国际宏观 【英国脱欧谈判再度陷入困境，然协议脱欧可能性依然较大】新一轮英国脱欧谈判开启，英国首相约翰逊表示，仍有可能达成协议，需要在10月15日前与欧盟达成协议，如果在10月15日前无法达成协议，则认为与欧盟之间不会达成自贸协议。约翰逊政府还准备本周发布新法，将削弱去年达成的脱欧协议的法律效力。欧盟委员会主席冯德莱恩警告脱欧协议不容改动，若双方要就贸易安排达成协议，那么执行脱欧协议必不可少。英国无协议脱欧风险导致英镑应声重挫，英镑下跌0.85%，盘中跌超1%；不过，高盛预计约翰逊终将难以抗拒达成脱欧贸易协议的吸引力。当前，英国面临诸多风险，新冠肺炎确诊病例增加或导致更多地方封锁，秋季预算中可能出现的一些增税、英国脱欧不确定性重新抬头等，诸因素可能会给英国经济复苏带来额外的阻力。倘若英国脱欧前无法达成协议，两个经济体重新回到WTO贸易框架下进行贸易，必将对金融市场造成严重冲击，同时也将在欧洲各国受疫情严重影响情况下面临更严重的经济动荡。综合两国关系，英国协议脱欧可能性依然较大，符合两个经济体的共同利益。

【其他资讯与分析】受劳动节假日影响，周一美国、加拿大股市休市，CME旗下贵金属、美国原油与外汇合约、ICE旗下布伦特原油合约交易提前收市；API和EIA周度原油库存报告将分别推迟至周四04:30和23:00公布。美国国会漫长的夏季休会即将结束，美国参议院和众议院将分别于9月8日和9月14日复会，所有人的目光都将聚焦在下一轮新冠疫情救援和经济刺激方案上。据日本共同社报道，日本执政党自民党正在探讨于9月17日召集临时国会，选出新首相。目前，日本自民党关于总裁选举已就9月8日发布公告、14日投计票的日程展开最终协调。

股指  隔夜市场方面，美股休市，欧洲股市全面反弹，德国、英国股市涨幅均超过2%。A50指数上涨0.21%。美元指数继续小幅冲高，人民币汇率走升。消息面上看，美国总统特朗普继续表态称将削弱美中经济联系。中国推迟续签数家美媒记者证件，作为此前美国拒绝续签中国驻美记者签证的反制措施。另有报道称中国外长周二将宣布设定全球数据安全标准的倡议，应对美国“清洁网络”行动。中美政治博弈依然是市场的重要利空因素。数据显示，中国外储创近四年新高，近期持续的贸易顺差是推升外储的重要因素。总体上看，隔夜美股休市，经济数据变动不大，消息面略偏空。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数日内大幅回落，跌穿多个支撑，主要技术指标均有恶化。短线除3262点外已无明显支撑，阶段支撑仍在3152点缺口，进一步调整压力仍在。压力继续关注3400点至3450点，3500点至3587点为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货继续走弱，10债尾盘大跌近0.3%，但收盘跌幅收窄，三品种均小幅下跌。国内市场呈现股、债、商齐跌的格局，除外部因素美元止跌，金融市场普遍调整等因素外，国内资金面偏紧也是市场走弱的重要因素。昨日海关总署公布外贸数据，8月出口1.65万亿元，增长11.6%，好于预期；进口1.23万亿元，下降0.5%，稍弱于预期，随着疫情对经济的冲击逐步减轻，外部条件好转有助于国内出口回升，数据对债市影响中性。资金面上，9月份以来，受央行投放力度下降，政府债券发行缴款，存款类金融机构结构性存款压降，负债端面临较大压力，同业存单发行利率连续上行，部分银行1年期同业存单发行利率已经持平于MLF操作利率，这对中长端收益率形成压力。总体来看，经济预期与资金面对债市形成制约，市场仍处于配置价值较高，交易缺乏驱动因素的阶段，继续坚持债市下行空间有限，逢低配置的操作思路。

股票期权 周一日盘金银低位整理，夜盘时段继续下杀，整体来看从多头形态转为震荡形态已较为稳定。周一国内股市整体偏弱，上周四五美国股市的暴跌，我们认为当下有一定概率重演三月的多品种共振的行情，所以除非做对冲配置盘，金银单品种的避险逻辑非常有限，尤其是白银，不排除后续出现突发性下跌的风险。上周美元指数的反复是市场的最大变数。金银延续空头形态，上周五夜盘黄金一度跌破4月以来形成的上行趋势线，不过未形成明显的跌穿追空的趋势。从美元角度看，当前形态下我们认为美元后续上行下行都有一定概率，这是市场已经进入了对年末大选的高度敏感时间，符合我们前期判断。市场将在下周再次进行方向选择，从相对比价上看，白银的相对比价最高，做空优先空白银，做多优先多黄金。9月开始我们更多建议投资者进行日内交易，买保和卖保都推荐按需保值，大选前市场充分博弈后预计波动会非常大，隔夜持仓很难做。目前看黄金白银更多容易形成弱反弹，但一旦下跌就是深跌，仍然不建议多头资金过早入场。

商品期权 美国上周四公布的初请失业救济数据上好于预期，冠状病毒疫苗研发的进展良好；上周五公布的非农就业数据好于预期，失业率连续第四个月下降、并降至个位数。美国财长表示他和特朗普都认为美国需要更多的刺激计划。另外，特朗普政府称考虑将中芯国际列入黑名单，同时考虑禁止更多的中国应用软件。总的来说，美联储仍延续鸽派言论，美元指数短期反弹，不改长空格局，在全球货币宽松的背景下，对黄金、大宗商品均有所利好。但美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，且中印、台海矛盾也未解决，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议稳健的投资者构建多单的同时，以5%-10%左右资金买入看跌期权进行保护。此外，随着九月临近，“金九银十”或将催生商品需求的增加，从而带动商品价格上行。因此仍可以继续滚动卖出看跌期权，合理控制资金的仓位，以每周定投的方式来收取权利金。

贵金属    周一日盘金银低位整理，夜盘时段继续下杀，整体来看从多头形态转为震荡形态已较为稳定。周一国内股市整体偏弱，上周四五美国股市的暴跌，我们认为当下有一定概率重演三月的多品种共振的行情，所以除非做对冲配置盘，金银单品种的避险逻辑非常有限，尤其是白银，不排除后续出现突发性下跌的风险。上周美元指数的反复是市场的最大变数。金银延续空头形态，周五夜盘黄金一度跌破4月以来形成的上行趋势线，不过未形成明显的跌穿追空的趋势。从美元角度看，当前形态下我们认为美元后续上行下行都有一定概率，这是市场已经进入了对年末大选的高度敏感时间，符合我们前期判断。市场将在下周再次进行方向选择，从相对比价上看，白银的相对比价最高，做空优先空白银，做多优先多黄金。9月开始我们更多建议投资者进行日内交易，买保和卖保都推荐按需保值，大选前市场充分博弈后预计波动会非常大，隔夜持仓很难做。目前看黄金白银更多容易形成弱反弹，但一旦下跌就是深跌，仍然不建议多头资金过早入场。

铜 周一铜价大幅上扬，隔夜偏强震荡，沪铜2010收于52500，美元指数向93靠近。基本面方面，智利Codelco工人威胁将采取行动应对疫情威胁。上周进口铜精矿现货加工费TC继续走弱，且连续8周低于50美元/吨，海外矿山生产干扰事件此起彼伏，导致TC回升乏力。需求方面，虽已进入9月，但国内消费淡季效应仍然存在，线缆企业反映尚未看到订单好转迹象，SMM预计9月电线电缆企业开工率为98.68%，环比增加1.66个百分点，同比上升5.23个百分点。预计9月精铜制杆企业开工率为71.64%，环比减少1.02%，同比减少5.16%。汽车行业较为乐观，预计9月销量有较大涨幅。国内库存持续回升，整体下游消费预计要到9月中下旬后才可明显改善，对铜价上行构成压力。整体来看，供应干扰因素不断，需求旺季不旺，美元指数震荡上行，美股波动加大，维持铜价9月震荡后走强观点，目前暂以震荡思路对待，中下旬后有望突破前高53500。

锌 周一日盘国内股市高位跳水，带动商品整体下行，夜盘维持窄幅整理的下跌行情。上周锌价高位整理，市场在一致性看多预期中高点走低最终在周四迎来跳水。从与各地投资者的交流来看，市场普遍看多锌价，尤其是基本面方面觉得锌价出现了众多利好，但不确定这是否是价格的持续上涨带来的反身性的作用，因为现在产业链上中下游都有利润，但都因为政策预期和美元走弱的双重逻辑一致看多。但从技术形态上，相反我们看到了周一周二周三市场在一致性看多预期中高点下滑形成较明显的空头形态，周四周五的阴线打破了上行趋势线，这种结构从技术形态上看可能是筑顶结构。考虑到国内股市的冲关未果，我们认为后续市场仍有较大可能维持整理势。策略上，整体上我们看到美元指数在92-93之间频繁反复，市场情绪受影响严重，多个品种在技术形态上呈现若干次假突破，因而虽然我们对金九银十有所期待，也建议客户做两手准备。目前维持谨慎看多，但一旦跌破19300-19500元/吨就要考虑止损，多头不要随意扛单，图形破位下市场的风险在增大，上方暂时看向22500元/吨。 

镍 镍价继续整理。菲律宾镍矿石价格偏强暂稳，不过港口库存因到货增加有所回升。矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，镍铁厂报价坚挺，但大厂高位采购意愿弱化，镍铁报价较为坚挺。从供需来看，近期电解镍国内外库存继续略降，lme贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢现货略有松动，现货需求偏淡，库存积累暂未明显显现。美元近期回到93附近后再整理。LME镍价一度回撤至15200美元以内，镍2011于12万元下方暂整理，11.8万附近也是近期快速上涨通道支撑附近，关注美元指数，汇率波动引导，窄区间内暂观望。

不锈钢    不锈钢期货夜盘波动震荡窄幅整理。无锡市场304现货价格整体企稳运行，304冷热轧部分商家或有50元/吨的小幅下调。虽然受原料镍铁及废不锈钢价格上涨拉动，钢厂挺价意愿强烈，但市场对高价资源接受度不高，整体成交表现一般。受成交不佳叠加上周末期货盘面大跌等影响，304品种涨价趋势放缓，市场报价弱势回调，目前市场民营304热轧主流在14550-14600元/吨，民营304冷轧报至14650-14950元/吨毛边基价。不锈钢ss2011关注14800元防御，失守则可能进一步下探。

铝 昨日沪铝主力合约AL2010高开高走，日盘开始发力上涨。夜盘高开高走长江有色A00铝锭现货价格上涨250元/吨，现货平均升水上涨到100元/吨。上周铝下游企业开工小幅增加0.2个百分点。与此前相比，铝板带箔、原生、再生合金企业对于9月需求相对乐观，相关汽车、建筑、电子、包装等方面订单出现一定的好转，铝型材及线缆企业并未看到订单显著增加，整体下游对于9月订单依旧保持乐观。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议暂时观望为主，10上方压力位14800。

螺纹  螺纹钢继续调整，现货持稳偏弱，涨跌互现，建材日成交量超24万吨，周初需求较好，工地正常备货。8月中国钢材净出口144万吨，环比减少13万吨，同比减少260万吨，铁矿石进口量环比减少1000万吨，同比增加600万吨，同比看铁元素继续向中国富集，外部供应压力不减，欧美经济逐步从疫情影响中走出，中国进口压力预计缓解。国内依然是处于旺季需求验证阶段，上周需求基本符合预期，但同比较弱，考虑到淡季影响较大，且北方施工强度一直较高，因此需求恢复可能偏慢，从气象预报看，本周高温、降雨天气均减少，在季节性影响逐步消退的情况下，刚需恢复极为关键。8月建筑业PMI继续扩张，9月第一周地产成交同比增幅下降，而8月调整后的百城土地成交同比降幅较前期明显收窄，整体看建筑链条需求下滑迹象并不明显，因此对旺季螺纹需求不宜悲观，环比回升空间较大，但前期提到的问题现在仍需注意：一是产量比较大，明显高于上半年旺季前夕，同时需求好转也会带动产量回升；二是淡季螺纹修复贴水就是对旺季预期的反应，低基差下期货上涨更需要现货配合，后者在高库存、高产量下，只有需求显著回升并带来去库存加速，才能明显走强。短期螺纹旺季预期依然未被证伪，因此支撑仍在，只是上下趋势均不明显，暂维持回调买入思路。

热卷  夜盘热卷震荡偏弱，受股市下跌影响，钢材连续下行，但尚未跌破20日均线支撑。上周四我的钢铁公布数据显示，热卷周产量330.03万吨，产量环比增加0.34万吨，热卷钢厂库存121.25万吨，环比增加2.12万吨，热卷社会库存264.88万吨，环比下降3.06万吨，总库存386.13万吨，环比下降0.94万吨，周度表观消费量330.97万吨，环比下降0.16万吨。从上周的数据来看，热卷供需均处于中高位，供给端热卷产量在330万左右，目前仍属于历史中高位，下游需求尚可，热卷表观消费量依旧位于330万吨以上的中高位，社会库存继续下降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7月份挖掘机销售同比增长54.8%，汽车行业同样逐渐好转， 8月上旬11家重点企业汽车产销量同比依旧正增长，海外逐渐复产，7月份机电产品出口增加，热卷下游目前仍处于持续回暖趋势，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，盘面回调后，下方3850元/吨处存在支撑，操作仍以逢低入多为主。

焦煤  夜盘焦煤01合约缩量下跌，短期期价将进入调整阶段。当前焦炭二轮提涨基本已经落地。焦炭现货价格的走强，导致焦化企业的利润继续回升，下游焦化企业开工率维持在偏高的水平下，需求端对焦煤仍有较强的支撑。供应端来看，当前各煤矿开工正常，供应端较为稳定，按照卓创统计的样本洗煤厂开工率数据来看，当前洗煤厂开工率稳中有增，出货较为良好。进口煤方面：由于港口进口配额的减少以及通关时间的延长，澳煤进口量下滑。按照海关总署9月7日公布的数据显示，2020年8月份，全国进口煤及褐煤2066.3万吨，同比降37.29%；2020年1-8月份，全国累计煤炭进口量22075.3万吨，同比增0.2%。蒙煤方面：当前受近期口岸运费低于司机预期口岸通关车辆有下降，288口岸日通关车数在700车左右，策克口岸在900车左右。整体而言：当前在“金九银十”旺季预期以及下游焦化搞开工支撑，焦煤01仍将震荡偏强，鉴于短期期价调整，策略上前期低位多单可适当减仓，未建仓可等待调整结束之后的多单介入机会。

焦炭  此前在连续五日上涨之后，焦炭01合约进入调整阶段，夜盘焦炭01合约窄幅震荡，小幅收涨。随着河北、山东等主导钢厂先后接受接受焦炭第二轮提涨，焦炭二轮提涨基本全面落地，按照上周钢联统计的数据来看，全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利275.82元，二轮提涨落地之后，吨焦利润将超过300元/吨。在高利润的驱使下，焦炉开工率将维持高位，供应端短期稳定，但由于10月份山西太原、吕梁等地4.3米焦炉的淘汰，焦炭会存在局部供应短缺。而且按照钢联统计的新增和淘汰产能数据来看，四季度焦炭预计存在一定量的供应缺口，故焦炭中期向好的局面维持不变。需求方面：按照钢联统计的下游钢厂高炉开工率和日均铁水产量来看，当前247高炉开工率维持在90%以上水平，日均铁水产量超过250万吨，需求依旧维持稳定。从现货的角度来看，当前港口准一级焦现货价格为1930元/吨，盘面大幅升水的主要原因是基于四季度存在供应缺口的预期。目前下游钢材单吨利润仅100元/吨左右，在钢厂利润偏低的情况下，焦炭提涨节奏将放缓。整体而言：在四季度焦炭供应存在明显缺口的情况下，焦炭01合约中期仍以逢低做多的思路为主。

锰硅  昨日锰硅主力合约小幅回落，上方年线的压制力度较为明显。本期港口锰矿库存再度出现明显累积，继续刷新历史最高值，虽然外矿对华10月报盘相对坚挺，但成本端短期已难以对锰硅价格形成有效的上行驱动。环保限产的预期在上周一度提振盘面的看涨情绪，但从实际情况来看，宁夏地区矿热炉的生产暂没有受到实质影响。锰硅供应端的压力仍在继续累积。上周全国锰硅产量环比增加0.77%至201796吨，开工率环比增加1.92%至62.89%，后续仍将有新增产能逐步投放，对锰硅价格将产生持续压制。钢招方面，当前上下游之间的博弈仍较为激烈，北方主流钢厂的9月采价迟迟未能敲定，且采量环比进一步下降，对锰硅的旺季需求并未如市场预期般出现明显转好，而合金厂家当前的挺价意愿也较强，不愿低价出货。近期盘面走势将较为纠结，再无新矛盾出现之前大概率将维持在6200-6500区间进行宽幅震荡。操作上应注意把握节奏，高抛低吸。

硅铁  昨日硅铁盘面小幅冲高回落，收于5700，较上周末收盘价小幅上移，同时伴随着成交量的进一步萎缩，盘面本轮的下跌动能已有明显衰竭。从硅铁当前的供需来看仍处于紧平衡中，尤其是近日宁夏地区大部分厂家开始避峰生产，使得排产时间进一步加长。8月全国硅铁产量环比仅增加0.26吨，供应端短期仍有瓶颈。9月钢招的开启使得硅铁的需求端出现了新一轮的集中释放，再考虑到国庆节前下游的补库预期，厂家挺价意愿较为明显。河钢9月钢招的二轮询盘价上调了50元/吨，但预计最终采价仍难以突破6100元/吨。近期更是有低于6000元/吨的钢招价格报出，该价格下贸易商利润空间将极为有限，抑制了盘面的上行空间。从成本的角度来看，近期成本端兰炭和硅石的价格将维持坚挺，对硅铁现货价格有较强的支撑力度。总体而言，在当前的供需格局下对硅铁10合约不宜过分看空，经过本次回调后估值已相对合理，但短期上升空间也相对有限，操作上可在5700下方尝试低吸，安全边际较高。

铁矿石    铁矿昨夜盘尾盘出现快速攀升，再度逼近873-874附近的前期高点。铁矿近期品种间的结构性矛盾虽然出现了暂时的缓解，但后续仍有再度加剧的可能。钢厂当前对块矿和球团的添加比例已趋近于极限，后续进一步提升的空间已较为有限，对粉矿的需求总量仍将维持高位。而近期钢厂对卡粉与超特粉采购量的增加并没有使中品澳粉的价格出现回落，而是带动了低品粉矿的价格出现补涨。可见当前铁矿的供应端不仅存在结构性矛盾，总量矛盾也依旧存在。经过本轮上涨后，低品粉矿的性价比已不明显，随着钢厂利润空间的改善，MNPJ粉后续可能会再度受到追捧。澳矿近期的发运量再度出现明显回落，9月仍将受到检修与海浪的阶段性扰动，中品澳粉后续仍存在出现短期供需错配的可能。上周的成材表需已开始转好，且成材厂库开始明显向社库转移，下游已开始出现备货现象，旺季预期兑现的概率较大。钢厂利润已开始小幅修复，后续对铁矿价格的正反馈将逐步显现。短期对铁矿价格仍维持看涨预期，但近期海内外风险资产价格波动的加大将会对盘面产生短期的情绪性冲击，操作上应注意把握节奏，留意盘面的低吸机会。

玻璃  夜盘玻璃主力合约震荡平收于1753元。周一国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，成交尚可。华北市场方面，近日长城市场价格上涨1元/重量箱，其他厂亦有所上涨；华东市场暂稳，各厂稳价出货，近日市场价格调整预期不大；华中市场湖北地区暂稳运行，多数厂库存稳步小增，安源上调1元/重量箱、洛玻上调1元/重量箱，其他厂家报稳，产销偏低，库存稍增；华南出货相对平稳，部分产销略欠平衡，价格守稳；西南近日出货尚可，周末多产销平衡，今武骏上调1元/重量箱，威力斯上调2元/重量箱；东北地区交投平稳，多数厂家稳价操作，黑龙江佳星今日上调1元/重量箱。当前能支撑现货价格的是供需持续偏紧预期，需要产业链上下游库存不断下滑作为证明；后期演变尚需观察，短期难眠震荡。供需的季节性错位及高利润下远期供应增加预期均不支持5月合约持续走强，建议5月合约套保头寸继续持有。

原油  隔夜内外盘原油震荡走跌。从宏观角度看，前期支撑油价的宏观因素出现变化，即美元短线走强以及美股高位回落；从原油供需层面看环比也有所转弱，产油国仍按部就班减产，减产执行率尚可，但全球原油需求进一步恢复遭遇瓶颈，尤其是中国上半年低价集中大量进口原油对后期进口需求有一定透支，而从季节性角度看，9月份以后美国进入消费淡季，炼厂加工需求开始下滑，供需层面累积了一定的下行压力。此外，上周末沙特阿美下调销往亚洲、美国以及欧洲地区的原油官价，反应其对看弱油市。从油价走势来看，短期利空因素叠加将继续压制油价，大跌风险仍未解除，SC原油跌破280后将向下寻求260附近支撑，操作上预计下跌行情会比较快速，空头快进快出为宜，长线多头把握大跌后的低接机会。

沥青  昨日国内现货市场持稳，仅西南地区价格下跌50元/吨。近期国内沥青供应保持充裕，8、9月份三桶油及地炼沥青排产仍然较高，9月份单月沥青产量有望再创新高，供给整体维持增势。需求方面，近期国内大部分地区天气出现好转，适合公路项目施工，但目前需求尚未集中释放，而东北地区受台风及强降雨影响，沥青需求持续偏弱，西南地区仍有持续降雨，需求仍未改善。虽然9月份以后来随着天气的逐步好转，沥青需求有改善的预期，但当前预期尚未变为实际需求，市场心态仍不乐观，短期现货端仍然偏弱。从盘面上看，成本端回调以及现货弱势打压沥青价格，但在需求向好预期下，不建议过分看空，短线主力合约关注下方2500-2550区间支撑。

高低硫燃料油 隔夜油价持续下挫，市场对于美国即将进入原油需求淡季而感到悲观，但预计深跌的空间不大。低硫燃料油方面，欧洲低硫市场表现疲弱，东西半球价差走宽后再度打开套利窗口，预计本月抵达新加坡的套利船货会再度增加。此外，虽然陆上库存回落至均值水平，但目前新加坡附近浮仓中储存的低硫油组分超过2300万桶，供应过剩压力不减，低硫燃料油市场上涨阻力依旧重重。高硫燃料油方面，新加坡本周有3.3万吨的进口是来自于中国，应该是此前FU仓单复出口的高硫燃料油货物。此外，中东地区高硫燃料油的需求高峰期即将结束，新加坡高硫燃料油需求下滑明显。建议关注9月底-10月初季节性累库情况，若持续去库，则燃油有望修复性上涨。

聚烯烃    隔夜油价小幅下挫、市场对于美国即将进入原油需求淡季感到悲观，但预计深跌空间不大，聚烯烃整体仍然强势，夜盘大幅收涨。续大跌，塑料和PP受影响较小，目前盘面上并未表现出悲观情绪。线性期货走势偏弱，挫伤市场交投气氛，石化出厂价格多数稳定，前期市场价格上涨较快，下游工厂对高价货源接受能力有限，贸易商多让利报盘以促成交，市场价格重心小幅下移。聚丙烯现货市场成交偏弱，部分出厂价走低，买方观望心态增加。下游工厂暂时消化库存为主，短期采购或有所延后。石化去库存速度略有放缓，但库存压力暂时不大。预计后市价格重心仍会上移。

乙二醇    夜盘，乙二醇收于4047，涨幅为0.25%。截至本周一，华东主港乙二醇库存至148.7万吨，较上周增加了7.8万吨。本周库存的回升主要和上周发货速度放缓，同时前期长江口封航拥堵船货陆续卸货有关。从现货市场表现来看，库存回升之下，市场商谈一般，油制现货商谈价在3900-3905元，价格表现坚挺。由于近期我国主要进口地区乙二醇装置检修较多，市场对后期进口量下降存在较强的预期，且当前正值“金九银十”传统旺季，聚酯端开工和产量有望维持高位，同时新装置投产多在9月中下旬，因此供需端并未实质性利空冲击，期价有望维持坚挺，或围绕4000一线展开博弈。但中长期来看，尤其是在10月份中后期，随着织造订单的下降，以及新装置产量供应市场，后期进口缩量有望被国产增量抵消，需求走弱之下，主港将重回累库格局，库存高压将会给01合约极大的压力，中长线操作上，若期价反弹至4150-4200缺口处，建议适当布局中线空单。

PTA   夜盘，PTA震荡运行，期价收于3740，涨幅为0.48%。现货供应充足，下游产销一般，僵局难破。本周，福海创450万吨/年的PTA装置负荷逐步提升，该装置于8月底降负运行；同时台湾台化70万吨/年的PTA装置于8月9日附近停车，目前已恢复正常运行。国内9月份新增检修主要为宁波逸盛220万吨/年的PTA装置。由于多套装置检修时间推迟，因此PTA供应仍将处于高位。同时，期货仓单近期也在快速注销中，这部分仓单将流入现货市场，预计这部分旧货物将换成新货，9月中下旬将再度被注册成仓单，流入期货市场。从下游需求来看，周一江浙涤纶长丝产销在6成附近，整体表现一般。综上，考虑到中长期PTA压力仍较大，操作上单边轮动做空为主，跨期上1/5价差在-100以上介入反套，期权上宽跨式卖权策略继续持有，震荡行情下，赚取时间价值流逝带来的权利金收入。

苯乙烯    夜盘，苯乙烯收于5710，跌幅为0.23%。现货价格走弱带动期价重心微跌。受宏观氛围以及原油价格走弱的影响，周一现货市场表现偏弱，主流生产厂家纷纷下调现货报价50元/吨，江苏现货市场商谈价在5285元/吨附近，下游工厂有入市采购，但多偏好限提低端货源。从进口货物表现来看，本周预计有4.8万吨船货抵港，华东主港库存预计小幅波动为主。从下游需求来看，高利润下下游开工有望延续，UPR需求旺季即将来临，开工率有望回升，但PS部分装置因设备原因或有望检修，开工率后期或小幅下滑，整体来看，需求端波动不大。综上，短期苯乙烯供需面缺乏因素指引，更多关注成本端和宏观情绪的影响，短期市场氛围偏悲观，暂时关注下方5600支撑。

液化石油气   夜盘PG11合约缩量窄幅震荡，短期走势依旧偏弱。近期油价的走低对整个化工板块均形成明显拖累，原油近期的下跌主要是由于交易逻辑发生了转变，从此前供应端逻辑逐步切换至需求端，特别是飓风导致美国来看开工率大幅下降，随后美国炼厂将进行季节性检修，需求端的担忧逐渐升温。在原油下跌的情况下，化工品难以走出独立性行情。从2015年-2019年近几年华南地区民用气现货走势来看，现货价格的上涨主要在9月中下旬才开始启动。当前华南地区广石化民用气出厂价稳定在2868元/吨。当前基差依旧维持在-665元/吨，预计后期PG11合约的走势将维持区间震荡，而自九月中下旬之后，现货开始逐步向期货靠拢，基差逐渐收敛。从供需数据来看，当前供应稳中有增，生产企业库存小幅回升，下游需求暂弱。整体而言：在油价下跌的情况下，叠加盘面高升水的情况下，PG11合约短期仍将以偏弱震荡为主，操作上以3400-3650区间轻仓高抛低吸为主。

甲醇  甲醇期货窄幅上行，盘中积极攀升，最高触及 2079，不断创近期新高，尾盘有所回落，重心回踩五日 均线，录得小阴线。隔夜夜盘继续测试五日均线支撑，重心围绕 2050 一线徘徊。国内甲醇现货市场在期货 上涨带动下气氛回暖，沿海与内地市场价格均推涨，市场低价货源减少。西北主产区企业报价稳中有升， 内蒙古北线地区部分商谈 1400 元/吨，南线地区部分商谈 1450 元/吨。随着甲醇价格走高，厂家生产压力 有所缓解。近期沿海市场表现强于内地市场，与年内价差扩大，部分套利窗口开启，有利于内地厂家排货。 下游市场延续刚需采购，持货商存在低价惜售情绪，甲醇商谈价格走高，但实际成交仍缺乏放量。随着港 口库存缓慢回落，甲醇供需关系向好，期、现价格双双回升，重心仍有上探可能，操作上可逢低建立多单， 短线操作为宜。

PVC   PVC 期货承压回落，盘面窄幅调整，重心跌破 20 日均线支撑，并进一步下破 6600 关口，录得三连阴。 隔夜夜盘 PVC 继续回落，幅度不大。国内 PVC 现货市场气氛平稳，部分地区主流价格窄幅松动，现货交投 呈现不温不火态势。虽然西北主产区企业库存压力不大，但近期签单情况一般，存在让利出货现象，部分 灵活调整出厂报价。下游市场逢低适量补货，操作偏谨慎，贸易商出货意向增加，实际商谈价格窄幅走低。 受到市场买涨不买跌情绪的影响，市场参与者多持有观望态度。进入九月份，下游市场表现未有明显改善， 刚性需求为主。华东及华南地区社会库存变化不一，总库存略有回升，在 25 万吨附近波动，高于去年同期 水平。原料电石产量增加，采购价格暂稳。基本面变化不大，PVC 仍处于上行通道中，市场缺乏利好刺激， 期价调整后仍有走高可能，关注 6530 附近支撑。

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2011高开高走，全天震荡偏强。夜盘高开高走，继续偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续上涨。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量微幅减少。最新数据显示，2020年8月份，全国进口煤及褐煤2066.3万吨，同比降37.29%；2020年1-8月份，全国累计煤炭进口量22075.3万吨，同比增0.2%。进口量大幅回落也说明进口平控的决心和严格的执行力度。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力空头减仓稍多，建议可少量逢低试多，11合约上方压力位600。

橡胶  沪胶窄幅整理，主力合约可能在12500元附近再次获得支持。8月份国内进口橡胶69.9万吨，环比增长3.25%，同比增长29.2%。考虑到橡胶库存仍处于较高水平，供应矛盾较为突出，沪胶走势可能还将以震荡为主。

纯碱  夜盘纯碱主力01合约冲高调整收于1783元。纯碱现货市场仍处于上扬阶段。山东地区纯碱市场持续上行，厂家出货情况尚可。山东海天纯碱装置停车检修中。当地厂家轻碱周边主流出厂报价在1650元/吨，部分外埠轻碱货源送到终端价格在1720-1750元/吨。当地厂家重碱主流送到终端报价在2050元/吨，实际多执行月底定价。湖北地区纯碱市场持续向好，厂家出厂情况尚可。轻碱周边主流出厂价格在1650-1700元/吨，当地厂家重碱暂时封单不报，当地玻璃厂家多执行月底定价。江苏实联纯碱装置预计明日出产品，江苏华昌开工负荷基本正常。近期下游浮法玻璃、光伏玻璃行业行情持续向好，对重碱需求增加，市场新单陆续成交。轻碱下游需求平稳，纯碱厂家货源偏紧，部分厂家控制接单。库存数据显示，生产企业库存持续下滑中，成为推动纯碱参与产业链利润分配的关键动力。建议前期多单继续持有，冲高后适量止盈。 

尿素  昨日尿素盘中走高，收于1634元。9月7日，国内尿素新单交投一般，多数逢低按需采购。内贸跟进气氛略淡，多数短线小单采购。厂家根据自身情况灵活调整，工业板材、复合肥需求尚可。具体区域：山东小颗粒尿素主流参考1690-1720元/吨，大颗粒1850元/吨，菏泽市场1650-1660元/吨。河北小颗粒尿素地销1680-1750元/吨，石家庄市场1640元/吨，局部略低；河南大小颗粒成交参考1580-1630元/吨，个别厂家短停；山西大颗粒尿素1590-1610元/吨，小颗粒尿素1510-1590元/吨，新单清淡。安徽地区尿素市场交投偏弱，下游按需采购，个别企业报价下调；湖北地区尿素市场需求跟进有限，但金华润及三宁均计划明日停车检修，预计三宁检修3日左右，金华润检修10日左右；湖南市场交投氛围薄弱，需求低迷难以支撑行情上扬，局部价格略有松动。地域不同价格略有差异。华东地区市场窄幅偏弱运行，下游业者心态依旧谨慎，农业大量备货意愿相对薄弱，工业需求不温不火，下游多按需跟进，装置有所增量，部分货源继续集港。外围货源陆续流入，对当地企业或形成冲击，暂时挺价观望居多。外围消息利空，短线避免追高；中线1600元附近多单继续持有。

白糖  郑糖夜盘放量走高，ICE原糖休市，伦敦白糖止跌反弹，调整走势或许结束。不过，印度可能继续维持食糖出口补贴，此举将对全球糖价造成压力。近日国内糖价较为坚挺，需求形势较乐观。郑糖主力合约在5250元可能存在技术压力,但震荡上行的局面有望延续。

豆粕  美豆市场因劳动节公共假期休市一天，9月8日恢复交易。今日连粕高开反复测试3000整数关口压力，美豆出口及单产前景进入验证期，当前中国对于美豆的周度买货量已经超过至贸易战之前的水平，截至8月27日当周，中国采购101万吨2020/2021年度美豆，周比增加70.6%，且周五美农报告称，私人出口商报告对中国售出2020/2021年度交货的318,000吨大豆，国际市场大豆采购主体逐渐转向美国市场，出口预期偏乐观持续提振市场，同时，当前市场等待9月份USDA供需报告中对单产调整的影响，市场已在交易49-51蒲/英亩的预估区间，关注报告数据与市场预估的偏差给市场带来的影响，报告出台前预计价格维持高位；国内市场来看，国内油厂进口大豆9月船期采购目标基本完成，10月船期完成大约80%，未来2个月国内大豆供应充足，因此压榨节奏决定短期供应，上周油厂压榨下降，豆粕库存周比下降3.35%，近期美豆成本抬升致使盘面榨利收窄，后期高库存有望进入降库存周期，但短期豆粕高库存继续施压现货市场价格，而10月之后进口量仍不确定，且未来进口美豆若不能有效流入压榨企业，可供压榨的大豆或偏紧，当前市场受进口成本端支撑明显，豆粕价格短期方向上维持偏多思路，远期市场来看，巴西、美豆丰产，但国内猪料需求维持趋增态势，供需双增预期，不过巴西市场当前天气偏干旱，若影响后期巴西大豆的种植及产量前景，远期豆粕市场价格涨势或更为顺畅，关注南北美天气、产量前景及中国大豆采购节奏影响。连粕主力2101合约短期关注上破3000整数关口压力有效性，若未能有效突破，前期多单部分可在高位设置止盈，M2105合约短期关注2800一线支撑，回调参与反弹思路，期权套保，可以考虑备兑看涨期权。

苹果  苹果现货市场较为稳定，产区天气扰动或带动苹果10合约低位反弹。卓创资讯信息显示，山东红将军上市时间比往年晚一周左右时间，目前烟台各地逐渐有货源供应，但是普遍未中等质量，货量亦不大，好货更少；陕西地区早熟富士货量已经不大，目前主要在陕北有部分货源待售，价格基本稳定，客商采购积极性比之前稍强；批发市场到货较多，出货速度不快。整体来看，旧果的库存高于往年，对早熟苹果竞争施压有所增加，再加上销区的表现仍然一般，早熟苹果价格或延续弱势表现；近期台风干扰苹果部分产区，或提振市场情绪，带动期价上扬。供需面角度来看，虽然说苹果期价的下跌已经反映大部分利空，进一步下行动力有所减弱，但是在消费延续弱势以及早熟苹果弱势表现的背景下，苹果期价上方阻力仍然较大，短期来看，冷库苹果价格上扬以及台风干扰烟台地区的天气，或带动苹果期价低位反弹，操作方面前期空单逢低减持，未入场者建议观望，等待反弹做空思路为主。

油脂  9月7日国内油脂价格保持震荡调整的走势，夜盘豆油和棕榈油再度上行。9月10日即将迎来MPOB月度供需报告，预期本次报告马来棕榈油库存将转而上升，结果大概率利空。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2020年8月，马来西亚毛棕榈油产量环比增加3.79%，其中马来半岛增2.43%，沙巴增4.61%，沙捞越增9.85%，马来东部增6.3%。除了产量继续保持在高位以外，出口的下滑是制约棕榈油价格上涨的主要原因。在6-7月大量进口植物油完成补库之后，印度对棕榈油的进口需求预期在9月会出现较大的下滑。此外，近期外盘原油价格出现连续下行，也将给棕榈油价格的走势带来负面影响。在棕榈油进入季节性减产之前，预计难以出现支撑棕榈油价格向上的相关信息，短期内都将保持震荡调整的趋势。

随着国内节前油脂备货逐步走向尾声，豆油价格继续向上的动能也开始有所转弱。这同时受到了多方面因素的影响：一是棕榈油和原油价格的下行将拖累豆油价格的走势；二是美豆价格已经临近1000美分的关口，近期美豆降雨有所转好，而中国短期内采购美豆步伐过快，预期在关税没有取消的情况下难以长期维系，美豆价格将在1000美分以下转回震荡走势。十月前国内港口大豆库存依旧充实，在未来库存数据进一步明晰之前，此前过快上涨的情况将使得豆油走势有所放缓。预期在十一节前豆油价格将回归震荡格局，未来价格能否再度大幅上行需要视十月之后的进口状况，以及南美大豆的种植情况。

鸡蛋  鸡蛋主力10合约大幅下挫后低位宽幅震荡，今日蛋价整体趋稳，旺季备货支撑接近尾声阶段，每年的三季度是传统的蛋鸡养殖盈利阶段，价格趋势向上较为明确，但今年高存栏基数背景下，鸡蛋市场价格走势更多依赖需求端，低价冷库蛋冲击鲜蛋市场部分消费需求，且疫情带来的市场经济并未完全复苏，造成了短期内需求对蛋价的提振持续性减弱，市场谨慎备货，进而消费旺季蛋价波幅扩大，但季节性特征仍然存在，学校开学及中秋、国庆双节备货仍有支撑，预计9月上旬鸡蛋市场价格仍较为坚挺，下跌空间有限，而节日效应支撑过后，10月价格大概率承压走弱。结合期货市场，目前盘面的压力主要源自冷库蛋集中出库对未来鸡蛋市场冲击影响，因冷库蛋货源充足，在一定程度上冲击鲜鸡蛋市场，食品厂对鲜鸡蛋的采购量难以企及往年，市场对于节后预期普遍偏悲观，但远期市场来看，若节后落价预期兑现，且价格维持低位持续一段时间，将有望刺激养殖端加速淘汰，进而利于鸡蛋市场去产能进程，叠加冷库蛋压力逐步释放，将有助于支撑远期市场行情。当前近月10、11合约存在企业套保压力和节后落价预期，前期3500附近支撑转为短期压力，仍以弱势思路对待，同时可以考虑近远月合约套利策略，后期关注中秋行情现货反弹高度及养殖端是否超淘影响。

棉花、棉纱   2020年9月7号，棉花主力合约报12925，涨幅0.12%，棉纱主力合约报19680，跌0.1%。棉花短期震荡。美国棉花进入收获季，三角洲地区北部为暖湿天气，飓风对新棉影响较小，但近期的暴雨和洪水导致新棉被淹，晚种棉田受益于降雨，总体看新棉成熟可能会延迟；三角洲地区南部遭受飓风冲击，新棉被吹倒，但吐絮棉花少，具体损失还在评估，早播田已完成脱叶，旱地田最早将于下周开始收获，疫情导致加工厂工厂数量不足。棉花需求方面，中国内地，中国台湾等地需求依然较强，支撑美棉走高。短期棉花受到商品市场整体偏空情绪影响有所回调，短期料仍将维持震荡行情，新疆方面，今年棉花供应量预计较上一年度略增，仍将对市场构成压力，短期维持震荡看法，中期依然建议在01合约逢高做空为主。期权方面，波动率继续回落，跌至18.7%。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕  菜粕昨日震荡走高，CBOT大豆的上涨继续提振市场。美豆产区天气干扰仍存，优良率连续下调，或会引发9月报告下调单产，提振CBOT大豆期价，此外目前美豆出口稳步推进，2020/21年度美豆市场整体供需边际改善预期不变，CBOT大豆预期延续震荡偏强走势。豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，大豆进口有序推进，进口节奏预期逐步趋缓，下游生猪产能延续恢复态势，整体供需边际也是改善预期。菜粕自身来看，进口量同比略有回升VS水产养殖同比下滑，今年供需情况较去年宽松，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，因此相对宽松对价格的施压有限。整体来看，菜粕走势主要追随豆粕为主，豆粕震荡偏强预期下，菜粕预期也将跟随震荡偏强。操作方面建议低位多单逢高减持，未入场者目前建议以回调做多思路为主，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  玉米期货主力1月合约夜盘继续震荡偏强，台风干扰主产区所引发的减产忧虑提振市场情绪。短期市场主要还是在炒作台风对于玉米产量的影响，近期东北主产区接连受到台风登录影响，降雨和大风已使得部分玉米地块出现倒伏，其中，哈尔滨、绥化、 五大连池、松原、公主岭、榆树、辽源等在受灾严重，今年主产区玉米或出现一定幅度的减产提振市场，本周还将有“海神”登录，最大风力可达16级，或对东北玉米造成二次伤害，关注产区进一步的调研情况。此外，除去台风的影响之外，临储拍卖粮出库、新粮逐步上市、进口同比增加定向销售临储水稻、小麦等阶段性压力仍在，或限制玉米期价的涨幅。全国玉米均价为2226元/吨，较上周五上涨1元/吨。短期玉米市场主要交易台风所引发减产忧虑，期价或会进一步冲高。操作方面短期建议观望为主，不建议追高。

淀粉  淀粉主力01合约跟随玉米走高。国内玉米淀粉价格涨跌互现，全国玉米淀粉均价在2697元/吨，较上周2703跌6元/吨，跌幅在0.22%，较去年同期2435涨262元/吨，涨幅在10.76%。随着各大院校开学，以及中秋及国庆双节临近，市场需求略有增加，部分下游企业也陆续拿货，部分企业仍在以执行前期合同，山东地区企业表示出货速度有所放快，部分企业需要排队拿货，截止9月1日当周（第36周），玉米淀粉企业淀粉库存总量达61.11万吨，较上周62.01万吨减0.9万吨，降幅为1.45%，较去年同期69.72万吨减少8.61万吨，降幅为12.35%。目前淀粉企业库存止升反降，给淀粉市场增添利好，或制约淀粉跌幅。整体来看，现货有所好转以及玉米期价走高提振淀粉市场，短期或延续震荡上行走势。操作方面建议观望为主，不建议追高。

纸浆  纸浆期货窄幅震荡，现货价格随盘面小幅调整，纸厂补库热情不高，银星含税价4700-4750元/吨。供应方面，8月巴西出口中国阔叶浆同比维持高位，智利出口中国针叶浆同比连续两个月负增长，加拿大7月针叶出口中国为近两年低位，预计后期阔叶浆供应压力仍在，但针叶情况或有好转。纸浆在经过8月上涨后，低估值优势减小，上周开始美元低位反弹，导致商品整体承压，结合近期美股大跌，市场情绪转弱，相应利空升水状态下的纸浆期货。由于成品纸旺季预期仍在，目前仍处于验证阶段，纸浆远月合约距离交割月相对较远，因此短期看期货立刻跌回年中低点可能不大，结合外盘报价看，2012合约预计在4700元存在支撑，上方压力5000元。

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