调查，截至10 月底纺织企业在库棉花工业库存量为72.12 吨，较上月底上升 6.26万吨。纺织企业可支配棉花库存量为85.84万吨，较上月上升 9.39 万吨。目前期货贴水幅度较大，对棉花构成支撑。但从宏观面上，棉花依然不具备走强基础，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱。总体来看，棉花供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，短期预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持高位，维持在22%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   菜粕主力合约夜盘继续弱势整理。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位，沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消淡季影响，再加上CBOT大豆期价上涨趋势未发生转变以及国内豆粕供需边际改善预期的影响下，菜粕期价仍然维持震荡偏强判断。CBOT大豆价格来看，市场继续消化USDA报告利多，南美干旱加之拉尼娜天气的扰动，美豆市场上行趋势未发生变化。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，拖累豆粕价格。综合来看，菜粕期价整体运行区间继续维持2400-2750判断，基于中期上涨趋势的预期，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   现货市场情绪胶着，期价夜盘回归震荡。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，前期华北地区价格连续下跌之后，近日阴雨天气助推下，现货情绪再次上扬，部分企业小幅提价，全国玉米均价为2447元/吨，较上周五上涨9元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，农户的销售情绪对市场影响依然较大，不过由于整体收购成本有所上扬，期价的下行空间也有限，短期对于玉米期货价格维持高位震荡判断，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发缺口影响仍在，中期仍然维持上涨判断。操作方面建议关注回调做多机会为主。继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉期价跟随玉米震荡整理。现货市场来看，淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，淀粉价格大幅上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿明显下滑，近期玉米淀粉库存增长多价格形成拖累，不过昨日成本端玉米价格再次上扬，淀粉价格也跟随小幅回升，全国玉米淀粉价格指数3008元/吨，较上周五3008涨8元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度。

纸浆   纸浆期货震荡上行，疫苗再传利好，海外经济复苏预期增强。现货还是跟随盘面，银星4700元，俄针4650元/吨。文化用纸和白卡纸发布涨价函，终端刚需为主，生活用纸弱稳。10月经济数据公布，社会消费品零售总额同比增长4.3%，略低预期，餐饮、汽车以外零售、日用品、文化办公用品零售额增速依然较好，利多纸张需求，RCEP签署后，短期实际影响或有限，但市场情绪有望改善，整体看国内经济复苏趋势延续，海外则仍要看疫苗实际落地情况。随着前期低成本浆消化及年底仓单注销，01及之后合约价格中枢有望抬升，但库存较高及需求的不确定性，可能仍制约短期上涨空间，2101合约关注在前高压力位表现，现货则关注浆厂新一轮报价，当前追多存在一定风险，空间相对有限，建议盘面出现调整后多配。

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