国际宏观  【日英央行相继召开议息会议，宽松政策维持不变】日本新首相菅义伟上台后，日本央行召开首次议息会议，宣布继续保持目前的货币政策宽松力度，维持利率水平不变，将通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。同时，央行将维持为应对新冠疫情而采取的各种宽松政策，支持企业融资，通过购买资产维护金融市场稳定。周四晚，英国央行利率决议出炉，英国央行维持基准利率在0.1%不变，维持资产购买总规模在7450亿英镑不变，符合市场预期；委员会表示，在通胀目标取得重大进展前，英国央行不会收紧刺激政策，还讨论了负利率的有效性，并将与监管机构就如何实施负利率进行合作。从日英央行会议决议来看，疫情和不确定性持续冲击经济，宽松的货币政策将会持续，英国不排除跟随日本和欧洲的步伐实施负利率政策，需要警惕英国货币政策和脱欧的风险。

【英国脱欧谈判持续，】据英国金融时报，欧盟委员会主席冯德莱恩相信欧盟和英国贸易协定仍有可能达成，但未来几天将是决定性的，英国通过内部市场法案，将使欧盟对任何贸易协定的管理立场更加强硬。英国政府表示，本周进行的一轮非正式欧盟贸易谈判“是有益的”，将在下周继续进行脱欧贸易谈判。英国认为脱欧谈判取得进展，但关键领域仍分歧较大。接下来将会是脱欧谈判的关键期，对于英镑的影响愈发显著。我们依然认为硬脱欧对英国和欧盟的负面影响过于严重，两个经济体更倾向于协议脱欧，达成脱欧协议。如果脱欧谈判再度陷入僵局，则英镑会承压下行，若脱欧谈判出现好转迹象，英镑则会继续上涨，长期看后者可能性更大。

【其他资讯与分析】美联储启动新一轮压力测试，考虑延长对银行派息和股票回购的限制。虽然特朗普支持扩大刺激方案规模，但国会共和党人对此持怀疑态度，而民主党人则坚持要求更多。全球疫情依然严重，全球新冠病例总数超过3000万；欧洲疫情持续恶化，法国单日新增病例创结束封锁以来最高，卫生部长警告疫情再度加剧。

股指   隔夜市场方面，美国股市受挫，标普500指数下跌0.84%。欧洲股市也出现小幅调整。A50指数微涨0.08%。美元指数冲高回落，人民币走升的步伐不变。消息面上看，据悉甲骨文、字节跳动和美国财政部就TikTok交易条款达成初步共识，此前美方曾表示对此交易不满。特朗普对腾讯和微信的行政令也被司法系统叫停。目前的转机显示其可能有让步，但美国对中国的打压态度不变。英国央行维持利率和资产购买规模不变，将加紧讨论负利率。美联储启动新一轮压力测试，考虑延长对银行派息和股票回购的限制。数据显示，美国申领失业救济人数恢复下降趋势，表明就业市场有所好转。总体上看，隔夜消息面偏多，但外盘市场回落。股指仍面临不确定性。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍对市场呈现利好影响。技术面上看，上证指数震荡回落，波动幅度扩大，主要技术指标开始出现走弱，3300点压力仍在，短线支撑仍位于3220点和3200点附近，阶段支撑位于3152点缺口。3500点至3587点仍为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货仍处于筑底过程中，三品种价格冲高回落，走势上仍然缺乏上行动力。国内外重要经济数据与政策相继兑现，市场心态跟随波动，整体影响有限。从长期走势来看，经济回升固然是推升市场收益率水平的核心因素，但作为市场定价基础，当前经济条件决定很难接受更高的广谱收益率，这也是市场的矛盾所在，也即市场收益率是有顶的。因此，当前收益率上行除了市场对于经济向好的预期因素外，更多还是来自于金融体系内部，比如央行有意引导市场利率向政策利率靠拢，金融机构负债端压力增大，政府债券发行压力等因素，导致短期的DR007、中期的同业存单发行利率向长端利率传导。在上述因素出现显著缓解前，债市走势都将呈现较为纠结的状态。对于国债期货，我们继续维持短多长空的操作思路，除方向性交易外，更加建议关注做陡收益率曲线的交易策略。

股票期权  2020年9月17日，沪深300指数跌0.53%，收于4632.71。50ETF跌0.96%，收于3.314。沪市300ETF跌0.61%，收于4.690。深市300ETF跌0.6%，收于4.623。两市股指早盘震荡走软，半导体板块午后猛烈拉升助力指数脱离低位，上证指数一度翻红，但权重股疲软对市场形成压制。北向资金午后冲高回落，全天净买入4.39亿元，录得连续3日净买入；其中深股通净买入27.62亿元，沪股通净卖出23.23亿元。9月17日周四，中国央行为维护银行体系流动性合理充裕，开展1100亿元逆回购操作。资金面上维持宽松格局，各期限利率维持低位，支持股市走强。外汇交易中心数据显示，9月17日，美元指数大幅回升，离岸、在岸人民币双双跌破6.77关口。人民币维持升值预期未变，对股市构成较强支撑。总体来看，股指短期仍有继续上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持25%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本.推荐策略：沪深300ETF期权买入10月购4.7，卖出10月购5.0。

商品期权  隔夜美元指数再度回落至93下方，离岸人民币重回6.75关口。美联储维持接近于零的利率不变，并预计低利率政策将维持至2023年底。鲍威尔称经济复苏快于预期，并重申经济需要财政与货币政策的共同支持。美国官方关于冠状病毒疫苗推出时间的信息相互矛盾。综合来看，美国有望在明年下半年全体接种。而我国今年年底就有望开始接种。但受产能受限，全球疫苗接种完毕或需要等到2023-2024年。因此，从长期来看，美联储或将维持低利率长达数年，美元指数长空格局不变，在全球货币宽松的背景下，对黄金、大宗商品均有所利好。此外，我国经济有序复苏，“金九银十”或将催生商品需求的增加，从而带动商品价格上行。因此，风险偏好较高的投资者，则可适当买入平值附近的看涨期权。中长期投资者则可滚动卖出看跌期权，合理控制资金的仓位，以每周定投的方式来收取权利金。

贵金属 周四夜盘美元指数高位回落，没有出现强劲的单边上涨表明市场对于当下的流动性和后续的财政政策仍抱有一定的期待，即后续的宽幅震荡的行情出现概率较大，预计是波动增大的宽幅震荡行情，金银整体低开震荡，目前关键看国际金1900美元/盎司和沪金410元/克能否守住，在之前的一段时间这里持续有很强的逢低买入盘，从逻辑上和形态上倾向于跌穿，但追空可能有一定的风险，窄止损是必要的。同时也要看美元指数最终表现为单边上行还是趋势震荡。技术形态上看，黄金白银整体都呈现为高点逐步走低的格局，处于收敛末端，夜盘时段金银波动非常小还在收敛区间里，逻辑上，当下在上行动能有限的情况下，投资者可能要提防出现深度回调的可能性。后续操作上，FOMC没有给出趋势性突破的行情，我们认为金银多单短线的性价比有限，空单也需要面对被强劲逢低买盘反抽的风险，相对而言大选之前的趋势单很难做。整体上认为黄金白银长牛趋势未改，因而两种核心策略，第一是中长线思路深跌敢于买，重点关注黄金1900美元/盎司的支撑结构，第二种思路是短线的偏空操作。

铜 周四铜价大幅走弱，隔夜收复部分跌幅，沪铜2010收于51940，整体仍未摆脱高位震荡走势。隔夜美元指数回落至93下方。美联储9月议息会议上表示，美国经济恢复快于预期，并调今年美国经济增速预期。美国上周首次申请失业金人数连续第三周低于100万，但仍远高于疫情前水平。供需方面，本周LME库存出现由降转增、现货0-3升水回落，也是拖累铜价的因素。但库存回升幅度有限，当前LME库存仍处于2006年以来最低水平，在持续4个月库存回落后，库存短期小幅回升属于正常现象，后续需关注库存表现，在LME库存转向持续回升或快速大幅回升前，对铜价影响属于中性偏多。另外限制铜价上行、令市场表现谨慎的因素在于国内消费旺季迟迟未来，除了汽车板块表现不错外，用铜量更大的线缆、空调板块均表现疲弱。但供需层面并无大的矛盾点，因此铜价更多受到宏观情绪及LME库存走势指引，我们认为短期铜价在51000将获得支撑，维持区间震荡思路，运行区间51000-53000。

锌 周四夜盘美元指数的回调打消了市场担忧出现的美元V型反转，流动性充裕性不足的概率，有色和贵金属小幅反弹。目前可以基本判断，美元指数可能已经从3月份以来的下跌轨迹转为宽幅震荡，因而后续的市场行情可能是上有顶下有底的。在产业链上中下游都存在利润的情况下，要小心量能弱化带来的潜在下跌风险。最近需要注意，锌精矿10月的加工费出现了一定程度的下调，SMM显示的进口矿TC下降到年内新低，国产矿也有小幅调降，这可能说明四季度进口矿石供应可能出现问题，并进一步引发国内市场出现可能的急涨行情，因而矿产逻辑是否充裕尤其是节前备货这一段时间的问题将显得更加突出。策略上，锌价低点可能在18000-18500元/吨，如果矿产进口不出现问题，那么20500元/吨有一定可能就是近期高点。锌最近表现整体偏强，建议投资者关注铜锌的联动关系，另外注意铅锌价差达到今年以来的最高值5000元/吨，可以考虑多铅空锌做价差修复，目标3500元/吨，止损5400元/吨。

镍 镍价略有反弹修复但震荡偏弱未改，美元指数冲高回落，人民币汇率也出现波动。菲律宾镍矿石价格偏强，不过港口库存因到货增加有所回升。近期调整后不锈钢厂调降自身报价同时，也调降了对镍铁的招标报价，但因矿石支持，镍铁报价暂稳，可能较电解镍升水。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢期货回落，试探14000元附近后跌势有放缓，现货连续调价后逐持稳，现货需求跌价后修复略有回暖，后续继续需要动态关注需求承接和库存变化，高排产带来的累库忧虑有所增加。镍豆溶解硫酸镍需求短期改善了镍豆需求，硫酸镍价格持稳。LME镍价近期关注15000美元附近支撑。镍2011出现反弹但量能仍偏谨慎，短期波动向下，但镍价仍可能受镍铁需求偏强提振，当前镍铁已经有升水，因此镍价下行可能并不流畅，11.5万元附近可能反复，但若下破可能到11.3万元附近。继续关注汇率走势。

不锈钢 不锈钢期显著回落调整后有所趋稳。现货价格稳定，需求方面短暂有需求好转但成交总体仍显一般，后期因预期9-11月仍会维维持较高的排产，市场库存上升压力有可能会逐渐出现，300系资源回升可能性，到货也有增加，不过累库暂不明显。上周佛山一度出现低价抛货现象，本周震荡后趋稳，价格暂稳后需求变化不大。不锈钢ss2011 下探支撑，脱离13900低点回升，14000元附近波动整理，暂不宜继续杀跌，整理延续。

铝 昨日沪铝主力合约AL2010高开低走，全天震荡偏弱。夜盘继续横盘整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌70元/吨，现货平均升水扩大到120元/吨。中汽协根据行业内11家重点企业上报的数据统计显示，2020年9月上旬，11家重点企业汽车产销分别完成72.9万辆和53.9万辆，产量同比增长17%、销量同比下降8.5%。其中：乘用车产销分别完成62.6万辆和48.5万辆，产量同比增长13.3%，销量同比下降10.6%；商用车产销分别完成了10.3万辆和5.4万辆，同比分别增长45.6%和16.8%。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量试空，10下方支撑位14300。

螺纹   螺纹夜盘反弹，01合约盘中回到3600元之上，昨日现货继续跟随调整，建材日成交量回到21万吨之上，期货下跌对现货市场心态影响较大，投机及刚需均受抑制，杭州日出库尚可，因此对国庆后需求仍比较看好，但本周钢联数据显示的去库情况仍不理想，需求环比回升，但未到390万吨，产量由降转增，电炉开工率继续上升，表明当前利润水平并未引发电炉减产，以目前的去库速度来看进入12月钢材库存仍将维持高位，价格难有走强驱动。另外，8月地产新开工增速大幅回落，存在多种可能，而市场更倾向认为是房企为达到央行要求主动去杠杆，导致销售无法向购地和新开工传导，对中长期螺纹需求极为不利，在9月数据公布前，该逻辑也无法证伪，短期宏观对螺纹是偏利空的状态，特别是基建投资增速也继续回落。在需求无法快速回升的情况下，若想在旺季缓解库存压力，当前只能倒逼产量下降，以达到新的平衡，而在无限产等外力影响下，减产则需通过压低利润来实现。而在高位下跌超过200元后，多空持仓均明显减少，资金层面看存在阶段性企稳的迹象，但目前宏观预期及现实需求均较弱，2101合约上方压力3640元，可以逢反弹空配，而国庆前若产量能明显减少，则随节后需求回升去库加快，期货有望企稳反弹。

热卷   夜盘热卷窄幅震荡，2101合约在3700上下波动，现货价格小幅下降，近日公布的房地产数据不及预期，房屋新开工面积增速减慢，基建投资增速同样不及预期，市场心态转弱，黑色系集体下行。今日我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量339.29万吨，产量环比增加1.76万吨，热卷钢厂库存119.76万吨，环比下降0.84万吨，热卷社会库存283.09万吨，环比增加10.53万吨，总库存402.85万吨，环比增加9.69万吨，周度表观消费量329.6万吨，环比下降7.94万吨。从热卷周度产量库存数据来看，热卷表观消费量在330万吨上下波动，但供给端热卷产量继续增加，热卷总库存继续上升。整体来看周度数据显示热卷供需弱于预期，主要是供给端压力持续增大，需求未增加，导致热卷持续累库。短期公布的房地产、基建数据和周度库存数据整体利空热卷，旺季需求迟迟未启动，市场心态再度转向悲观，同时高库存高产量也将压制盘面，热卷上行乏力，操作仍以逢高入空思路对待。

焦煤   夜盘焦煤01合约低开高走，期价小幅收涨，整体走势依旧偏强。当前下游焦炭三轮提涨范围扩大，焦化企业利润尚可的情况下，补库积极性偏强。当前洗煤厂表示销售情况良好，场内库存偏低。按照钢联统计的洗煤厂开工率以及统计局公布的产量数据来看，当前国内焦煤供应较为稳定。需求方面：三季度有新增焦化装置的投产，同时在焦化企业利润偏的情况下，生产积极性较高，需求单依旧有较强的支撑。目前由于进口煤配额的问题，部分港口配额所剩无几，通关时间延长，后期澳煤进口量将继续下滑。但蒙煤由于绿色通道的开通，通关从车里稳中有增，但仍难以弥补澳煤进口量的下滑，后期进口焦煤在配额的问题下，仍将稳中有降。整体而言：焦煤供需矛盾咱不突出，期价仍将以区间震荡为主，焦煤01合约下方关注1240元/吨压力，上方关注1290元/吨支撑。

焦炭   夜盘焦炭01合约窄幅震荡，短期看60日均线附近仍有支撑。从整个黑色系的表现来看，当前焦炭整体走势依旧偏强，受下游钢材价格的走低而带动的被动下跌。从焦炭的基本面来看，目前基本面对焦炭仍有一定的支撑。当前焦炭三轮提涨范围逐步扩大，随着时间的推移，三轮提涨仍大概率落地。从供应的角度来看，由于三季度新增装置的投产和企业利润偏高的情况下，8月份全国焦炭产量4128万吨，同比增长2.9%。从环比来看，较7月份增加131万吨，增长3.28%。1-8月份，全国焦炭产量31030万吨，同比下降1.4%。1-8月生铁产量累计58940万吨，同比增长3.4%。从焦炭和铁水的产量来看，焦炭仍存在供应缺口，体现在库存上，库存持续下降。4季度面临4.3米焦炉的退出，焦炭供应依旧偏紧，故焦炭中期看涨的思路为主不变。策略上仍等待成材下跌企稳之后的焦炭01合约中期做多机会。短期先观察60日均线附近的表现情况。

锰硅   锰硅盘面昨日再度出现回调，向下击穿6300一线，重回本轮调整的底部区域。近期螺纹价格的持续走弱使得市场对锰硅后市产生了悲观预期。从本周的成材数据来看，表需虽有小幅回升，成材库存也出现小幅去库，但终端需求的转好幅度仍明显不及旺季预期，9月上半月的成材消费整体呈现出旺季不旺的局面。而8月地产新开工和基建投资增速的不及预期使得市场对成材四季度的终端需求已不再乐观，螺纹产量面临着回调的压力，利空锰硅需求端。而锰硅供应端的压力当前仍在持续累积，且后续仍将有新增产能逐步投放，高产量对锰硅价格将产生长期压制。港口锰矿近期的累库幅度虽有所放缓，但总量矛盾依旧凸出，外矿对华11月报盘的下降进一步强化了锰矿价格走弱的预期。即便临近国庆长假，但下游厂家对锰矿的补库意愿并不强烈，成本端对锰硅价格的支撑力度并不强。但当前锰硅现货价格已经再度逼近生产成本线，且合金厂家库存已处于低位水平，短期价格进一步回落的空间相对有限。近期盘面将以低位盘整为主，操作上暂可维持观望。

硅铁   昨日硅铁盘面低开高走，午后空单逐步离场，盘面持续上行修复，全天收长下影线，5600一线的强支撑再度得到确认。当前硅铁现货市场仍旧维持着紧平衡，厂家仍以排单生产为主，但市场挺价意愿并不强，对10月钢招存在一定的担忧。从本周的成材数据来看，表需有小幅回升，成材库存也出现小幅去库，但终端需求的转好幅度仍明显不及旺季预期，9月上半月的成材消费整体呈现出旺季不旺的局面。8月地产新开工和基建投资增速的不及预期使得市场对成材四季度的终端需求已不再乐观，钢厂端对硅铁的需求难有明显增量。但硅铁的供应方面短期仍面临着瓶颈，除陕西地区的两台矿热炉外其他主产区暂无新炉投产。青海，甘肃基本都处于避峰生产状态。在当前的价格下硅铁产量短期难有明显增量。近期硅铁社会库存出现了明显去化，使得其对硅铁中长期价格的压制力度有所减弱。经过近期的持续回调后，当前硅铁盘面的估值已较为合理，5600下方看涨的机遇明显大于风险，操作上可尝试逢低吸纳。

铁矿石 铁矿昨夜盘小幅回升，一度重回800上方，在未有效下破60日线之前对铁矿暂不宜趋势性看空。从本周的成材数据来看，表需有小幅回升，成材库存也出现小幅去库，但终端需求的转好幅度仍明显不及旺季预期，9月上半月的成材消费整体呈现出旺季不旺的局面。而8月地产新开工和基建投资增速的不及预期使得市场对成材四季度的终端需求已不再乐观，螺纹01合约将难以维持前期的高估值。当前钢厂利润空间已被压缩至低位，成材价格中枢的进一步下移将对原料端价格形成负反馈，铁矿的上行空间将受到明显压制。但相较于成材来说，铁矿当前的供需更具韧性，本周钢厂产量没有出现进一步回落，铁水产量短期仍将维持在高位水平。加之国庆长假前钢厂有一定的刚性补库需求，当前贸易商情绪并不悲观，部分贸易商挺价意愿较强。近期盘面回落虽较为明显，但现货价格相对坚挺，普氏62%Fe仍维持在120美金上方。在高基差和旺季预期的支撑下盘面价格短期进一步下行空间有限。操作上当前不易继续追空，关注01合约下方60日线附近的支撑力度。

玻璃   夜盘玻璃震荡运行，收于1647元。昨日新出数据，本周重点监测省份生产企业库存总量为3264万重量箱，较上周增加142万重量箱，增幅4.54%。本周浮法玻璃市场观望氛围浓厚，多数区域出货仍显一般。华北整体出货一般，沙河15日起出货有所好转，个别厂出现抢货，周内沙河厂家库存小幅增加至304万重量箱，贸易商库存较低，现为160万重量箱；华东整体成交尚可，近期厂家产销变化不大，市场观望较浓，浙江外输货源减少，产销环比小幅缩减；华中厂家产销率维持偏低位，下游加工厂选择性接单，按需补货为主；华南观望较浓，中低档厂家出货平平，产销6-7成，高端玻璃厂家出货尚可，多数产销在8成偏上；西南川渝厂家出货尚可，部分厂库存小降；西北个别厂近期产4.7mm系列为主，走货略有加快，色玻库存变动不大；东北个别厂库存增加明显，其他厂库存小幅增加。后期市场看，当前多数区域社会库存降至正常或偏低位，但十一假期临近，市场观望相对较浓，多保持刚需补货节奏，厂家出货暂难有明显好转。建议前期空单继续持有，同时做好止损止盈计划。

原油   隔夜内外盘原油震荡走高，为连续第三个交易日大涨。隔夜市场聚焦产油国会议，此次会议并未对当前的减产政策作出调整，但释放了进一步深化减产以及提振油市的信号，如有必要，欧佩克+可以“主动”调整2021年减产配额，而不必等到下一次大会，欧佩克+将补偿性减产期限延长至年底，同时沙特警告原油投机者不要站在OPEC+的对立面。此外，欧佩克+对第二波疫情表示担忧，欧佩克+认为第二波新冠疫情对石油需求构成风险。飓风“莎莉”侵袭美湾，导致美湾31%的石油生产和28%的天然气生产已被关闭，但飓风登陆后风力逐步转弱，整体影响有限。我们认为，近几个交易日的反弹主要为借助短线消息面利好形成的反弹修复行情，当前原油基本面弱势的局面仍旧延续且不支持油价形成持续性上涨行情，基本面的弱势主要源于下半年原油需求恢复速度显著放慢以及季节性需求下降，全球原油市场去库放缓。整体来看，短线原油反弹将面临上方均线阻力，短线多单保护利润，在经历了近期的大跌后，油价波动区间将有所下移，SC原油预计会维持在260-290区间波动，操作上建议短线波段为主。

沥青   继中石化各地炼厂沥青价格下调后，昨日中石油华东、华南等地炼厂沥青价格也出行下调，市场成交价格进一步下跌。近期国内沥青供应保持充裕，8月份沥青单月产量创新高后，9月份产量仍将维持在纪录高位，但由于下游需求整体偏弱，贸易商询货需求较弱，导致炼厂库存近期有所累积，厂库库存持续走高。需求方面，近期国内大部分地区天气出现好转，适合公路项目施，但旺季需求出现延迟，目前现货端需求整体表现仍然偏弱，然而在宏观大环境利好基建以及金九银十旺季需求预期下，我们对后市需求并不悲观，主要矛盾在于后期需求能否消化当前的高供给。从盘面上看，成本端反弹对沥青走势形成支撑，但现货端压制仍较为明显，短期预计维持震荡，暂时观望为宜。

高低硫燃料油 隔夜油价强势上涨。OPEC+表示，无意采取进一步限制供应的措施，但强调完全遵循产量协议和监督“作弊国”补偿过剩生产。此外沙特能源大臣还警告原油投机者不要跟OPEC+对着干，短期内来看，原油下行空间有限，上涨仍须需求驱动。数据显示，由于燃料油库存下降，加上柴油市场走弱，新加坡含硫10 ppm柴油和含硫0.5%船用燃料的价差收窄至4个月低点21.98美元/吨，为5月13日以来最低。随着库存下跌，新加坡含硫0.5%船用燃料市场近期看涨，这一情况反映在迪拜原油掉期的裂解价差上，近期价差再次小幅上涨至7美元/桶大关之上。新加坡企业周刊数据显示，自8月19日起，新加坡商业陆上渣油库存连续三周下跌。截至9月9日，库存为2073.5万桶，合327万吨，为8个月以来的最低水平。但从国内来看，目前远月仓单仍有一定压力，因此国内燃油上涨力度较弱，高硫市场有望随着开工率上升而稳步上行，但低硫市场由于船用油需求仍然低迷或弱势震荡，建议偏多思路操作FU，LU暂时以观望为主。

聚烯烃 隔夜油价强势反弹，两油库存在70万吨，较昨日降低2.5万吨，降幅在3.45%，去年同期库存水平大致在57.5万吨。PE进口货源午后成交尚可，美国货源后期对中国市场供应依然偏紧，加之印度货源延期到港，预计10月到港不多，美金价格下行空间有限，同时考虑到新增装置预计9月下旬开车，但产量释放预计到10月份，同时受传统下游需求旺季支撑，工厂节前货少量刚需备货。虽然PP整体压力依然来自供应端，但当前新产能有效产量释放低于预期，标品排产量适中，前沿资源供应一般，短线压力尚可控。需求端改善力度依然显著，但刚需稳定，部分领域有好转迹象，且随着长假的到来，下游补库需求仍有望释放，但考虑到下游对高价抵触及节后市场供应压力，预计难较好的提振价格。

乙二醇 夜盘，乙二醇期价围绕3900一线震荡。近期，期价走弱的主要原因是市场担心下游聚酯开工率见顶，后续有望转弱。目前来看，聚酯瓶片工厂检修零星增多，这是因为瓶片需求步入淡季，同时近期海运费上涨，出口也不乐观，聚酯瓶片工厂库存高企，开启检修降负，目前三房巷减产500吨/天，辽阳石化10万吨/年的装置近期停车。但是对于涤纶长丝、涤纶短纤等运用于纺织服装领域的产品来说，目前正值“金九银十”，多数织造厂家订单可持续至10月中旬附近，因此，9月份涤纶长丝开工率仍将维持高位，降负可能会出现在10月下旬。因此，目前仅聚酯瓶片出现零星检修，聚酯开工率降幅有限。9-10月份，乙二醇进口量有较强的下降预期，同时新增产能投放集中在10月份，短期乙二醇仍有望延续去库行情。就期价而言，暂时关注下方3850支撑位，短期预计进一步下行空间有限。中长线操作上，考虑到10月中下旬乙二醇有望从紧平衡向过剩转化，建议在近期宽幅震荡行情中，反弹布局空单。

PTA 夜盘，PTA窄幅整理。一方面，国际原油受飓风影响，短线反弹，PTA成本端暂时存在支撑；另一方面，近期下游聚酯瓶片出现零星检修，市场担忧下游聚酯开工率见顶，后续需求端就此转弱。对此，我们认为目前原油炼厂加工需求有望季节性下降，原油单边上涨可持续性不强，PTA成本端难以推动期价持续上涨。另一方面，近期检修主要以瓶片为主，这是因为目前瓶片需求季节性走弱，出口不佳，库存高企；但“金九银十”涤纶长丝和短纤短期大面积降负可能性不大，聚酯负荷近期降负有限，真正开启降负或在10月下旬。考虑到9月底新凤鸣PTA装置即将投产，同时11月份福建百宏装置投产，四季度PTA供需压力明显，操作上建议维持反弹滚动做空的策略。

苯乙烯 夜盘，受国际油价上涨影响，苯乙烯偏暖震荡。现货市场表现较为平静，江苏市场现货商谈价在5370-5420元/吨，主流生产厂家挂牌价持稳。一方面，近期下游工厂需求跟进积极，本周主港库存下降，现货端压力稍有缓解。另一方面，下周到港数量高于预期，主港或小幅累库。此外，随着现货价格的逐步走高，下游补货刚需为主，进一步追高跟进意愿不足。考虑到苯乙烯上游乙烯近期价格走高，纯苯止跌，成本端目前存在一定的支撑。预计短期期价将在高位窄幅整理，但上方5850压力位压制明显，多单可逢高适当减仓。

液化石油气    夜盘PG11合约窄幅震荡，期价小幅走低。由于东北锦西石化装置的复工复产，液化气的产量进一步增加，按照卓创统计的口径来看，本周我国液化石油气平均产量64927吨/日，较上周增加153吨/日，环比变化率0.24%。反观下游需求依旧呈现出旺季不旺的局面。本周MTBE装置的开工率为53.33%，与上周持平，烷基化油装置开工率为48.86%，较上周增加2.09%。由于供应增加而需求不佳的情况下，库存偏高。本周华东和华南港口库存率为51.12%，53.65%，较上周下降0.3%，2.29%。整体库存仍高于去年同期水平。目前在需求偏弱的情况下，现货依旧表现低迷，17日广州石化民用气出厂价为2798元/吨，盘面当前依旧升水649元/吨。整体而言：在需求偏弱叠加期货高升水的情况下，PG11合约上涨仍有难度，短期依旧维持窄幅的区间震荡，上方关注3550元/吨的压力，下方关注3350元/吨支撑。

甲醇   甲醇期货继续探涨，上行略显乏力，重心冲高回落，围绕2100关口徘徊运行，最终录得小阳线。国内甲醇现货市场气氛恢复平静，价格大稳小动，区间整理为主。西北地区部分装置提升运行负荷，开工水平回到80%以上。主产区企业报价暂稳，签单情况不一，内蒙古北线地区商谈1450-1460元/吨，南线地区商谈1450元/吨。甲醇产量稳定，供应端偏宽松。下游市场追涨有限，维持刚需采购，对高价货源存在抵触心理，部分商谈价格略低。持货商排货为主，实际成交放量遇阻。虽然已步入金九旺季，但下游市场并未发力，旺季效应尚未显现。受到大唐MTP装置降负荷运行的影响，烯烃开工率窄幅回落，对甲醇刚性需求支撑尚可。而传统需求行业旺季不旺，甲醛、二甲醚和醋酸开工水平出现不同程度回落。下游工厂缓慢累库，甲醇港口库存消化缓慢，在125万吨附近波动。去库周期拉涨，抑制甲醇上涨空间。国外部分装置10月份存在检修计划，甲醇进口量有望继续回落。当前基本面仍疲弱，甲醇持续上涨缺乏支撑，隔夜夜盘重心下探，但运行区间震荡上移，适合波段操作。

PVC PVC期货高开高走，回到五日均线上方运行，重心积极拉涨，向上突破震荡区间上沿6650压力位，并进一步攀升，最高触及6750，午后盘面有所回落，录得三连阳。国内PVC现货市场积极跟涨，各地主流价格纷纷上调，市场低价货源减少。西北主产区企业多数保持预售订单，库存水平不高，厂家心态尚可，出厂报价相对坚挺。但下游市场追涨热情不高，依旧延续刚需采购，高价货源传导受阻。部分贸易商报价调涨100元/吨左右，但反应出货情况一般，整体成交不温不火。下游制品厂进入九月份后开工变化不明显，假期临近，市场备货迹象有所显现，多逢低适量补货。PVC社会库存低位企稳，据悉华南地区货源不多，业者心态不一。山东、河北、东北等地部分电石采购价下调或是计划下调，成本端逐步走低。近期出口形势向好，订单有所增加。综合而言，PVC市场矛盾不大，库存低位，刚需稳定，期价延续高位震荡走势，隔夜夜盘窄幅波动，站稳6650后，短期仍有上冲可能，暂时关注前高附近压力。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2011低开低走，全天震荡回调。夜盘横盘整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格上涨幅度有所收窄。秦皇岛港库存水平微幅下降，锚地船舶数量大幅减少。北方港：下游实际采购意愿不强，个别高价成交助推价格上涨。昨日出现5000K/0.8S/591成交价，但市场实际成交依然偏少。由于坑口涨价不止，发运成本进一步走高，贸易商看涨心态未改，5500K低硫报价普遍600元/吨以上，个别固定价达到610-620元/吨。5000K低硫报价530元/吨以上。长江口：近期沿江降雨频繁，电厂负荷快速走低，采购需求偏弱。但贸易商看涨心态不改，江内也出现了高价成交，5500K水泥煤成交640元/吨。5000K低硫报价580-585元/吨，1S报价570元/吨，5500K低硫报价640-650元/吨，1S报价630元/吨。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议11合约背靠600可逢高试空。

橡胶   沪胶小幅反弹，原油价格回升、轮胎企业开工率处于高位，对胶价有支持。长假将至，下游企业备货积极也有利多作用。不过，国内股市疲软影响投资者风险偏好，沪胶技术形态也需要进一步修复，关注主力合约在12500元阻力位附近的表现。

纯碱   夜盘纯碱主力01合约测试前期低点后拉升，收于1689元。现货方面，国内轻碱市场高位盘整，市场交投气氛不温不火。山东海天、南方碱业开车运行，陕西兴化装置开工5成左右，国内纯碱厂家加权开工负荷提升至76.6%。随市场价格涨至高位，轻碱下游用户及贸易商备货积极性较前期有所下降，据悉部分下游厂家原料库存在30天以上，对轻碱多按需采购为主。多数纯碱厂家反映轻碱新单接单情况一般，个别厂家轻碱库存略有增加，前期备货贸易商多积极出货为主。目前国内轻碱新单主流出厂价格在1620-1750元/吨，主流终端价格在1750-1850元/吨。国内轻碱出厂均价在1670.8元/吨，环比上周均价上涨0.4%。国内重碱稳中向好，厂家出货情况尚可。近期国内浮法玻璃市场涨跌互现，前期新点火及复产浮法线逐步出产品，对重碱需求有所增加，光伏玻璃市场产销良好，对重碱需求形成一定利好支撑，市场新单陆续跟进，市场价格成交重心逐步上移。据统计，部分浮法玻璃厂家原料库存天数较前期有所增加，多数在30天以上。目前国内重碱主流终端价格在1850-2050元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1850-1900元/吨。库存数据显示，本周厂家库存减少5万吨，下降速度较前期放缓，建议前期多单逢反弹减持。

尿素   昨日尿素盘中震荡，主力01合约结算价跌7元，收于1633元。本周国内尿素市场小幅拉涨，交投稍显顺畅。国内农业方面，苏皖以及山东区域复合肥备肥外加搭售尿素，市场销售情况尚可，本周到货量增加。工业按需采购，暂无明显改观。传言称印度将再次招标，支撑市场心态，加上港口方面稍有缓和，可以接受汽车入货，另外内蒙古个别企业停车，货源收紧，几项利好因素叠加，致使市场出货好转，价格得以攀升。伴随价格的拉涨，本周后期市场略显疲软，价格继续攀升后劲不足，局部地区略有松动，而两广区域近期到货增多，站台停装致使价格略有小涨。短期内市场陷入僵持态势，国庆节临近，后期或稳中小幅下滑。操作方面，建议短线盘中避免追高， 1600一线的中线多单继续持有。

白糖   郑糖窄幅整理，连涨5日之后或需休整。外糖震荡走强，传闻巴西火灾可能危及圣保罗甘蔗主产区，若巴西产糖进度受到影响，则对糖价会有更大的利好刺激。此外，原油持续反弹也起到提振作用。关注郑糖能否突破前高。

豆粕   美豆市场价格表现继续强势，急升至创纪录新高，当前市场焦点仍在美豆出口数量和速度，以及四季度可能发生的拉尼娜气候对南美大豆减产的威胁影响，周四美农报告称，民间出口商向中国出售264万吨美豆，且向未知目的地出售36.05万吨大豆，出口销售报告显示，截止9月10日当周，美国20/21年度大豆出口净销售为245.71万吨，对中国大陆出口净销售148.71万吨，中国采购加快利多美豆市场，且从往年情况对比看，拉尼娜大概率造成阿根廷大豆减产，有望提升美豆上涨潜力，关注天气因素及中国采购节奏影响。连粕走势整体弱于美豆，国内盘面榨利明显改善，因豆油价格走势继续偏强，压缩豆粕价格上涨空间，且油厂进口大豆10月船期基本完成，短期国内大豆供应仍充足，美豆盘面榨利良好，后期压榨有望继续维持高位，豆粕库存下降增速也将放缓，现货市场存在一定压力，不过若美豆价格持续上行，国内豆粕市场价格将仍有支撑，豆粕市场价格方向上维持偏多思路，关注中美关系发展及国内油厂压榨节奏影响，长期随着国内猪料需求增加影响，国内豆粕市场价格重心上移格局不变。连粕主力2101合约震荡收阳，短期关注3000整数关口支撑，维持回调参与反弹思路。期权方面，维持买入牛市价差期权策略。

苹果   备货热情有所下降，苹果01合约期价再次大幅回落。卓创资讯信息显示，山东地区冷库苹果与红将军继续相互竞争，本周主要交易红将军货源，总体的成交价格比上周下降；陕西地区本周早熟富士苹果交易结束，晚熟苹果订货有所增加，陕西北部地区以及部分优质果区有较为明显的减产情况，客商担心后期好货不多，提前订购货源，整体价格较为稳定。整体来看，苹果期价经历较长一段时间的下跌，前期利空已经有所消化，晚熟富士现货价格持稳以及双节备货给市场增添了阶段性的利多情绪，不过整体的利多支撑仍显薄弱，期价上行动力也有所不足，前期期价虽有反弹，但是整体持续性较差，此外早熟苹果上量增加，价格表现弱势，客商采购较为谨慎以及仓单成本相对较低，依然拖累苹果期价，目前苹果期价或延续筑底走势，需要关注新果产区产量兑现情况以及下游需求好转情况，操作方面建议前期空单逢低减持，未入场者以反弹做空思路为主。

油脂   9月17日国内油脂价格出现较大涨幅，夜盘价格继续上行，这主要受到了外盘美豆价格再度上行的影响。外盘美豆主力合约在近日突破1000美分/蒲式耳后继续上行。由于美国本身大豆单产的下调，以及对外出口数据的强劲，推动了美豆价格的大幅攀升。在站上1000美分之后，市场交易的热点转向南美天气的变动，一是9月以来南美天气的持续干旱可能会导致巴西大豆种植的延后，另一方面拉尼娜气候在冬季的延续将会导致阿根廷出现较严重的干旱天气。市场对南美大豆产量的担忧推动了国际大豆和豆油价格的不断上升，从而使得国内豆油价格也出现较大的上行。

在国际豆油价格大幅上行的基础下，棕榈油价格在近期也不断拉升。由于北半球天气的逐渐转冷，棕榈油产量和需求都进入传统的下行周期。然而由于市场对豆类价格不断上行的预期，使得棕榈油需求不降反增，根据船运公司的数据统计，马来西亚棕榈油9月1-15日出口量环比上涨12%左右，虽然短期内产量仍处于上升态势，但强劲的出口支撑棕榈油价格不断上行。国际豆油价格的上行，无疑使得价格相对低廉的棕榈油需求转向上升，从而促进了近期全球的棕榈油进口需求。除了国际豆油价格对棕榈油的拉升以外，原油价格在周二周三也出现了大幅反弹，WTI原油再度回升至40美元/桶以上的位置。棕榈油价格短期内的大幅上涨，主要受到了外部因素的影响，在美豆价格走势放缓后，棕榈油价格可能会再度下行。未来棕榈油价格能否出现大幅的上涨，仍要视印尼生物柴油产业能否出现较大的复苏。

鸡蛋   JD2010合约减仓收阴线，继续维持低位区间整理，主力合约即将完成移仓换月，JD2011合约减仓小幅震荡收阳，今日全国地区鸡蛋价格涨跌互现，销区北京跌、上海稳，产区山东反弹，辽宁、河北等地下跌，短期价格走势仍依赖于需求，节日临近，商超及农贸市场备货仍有支撑，部分内销走货有所加快，预计9月中旬的鸡蛋市场价格仍较为坚挺，但备货支撑渐进尾声，未来价格高位调整的概率不断加强，冷库蛋冲击仍存，且种蛋转商品蛋数量增多，供应仍较为充裕，10月价格大概率承压走弱，不过下跌幅度也将小于往年正常水平，因今年中秋高点可能为历年最低，远期市场来看，若节后落价预期兑现，且价格维持低位持续一段时间，将有望刺激养殖端加速淘汰，进而利于鸡蛋市场去产能进程，叠加冷库蛋压力逐步释放，叠加需求端边际改善，将有助于支撑远期市场行情。JD2010合约关注前期3500附近压力，即将进入交割月，谨慎操作，JD2011合约价格日内波幅扩大，仍以低位震荡思路对待，压力3650附近，远月12、01合约可等待调整低位试多思路，严格控制止损，关注中秋行情现货反弹高度及养殖端是否超淘影响。

棉花、棉纱    2020年9月17日，棉花主力合约报12780，涨0.08%，棉纱主力合约报19610，涨0.00%。棉花短期企稳回升，但供应压力依旧较大。新疆部分地区棉花预计下旬开秤，棉农介绍，今年棉花单产有望继续回升，但种植面积可能会略有下滑，因玉米涨势良好部分棉农改种玉米导致。下游方面，纱线走货有所好转，纯棉纱价格基本稳定，成交也有一定上升，目前来看，传统的“金九银十”，还是比前一个月整体稍好一些，现市场上40S需求逐渐的增加， 40S、高支走货稍好于低支纱，贸易商反应库存也有了一些降低，近期打算补一些库存。产出方面，9月棉花迎来收获季，棉农惜售情绪严重。需求方面，需要关注美国对于新疆棉制裁措施的落地，若维持或升级制裁措施，棉花有望继续维持疲弱走势。短期美棉走势较强，有见顶态势，需要防范美棉下行导致内棉走低，总体来看，国内新疆棉产量今年预计与去年持平或略增，在高企库存的压力下，棉价或维持疲弱走势，中期仍有下行空间。棉花01合约短期预计震荡企稳，依然建议在01合约逢高做空为主。期权方面，波动率企稳回升，上涨至20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率短期回升后仍将回落，不过下方空间有限。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或牛市价差策略为主。

菜粕   CBOT大豆周四收涨，菜粕期价日内或跟随震荡偏强。USDA9月报告下调美豆单产1.4蒲式耳/英亩至51.9蒲式耳/英亩，兑现天气扰动所引发的减产担忧，整体调整符合预期，单产忧虑对市场的进一步推涨动能减弱，不过需要关注的是美豆出口以及南美天气仍然存在一定的炒作空间，对CBOT大豆整体仍然维持看涨预期；豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，大豆进口有序推进，整体到港较高拖累现货市场，不过下游生猪产能延续恢复态势对需求的提振也在逐步增强，目前对豆粕四季度维持供需边际改善预期；菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，库存进入低位抵消淡季影响。整体来看，菜粕走势主要追随豆粕为主，目前由于油脂的强势再加上国内豆粕供应宽松，菜粕整体涨势有所放缓，不过考虑美豆仍然存在利多支撑的情况下，菜粕中期仍然维持震荡偏强判断。操作方面建议低位多单逢高减持，未入场者关注回调做多机会，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   玉米期货主力1月合约周四夜盘继续高位震荡，产区开秤价较高继续提振市场，短期或延续震荡偏强波动。东北主产区受台风影响，出现一定幅度的减产，天下粮仓调研数据预估，黑龙江地区减产12%，吉林地区减产15%，辽宁地区减产20%，东三省整体减产14.7%，东三省玉米产量或下降1000万吨，目前东北地区有粮的贸易商对行情看好，有惜售情绪，价格维持偏强运行。另外，产区的上涨带来的利好持续释放，加上港口可销售货源偏紧，南方港口也积极提价。不过，临储拍卖未运行的粮供应宽松，且中国采购进口玉米力度持续加大，同时，近日进口谷物陆续到港，加上华北地区玉米早熟新玉米陆续上市，9月份以后玉米粮源或增加，阶段性的供应逐步宽松，或将限制现货上行空间。今日全国玉米均价为2261元/吨，较昨日上涨1元/吨。玉米期价在当前时间点以及当前位置来看，期价继续流畅上涨的基础有所减弱，且随着阶段性利空的增加，期价或有回调出现，继续关注新作产量的兑现情况，操作方面建议以等待回调做多机会为主。

淀粉   淀粉主力01合约周四夜盘跟随玉米继续高位震荡。玉米减产预期提振市场信心，东北地区有粮的贸易商对行情看好，另外，南方港口提价意愿较强，原料玉米价格继续拉升，且山东早间到货已连续3周维持200多辆，同时淀粉下游企业受双节节前备货提振，走货有所放快，部分企业厂内库存消耗快，部分出现排号拿货现象，截止9月15日当周（第38周），玉米淀粉企业淀粉库存总量达56.17万吨，较上周56.62万吨减0.45万吨，降幅为0.79%，较去年同期71.07万吨减少14.9万吨，降幅为20.97%，均给淀粉企业提价销售带来信心支撑。今日淀粉现货价格继续上涨，目前全国玉米淀粉均价在2764元/吨，较昨日2763元/吨，涨1元/吨，涨幅0.04%，较去年同期2428涨336元/吨，涨幅13.84%。后期来看，玉米淀粉大方向主要追随玉米价格，随着台风过后，其影响初步兑现，期价或进入高位震荡，操作方面建议建议等待回调做多机会。

纸浆   纸浆期货夜盘小幅反弹，2012合约收至4700元之上。现货价格跟随盘面调整，银星报价4650元/吨，实单实谈，成交一般。成品纸价格继续提涨，白卡纸及文化纸偏强，生活用纸暂稳，下游正常备货，双节需求仍在，国内消费逐步恢复，整体看需求预期不差，但仍要关注实际兑现情况，纸浆需求受纸厂出库影响，需求恢复但速度偏慢。国内港口库存近几周持续减少，PPPC 统计的7月全球供应商针叶浆库存新高，阔叶浆库存则回到历史正常区间。国外浆厂报价上调，银星升至620美金，不过人民币大幅升值使进口成本下降，相应限制纸浆上方空间。短期看，宏观情绪尚可，成品纸旺季预期预计对浆价有支撑，但国庆后若需求恢复依然较慢，则纸浆仍面临较大压力，反弹至4780元附近可尝试空配。

重要事项:

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