国际宏观 【印度疫情失控，第二季度GDP录得创纪录降幅】印度疫情后来者居上，疫情处于失控状态，经济陷入前所未有的停滞状态，印度第二季度GDP同比萎缩23.9%，高于市场预期的萎缩18%，该数据为该国自1996年开始公布季度报告以来的最大降幅。印度央行表示，将进行额外2000亿印度卢比的特别公开市场操作。虽然有早期迹象显示随着封锁措施放松，印度本季度经济开始回升，但复苏势头尚不确定，因为印度正迅速成为全球疫情中心；截止到8月31日，印度累积确诊人数接近370万，单日确诊人数持续上升，累积确诊人数本月中旬前后将会超越巴西上升为第二位，未来不排除超越美国成为累积确诊人数最多的国家。疫情失控将会继续冲击印度经济，在疫情失控的三季度，印度经济将会继续呈现深度衰退趋势，2020年将会出现8%以上的衰退深度，不排除10%以上的衰退。

【美联储货币政策再度转鸽，美元持续下跌后仍有下跌趋势】继美联储主席鲍威尔宣布实施新的货币政策框架后，联储官员亦随之集体转鸽。美联储副主席克拉里达对未来某个时候实施美债收益率曲线控制措施持开放态度，但他暗示现在不太可能采取此类行动，并重申美联储不会实行负利率；亚特兰大联储行长表示，现在公布更多政策指引为时过早，经济复苏在7、8月份趋平。美联储鸽派政策转变拖累美元跌至两年最低，盘中最低跌破92关口，后市来看，空前程度的财政支持、美联储预计将承诺弥补过去通胀目标过高的影响，超宽松的货币政策将会持续以及美国不均衡的复苏，美元指数仍有进一步下行的趋势，继续看空美元。

【其他资讯与分析】日本自民党领导人将于周二开会，制定选举安倍晋三继任人的投票规则，这一过程将对确定谁能脱颖而出有重大影响。据日媒称，选举将在9月14日或15日举行，议会将于9月17日选出新首相。欧元区多国通胀率下滑，德国8月份消费价格指数逾四年来首现负值，意大利和西班牙的物价降幅更大。据悉德国预计2020年的经济萎缩没有之前预测那么严重。

股指  隔夜市场方面，美国股市涨跌互现，纳指上涨道指下挫，标普500指数下跌0.22%。欧洲股市多有调整，法国股市跌幅超过1%。A50指数下跌0.08%。美元指数继续小幅下探，人民币汇率走升。消息面上看，中印再度在边境地区爆发冲突，印军越线进入中方控制区。双方冲突对市场大部分板块有利空影响。美联储副主席对未来实施收益率曲线控制措施持开放态度，显示出较之前更宽松态度。据报TikTok最早周二宣布出售交易，美方表示还将针对针对其他中国应用。中美博弈仍需要继续关注。总体上看，隔夜消息面变动以非经济因素为主，且短期影响偏空。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数冲高回落，但主要技术指标多数上行，短线支撑上移至3350点附近趋势线，阶段支撑在3152点缺口，上方3400点至3450点的短期压力仍需关注，3500点至3587点仍为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货反弹走高，市场流动性好转叠加供应压力高峰已过，债市阶段性压力缓解。基本面上，昨日国家统计局数据显示，8月中国官方制造业PMI报51，稍弱于预期的51.2以及前置51.1，整体差别不大。股市高位回落从交易角度上导致跷跷板的另一头——债市吸引力相对提升。从收益率角度来看，近期债市收益率显著走高，已经充分反映经济向好，政策中性的预期，因此，在当前经济条件下市场收益率仍缺乏持续上行基础。另外，从外部条件来看，美联储修改货币政策框架目标，平均通胀率的引入将导致美联储在较长的周期内维持宽松政策，也会导致美债收益率长期保持低位。当前人民币汇率走强，叠加国内债券收益率相对高位，进一步强化了国内债券市场的吸引力，因此，从配置角度来看，当前债市仍然具备较好的配置价值。总体来看，国债期货阶段性见底后有望逐步震荡走高，短多长空的操作思路下，交易上需注意操作节奏，另外继续建议关注做陡曲线的结构性策略。

股票期权 2020年8月31日，沪深300指数跌0.58%，收于4816.22。50ETF跌0.85%，收于3.395。沪市300ETF跌0.87%，收于4.874。深市300ETF跌0.7%，收于4.964。8月中国制造业PMI为51，预期51.5，前值51.1；非制造业PMI为55.2，前值54.2；综合PMI为54.5，前值54.1。8月份，制造业PMI走势平稳，21个行业中有15个行业PMI位于景气区间，新订单指数连续4个月回升；但小型企业PMI为47.7，比上月下降0.9个百分点，仍位于临界点以下；非制造业商务活动指数有所上升，服务业复苏有所加快，建筑业高位小幅回落，近期有望继续保持较快发展。央行公开市场开展200亿元7天期逆回购操作，今日有1000亿元逆回购到期，当日净回笼800亿元。Shibor多数上行，隔夜品种大幅上行42.10bp报1.7660%。资金面总体维持偏宽松的态势，北向资金午后加速离场，全天净卖出80.26亿元，单日净卖出额创7月24日以来新高。人民币兑美元中间价调升286个基点，报6.8605，创2019年7月2日以来新高。短期维持稳定，支撑股市走强。沪深指数短期料将维持震荡上行走势，股指仍有继续上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持26%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入9月购4.8，卖出9月购5.0。

商品期权 美元持续维持弱势，人民币创年内新高，隔夜美股纳指再创历史新高，本周关注美联储官员讲话与美非农就业数据。此外，中印边境再起波澜，西部战区发言人要求印方严格管控和约束一线部队。总的来说，美联储仍延续鸽派言论，美元指数长空格局确立，在全球货币宽松的背景下，对黄金、大宗商品均有所利好。但美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，且中印、台海矛盾也未解决，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议稳健的投资者构建多单的同时，以5%-10%左右资金买入看跌期权进行保护。另外，我国疫情控制良好，全国已经基本全部实现复工复产。随着九月临近，“金九银十”或将催生商品需求的增加，从而带动商品价格上行。因此仍可以继续滚动卖出看跌期权，合理控制资金的仓位，以每周定投的方式来收取权利金。

贵金属    周一美元指数反复，金银高位震荡调整，但相应的动能并不强烈，日盘和夜盘均表现为冲高回落的走势。符合我们当下判断。上周最大的变动是日元，周五日本首相安倍晋三的意外辞职，导致了市场对于继任者能否延续安倍经济学的担忧，全球结算中美元占比63%，欧元15%，英镑8%，日元10%，人民币2-3%，此外还有一些避险货币如澳元。因而日元的资金外流给予其余币种信心，而因为日元的上涨导致美元下跌进而金银一定程度的上行。目前美元指数、人民币汇率都在非常关键的位置，而有色的铜锌走势同样不明朗，对金银的上方空间形成压制，难以形成确定性预期。因而现在考虑的是，这次上行持续性如何——从图形来看，金银都突破了前期的震荡走低的趋势线，从逻辑上来看我们认为金银-有色-金银-有色将形成结构性的循环上涨，当下金银的相对估值仍然偏高，因而预计后续更多是宽幅震荡。通过矿产逻辑，我们认为黄金阶段性上限可以用LME铜价除以三估算，这就可以算出后续新增资金的入场最大收益。中长线策略上，从目前的盘面信号尤其是美元的信号来看，市场已经进入美国大选前的博弈风险极大，进入最不好做的行情，我们这边极度担心现有的投资者结构将对市场进行再度冲击，重演三月行情。最确定的操作策略是深跌可以补仓，比如1800的黄金和22.5以下的白银。其余时段都推荐按需买保、卖保。9-10月份都将如此，日内投机策略会很舒服，但是隔夜持仓面对压力增大，尤其是多头小心为上。

铜 隔夜铜价延续偏强走势，沪铜主力收于52400。全球第二大铜矿印尼Grasberg铜矿8月28日结束抗议活动，生产干扰因素再次回落，且由于罢工时间较短对铜矿产量影响不大。目前原料供应，包括铜矿、粗铜、电解铜等均处于回升状态。新固废法将于今日实施，而再生铜标准执行日期杳无音讯，废铜进口贸易积极性减弱，对国内废铜供应形成抑制。消费方面，国内消费疲弱库存回升仍对铜价上行形成抑制，企业反映并未看到订单明显增多，预计要到九月中下旬后消费才有明显改善。SMM统计8月电线电缆企业开工率为97.02%，环比减少4.60个百分点，目前线缆厂订单未见转好迹象，企业对9月旺季持保守态度，仅小幅微增，预计9月电线电缆企业开工率为98.68%，环比增加1.66个百分点，同比上升5.23个百分点。因此预计9月铜价震荡后走高，建议考虑等待50000附近买入或逢低买入。

锌 周一日盘和夜盘锌均表现为高位震荡，美元指数、人民币汇率的反复对市场风险偏好产生了较强的影响，有色品种整体的多空都陷入僵持。

核心的问题在美元指数，市场普遍预期美元会延续弱势，商品呈现进一步反弹，但是盘面表现的确实美元反复，并且存在很多投机性过重的标的，在这种情况下，美联储一旦反思自身的货币信用的话，市场将迎来剧烈调整，临近美国11月的总统大选这样的“灰犀牛”有一定概率会出现。基本面上，锌临近金九银十，但锌的相对比价已经偏高，铜锌比在7月初至今持续修复，走出了另一个极端行情，矿企和冶炼厂都在相对舒适的区间，矿企利润可能逐步打开。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置，但未必在九月份出现。策略上，整体上我们看到美元指数在92-93之间频繁反复，市场情绪受影响严重，多个品种在技术形态上呈现若干次假突破，因而虽然我们对金九银十有所期待，也建议客户做两手准备。目前维持谨慎看多，但一旦跌破19300-19500元/吨就要考虑止损，上方暂时看向22500元/吨。

镍 镍价12万元关口上方整理，美元走软有支持，LME昨晚假期休市无报价。印尼因洪水暂停的生产很快恢复，对生产影响较小。菲律宾镍矿石价格偏强，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，且近期成交镍铁价有至1180元/镍点，镍铁厂报价也回升最高至1170元/镍点，镍价继续受支撑。印尼青山工人罢工对镍铁生产影响暂时有限。从供需来看，近期电解镍国内外库存整理，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏放缓，到货少。不锈钢现货继续挺涨，走势偏强，与镍价共振偏强，需求端变化不大以及库存有回升。国内主力ni2011 12万元上方上行格局暂未变化。美元近期在92-93之间震荡后的方向选择或有进一步导向，弱美元若确认则继续支持镍震荡向上拓展空间，但若走强则可能在重要关口仍有压力。镍当前维持持多建议，相应止赢价格上移至12万，不建议过度追涨。

不锈钢    不锈钢期货高位整理，15000元附近可能试探支撑。近期镍矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，镍铁近期继续向电解镍回升，仍有走升可能，目前成交价格已经有达到1180元/镍以上，不过量很少。无锡地区不锈钢现货报价再次小幅调涨，304冷轧毛边卷价报15000-15200元/吨，均价上调50元/吨；热轧卷价报14550-14650元/吨，均价上调50元/吨，304大厂冷轧切边价格报平，报15200-15400元/吨。 目前，需求方面市场成交表现一般；供应方面，钢厂每天交货，但到货量有限，现货的交货量不足，供给量偏紧使市场价格保持走强趋势，且德龙钢厂价格持续调涨，市场跟涨情绪浓厚。近期不锈钢厂挺价积极，成本上涨后不锈钢盘面利润变差，但需求端还是需要关注，不锈钢仓单新增303至9605吨。不锈钢ss2011近期不失15000元仍维持强势格局。

铝 昨日沪铝主力合约AL2010高开低走，临近午盘大幅下行，全天震荡走弱。夜盘高开低走，震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格上涨90元/吨，现货平均升水缩小到20元/吨。Smm统计，上周铝下游企业开工小幅下降0.1个百分点。除却铝箔依旧处于消费旺季需求旺盛外，型材、板带、铝合金锭等板块下游消费有一定的复苏迹象，但离旺盛消费仍有较大差距，特别出口订单方面仍未见显著起色。再生行业，铸造合金企业对因进口废铝及铝合金锭减少而带来市场回归有一定看涨预期，重融棒企业则保持相对谨慎观望态度，部分企业目前处于停产转而以贸易铝水棒为主。从企业反馈看，下周铝下游开工可能出现微幅增长，旺季消费复苏仍需时间验证。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持，10下方支撑位14300。

螺纹  螺纹夜盘继续小幅上涨，8月2101合约上涨 4.7%，已连涨5个月。现货价格也普遍上扬，建材日成交量增至26万吨，心态好转，旺季预期强。8月建筑业PMI新订单和业务活动预期指数均环比上行，制造业PMI订单指数也延续升势，国内经济延续复苏趋势，对于旺季需求仍维持乐观预期，但与6-8月的淡季不同，当时可以通过相关数据一直去交易预期，但进入9月后要关注的是需求兑现的情况，铁元素回流国内对供应的影响并未结束，盘面大涨带动成交大增后，真实需求是否已回恢复仍要观察，若需求恢复偏慢，导致9月前两周去库速度一般，或者是产量先于需求回升，对价格负面影响较大，因此当前是需求由预期向现实切换的关键时期，2101合约因为今年春节时间延后，因此不一定是淡季合约，但是若想突破前高3800元之后继续大涨，需要看到需求明显改善及去库加速，从而使现货走强，进而带动偏升水的盘面价格进一步上行。所以短期01合约仍关注前高3800元附近压力，若未能突破则可尝试再次空配，同时卷螺价差扩大的套利依然看好。而后期重新入场做多的前提仍是看到去库存显著加快。

热卷  夜盘热卷继续上行，2010合约修复贴水，主力合约移仓，2101合约多头增仓。周一钢银库存数据显示热卷库存环比增加3.46%，上周四我的钢铁公布数据显示，热卷周产量330.03万吨，产量环比增加0.34万吨，热卷钢厂库存121.25万吨，环比增加2.12万吨，热卷社会库存264.88万吨，环比下降3.06万吨，总库存386.13万吨，环比下降0.94万吨，周度表观消费量330.97万吨，环比下降0.16万吨。从上周的数据来看，热卷供需均处于中高位，供给端热卷产量在330万左右，目前仍属于历史中高位，下游需求尚可，热卷表观消费量依旧位于330万吨以上的中高位，社会库存继续下降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7月份挖掘机销售同比增长54.8%，汽车行业同样逐渐好转， 8月上旬11家重点企业汽车产销量同比依旧正增长；海外制造业逐渐复产，7月份机电产品出口增加；冷热轧价格扩大，热卷下游目前仍处于持续回暖趋势，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，盘面经过短期回调后，在20日均线处企稳回升，操作仍以多头思路对待，前期多单继续持有。

焦煤  夜盘焦煤01合约小幅上涨，近期整体走势偏强。由于下游部分地区焦化企业开始焦炭第二轮提涨，焦炭的走强对焦煤有很强的支撑作用。从供需基本面来看，煤炭资源网公布的7月份分焦煤产量数据来看，今年焦煤供应量同比正增长，而需求同比小幅下滑的情况下，焦煤整体仍处于供需偏宽松的状态。若按照周度数据来看，当前洗煤厂开工依旧维持在同期偏高的水平，故在在焦煤供应偏宽松的条件下，焦煤依旧较难走出独立行情。从5月份开始，焦煤的涨跌主要跟随焦炭的走势，当前在焦炭开始第二轮提涨的情况下，焦煤短期将一直震荡偏强的走势为主，叠加“金九银十”旺季的预期，策略上焦煤01合约仍以震荡偏多的思路为主。

焦炭  夜盘焦炭01合约小幅上涨，当前期价在20日均线附近震荡。由于下游需求持续维持高位，焦化企业库存持续下降，上周五开始，山西部分焦化企业开始第二轮提涨，昨日河北、内蒙部分焦化企业开始第二轮提涨，提涨范围有所扩大。从产业链利润的角度来看，当前下游钢厂利润依旧偏低，焦炭二轮提涨落地仍需时间，即使当前有“金九银十”旺季的预期，如若下游钢厂利润持续维持低位，在二轮提涨落地之后，焦炭继续向上的空间将非常有限。从供需基本面来讲，按照钢联统计的周频数据来看，当前处于焦炭供应量稳中有增，而下游钢厂铁水产量因唐山地区环保限产而出现下滑的迹象，短期焦炭基本面稍有走弱。但从更长的时间周期来看，四季度焦炭存在一定的缺口，后期焦炭仍具有上涨的空间。操作上，短期焦炭01合约依旧采取逢低做多的操作思路，当前需注意下游钢厂利润情况以及焦炭各环节的库存其情况。

锰硅  昨日锰硅盘面涨幅明显，成交放量，反弹至上方60日线处附近，近期走出了明显的W底。周初盘面的市场情绪主要受锰矿港口下降的提振，经过前期的持续累库后，上周港口锰矿库存终于出现拐点，环比下降3.7万吨。天津港虽然仍有小幅累库，但南非矿的数量也已开始回落。再考虑到外矿对华的10月报盘出现止跌回升，锰矿对锰硅价格的负反馈有望暂告一段落。锰硅自身供应端的压力近期也未出现进一步增加，上周锰硅厂家的开工率和产量均出现回落。全国样本锰硅企业开工率环比下降1.68%至60.97%，日均产量减少190吨至28608吨，周产量环比下降0.66%至200256吨。当前终端用钢需求虽仍未出现趋势性转好，影响到了短期钢厂产量的释放，但市场对旺季锰硅的需求端仍有较好的预期，从部分钢厂报出的6300元/吨的9月钢招价来看，环比上月有小幅上升。短期来看，锰硅盘面具备一定的上行驱动，但上方空间应相对有限，操作上6500附近可尝试逢高沽空。

硅铁  周初黑色系迎来普涨，炉料端铁矿和焦炭涨幅明显带动合金价格同步走强，硅铁主力合约向上突破年线。当前市场对硅铁的旺季需求普遍维持乐观预期。部分钢厂的9月钢招已开启，从已经报出的价格来看，环比上涨幅度均在200-300元/吨之间，采量环比上月也有明显增加，呈现出量价齐升的局面。硅铁自身供应端短期仍面临着瓶颈，上周全国独立样本硅铁企业的开工率和产量再度回落。当前厂家库存普遍处于低位水平，多数以排单生产为主。9月钢招价格的上调使得贸易商具备了一定的利润空间，近期采购意愿出现明显增强，进一步加剧了本已偏紧的供需格局。硅铁的成本端近期也再度小幅走强，兰炭价格小幅提涨，运费依旧维持在高位，加之硅石的后续供应仍有一定的不确定性，对硅铁现货价格的支撑力度较强。按当前6100-6200元/吨的钢招价格计算，10合约后续仍有进一步上升的空间，操作上继续维持偏多思路。

铁矿石    昨夜盘铁矿盘面维持窄幅波动，从周初盘面的走势来看，铁矿短期仍具较强的上涨动能，对上周成材消费低迷以及供应端边际宽松的利空已基本消化，重新交易旺季预期。澳矿发运虽然在8月逐步向好，但9月力拓和必和必拓仍有一定的检修计划，加之海外复工逐步展开，澳矿后续发运至我国的量仍有不确定性。虽然近期非主流矿的发运有明显增加，而且钢厂的入炉配比也逐步倾向于低品粉矿，但中品澳粉的价格不但没有出现明显回调，反而拉动低品矿价格快速走强。可见当前铁矿的供应不但存在品种间的结构性矛盾，总量矛盾也较为突出，贸易商手中低品矿和卡粉的资源也极为有限。短期来看，废钢的供应也存在瓶颈，钢厂的铁元素来源仍将依靠铁矿。旺季将至，若铁水产量进一步攀升，钢厂可能会相应地提升自身的常备库存水平，加之国庆长假即将来临，有节前备货的需求，部分钢厂对铁矿已开始进行补库。下游需求总量的旺盛对其价格仍有较强的支撑力度，在旺季预期未被证伪之前，对铁矿仍不宜看空。操作上短期可依托20日线进行逢低吸纳。

玻璃  近日国内浮法玻璃整体产销尚可，局部走货略有放缓。华北产销情况一般，贸易商出货放缓，市场价格成交灵活，沙河厂家库存小幅上涨至344万重量箱；华东部分厂上涨1-4元/重量箱不等，整体出货尚可，山东受沙河冲击，个别厂产销率略低。当前正处旺季，高需求导致的原片库存降或表现在生产企业库存，或表现在社会库存。玻璃1月合约向现货靠拢修复基差，期现价格接近，后期动能或有衰减。供应方面，高利润下生产线点火预期较强，也能看到在产产能的恢复性增长，但截至目前产能利用率仍低于去年同期水平。需求方面，9月至年底房地产将保持较高的竣工强度，老旧小区改造任务翻番也将抬升今年剩余时段的需求水平。基于此，玻璃现货价格将在今年剩余时段稳定在高位水平，1月合约前期多单持有，新入场头寸避免过分追高。

原油  隔夜内外盘原油震荡走跌。美湾遭遇“双飓风”袭击后，炼厂陆续恢复生产，墨西哥湾近海石油产量周一下降98.8万桶，占该地区日产量的53%，同时港口恢复原油出口，此次飓风整体对油市影响不大。阿布扎比国家石油公司周一表示将减少10月出口量以满足减产要求，这将比长期采购协议的合同数额减少30%。该公司7月、8月和9月出货量仅减少了5%。另外，据悉，沙特将连续第二个月下调面向亚洲买家的原油官方售价，预计沙特10月原油官方售价的平均预期为下调1美元/桶，为5月以来最大月度跌幅。利比亚紧张局势缓解后，当局允许有限地恢复原油出口，以帮助缓解当地的电力短缺，据悉两艘油轮将在利比亚东部的布雷加港装载原油，这是自1月份以来的首次，未来若该国出口逐步恢复，将给市场带来约100万桶/日的供给增量。另外，近期在国内市场去库的带动下，内外原油价差开始收缩，国内SC原油走势明显强于外盘，近期可多配，但当前从原油供需层面上看，上行驱动有限，SC原油上涨主要走内外价差修复逻辑。

沥青  昨日国内沥青现货整体持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷维持高位，在需求偏弱的情况下，沥青供应保持充裕，同时炼厂出货明显放缓，库存有所累积，但整体库存水平可控。需求方面，近期国内各地区普遍出现强降雨，终端公路项目无法施工，沥青需求受到明显抑制，尤其是东北地区连续遭遇强降雨天气，沥青需求萎缩，市场心态较为悲观。进入9月份，全国范围内的降雨有望逐步缩小，公路项目有望陆续开工并带动沥青需求的改善，但市场能否真正好转还要看需求改善后能否消化当前的高供给。从盘面上看，原油高位以及沥青需求好转预期支撑盘面走势，建议逢低试多。

高低硫燃料油 隔夜油价小幅回落。消息称沙特计划下调亚洲买家的官价，表明了亚洲需求的大幅下滑的可能，在原油价格相对低位的时候，中国的买家大量囤积低价货，使得未来的需求已经被部分透支。新加坡企业周刊数据显示，截至8月26日当周燃料油进口下降42.2%，至58.89万吨。数据显示，截至8月26日的四周，进口量较之前四周下降8.9%，至380万吨。同时，数据显示，截至8月26日当周，新加坡燃料油出口下降4%，至17.59万吨。目前来看新加坡含硫0.5%船用燃料9月/10月的价差并未受库存下跌的影响，短期内注意观察国际油价走势，建议逢低做多。

聚烯烃    隔夜油价小幅回落，线性期货高开震荡。市场交投有所好转，石化上调部分月初出厂价格，贸易商无意低出，多 随行高报;高压市场资源仍旧偏少，涨幅较大。下游开工多数稳定，农膜开工继续提升中，下游对高价货 源接受能力有限，多逢低采购，实盘成交一般。PP 期货高位运行，现货大幅拉涨。基本面方面，需求端维持刚需采购，石化出厂价格部 分上涨，同时目前库存压力不大，使得现货有稳定的支撑。

乙二醇    夜盘，乙二醇呈震荡态势，突破4000压力位后，短期乙二醇继续偏强运行，或上探4150-4200压力位。考虑到目前库存水平仍较高，以及新装置投产压力，期价突破此前跳空缺口难度较大。近期，受海外陶氏、南亚化学计划内检修，沙特装置意外停车，以及飓风天气影响下，美国装置意外停车2-4周，市场对乙二醇进口量下降的预期越来越强。而本周一，受台风天气影响，长江口入货速度缓慢，华东主港库存至140.9万吨，较上周下降了4.5万吨，去库的兑现提振了市场情绪。目前内盘现货价格在3850-3860元/吨附近，周一听闻有现货在3845、3860、3885元/吨成交。随着现货价格的走高，9月份安徽红四方和新杭能源煤化工装置将陆续重启，同时国内新增的山西沃能、新疆天业、中科炼化等装置陆续投产，预计在9月中下旬，国产增量或抵消进口缩量。综上，9月中上旬，在去库预期的带动下，预计乙二醇将偏强运行，但是高库存压力和后续新产能释放压力将压制期价的上涨空间，短期多单可继续持有，看至上方4150-4200，目标位之上，预计压力将逐步增加。

PTA   夜盘，PTA延续震荡，期价收于3738，涨幅为0.16%。美国飓风天气之后，当地炼厂陆续恢复生产，布伦特原油价格再度站上46美元/桶，提振能化板块。就PTA自身而言，目前尚未看到明显的利好提振。现货市场价格继续贴水TA2001合约190元/吨附近，同时市场整日买卖氛围一般，成交清淡。供应端，汉邦石化220万吨/年的PTA装置8月27日因故短停2天，目前已重启，满负荷运行中。需求端，月底涤纶长丝工厂纷纷优惠出货，产销局部放量，整日产销预估为160%。由于“金九银十”是终端传统需求旺季，9月份聚酯高开工率将延续，整体产量或稳中有升。综上，当前PTA产业链无明显的供需矛盾，上涨动力不足，下跌空间亦有限，期价或延续震荡盘整。期权操作上，宽跨式卖权操作可继续持有。

苯乙烯    夜盘，苯乙烯延续震荡，期价收于5752，跌幅为0.33%。美国飓风天气之后，当地炼厂陆续恢复生产，布伦特原油价格再度站上46美元/桶，提振能化板块。从上游纯苯价格表现来看，周一华东纯苯价格为3340元/吨，较上周日下降了5元/吨，东北亚乙烯价格上涨至726美元/吨，苯乙烯非一体化装置即时生产成本为5487元/吨。供需面来看，苯乙烯开工率为86.69%，下游ABS、PS和EPS开工率延续高位，整体供需面保持稳定。从近期港口库存情况来看，周一，华东主港库存略有下滑，这主要是因为上周长江口封航，到港量较少所致，随着长江口解封，本周后期主港库存有回升的压力，因此限提货源也在一定程度上压制了期价的走强高度。综上，短期苯乙烯期价或延续震荡走势，期价预计在5650-5850之间运行。

液化石油气   夜盘PG11合约窄幅波动，从8.20日大跌之后，近8个交易日的窄幅上涨定义为此前下跌之后的超跌反弹，整体走势依旧偏弱。31日，沙特阿美公司9月CP公布，丙烷为365美元/吨，较上月持平；丁烷355美元/吨，较上月上调10美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在2908元/吨左右，丁烷到岸成本预估在2832元/吨左右。在CP价格暂稳的情况下，短期现货价格将保持相对的稳定，31日华南地区广州石化现货价格稳定在2918元/吨，目前的基差为-755元/吨。今日是8月份最后一个交易日，进入九月份，旺季预期对期价有一定的支撑，但目前维持搞基差的情况下，后期PG11合约的整体走势依旧是期货维持区间震荡，后期现货逐步向期货回顾。操作上以3550-3800这一区间高抛低吸为主，短期需要重点关注的是九月份下游需求能否如期的启动，其次，仍需关注仓储费以及仓单的注册量。

甲醇  甲醇期货止跌回升，重心回到1950一线上方运行，盘面积极攀升，最高触及1991，不断创近期新高。国内甲醇现货市场气氛略有回暖，价格稳中有升。西北主产区企业报价窄幅上调，内蒙古北线地区部分商谈1260元/吨，周初厂家观望情绪较浓，主动报盘不多，实际出货有待观察。甲醇价格上涨，有利于缓解企业生产压力，但目前仍处于亏损状态。货源供应充裕，生产厂家积极出货为主。主产区装置开工率维持在80%附近，甲醇产量稳定。高温淡季接近尾声，而传统需求行业改观不明显，多数维持低负荷运行态势。烯烃利润可观，企业生产积极性较高，对甲醇刚性需求稳定。金九银十需求旺季来临，甲醇终端需求有望改善。港口库存缓慢回落，沿海市场近期走势好转，强于内地市场，部分区域套利窗口逐步开启。此外，受到多套装置检修的提振，国际甲醇市场价格联动上涨，国内进口货源数量下滑。甲醇基本面相对疲弱，期价低位运行，隔夜夜盘继续上探，短期有望测试2000关口，震荡思路对待。

PVC   PVC期货震荡洗盘，盘面冲高回落，重心围绕6650一线徘徊，呈现横向延伸走势。PVC现货市场表现平稳，价格窄幅跟涨，但实际交投不温不火。西北主产区企业暂无库存压力，签单及出货整体一般，厂家多根据自身情况灵活调整报价。9月份装置检修计划不多，PVC开率有望回升，产量跟随增加。贸易商报价上调，但高价货源成交遇阻，反应实际出货欠佳，难以放量，略显不活跃。下游制品厂多维持刚需采购，操作偏谨慎，中小企业开工不足，大型厂家开工维持在七至八成。高温天气过后，PVC制品厂开工有望提升。市场到货未有改善，华东及华南地区社会库存变化不大，在25万吨附近波动，略高于去年同期水平。原料电石采购价居于高位，货源分布不均衡，下游到货多数够用，价格继续上调存在压力，成本端企稳。综合来看，市场供需矛盾不突出，PVC仍处于上行通道中。市场缺乏新的利好刺激，PVC上涨乏力，隔夜夜盘窄幅波动，短期重心高位盘整运行。

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2011低开高走，全天震荡整理。夜盘低开低走，震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续小幅上涨。秦皇岛港库存水平小幅上升，锚地船舶数量暂时不变。9月大秦线例行检修开天窗，9月份大秦线天窗时间为2日、9日、16日、23日、30日的04:40-07:10。前期受事故影响调入量大幅下降，到9月又迎来例行检修，预计港口库存将很难呈现上涨局面。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，11合约上方压力位580。

橡胶  沪胶周一夜盘窄幅整理，冲高走势面临反复。8月份中国汽车经销商库存预警指数同比、环比分别下降了0.5和9.9个百分点，但仍处于不景气区间，关注对沪胶走势的影响。根据以往规律，9月份国内汽车生产还会进一步增长，对下游消费会有考验。还有，轮胎需求能否稳定回升是决定相关企业开工率的重要前提，胶价回升走势恐难一帆风顺。关注主力合约能否突破13000元重要阻力位。

纯碱  近期国内纯碱市场货紧价扬，市场交投气氛温和。从8月下旬开始，青海地区始纯碱厂家限产3-5成。受突发事件影响，乐山和邦停车，同时华北地区纯碱厂家持续限产，上周国内纯碱厂家加权平均开工负荷下降至74%。供应减量，需求持续改善，纯碱厂家整体库存延续下降态势，截至8月27日，国内纯碱厂家整体库存在84万吨左右（含部分厂家港口及外库存），环比减少16.5%。虽然目前整体库存偏高，但是库存主要集中在西北、西南地区，且厂家待发订单量大，中东部地区多数厂家库存维持低位，货源供应偏紧。纯碱库存近期从历史高位持续回落，纯碱供需平衡得到极大修复，后市仍有空间，建议前期多单继续持有。

尿素  2020年8月国内尿素厂家减量或检修企业增加，现货供应量续降，月度损失量17万吨。8月中国尿素企业月均开工负荷率74.88%，月环比下滑0.82个百分点，月同比上涨6.90个百分点。8月气头尿素企业开工负荷率78.60%，月环比上涨1.96个百分点，月同比上涨2.60百分点。8月尿素实物产量486.60万吨（日度平均15.69万吨），月环比下滑1.08%，月同比上涨3.04%。装置方面，山东华鲁恒升、云南云维、山西晋丰、山西天泽、山东联盟、江苏灵谷、陕西渭化、河南晋开等装置减产或检修；河南晋开、江苏灵谷、新疆奎屯锦疆等装置增产或复产。

当前国内尿素市场大稳小涨，农业需求零星采购，工业板材、复合肥小单适量跟进。港口方面，集港速度加快，库存快速攀升。据中国化肥网消息，中国尿素在印度中标80万吨以上，甚至可能达到100万吨，价格约合我国港口的价格在1840-1870元/吨，减去港杂及相应的运费，仍远高于出口货源的净出厂价1640-1710元/吨。昨日盘面下挫体现消息对出口预期的影响，回调提供低位买入良机。建议前期多单继续持有，依托1600逢低建立新的多头头寸。

白糖  郑糖周一夜盘继续窄幅整理，主力合约在5200元关前休整，国际糖价止跌对市场看多人气有一定利好作用。此外，市场预期8月份广西食糖销量同比大增，若得到证实则9月糖厂库存下降，且中秋、国庆需求旺盛，糖价进一步走高的可能性很大。

豆粕  美豆价近几日格高开收长上影小阴线，出口预期与天气题材共振推动美豆走势，巴西大豆对中国出口超预期造成其本国内可供压榨大豆紧缺，当前巴西政府暂时取消大豆进口关税，或意味着未来需要进口美豆来满足国内压榨需求，中国采购增速，彭博报道称中国将在2020年购买4000万吨美国大豆以履行第一阶段贸易协议，美豆出口需求有更好的预期，同时，8月中旬飓风以及9月初前的干旱预期，当前美国中西部天气依旧炎热干燥，或造成美豆单产潜力下调至49-53蒲/英亩，预计短期美豆价格维持偏强走势为主。国内市场来看，进口成本支撑弱化部分国内豆粕市场本身的供应压力，对价格有拉升作用，短期大豆、豆粕供应充足，油厂豆粕库存继续上升，增至120万吨高位，但10月之后进口的美豆若以国储形势流入中国市场，可供压榨的大豆或偏紧，因此豆粕价格短期方向上维持偏多思路，中长期来看，巴西、美豆丰产，但国内猪料需求维持趋增态势，供需双增，不过巴西市场当前天气偏干旱，若影响后期巴西大豆的种植及产量前景，豆粕市场价格涨势或更为顺畅，关注南北美天气、中国大豆采购方向及节奏影响。连粕主力2101合约短期支撑2850一线，压力3000附近，短线谨慎看多，M2105合约2750以下企稳布局长线多单。期权方面维持卖出M2101-P-2850期权合约,同时卖出M2101-C-2950期权的卖出宽跨式策略。

苹果  陕西地区早熟富士价格下滑，继续拖累盘面，苹果10合约震荡偏弱。卓创资讯信息显示，陕西地区近两日早熟富士成交价格出现下滑，一方面是因为产地前期订货价格居高，客商接受力度有限。另一方面是冷库富士货源充足，客商采购积极，西北地区客商流失明显。另外，早熟富士到市场之后，销售情况一般，客商盈利空间不大。整体来看，旧果的供应进入尾声，目前库存已经接近常年，不过旧果的清库压力仍在，对早熟苹果竞争施压仍在，再加上销区的表现仍然一般，早熟苹果价格存在进一步走弱的可能，台风“巴威”干扰部分苹果产区，不过整体影响幅度仍然较小，预期对市场的影响力一般。虽然说苹果期价的下跌已经反映大部分利空，进一步下行动力有所减弱，但是在消费延续弱势以及早熟苹果弱势表现的背景下，苹果期价上方阻力仍然较大，因此短期苹果期价预期延续震荡偏弱走势，操作方面前期空单逢低减持，未入场者建议反弹做空思路为主。

油脂  8月31日国内油脂价格继续上行，夜盘价格波动不大，外盘美豆价格的不断攀升对整体植物油价格带来了支撑。由于美豆种植区天气处于较干旱的状况，市场担心美豆单产下滑，从而推动了美豆价格的上涨。对于国内而言，短期内植物油价格走势仍然向上，一方面国内十一中秋双节的来临使得下游油脂需求走强；另一方面10月后巴西大豆供给减少，对美豆的依赖将逐渐提高，但在对美进口大豆关税没有取消的情况下，预期实际大豆进口量难以达到较高的水平。短期内豆油交易仍应以逢低买入2101合约为主。

棕榈油走势同样良好，棕榈油价格的上涨，源自于豆油和原油价格的上行，其本身基本面短期内表现不佳。出口的下行仍是当前最主要的利空数据，根据船运调查机构Intertek Testing Services (ITS )周一公布，马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1491422吨，较7月1-31日出口的1716980吨下滑13.14%。对棕榈油而言，短期内价格仍有较大风险面临回调，9月MPOB报告有较大概率出现利空。只有在当前原油价格上涨并突破震荡区间以后，棕榈油价格才有较大的概率大幅上行。

鸡蛋  鸡蛋主力10合约跳空低开宽幅震荡收长上下影阳线，周末期间鸡蛋现货市场价格滞涨回落，贸易商备货谨慎，今年在整体供应充足背景下，下游企业谨慎拿货，尤其是跌价时拿货更少，学校开学在即，备货提振减弱，且冷库蛋一直存在隐患，制约鸡蛋市场价格，但中秋国庆双节备货仍有支撑，预计9月中旬之前蛋价下跌空间有限，不过高价区仍存回落风险，目前鸡蛋现货市场价格虽然已经走过低谷期，但市场产能出清的进程继续受高存栏压力制约，8月份在产蛋鸡存栏12.997亿羽，环比涨0.22%，同比涨6.30%，整体供应趋于充足，短期价格走势仍依赖需求端提振，整体蛋价料难以超过7月末价格高点，且节日效应支撑过后，市场尚存悲观预期，节后价格继续承压。期货10、11月合约存在企业套保压力和节后落价预期，预期继续偏弱，但当前已跌至年内低位，继续深跌空间或将有限，主力10合约短期测试3500附近支撑，低位震荡整理持续，轻仓操作为宜，而01合约对应淘汰增加和需求逐步回暖，若9、10月份养殖端在低养殖利润驱动下加快淘汰节奏，则利多远期合约价格，01合约3800为短期支撑，回调低位可轻仓试多布局为主，严格设置止损，关注现货走货情况及淘鸡节奏影响

棉花、棉纱   2020年8月31号，棉花主力合约报13125，涨幅1.08%，棉纱主力合约报19745，涨幅0.48%。棉花短期震荡偏强，主要跟随美棉上涨。8月27日，美联储修改货币政策框架指引，修改了以关注通胀为货币政策收紧的前提，将注意力关注到就业方面，这意味着美联储宽松政策将成为长期行为，美元指数大幅走低，总体利好商品走高。此外，美棉花方面，两大飓风登陆墨西哥沿岸，造成一定的降雨和大风。对于美国棉花的损失仍在评估当中，预计将对产量构成不利影响。支撑美棉走强，总体来说美棉表现较为强势。国内棉花供应压力较大，下游需求依然较为疲弱，但受到整体市场情绪偏多的影响，短期仍有震荡冲高的可能，但国内临近收获季，今年棉花供应量预计仍将对市场构成压力，中期依然建议在01合约逢高做空为主。期权方面，波动率继续回落，跌至18.7%。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕  美豆产区天气扰动持续，优良率进一步下调，CBOT大豆期价继续收涨，菜粕价格日内或跟随震荡偏强。USDA8月报告大幅上调单产兑现大部分利空情绪，增加了天气扰动对价格的影响，近期美豆产区出现天气扰动，美豆优良率小幅回落至69%，提振市场情绪，除此之外，美豆期末库存整体表现为下降，目前中美贸易关系未出现大的变化，美豆出口稳步推进，美豆供需边际改善预期不变，进一步利多市场，不过当前天气扰动不能扭转丰产局面，依然存在单产逐步兑现的阶段性施压，CBOT大豆期价短期继续呈现震荡偏强走势；豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，下游生猪产能逐步恢复，整体供需边际也是改善预期；菜粕市场来看，整体仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，水产养殖旺季提振，菜粕需求存在修正预期。综合来看，菜粕走势追随豆粕，低油菜籽进口量以及生猪养殖恢复预期下，菜粕下方存在支撑，近期天气扰动再次点燃市场多头情绪，短期或呈现底部偏强震荡，操作方面建议继续以低位多单谨慎持有，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  玉米期货主力1月合约夜盘继续高位整理。华北地区早熟新玉米陆续上市，临储粮继续投放，市场玉米粮源增加，玉米市场压力有所增加。国内地区玉米价格下跌，全国玉米均价为2239元/吨，较上周五下跌9元/吨。临储第十四拍，不仅成交价格下滑，成交率也自今年拍卖以来首次出来下滑，目前已拍的内蒙古、辽宁、吉林成交均不足100%，同时9月3号(下周四)的临储拍卖粮公告出台，坐实了临储粮继续投放的事实，并且政策加大临储粮的出库进度，当前市场玉米供应充裕，使得玉米的看涨情绪有所降温，不过前期临储拍卖粮都是溢价成交，高成本对市场仍有一定的支撑，短期玉米或出现回调，不过回调幅度预期也将有限，就主力1月合约而言，下方强支撑预计在2150-2200元/吨。投资者可以关注回调后的做多机会，下游加工企业可把握节奏低位区间适时买入套保。

淀粉  淀粉主力01合约夜盘跟随玉米高位整理。国内玉米淀粉价格大多稳定，部分下跌，全国淀粉均价在2722元/吨，较上周五2736跌14元/吨，跌幅在0.51%，较去年同期2445涨277元/吨，涨幅在11.33%。当前市场成交仍然一般，前期玉米淀粉企业签单尚可，部分仍在以执行合同，下游整体采购也趋于谨慎，企业走货放慢，截止8月25日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达62.01万吨，较上周60.27万吨增加1.74万吨，增幅为2.89%，淀粉企业库存增加，个别企业为了增加订单，继续下调报价。淀粉自身来看，现货弱势对期价形成拖累，短期玉米价格回调也对淀粉形成施压，不过考虑原料玉米价格下跌空间预期有限，其下行空间预期有限。操作方面，建议可以关注回调做多机会。

纸浆  纸浆日间大幅上涨，8月涨幅超过11%，夜盘延续强势。现货跟随盘面走高，银星报价大幅上涨，但成交活跃度一般。对于8月以来的大涨：一是纸浆相对其他商品偏低的估值；二是成品纸需求旺季预期较好，同时和螺纹钢等商品相似，在实际需求落地前，乐观预期不好证伪，而白卡纸和文化纸临近月末频繁拉涨，也点燃市场热情。CME 木材价格4月至今涨幅超200%，主要是美国新屋销售大增带动，但纸浆的原料木片价格一般不随木材变化，因此成本推动效果有限。当前纸厂补库依然是比较谨慎，后期成品纸需求会进入验证阶段，包括白卡纸需求在双节

前后是否能显著走强，而海外文化纸需求依然较差，7月供应商针叶浆库存天数创出新高，因此目前仍认为浆价走强需求驱动逻辑而趋势上涨的难度较大，流动性充裕下交易补涨逻辑的概率更大。短期看，距离交割月较远，而旺季预期还未证伪，2012合约技术上维持多头趋势，因此低成本多单可以持有，新入场多单则关注4900元支撑，控制仓位。

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