国际宏观 【鲍威尔通胀新策略正式公布，希望通胀在一段时间内平均增长2％】美联储主席鲍威尔周四在杰克逊霍尔全球央行年会发表题为“货币政策框架评估”的讲话，美联储主席鲍威尔宣布新货币政策策略，对通胀和就业持更宽松立场，美联储将寻求通胀率在较长一段时间内保持在平均2%的水平，即通胀在“一段时间内”高于2%来中和通胀在一段时间内低于2%的影响，确保就业水平不会低于就业最大化目标；美联储希望阻止通胀预期下降的周期，此举或导致未来数年持续的低利率；本次讲话没有提供定义平均2%通胀率的公式，也未如市场所愿宣布将通胀目标定在2.5%，预计将会在9月议息会议上公布具体的措施及行动。就业目标方面，提到就业下行风险已经增加，将就业置于通胀之前；联邦利率方面，提到将在未来5年内对政策策略进行公共审查，联邦基金利率可能会比过去更频繁地受到有效下限的约束。长期而言，如果美联储能够增加物价压力，但仍将利率维持在近零水准较长时间，该政策将对美元不利，美元下行压力依然存在。

【美国就业市场疲弱态势依存，二季度GDP上修不改经济深度衰退现状】美国疫情冲击依然存在，失业补助金政策到期后仍无进展再度加剧就业市场的疲弱态势，美国至8月22日当周初请失业金人数录得100.6万人，略大于100万的市场预期；美国至8月15日当周续请失业金人数录得1453.5万人，为连续三周下降后首次增加。就业市场疲弱的现状依然存在，可能需要几年的时间才能恢复到疫情的水平，但是整体的好转趋势不变。同时公布的美国第二季度实际GDP年化季率修正值录得-31.7%，初值为-32.9%，仍为有记录以来最大降幅；二季度GDP的上修不改美国经济深度衰退现状，杰克逊霍尔研讨会论文显示，疫情可能给美国经济留下持久创伤。预计美国三季度GDP同比将会出现小幅的改善，四季度会出现持续的修复。

【其他咨询与分析】众议院议长佩洛西和白宫幕僚长Meadows就刺激法案进行了三周来的首次谈话，但双方依然没有取得任何突破；Meadows周三预测，9月底前不会与民主党就刺激法案达成协议。法国单日新增病例数达到3月份以来最高，欧洲领导人试图避免再次实施大规模防疫封锁。

股指  隔夜市场方面，美国股市涨跌互相，标普500指数上涨0.17%，道指上涨但纳指下挫。欧洲股市全面调整。A50指数下跌0.11%。美元指数和人民币汇率均变动不大。消息面上看，美联储主席鲍威尔的新货币政策显示出明显的鸽派立场，其他联储官员也有类似观点。这预示未来数年持续的低利率和宽松，这也是刺激隔夜外盘市场上涨的主要因素之一。美国两党关于刺激法案的谈判仍无结果，预计9月底前难以达成协议。美国贸易代表办公室称，中国几乎已兑现促进农业贸易的所有改革承诺。经济方面，美国二季度GDP增速上修，但绝对增速依然非常低，7月旧屋销售超预期。国内方面，高频和先行数据显示，经济8月再有加速迹象。总体上看，隔夜消息面多空夹杂，对市场影响略偏多。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数近日出现小幅反弹走势，主要技术指标回落幅度减小，3300点至3330点附近有一定支撑，阶段支撑在3152点缺口，上方3400点至3450点的短期压力仍需关注，上方3500点至3587点仍为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货低位震荡，走势上有阶段性见底迹象。近期利率债发行压力较大，10年期国债收益率向上突破3%，引发市场悲观情绪，5年期国债收益率也逼近2.98，10年/5年国债收益率继续收敛，国债市场收益率曲线平坦化上行。在国内经济、外部条件不发生显著变化的情况下，国内货币政策料继续延续“正常化”，即保持不紧不松的状态，不紧是因为国内经济仍未恢复至正常区间，外部经济复苏缓慢也会拖累国内经济增长步伐。不松则是为了防范金融风险以及通胀压力，为未来的不确定性预留政策空间。我们认为，当前债市收益率仍然缺乏持续性上行的基础，一是国内经济虽然延续修复，但边际修复幅度开始放缓。二是国内货币政策回归中性，但仍缺乏收紧基础。三季度末及四季度向下调整的概率较大，维持10年期国债收益率2.8%-3.1%区间的判断，3%整数关口的心理意义大于实际意义，未来较长时间内10年期收益率可能会反复在该关口穿梭。国债期货近期调整较为充分，操作上建议逢低买入，波段操作。结构性机会上建议关注做陡收益率曲线的交易策略，做多5年期品种，做空10年期品种。

股票期权 2020年8月27日，沪深300指数涨0.54%，收于4731.35。50ETF涨0.57%，收于3.342。沪市300ETF涨0.76%，收于4.799。深市300ETF涨0.7%，收于4.879。中国7月规模以上工业企业利润总额同比增长19.6%，前值增11.5%。41个工业大类行业中，有32个行业利润实现增长，比上月增加9个；有24个行业利润增速比6月份加快（或降幅收窄、由负转正），比上月增加9个。汽车行业利润增速由6月份的16.9%大幅上升至125.5%。央行公开市场开展1000亿元7天期逆回购操作，今日有1600亿元逆回购到期，因此当日净回笼600亿元。资金面总体维持偏宽松的态势，北向资金全天净卖出10.05亿元，连续两日净卖出。。在岸人民币兑美元收复6.9关口，日内涨超100个基点。短期维持稳定，支撑股市走强。沪深指数短期料将维持震荡上行走势，股指仍有继续上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持26%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入9月购4.8，卖出9月购5.0。

商品期权 美联储宣布新的政策框架，引入平均通胀目标，强化零利率预期。美国上周初请失业救济人数连续第二周超过100万。二季度GDP萎缩31.7%，为有记录以来最大降幅。隔夜S&P500再创历史新高。总的来说，全球经济仍受疫情冲击。美联储仍延续鸽派言论，在全球货币宽松的背景下，黄金、大宗商品均有所利好。但11 月美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议稳健的投资者构建多单的同时，以5%-10%左右资金买入看跌期权进行保护。

贵金属    周四夜盘时段金银急涨急跌，开盘快速上冲至1975美元/盎司后直线回落跌至1909美元/盎司，最终低位震荡整理，白银走势相对偏强但图形同样难看。对美联储主席鲍威尔在国际央行年会的讲话的博弈是形成这种急涨急跌的核心驱动，但问题的关键是，现在市场对于货币政策的充裕已经充分计提，更多等候的是财政政策的发力，因而我们在昨天的报告里也写到，现在的央行年会甚至美联储近期的表态可能都不重要。这样的冲高回落表明市场的整体方向还是选择向下的，上方的图形结构被彻底打乱，下方还有在1900-1910美元/盎司形成的趋势线强支撑，这也是后续重要的牛熊分界线，一旦跌穿1900美元/盎司，则极大概率出现下一轮下行加速，多头相对小心。逻辑上看，当下美联储收紧流动性的概率很低，但大选前美国两党的争端可能会有较深的波及，市场对美股的泡沫问题的思考，尤其是美元空头的获利离场，可能是近期美元指数反复的原因。在美国疫情没有显著改善之前，任何关于流动性修正的态度都是无效的。流动性的真正问题是美国总统选举一旦落地，现有政策可能出现根本性改变，引发流动性矛盾的可能要看大选前后的表现，但是买预期卖事实的情况下9-10月份大概率会引发市场态度反复，反应到行情上就是暴涨暴跌无法形成趋势。夜盘价格快速变动后，市场的趋势已经被打乱，后续关键注意是否形成二轮下跌加速，至少黄金白银多头短线损失惨重，再度上行乏力，易跌难涨，可能形成较好的调整周期。核心策略依旧是深跌敢买，1800美元/盎司和22美元/盎司为核心中枢。另外目前限制金银上涨的是有色的比价偏低，尤其是铜锌两个品种上。

铜 周四铜价窄幅震荡，隔夜小幅走强。FOMC未调整2%的长期通胀目标，但调整实现目标的策略，强化长期低利率，美元V型走势后回到93上方。印尼铜矿供应干扰事件对铜价支撑减弱，海外原料供应仍处于回升状态，7月我国铜精矿、废铜、阳极铜、精铜进口量环比均回升。8月电解铜进口窗口多数时间处于关闭状态，现货市场进口铜货源较上月较少，预计8月进口量将下降，在一定程度缓解国内库存压力，不过8月国内炼厂检修减少，电解铜产量回升。消费方面，1-7月电网投资完成额恢复正增长，同比增长1.6%，全年计划额基本持平去年实际完成额因此，后续将恢复正常节奏，电网三季度交货量明显低于往年水平，空调企业出口疲弱，汽车下半月积极为旺季来临备库。整体来看，下游消费9月中旬后才会有明显改善，目前淡季效应仍对铜价形成拖累。新固废法将于9月1日实施，再生铜标准执行日期杳无音讯，废铜进口贸易积极性减弱，对国内废铜供应形成抑制，对铜价形成支撑。另外，LME库存持续下降，27日再降1250吨至90775吨，且现货高升水。在库存低位及矿山生产干扰事件支撑下，伦铜或小幅走强。在国内消费疲弱，库存回升，国内外库存走势分化下，预计沪铜表现仍将弱于伦铜，沪铜预计偏强震荡，运行区间51000-52000。

锌 周四夜盘锌价跟随美元指数反复，美联储主席鲍威尔在国际央行年会中的讲话引发市场巨震，美元指数急涨急跌带动有色波动。虽然美元指数阶段性偏强，但最后有色品种可能都选择的是震荡上行，可能开启下一轮上涨行情，注意把握。基本面上，锌临近金九银十，但锌的相对比价已经偏高，铜锌比在7月初至今持续修复，走出了另一个极端行情，矿企和冶炼厂都在相对舒适的区间，矿企利润可能逐步打开，中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨。基本面的最大利空在于，伦锌库存短线的急涨，一旦美元指数确认上行，则也将形成重大利空。 技术面，19500元/吨和2425美元/吨仍将成为后续的牛熊分界线，一旦向下跌穿则要考虑止损，也可能形成向上的二踩结构，因而当下的位置无论从时间和空间都很关键。策略上，夜盘巨震行情锌价止跌反弹意味着市场已经重新选择上行方向，当下或许是积极做多的点位，止损位建议放到19500元/吨。

镍 镍价突破12万元关口后获利了结有所显现，印尼因洪水暂停的生产很快恢复，对生产影响较小，暂守于5日均线上方，美元弱势略有支撑。菲律宾镍矿石价格偏强，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，且近期不锈钢厂成交镍铁价也升至1130元/镍点，镍铁厂报价也回升最高至1170元/镍点，不过暂未有成交，镍价继续受支撑。印尼青山工人罢工对镍铁生产影响暂时有限。从供需来看，近期电解镍国内外库存整理，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏放缓，到货少。不锈钢现货继续挺涨，走势偏强，与镍价共振偏强。国内主力ni2011 12万元附近整理，但上行格局暂未变化，11.8万元上方延续偏强思路。美元近期在92-93之间震荡后的方向选择或有进一步导向，弱美元若确认则继续支持镍震荡向上拓展空间，但若走强则可能在重要关口仍有压力。镍当前维持持多建议，相应止赢价格上移。

不锈钢    不锈钢期货触及15200元后高位整理反复，守于5日均线上方。近期镍矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，镍铁近期继续向电解镍回升，仍有走升可能，目前成交价格已经有达到1130元/镍以上。近期镍铁成交价回升显著，而不锈钢厂也有开出10月接单的情况，情况良好，华南有不锈钢厂检修结束复产。无锡地区不锈钢现货报价持续调涨，304冷轧毛边卷价报14900-15200元/吨，均价较昨日上调50元/吨；热轧卷价报14500-14600元/吨，均价上调100元/吨。目前不锈钢现货市场货量仍处于偏少情形，月底时期到货量并没有得到大量补充。不锈钢价期价较现货价升水，近期提示的做基差走阔仍可持有，近期关注不锈钢厂进一步调价动向，目前可能表现胶着。不锈钢ss2011近期或有短线整理，下方关注14900元，不失仍维持强势格局。

铝 昨日沪铝主力合约AL2010高开低走，全天震荡走弱。夜盘高开低走，震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌50元/吨，现货平均升水维持在40元/吨。再生铝方面，国内大型工厂报价维持13400~13500元/吨，重庆大厂报价维持13500元/吨，因对于后续进口废铝批文短缺担忧升级使用进口废料企业自产货报价上涨约100元/吨至13300~13500元/吨。成本端，预焙阳极价格8月持稳为主，氟化铝上库存维持相对高位，未来价格或有下行压力，氧化铝价格近期温和上涨，持续上行空间观察后续市场需求。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持，10下方支撑位14300。

螺纹  螺纹昨日夜盘低位反弹，跌幅收窄。现货价格弱稳，价格上下均乏力，建材日成交量降至19万吨以下，投机需求及刚需均受抑制，关注周五成交是否好转。季节性对施工影响并未结束，本周螺纹表观消费环比下降，同期西南地区水泥价格也环比走弱，钢材利润受炉料偏强的挤压，继续制约供应回升，一定程度缓解累库压力，不过总库存同比增幅扩大至400万吨。时间上看，螺纹下周起将逐步迈入需求旺季，除了土地成交可能受房企融资新规影响大幅回落外，近期公布的高频数据依然较好，8月BCI也回到年内高点，反应经济仍处于修复趋势中，而融资新规影响下，房企可能会加快推盘节奏，同时继续维持高周转模式回笼资金，相应利好旺季建材需求，基建投资在雨季过后随着新增专项债发行加快有望再次回升，因此对旺季需求仍相对看好，而目前的问题在于需求兑现的时间，本周的需求还是有些打击对旺季需求的信心，后期若受进口资源冲击，以及季节性影响时间拉长的影响，导致9月前两周去库偏慢，可能会使乐观情绪转变，导致盘面继续调整，并伴随期现资金离场对现货市场产生冲击，另外2101合约面临冬储定价的问题，涉及到对明年旺季需求的预估，因此对于9月中旬前钢价持谨慎看法，存在回调可能，不过在对旺季整体需求乐观情况下，若价格回调能进一步压制产量并配合限产，则螺纹后期再次上行空间依然较大，因此短期可以尝试逢反弹空配，下方支撑暂时看3650元。而进入9月中旬前后关注产量回落后01合约做多的机会。

热卷  夜盘热卷窄幅震荡，近日原料端铁矿石连续下跌，成本支撑减弱，热卷从上周开始承压下行，今日我的钢铁公布数据显示，热卷周产量330.03万吨，产量环比增加0.34万吨，热卷钢厂库存121.25万吨，环比增加2.12万吨，热卷社会库存264.88万吨，环比下降3.06万吨，总库存386.13万吨，环比下降0.94万吨，周度表观消费量330.97万吨，环比下降0.16万吨。从本周的数据来看，热卷供需均处于中高位，供给端热卷产量在330万左右，目前仍属于历史中高位，下游需求尚可，热卷表观消费量依旧位于330万吨以上的中高位，社会库存继续下降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7月份挖掘机销售同比增长54.8%，汽车行业同样逐渐好转， 8月上旬11家重点企业汽车产销量同比依旧正增长，海外逐渐复产，7月份机电产品出口增加，热卷下游目前仍处于持续回暖趋势，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，受铁矿石和淡季影响盘面有所回调，但整体仍处于多头趋势， 10合约关注下方3880元/吨左右支撑情况；2101合约关注下方3780元/吨左右支撑情况。

焦煤  夜盘焦煤01高开低走，期价收跌。昨日煤炭资源网公布了7月份炼焦煤的供需基本面数据，从数据上来看7月份炼焦煤有效供应量为4131万吨，环比下降124万吨，同比增长45万吨。2020年1-7月份，炼焦煤整体供应量为27062万吨，同比增加128.65万吨，增幅0.48%。供应端仍呈现偏宽松的局面。进出口方面：7月份炼焦煤进口量为727万吨，同比下降48万吨，环比增加110万吨。7月份炼焦煤进口量的增加主要蒙煤通关量增加。后期随着通关车辆的进一步增加，8月份进口量将维持稳中有增的趋势。7月份炼焦煤需求量为4787万吨，同比增加137万吨，环比下降23万吨，7月份需求量环比下滑主要是环保限产导致部分地区高炉开工率下滑。今年1-7月份我国炼焦煤的需求量为31426万吨，同比下滑1.21%。故从供需数据来看，在供应偏宽松的情况下，焦煤整体走势依旧偏弱。策略上焦煤01合约仍可以考虑1230附近布局少量空单。

焦炭  夜盘焦炭01合约领跌黑色系，期价近期表现偏弱，由于01合约的持续下得，基差也由负转正。焦炭01合约的短期下跌依旧与需求短期下滑有关。由于唐山地区的环保限产，导致部分钢厂高炉开工率出现一定程度的下滑，市场对需求端短期走弱有一定的担忧。第二轮第二批中央生态环境保护督察组近日将全面启动，进驻时间约1个月，后期环保限产将有所趋严。从产业链利润来看，在钢厂利润持续偏低的情况下，虽然焦化企业库存偏低，但焦炭提涨的节奏和速度明显放缓。目前港口准一级焦现货价格为1910元/吨，焦炭01基本上与港口准一级焦现货平水，短期继续走弱的空间有限。而在9月份开始山西太原地区部分4.3米产能开始推出，虽有新增装置的投产，但焦炭整体的供应仍将维持稳定。即将步入“金九银十”的消费旺季，在旺季的预期下，焦炭仍有一定的上涨空间，焦炭01合约若有前期高位空单仍可继续持有，未有持仓可以在当前位置尝试轻仓买入。

锰硅  锰硅盘面昨日小幅走强，技术走势上看双底正在构建中，MACD绿柱持续缩短，盘面短期有一定的反弹预期。现货市场方面，当前南方主产区报价普遍高于北方，9月钢招已经逐步展开，近期已有6300元/吨的钢招价格报出，环比上月小幅上升，厂家信心有所提振，挺价意愿渐浓。但在当前现货资源较为充裕且近期盘面持续走弱的情况下，即便有旺季预期支撑，对本轮主流钢厂的钢招价格和采量仍不应有过高的预期。近期锰硅供应端的压力开始回归，上周全国锰硅的产量和开工率的增幅均较为明显。事实上从7月开始，就逐步有新增产能投放，在当前锰矿现货价格处于低位的情况下，新增产能如直接采购现货矿反而具有成本端的后发优势，使得其开工积极性更强。对于01合约来说，其价格将受到成本端和供应端的双重压制，难以出现趋势性走强。短期受旺季预期支撑有望出现短期反弹，但操作上应维持逢高沽空的思路。

硅铁  昨日硅铁盘面震荡上行，反弹至年线附近，盘整做多情绪重新聚集。本轮钢招价格的上升极大地提振了现货市场的情绪。从近日已展开的部分钢厂的9月采价来看，环比上涨幅度均在200-300元/吨之间。采量环比上月也有明显增加，本轮钢招有望呈现量价齐升的局面。按已报出的9月钢价价格计算，贸易商已经具备了一定的利润空间，故近日采购意愿出现明显增强，进一步加剧了本已偏紧的供需格局。金属镁近期的出口虽然仍无明显起色，价格持续走弱，但国内需求对其产量仍有一定的支撑，暂未出现大面积的检修。进入9月后，金属镁的消费也将逐步走出淡季，对75硅铁的需求也将有所提振。硅铁的成本端近期也再度小幅走强，兰炭价格小幅提涨，运费依旧维持在高位，加之硅石的后续供应仍有一定的不确定性，对硅铁现货价格有较强的支撑力度。按当前6100-6200元/吨的钢招价格计算，10合约后续仍有进一步上升的空间，操作上近期应维持偏多思路，5700下方可尝试低吸。

铁矿石    铁矿昨夜盘小幅震荡，基本维持平盘，昨日基差出现小幅修复。本周成材表需进一步回落，终端用钢需求仍未出现转好，成材库存的累库幅度有所增加，影响到了钢厂产量的进一步释放。总体来看，本周的成材数据不及市场对需求端即将步入旺季的预期，压制了铁矿盘面的做多热情。铁矿价格前期的大幅上涨一方面是源于供应端品种间的结构性矛盾，另一方面是铁水产量的持续攀升。但近期以上两项驱动均出现边际走弱，致使盘面上行乏力。随着压港的缓解，山东主港的进口矿港口库存周初以来出现增加，中品澳粉的到港有所改善。钢厂在利润空间被持续压缩的情况下加大了对低品粉矿的使用，MNPJ粉库存出现止跌回升，而超特粉的库存开始去化。铁矿的品种间结构性矛盾得到了缓解。9月临近，市场之前对成材消费的强预期到了兑现的时点，如果在接下来的两周里成材的库存仍不能出现明显去化，则旺季预期有被证伪的可能，届时整个黑色系的市场情绪将受到明显冲击，当前高位的铁矿价格将有进一步回调的风险。故当前操作上应暂维持观望，在强预期未转化成强现实之前应谨慎看涨。

玻璃  夜盘玻璃震荡偏强。近日国内浮法玻璃整体产销尚可，局部走货略有放缓。华北产销情况一般，贸易商出货放缓，市场价格成交灵活，沙河厂家库存小幅上涨至344万重量箱；华东部分厂上涨1-4元/重量箱不等，整体出货尚可，山东受沙河冲击，个别厂产销率略低；华中地区交投平稳，部分市场下游消化库存，走货稍有放缓，周内多数厂家稳价操作，部分上调2元/重量箱；华南出货维持尚可，多数厂上调1-4元/重箱不等，个别厂低价补涨9元/重箱，库存仍有小降；西南普遍上涨2-3元/重量箱，出货略有减缓；西北多数厂上调2-6元/重量箱不等，出货维持较好；东北产销情况一般，周初价格上调2元/重量箱，下游采购略显谨慎，厂家产销在8-9成，个别库存略增，场内观望情绪增加。当前正处旺季，高需求同时库存下滑的态势难以快速改观，玻璃1月合约后期将重拾涨势，向现货靠拢修复基差，建议前期多单继续持有。

原油  隔夜内外盘原油震荡走跌。飓风“劳拉”在美湾登陆后影响力逐渐减弱，大型石油公司BP和雪佛龙等正准备恢复墨西哥湾的油气生产，后续需要关注的是飓风对石油需求造成的影响，进而对油价的影响从利多专为利空。另外，飓风过后美国的库存报告将受到较大干扰，后续我们可能看到美国原油产量以及出口骤降、原油库存大幅上升等。而昨日EIA库存报告显示，美国原油库存下降469万桶，汽油库存下降458万桶，精炼油库存增加138万桶，炼厂开工恢复至82%，美国原油产量增加10万桶至1080万桶/日。整体来看，飓风对市场的影响转向利空，油价将回吐本周前半段的涨幅，在消息面无明确指引的背景下，油价或将回归震荡走势。

沥青  昨日国内沥青现货整体持稳。近期国内沥青供应保持充裕，由于下游终端需求偏弱，炼厂出货明显放缓，库存有所累积。需求方面，近期国内各地区普遍出现强降雨，终端公路项目无法施工，沥青需求受到明显抑制。下周来看，降雨范围有望缩小，公路项目有望陆续开工并带动沥青需求的改善，8月底前整体需求状况仍然偏弱，且沥青供应充足，现货价格或以稳为主，但9月份后随着天气的好转，需求有好转预期。从盘面上看，沥青夜盘震荡盘整，近期可考虑逢低轻仓试多。

高低硫燃料油 隔夜油价小幅回落。目前飓风对墨西哥湾原油产量的影响减小，对陆上的炼厂影响会比较大，直接关停炼厂将会影响到原油的需求。目前已经有九个炼厂关闭，这些炼厂的炼油加工能力接近290万桶，而飓风对原油生产的影响，仅仅为156万桶，综合来看，对于需求的影响要大于对供给的影响。燃油方面，高库存给新加坡含硫0.5%船用燃料市场带来压力，船用燃料需求不再稳定。低硫燃料油仍然供过于求。另一方面，高硫燃料油市场的供应一直比低硫燃料油紧张，主要是炼厂更多转向低硫生产。 虽然近期船用燃料需求略有上升，但新加坡和马来西亚的陆上码头和浮式货船的库存足以满足几个月的需求。预计后期库存会持续去化，建议偏多思路操作。

聚烯烃    隔夜油价小幅下挫，飓风对炼厂影响偏大，恐影响原油需求。本周国内PE石化检修装置涉及年产能77.8万吨，检修损失产量在1.54万吨，环比上周减少0.4万吨。本周涉及检修的装置与上周相比变化不大，检修损失产量仍处低位，对国产量影响有限。聚丙烯现货基本面短期压力不大。虽生产端供应小幅增加，但产业链库存处在低位；需求端虽改善暂不明显，但刚需稳定，且存在继续改善预期。期货来看，因新投压力暂未体现，叠加商品情绪影响，短期或延续高位运行，对现货应仍有支撑。

乙二醇    今日，乙二醇继续震荡，期价收于3938，涨幅为0.03%。截至到本周四，乙二醇整体开工率为59.12%，其中煤制乙二醇开工率回升至39.47%。目前武汉石化28万吨/年的乙二醇装置计划在10月中旬检修2个月，华鲁恒升5万吨/年的乙二醇装置重启中，预计周内出料。短期海外装置意外检修增多，美国乐天（70万吨/年）、Sasol（28万吨/年）和indorama（34万/年）因飓风天气临时短停，预计周末重启；沙特拉比格炼化70万吨/年的乙二醇装置上周末临时停车，重启时间待定。短期来看，由于海外装置短停增多，盘面偏暖震荡，后续应继续关注台风对美国炼厂开工的影响。但从中长期来看，目前随着现货价格回升至3760元/吨，国内煤化工装置重启动作增加，同时中科炼化、山西沃能等新增乙二醇装置即将在9月份投产，国内供应压力将逐步增加，加之市场对四季度后期需求端持偏悲观态度，织造企业今年或提前停工放假，且放假时间将长于往年。因此四季度后期乙二醇实质上面临较大的供需压力，短期期价或再度上探4000压力位，但预计突破难度较大。

PTA   夜盘，PTA延续震荡，期价收于3742，跌幅为0.32%。尽管美国飓风对当地原油开采产生了影响，但同时美国国内炼厂的开工亦受到影响，因此美国原油价格在前期冲高后有所回落，重回高位震荡的走势。而供需面来看，8-9月份PTA工厂检修较多，同时随着“金九银十”传统需求旺季的来临，近期PTA供需有所好转，社会库存连续两周下降。但是对于后市，我们依旧维持较悲观的态度。一方面，新凤鸣独山能源220万吨/年的PTA装置即将在9月底投产，且宁波逸盛330万吨/年和福建百宏240万吨/年的PTA装置即将在年底附近投产，届时PTA产能压力将再度增加。另一方面，当前终端订单大约可持续至9月底附近，市场对订单的可持续性存在怀疑，且终端织造有计划今年提前放假，同时放假时间有所延长。因此，尽管短期因“金九银十”PTA供需较前期有所改善，但当前高库存现状以及四季度后期巨大的累库压力，主力TA2001合约反弹依旧受限。对PTA9月份走势维持震荡观点，跨期操作上关注1/5反套机会，期权操作上建议卖出宽跨式组合，赚取权利金收入。

苯乙烯    夜盘，苯乙烯高开低走，期价收于5729，涨幅为0.63%。近期，受美国飓风天气影响，美国苯乙烯生产企业中有三家企业暂停苯乙烯装置，涉及产能总计在148.2万吨。但由于反倾销的影响，2019年我国从美国进口的苯乙烯产量占比在2%，因此当地苯乙烯装置的停车对国内苯乙烯市场影响较小，但当地货源是否会通过物流链影响中东、日本等地苯乙烯价格，则需要对美国当地炼厂的停车时间予以跟踪。回归到苯乙烯自身的成本支撑来看，近期石脑油价格走强，东北亚乙烯价格回升至720美元/吨，但纯苯当前表现依旧偏弱，震荡为主，成本重心持稳。供需来看，目前主港库存高企，罐容紧张，关注近期限提货源动态，短期除消息面外，期价缺乏明显的提振因素，预计期价维持震荡走势。

液化石油气   夜盘PG11合约小幅增仓上行，在夜盘化工品普跌的情况，短期走势偏强。从月间价差来看，PG11合约与PG12合约的月间价差从此前的100元/吨收窄至60元/吨，表明市场对提高仓储费的预期在逐步减弱。如果仓储费不能提高，注册仓单的数量势必减少，期价仍有可能回归至此前大跌之前的逻辑。27日卓创公布了液化气的供需数据，从公布的数据来看，当前供应端呈现稳中有增的趋势，而需求依旧维持稳定。具体数据显示为：本周我国液化石油气平均产量63750吨/日，较上周增加573吨/日，环比变化率0.91%。MTBE装置开工率为54.2%，较上周下降0.28%，烷基化油装置开工率为48.61%，较上周下降1.07%。随着时间的推移，即将步入“金九银十”的消费旺季，后期下游需求的启动，特别是民用气需求的增加，仍值得期待。当前华南地区民用气现货价格为2968元/吨，按照近5年现货规律来看，后期仍存在至少500元/吨以上的上涨空间。当前基差维持在-650附近，目前看在此基差上，中期布局多单安全边际并不算太高。若盘面给出-500元/吨以内的基差或者PG11合约盘中跌破3400元/吨，仍可以布局中期多单，短期仍以3550-3750区间操作为主。

甲醇  甲醇期货重心稳步上移，在1950一线上方窄幅波动，不断创近期新高，但上涨略显乏力，盘面整体波动幅度不大。国内甲醇现货市场走势分化，沿海市场价格有所提升，内地市场维稳运行，区间波动为主。主产区企业报价大稳小动，除了供给烯烃外，整体签单顺利，出货情况一般。西北地区部分装置停车，甲醇整体开工水平窄幅回落，但主产区开工率依旧维持在80%附近，供应稳定。下游市场需求不温不火，按需采购为主。部分烯烃装置存在重启计划，或带动甲醇需求端有所改善。贸易商存在挺价意向，报价上调，而高价货源传导不畅，整体放量一般，实际商谈价格松动。沿海地区库存继续窄幅回落，下降至124.55万吨。外盘甲醇近期拉涨，国内进口货源出现下滑。缓慢去库存启动后，甲醇港口库存压力略有缓解，但去库周期较长。甲醇走势仍承压，隔夜夜盘跌破1950，短期期价仍有修复需求，上方空间受限，关注2000关口压力位。

PVC   PVC期货继续上探，盘中积极拉升，最高触及6785，从主连走势看，再度测试6800关口压力位，但未能突破，重心高位下滑，回落至6650附近，录得小阴线并带有长上影线。国内PVC现货市场跟随期货波动，部分地区价格试探性拉涨，但市场观望气氛较浓，买气不足。下游市场心态谨慎，对高价货源存在抵触情绪，贸易商出货欠佳，高价成交明显遇阻。随着期价冲高回落，贸易商报价下调，但交投依旧不活跃。西北主产区企业暂无库存压力，生产利润尚可，多根据自身情况灵活调整报价，部分窄幅上调。金九银十需求旺季临近，PVC终端需求预期改善。同时，随着PVC装置开工水平回升，货源供应也有所增加。市场供需两增，矛盾并不突出。市场到货情况一般，华东及华南地区社会库存处于低位。近期国际PVC市场走强，有利于国内出口订单的增加。原料电石需求稳定，个别采购价跟涨，成本端稳中走强。市场消息匮乏，基本面变化不大，PVC期价高位整理，围绕6650一线徘徊，隔夜夜盘窄幅回落，波段操作为宜。

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2011高开高走，临近午盘加速上行。现货方面，环渤海动力煤现货价格微幅上涨。秦皇岛港库存水平因事故继续大幅下降，锚地船舶数量有所减少。有消息称山东发改委红头文件显示，2020年全省计划化解煤炭过剩产能2621万吨。其中，计划关闭退出煤矿8处、退出产能806万吨，计划核减产能煤矿29处、退出产能631万吨，计划购买省外煤炭产能指标1184万吨。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议观望为主，激进者可于570上方少量逢高试空，11合约下方支撑位540。

橡胶  沪胶缩量整理，周四短暂冲高后回落，市场做多信心有所动摇。不过，进入9月份之后汽车生产还将加速，对胶价利多。中长线仍可在回调时低位买入。

纯碱  昨日纯碱市场行情向好，厂家出货情况尚可。五彩碱业、昆仑碱业、青海发投纯碱装置不同程度限产，云南云维纯碱装置停车检修，国内纯碱厂家整体开工负荷有所下调。多数纯碱厂家前期订单充足，货源偏紧，今日青海、重庆、河南、湖北等地多数厂家封单不报，另部分厂家控制接单。华东地区纯碱市场稳中向好，市场交投气氛温和。当地轻碱周边主流出厂价格在1450-1560元/吨，重碱主流送到周边价格在1450-1600元/吨。华北地区纯碱市场小涨运行，当地轻碱主流周边出厂价格在1350-1500元/吨，重碱主流送到终端报价在1350-1600元/吨左右。玻璃产业链利润高企，玻璃装置产能利用率上行将对纯碱需求及价格形成明显支撑。建议1月合约前期多单持有，1650附近适量增加多头头寸。

尿素  近期国内尿素市场弱势整理，新单跟进清淡。港口装卸及运力略有缓解，内贸交投依旧偏淡。局部装置短停减量明显，现货供应续降。厂家新单预收清淡，提货意愿低迷；下游复合肥、胶板厂装置负荷低位，实单跟进有限。由于本次印度招标价格相对符合预期，内贸心态略受提振，局部地区价格或试探性调涨。

白糖  郑糖夜盘继续整理，国际糖价反弹或许会有利多影响。巴西食糖增产与泰国、欧盟、俄罗斯减产的影响将被部分抵消，全球食糖供需不会出现严重过剩或短缺，糖价可能表现为宽幅震荡走势。近期郑糖窄幅盘整，或许在积蓄力量准备向上突破。可适当做多。

豆粕  美豆价格继续创新高，中美第一阶段协议评估通话沟通顺利，支撑短期美豆出口需求，中国持续购买美豆提振市场信心，USDA周三宣布私人出口商向中国销售40万吨大豆，且美豆单产预估仍存分歧，当前美国中西部天气依旧炎热干燥叠加前期衣阿华州主产区遭受超强风暴的破坏，或降低作物单产潜力，美国Pro Farmer中西部作物巡查团上周报告中调低单产预估至52.5蒲/英亩，低于8月美农报告的53.3蒲/英亩，美豆单产分歧加大及出口需求将支撑美豆价格维持900一线支之上偏强走势。国内市场来看，进口成本支撑弱化国内豆粕市场本身的供应压力，对价格有拉升作用，但原油上涨支撑油脂价格走强，压缩国内豆粕价格上涨空间，短期方向上维持偏多思路，中长期来看，巴西、美豆丰产，但后期国内猪料需求增长显著，生猪存栏稳步回升，饲用蛋白消费有望加速，四季度市场维持供需双增的格局，但美豆进口数量及形势仍具有不确定性，若出现中美关系再度升温、天气变化、疫情发展等问题均有可能主导阶段价格走势，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约震荡收长下影阴线，支撑2850一线，压力3000附近，短线回调参与反弹为主，期权方面维持卖出M2101-P-2850期权合约,同时卖出M2101-C-2950期权的卖出宽跨式策略。

苹果  苹果整体市场变化不大，期价预期延续弱势表现。苹果期价周一出现小幅反弹，主要是受资金面影响为主，目前并未看到基本面出现大的变化，利多提振仍显薄弱，日内期价再次出现高位回落。随着交割月的临近，苹果10合约面临逐步换月的情况，存在投机空头平仓或者移仓的情况，或带动10合约出现小幅反弹。不过苹果市场基本面没有出现有效支撑的情况下，该反弹的力度以及持续时间都会比较弱。目前的基本面情况来看，旧季苹果进入清库阶段，卓创咨讯的数据显示，截至8月20日，全国苹果库存量为103.8万吨，去年同期为65万吨，2018年同期为91万吨，随着旧季苹果库存的不断消化，市场的压力有所减弱，不过需求端仍未出现明显好转，销区走货表现仍然一般，再加上新季苹果初步减产预期在4%左右以及早熟苹果价格仍然表现偏弱，苹果市场也并未出现较大的利好支撑，短期苹果10合约或继续低位震荡偏弱走势，操作方面短期建议关注反弹做空机会为主。

油脂  8月26日国内油脂价格有所上行，其中棕榈油也出现了较明显的涨势,。棕榈油目前基本面表现较弱，产量持续高位的同时出口却在下行，根据航运公司的数据统计，马来8月1-25日棕榈油出口量环比下滑15%左右，预期8月库存将有所上升。棕榈油价格的上涨主要受到了原油价格拉涨的因素影响，在美国风暴的影响下，原油价格有所上升，WTI原油价格创下近三个月以来的新高。另一方面，豆油价格的上涨对棕榈油带来一定的拉升作用。短期内棕榈油价格仍处于震荡调整的态势，在三大油脂中并不是最好的做多标的，短期内仍应以观望为主。

相对而言，豆油2101合约仍可以继续买入。进入9月后，随着国庆和中秋双节的来临，预期植物油消费将迎来一波小的高峰，豆油价格将因此仍旧得到较好的支撑。另一方面中美贸易关系仍存在着较多的不确定性，虽然25日中美双方就第一阶段经贸协议通了电话，但双方仅就协议执行表达了各自的态度，并没有给出实际的执行方案以及后续谈判的计划，未来采购美豆的进度仍然不能保障，而近期大量的美豆采购却推高了美盘的价格，同时使得国际豆油价格不断攀升。在原油价格再度崛起的情况下，豆油价格有较大的概率继续上涨。

鸡蛋  鸡蛋主力10合约震荡收长上影线阴线，当前价格注入节后悲观预期，今日鸡蛋现货市场价格整体稳中互有涨跌，多数院校将会在8月底或者9月初开学利好鸡蛋消费，另外食品企业中秋备货采购量有所增加支撑蛋价，预计9月中旬之前蛋价维持高位水平。目前鸡蛋现货市场价格虽然已经走过低谷期，但市场产能出清的进程继续受高存栏压力制约，且前期低价冷库蛋压力仍存，7月份在产蛋鸡存栏12.969亿羽，环比下降1.46%，同比增加6.38%，8月份新开产蛋鸡为今年3、4月份补栏鸡苗，目前多数地区反映开产小鸡增多，但8月底之前将有部分养殖单位逢高淘汰老鸡，有望对冲部分供应压力，整体供应趋于充足，短期价格走势仍依赖需求端提振，后期随着学校开学叠加中秋、国庆备货增加消费需求，蛋价料维持高位，但难以超过7月末价格高点，且节日效应支撑过后，市场尚存悲观预期，节后价格继续承压。期货10、11月合约存在企业套保压力和节后落价预期，预期转弱，但当前已跌至年内低位，继续深跌空间或将有限，主力10合约短期关注3500附近支撑，低位震荡整理持续，轻仓操作为宜，而01合约对应淘汰增加和需求逐步回暖，若9、10月份养殖端在低养殖利润驱动下加快淘汰节奏，则利多远期合约价格，01合约3800为短期支撑，建议回调低位可轻仓试多参与，严格设置止损，关注现货涨价后下游走货情况及淘鸡节奏影响。

棉花、棉纱   2020年8月27号，棉花主力合约报12985，涨幅0.19%，棉纱主力合约报19600，涨幅0.08%。夜盘棉花跌０.５２％，收于１２９７５．

棉花总体仍然是处于震荡行情。上下的动能均较为疲弱。临近9月，新疆棉进入收获季节，从目前的数据来看，新疆棉总体生长形势良好。预计产量方面将与去年同比持平或略微增长。美棉花方面，两大飓风登陆墨西哥沿岸，造成一定的降雨和大风。对于美国棉花的损失仍在评估当中。总体来说美棉表现较为强势。国内棉花供应压力较大，下游需求依然较为疲弱。预计中期内仍将维持震荡行情。建议在01合约逢高做空为主。

期权方面，波动率继续回落，跌至18.7%。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕  美豆产区天气干扰以及出口推进良好，CBOT大豆期价上扬提振国内菜粕价格，不过油脂价格的强势削弱该影响。美豆产区出现天气扰动，美豆优良率小幅回落至69%，不过当前优良率尚不能扭转丰产预期，USDA8月报告大幅上调单产兑现大部分利空情绪，当前天气扰动容易引发价格的上涨，除此之外，我们看到单产上调之后，美豆期末库存仍然是微降的情况，目前中美贸易关系未出现大的变化，美豆出口稳步推进，美豆供需边际改善预期不变，不过依然存在单产逐步兑现的阶段性施压，CBOT大豆期价短期呈现震荡偏强走势；豆粕市场继续面临中美贸易关系对供应端的扰动以及需求端生猪产能恢复进程加快的影响，整体供需边际也是改善预期；菜粕市场来看，整体仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，水产养殖旺季提振，菜粕需求存在修正预期。综合来看，菜粕走势追随豆粕，低油菜籽进口量以及生猪养殖恢复预期下，菜粕下方存在支撑，近期天气扰动再次点燃市场多头情绪，短期或呈现底部偏强震荡，操作方面建议继续以低位多单谨慎持有，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  玉米期货主力1月合约夜盘继续高位回落。华北地区早熟新玉米陆续上市，临储粮继续投放，市场玉米粮源增加，玉米市场压力有所增加。国内地区玉米价格大多稳，局部继续跌，全国玉米均价为2258元/吨，较昨日下跌7元/吨。今日进行临储第十四拍，不仅成交价格下滑，成交率也自今年拍卖以来首次出来下滑，目前已拍的内蒙古、辽宁、吉林成交均不足100%，同时9月3号(下周四)的临储拍卖粮公告出台，坐实了临储粮继续投放的事实，并且政策加大临储粮的出库进度，当前市场玉米供应充裕，使得玉米的看涨情绪有所降温，不过前期临储拍卖粮都是溢价成交，高成本对市场仍有一定的支撑，短期玉米或出现回调，不过回调幅度预期也将有限，就主力1月合约而言，下方强支撑预计在2150-2200元/吨。投资者可以关注回调后的做多机会，下游加工企业可把握节奏低位区间适时买入套保。

淀粉  淀粉主力01合约夜盘跟随玉米高位回落。国内玉米淀粉价格大多稳定，局部继续下跌，全国玉米淀粉均价在2753元/吨，较昨日2759跌6元/吨，跌幅在0.22%，较去年同期2449元/吨，涨304元/吨，涨幅在12.41%。市场买涨不买跌，且前期玉米淀粉企业签单尚可，部分仍在以执行合同，下游整体采购也趋于谨慎，企业走货放慢，截止8月25日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达62.01万吨，较上周60.27万吨增加1.74万吨，增幅为2.89%，淀粉企业库存增加，个别企业为了增加订单，继续下调报价。淀粉自身来看，现货弱势对期价形成拖累，不过考虑原料玉米价格下跌空间预期有限，给淀粉市场带来利好支撑，其下行空间预期有限。

纸浆  纸浆继续增仓上行，夜盘2012合约升至4750元之上。现货受盘面带动，业者报价坚挺，山东地区针叶浆银星含税价4550元/吨，不过下游采购情绪尚未被盘面推涨影响。最近两周新一轮外盘报价上涨及国内成品纸价格大幅上调提振了市场情绪，纸浆期货在前期一直维持低位的情况下，随着资金开始关注滞涨品种，在旺季预期推动下低位反弹。但从供需看，目前主要产浆国发货量维持稳定，后期国内到货量也存在增加预期，需求端则主要看成品纸出货情况，全球经济环比改善同时消费依然低迷，可能影响白卡纸、文化纸等需求恢复正常，目前两者需求在环比改善但同比表现一般，因此对于旺季实际需求还是建议保持谨慎，国内港口库存持续回落，同比在历史高位，同时生产商库存已回到历史高位，因此在需求未超预期的情况下，仍不看好纸浆现货价格趋势上涨。短期从技术上看，纸浆期货指数突破2019年7月以来的三角形上边界后，下一压力位4860元，下方支撑4680元。

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