贵金属    周二日盘金银高开低走，形态上黄金白银的高点都在持续降低，在走关键的收敛三角形，虽然有所小的突破但仍然是比较明显的整理行情，事实上应当等候市场的波动率下降，市场出现重大基本面转折或具有较高的长线性价比再入场。逻辑上看，当下美联储收紧流动性的概率很低，但大选前美国两党的争端可能会有较深的波及，市场对美股的泡沫问题的思考，尤其是美元空头的获利离场，可能是近期美元指数反复的原因。在美国疫情没有显著改善之前，任何关于流动性修正的态度都是无效的。流动性的真正问题是美国总统选举一旦落地，现有政策可能出现根本性改变，引发流动性矛盾的可能要看大选前后的表现，但是买预期卖事实的情况下9-10月份大概率会引发市场态度反复，反应到行情上就是暴涨暴跌无法形成趋势，因而接下来两个月的行情可能非常难做。我们认为前期高波动率的市场透支掉了白银未来一段时间的表现，至少在很长时间白银做多的性价比变得很差，而黄金的继续上行可能要依赖铜、原油等品种表现出共振的经济复苏和通胀信号，因而黄金涨-其余品种涨-黄金继续涨-其余品种继续涨，这将是美元流动性释放后，市场最合理的表现路径，尤其关注铜的价格，目前市场上矿产金增量往往来自于金铜矿，在黄金勘探迟迟没有进展的情况下，金铜的矿产联动性预计将持续影响市场，譬如可以用LME铜/3来预估黄金阶段性的价格上限，而白银则应在大多时间沉寂而在一些时段爆发为市场贡献波动率和赚钱效应。后续市场应该逐步理解市场的热点切换，当下金银市场的风向标应该重新放在有色市场，如果有色普涨，市场实际是有利于金价后续行情中枢的抬升的，耐心等待金价相对便宜或者不太贵的时点再度切回黄金。但一旦美元指数重新上行，铜假突破急转直下的情况下，黄金白银的性价比只会更差。后续如果深跌到5200具有买入性价比。黄金可考虑400元/克上下的性价比。

铜 周二铜价窄幅震荡。印尼周一上午发生抗议活动，超1000名工人堵住了通往全球第二大铜矿Grasberg铜金矿的道路，但持续时间短，对铜矿生产较小。秘鲁疫情虽回升，令供应不确定性增加，但预计难以出现二季度大规模减产行为，因此矿山供应整体仍呈现回升态势。消费方面，1-7月电网投资完成额同比增长1.6%，全年计划额基本持平去年同期，后续将恢复正常节奏，电网三季度交货量明显低于往年水平，空调企业出口疲弱，淡季料延续，预计9月中旬后消费才会有明显改善，目前淡季效应仍对铜价形成拖累。另外，LME库存持续下降，目前已不足10万吨，且现货高升水，对外盘铜价形成支撑。在国内消费疲弱，库存回升，国内外库存走势分化，预计沪铜表现仍将弱于伦铜，沪铜仍以区间震荡为主，运行区间50500-52000。

锌 周二日盘锌价震荡调整，库存的高企以及美元指数的反复抑制了锌前一阶段的高歌猛进。然而事实上我们现在仍然对未来的价格有所期待，第一是流动性的大规模释放与政策面的大基建预期形成共振，第二是锌的高度进口依赖性可能使得锌价更容易出现爆发式向上行情。因而在美元指数反复的当下，市场也在反复抉择，多看少动可能是更好的选择。

宏观上，随着美国大选临近，大选前美国两党间激烈的博弈很可能会波及货币政策层面，及市场信心层面，在上周FOMC也有口风上的转变。虽然从逻辑上看，无论民主党共和党或者美联储自身都不敢在严峻疫情下收紧流动性，相反两党在竞相争夺刺激方案的最终归属权，但是市场最担心的是在美股泡沫加重，美元信用开始严重受损的情况下产生的意外性。因而当下时点很重要也很关键。基本面上，锌临近金九银十，但锌的相对比价已经偏高，铜锌比在7月初至今持续修复，走出了另一个极端行情，矿企和冶炼厂都在相对舒适的区间，矿企利润可能逐步打开，中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨。基本面的最大利空在于，伦锌库存短线的急涨，一旦美元指数确认上行，则也将形成重大利空。技术面，19500元/吨和2425美元/吨仍将成为后续的牛熊分界线，一旦向下跌穿则要考虑止损，也可能形成向上的二踩结构，因而当下的位置无论从时间和空间都很关键。策略上，当下位置非常关键，美元指数有一定可能出现反转，带动有色板块甚至全品种集体下行，美元指数阶段性反弹上限在94.5左右，一旦继续向上突破则市场彻底转为空头行情，锌在连涨后市场情绪逐步跟上，但多头获利盘随时可能因美元指数的上行和库存的急速飙升而离场。因而目前谨慎看多，19500元/吨或者更低点作为止损线，等候市场选择方向。

镍  镍价脱离盘中高位，11.8万元附近仍可能有反复。菲律宾镍矿石价格继续走升，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，且近期不锈钢厂成立的镍铁价也升至1130元/吨，镍铁回升，镍价继续受支撑。印尼青山工人罢工对镍铁生产影响暂时有限。从供需来看，近期电解镍国内外库存趋增，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏放缓。不锈钢现货继续挺涨，走势偏强，与镍价共振偏强。国内ni2011短期技术压力位附近震荡近期注意118000附近技术压力位有反复。美元近期在92-93之间震荡后的方向选择或有进一步导向，弱美元若确认则继续支持镍震荡向上拓展空间，但若走强则可能在重要关口仍有压力。镍当前维持持多建议，相应止赢价格上移至11.6万元附近。

不锈钢    不锈钢期货于15000元附近整理。近期镍矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，镍铁近期继续向电解镍回升，仍有走升可能，目前成交价格已经有达到1130元/镍以上。近期镍铁成交价回升显著，而不锈钢厂也有开出10月接单的情况，情况良好。注意日内黑色系调整也带来一定共振调整，不过现货坚挺，库存有回升，但累库不明显，终端对于持续上涨的不锈钢价格接收程度暂未有显著改善，不过钢厂暂时挺价意愿继续强烈。不锈钢价期价较现货价升水，近期提示的做基差走阔仍可持有，近期关注不锈钢厂进一步调价动向，目前可能表现胶着。不锈钢ss2010近期偏强震荡，14500-14600元上方仍显偏强，但15000元左右反复整理波动，不建议追涨。

铝 8月25日，沪铝主力合约完成换月，主力AL2010高开低走，全天震荡走弱。长江有色A00铝锭现货价格上涨50元/吨，现货平均升水维持在50元/吨。据下游企业反馈，目前部分大型铝加工企业订单虽较为充裕，但一定程度受益于以价换量手段，大企业与中小企业景气状况差异较大。目前企业多对9-10月消费旺季存在一定隐忧。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议空单可谨慎续持，10下方支撑位14300。

螺纹  25日，螺纹冲高回落，主力合约2010小幅下跌。现货波动不大，成交环比走弱，受盘面影响，市场心态再次谨慎。气象预报显示，周三之后全国多数地区降雨减弱，随着旺季时间窗口临近，季节性影响也在逐步减弱，螺纹需求也进入验证阶段，由于当前螺纹产量明显高于上半年，因此9-11月去库存对需求的要求较高，从最近公布的终端数据看，对于旺季需求仍不宜过分悲观，环比大幅回升的可能较大，只是需要关注是旺季需求到来的时间，提防在旺季初期可能由于需求恢复偏慢或进口资源扰动导致去库低于预期，而在市场对旺季需求预期较强的情况下，很容易引发情绪的松动。综合看，旺季预期还未证伪，铁矿日间大跌使螺纹成本支撑减弱，废钢偏强下继续支撑电炉成本，同时现货的弱势及后期去库面临的不确定也使盘面很难在升水下继续走强。因此，短期可以尝试反弹空配，10合约空配区间3830-3850元，下方支撑3730 元；01合约空配位置放在3760-3780元，下方支撑3650元/吨。中期看，01合约若回调至3650元还是建议再次做多。同时，短期做空头寸建议关注需求变化。

热卷  今日热卷延续震荡偏弱走势，黑色系整体走弱，唐山地区环保限产增强，原料端铁矿石领跌。原料端铁矿石连续下跌，成本支撑减弱，热卷从上周开始承压下行，上周四我的钢铁公布数据显示，热卷周产量329.69万吨，产量环比下降5.89万吨，热卷钢厂库存119.13万吨，环比增加2.15万吨，热卷社会库存267.94万吨，环比下降3.59万吨，总库存387.07万吨，环比下降1.44万吨，周度表观消费量331.13万吨，环比下降8.66万吨。从上周的数据来看，热卷供需均有所回落，供给端热卷产量下降至330万左右，目前仍属于历史中高位，下游需求尚可，热卷表观消费量依旧位于330万吨以上的高位，社会库存继续下降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7月份挖掘机销售同比增长54.8%，汽车行业同样逐渐好转，7月份汽车销量同比增长16.4%，8月上旬11家重点企业汽车产销量同比依旧正增长，热卷下游制造业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，受原料端影响盘面面临回调，但整体仍处于多头趋势，关注10合约下方3880元/吨左右支撑情况；2101合约关注下方3780元/吨左右支撑情况。

焦煤  相较于钢材与炉料端的表现，短期焦煤走势偏强。2020年8月25日，焦煤01合约冲高回落，期价小幅收涨。当前，山西和山东省一些主要煤矿进行维护工作，炼焦煤产量出现下降。而从近期洗煤厂开工率数据来看，炼焦煤供应呈现阶段性下降的趋势。8月19日当周，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.11%较上期值减3.17%。需求方面：目前在焦炭一轮提涨落地之后，下游焦化企业利润改善，开工率稳中有增，按照钢联统计的数据来看，230家焦化企业的开工率超过76%，为今年以来的新高。在供应局部下滑而需求稳中有增的情况下，焦煤阶段性偏强。从进出口情况来看，当前由于蒙煤进口量的持续增加，蒙煤供应量将稳中有增，288口岸当前日通关车辆超过1000辆。目前焦煤虽阶段性供应下滑，但整体依旧偏宽松，故中期来看，焦煤上方的空间依旧有限。操作上仍顺应大周期的方向可以尝试1230元/吨附近轻仓做空。

焦炭  2020年8月25日焦炭01合约增仓放量下行，短期走势偏弱。焦炭今日的下跌主要和唐山地区环保限产有关。据Mysteel消息，8月24日至27日，唐山市预计出现以臭氧为首要污染物的中度污染过程。按照相关文件要求，自24日19时起釆取以下加严管控措施：19家钢厂各有1-4台不等烧结机停产，且在产高炉通过降富氧、降顶压等方式，每天20时至次日6时，在产高炉降低生产负荷不低于30%；球团、石灰窑停产比例不低于30%。在需求阶段性走弱的情况下，炉料端焦炭、铁矿表现整体偏弱。从供需基本面的情况来看，受一轮提涨落地之后，焦化企业开工率稳中有增，供应依旧维持稳定。需求方面：唐山地区短期限产对需求略有影响，但钢厂高炉开工率维持高位，叠加焦化企业库存偏低的情况下，焦炭仍难以大幅走低，短期焦炭的下跌仍以回调走势看待。策略上：若前期有高位空单扔可以继续持有，未有建仓可以考虑1900附近的多单介入机会。

铁矿石    铁矿石： 日间铁矿盘面小幅冲高后再度回落。近期铁矿盘面的持续回调一方面是由于供应端出现了边际宽松，主要体现在周初以来山东主港的进口矿库存水平有所上升。尤其是主流中品澳粉的到港出现明显改善，使得铁矿品种间的结构性矛盾得到部分缓解。从本期的外矿发运情况来看，澳矿的发运量进一步回升，随着主要矿商季节性检修的结束，市场对中品澳粉的后续供应有了逐步改善的预期。另一方面，盘面在午后跌幅的扩大也是市场对下游环保限产预期的提前反应。唐山地区自8月24日19时起进一步加严管控措施，钢厂部分烧结机将出现停产，对铁矿的短期需求会产生一定的冲击。本轮限产的力度后续是否会进一步升级值得密切关注，若限产力度超预期则可能会改变市场之前对铁水产量的旺季预期。若长流程产量旺季不旺，则意味着铁矿价格拐点将至。鉴于需求端的短期不确定性，当前单边交易难度较大，应暂时离场观望，静待限产政策进一步清晰。

玻璃  近日国内浮法玻璃市场整体成交偏一般，价格涨势放缓。周末华北地区个别厂家价格提涨，沙河市场价格小幅调整，贸易商出货略有好转，但采购谨慎，原片企业产销情况一般；华东安徽台玻、德州晶华周末提涨40元/吨，今日价格暂稳，厂家出货情况不一，整体出货放缓；华中地区醴陵旗滨上调1元/重量箱，巨强上调2元/重量箱，其他厂家报价暂稳，湖北出货一般；华南市场成交尚可，多数厂仍可去库，今东莞/江门/北海信义、华尔润、南宁厂上调1元/重量箱，明轩低价补涨5元/重量箱，社会库存较高下，出货存趋缓预期；西南成都南玻、台玻、武骏、渝琥上调40元/吨，周边其他厂亦不乏跟涨；西北周末神木瑞成、乌海中玻、宁夏金晶提涨，出货良好；东北地区产销情况一般，部分企业走货稍有放缓，库存略增，今日多数厂家稳价操作。基本面没有太大变化的背景下，玻璃主力1月合约期货价格回调有限，预期延续上涨态势。考虑到风险收益比暂不推荐新多单入场，前期多单可部分持有等候旺季需求的进一步释放。

原油  今日SC原油午后大幅冲高回落。市场关注美国“双飓风”，目前飓风“马尔科”已经降级为热带风暴，影响力将逐渐减弱，而热带风暴”劳拉”在逐渐逼近墨西哥湾，将在周三升级为飓风，并将于周四在得州及路易斯安那州地区登陆，目前美湾地区已有82%的原油产能和57%的天然气产能关闭，同时也有得州小型炼厂关闭的消息。目前来看，飓风对原油开采影响更大，利多油价，但从预计的路径来看，后续”劳拉”可能会扫过美国东部主要的消费区域，反而利空油价。另外，利比亚境内军事冲突可能停止的消息将令利比亚产出逐步恢复，可能带来的供给增量达到100万桶/日。而近期我们看到国内SC原油一改此前的弱势，内外价差也有所收窄，主要源于国内原油交割库连续两周去库存，对国内SC原油形成一定支撑，预计在国内去库持续的背景下，内外原油价差有望进一步回归。

沥青  今日国内现货整体持稳，仅个别炼厂小幅调整。近期国内沥青供应保持充裕，由于下游终端需求偏弱，炼厂出货明显放缓，库存有所累积。需求方面，近期国内各地区普遍出现强降雨，终端公路项目无法施工，沥青需求受到明显抑制。下周来看，降雨范围有望缩小，公路项目有望陆续开工并带动沥青需求的改善，8月底前整体需求状况仍然偏弱，且沥青供应充足，现货价格或以稳为主，关注9月份后随着天气的好转，需求能否启动。从盘面上看，沥青盘面日内窄幅震荡，近期维持偏弱震荡。

PTA   今日，PTA延续整理，期价收于3750，涨幅为0.37%。近期，PTA处于震荡格局中，一方面，成本端国际原油价格高位震荡，PTA成本重心持稳，下行空间未见。另一方面，短期PTA供需有所改善，但中长期过剩格局难改，市场心态谨慎。8月份以来，PTA工厂陆续公布检修计划，加之终端订单逐步增加，PTA供需出现阶段性小幅改善，社会库存连续2周下降。但由于PTA去库具有短期性，10月份随着新产能的释放以及需求的走弱，PTA将重回累库通道。9月底新凤鸣220万吨/年的PTA装置即将投产，年底附近还将有逸盛宁波330万吨/年和福建百宏240万吨/年的PTA装置投产，未来PTA供需压力仍将增加。10月份，终端织造订单将逐步走弱，季节性旺季过后，需求不容乐观。因此，受中长期供需压力影响，01合约反弹空间亦有限。综上，PTA上下两难，期价或延续震荡，前期推荐的宽跨式卖权组合继续持有，赚取时间价值流逝带来的权利金收入。

乙二醇    今日，乙二醇延续整理，期价收于3912，涨幅为0.51%。根据CCF最新船报数据显示，本周将有23.1万吨的船货抵港，尽管到港量较前两周下降，但是主港发货速度也放缓。目前，张家港某主流库区发货量下降到4650吨/日，太仓两地主流库区发货量在6000吨/日，该发货速度较前期明显下降。展望后期乙二醇走势，整体来看01合约上方4000压力位明显，突破难度较大。一方面，国内煤化工装置近期陆续重启，供应有所增加；新装置方面，四季度中化泉州、中科炼化以及国内几套煤化工装置投产确定性较大，目前中科炼化催化裂化装置一次性投料成功，这为后续其乙二醇出品奠定了基础。而四季度开始，终端织造订单将逐步减少，乙二醇需求有走弱压力。综上，01合约四季度供需压力明显，主港目前难以去库，4000压力位突破难度较大，可在压力位附近轻仓试空。

苯乙烯    今日，苯乙烯震荡运行，期价收于5716，涨幅为0.81%。受台风天气影响，昨日长江口封航，预计持续到27日，预计部分苯乙烯船只将延期到港。据统计，上周三到本周二合计有3.41万吨船货抵港，整体到港量偏低，预计周三库存数据将大概率下降。但由于船只滞港，本周三到下周二预计将有6.2万吨的船货抵港，整体到港量较多，后续港口库存将再度回升。从现货市场表现来看，整体波动较小，江苏地区常规货物商谈在5250-5300元/吨，考虑到持货成本，对标01合约盘面价格在5700元/吨左右。从成本端来看，目前东北亚乙烯价格在715美元/吨，纯苯价格在3250元/吨，成本端有止跌企稳迹象。但苯乙烯自身供需压力仍较大，短期期价或震荡整理，后期若价格反弹至5850及以上，可逢高适当布局中长期空单。

液化石油气   在8月20日大跌之后，连续两个交易日PG11合约缩量调整，2020年8月25日，PG11合约依旧维持窄幅震荡的走势。从目前PG11、PG12、PG01合约的月间价差来看，当前市场仍交易的是3元/吨·天的仓储费的预期。从现货的额情况来看，25日现货价格较为稳定，广州石化民用气出厂价维持在2898元/吨，期货价格小幅上涨，基差扩大至-713元/吨。从供需基本面的情况来看，当前供需两端，依旧保持稳定，短期不会出现明显的变化。进入九月之后，“金九银十”旺季预期对需求端将有所提振。目前从现货的季节性分析来看，随着时间的推移现货的价格后期将逐步走高，按照以往的现货价格的走势规律，液化气从淡季到旺季一般有700-900元/吨左右的涨幅。而目前基差维持在-700元/吨的水平，从中期的角度而言，当前的价格较为合理。但从交易的角度而言，当前做多仍不具备较好的安全边际。从盘面的走势来看，期价大跌之后，短期PG11合约仍将以窄幅震荡来消化前期空头的获利盘。后期随着民用气需求的逐步恢复，现货价格的走高，将推动期价走高。若盘面给出-500元/吨以内的基差或者PG11合约盘中跌破3400元/吨，仍可以布局多单。

甲醇  甲醇重心低位回升，上破1950压力位，录得三连阳。国内甲醇现货市场跟涨不积极，表现偏弱。西北主产区企业报价处于低位，内蒙古北线、南线地区商谈1220元/吨，部分厂家签单平稳。下游市场需求短期难有改善，维持刚需采购，实际成交难以放量。持货商排货为主，甲醇实际商谈价格松动。近期港口库存出现回落，需求旺季预期下，甲醇或进入缓慢去库阶段。市场利好刺激有限，甲醇上行乏力，期价存在修复需求，激进者可逢低轻仓试多，短线操作为宜。

PVC   PVC延续高位震荡走势，略显胶着，盘面整体波动幅度有限。国内PVC现货市场平稳运行，观望情绪蔓延，交投不活跃。各地主流价格区间波动，灵活调整为主。西北主产区企业出货平稳，报价大稳小动。下游市场按需采购为主，主动询盘匮乏，市场买气略显不足。下游制品厂对高价货源存在抵触情绪，贸易商反应出货一般，成交偏冷清。短期基本面平稳，PVC继续高位运行，反复测试6650压力位。

动力煤    8月25日，动力煤主力合约ZC2011高开低走，全天震荡整理，重心微幅下移。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平因事故再度下降，锚地船舶数量暂时持平。港口方面，港口市场偏弱运行，近两天港口进出作业相对均衡，库存较上周五基本持平，今天上午大秦线涿鹿站内列车脱轨，将影响近日大秦线运量。下游采购以长协为主，现货需求较弱，另外降雨对煤质有所影响，卖方报价持续下行，现5500大卡主流报价在555-558元/吨左右，5000大卡主流报价在495-500元/吨，实际成交不多。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，建议空单暂时离场，11合约下方支撑位540。

高低硫燃料油 新加坡燃油方面，由于目前库存高企，新加坡含硫0.5%船用燃料市场仍然疲软。截至8月24日，新加坡9月/10月价差固定在-2.75美元/吨，与8月21日持平。尽管船用燃料需求一直在复苏，但由于供应过剩，市场自8月初以来一直疲软。目前低硫燃料油的库存足以满足需求。新加坡企业周刊8月20日公布的数据显示，8月13日至19日，新加坡陆上商业渣油库存较上周上涨7%，至2548.5万桶，合401万吨。数据显示，渣油库存为7月15日以来最高，当时为2611万桶。国内燃油市场高硫目前走势较低硫偏强，主要是国内低硫产量偏大，此外前期高硫远月仓单正逐步消化，库存持续去库，远月压力偏小，高硫目前已经突破2000元/吨强势压力位，预计开启新一轮涨势，注意短期原油价格变动带来的风险。建议后市逢低买入FU，LU暂时建议观望为主。

聚烯烃    临近月底，部分货源紧张加之石化库存处相对低位，支撑石化调涨出厂价，下游工厂接货坚持刚需，然伴随市场价格连续上涨，终端对高价原料消化能力有限，现货市场交易热情或有所降低，PE市场或以高位整理为主，PP现货方面，石化库存下降明显，石化库存压力不大，下游需求来看，尚未有明显改观，依旧表现平平，石化厂家大稳小动，变动有限，加之月底贸易商报价趋稳，整体看供需基本面矛盾不大，多延续震荡走高态势，建议逢低做多。

橡胶  沪胶缩量回调，虽然夜盘主力合约曾创出近期新高，但上涨后劲不足，部分短线多头离场带来压力。近期国内基本面虽有向好迹象，但天胶库存偏高仍是主要矛盾。以往沪胶常出现单日大涨走势，但都难以形成稳定趋势。技术上看沪胶既可能突破三角形整理向上，也可能转变为宽幅震荡，主力合约的阻力仍在12700~13000元。

纯碱  今日国内纯碱市场货紧价扬，市场交投气氛温和。云南云维停车检修，青海地区纯碱厂家限产运行，江西晶昊、陕西兴化计划明日开车运行，近期纯碱厂家开工负荷明显下调，货源供应紧张，厂家多封单不报。中东部部分联碱厂家轻碱出厂报价在1450-1500元/吨，多数厂家重碱持续封单中，青海地区纯碱厂家全面封单。纯碱库存近期从历史高位持续回落，上周下降近10万吨，跌破近期平台。锁定玻璃加工利润的套利盘对盘面的支撑力度持续增加，纯碱盘面有继续上行空间，可单边多单参与；套利推荐做空玻璃加工利润。

尿素  近日国内尿素市场价格持续走弱，多地出厂价格下调60-80元 /吨。新一轮印标发布，但对国内影响减弱，盘面价格偏弱运行。工业需求延续复苏，农业秋冬季需求旺季尚未到来，1月合约承压运行。本周国内尿素开工率75.28%，环比下降 0.02 %，同比上涨 7.17 %。周产量为110.38万吨，平均日产量为15.76 万吨，环比下降同比上涨 3.35%。尿素 企业库存总量 41.8万吨，环比增加 58.33%，同比减少 19.62%。短期在季节性淡季冲击下尿素或顺势下探，建议区间操作为宜；中长期建议把握下跌后低位买保机会。

豆粕  美豆出口及作物评级数据均利多美豆市场，USDA作物生长报告显示，截至2020年8月23日当周，美国大豆优良率为69%，低于分析师平均预期的70%，之前一周为72%，因8月干燥天气叠加衣阿华州主产区近来遭受超强风暴的破坏，降低作物产量潜力，且美国Pro Farmer中西部作物巡查团调低单产预估至52.5蒲/英亩，低于8月美农报告的53.3蒲/英亩，美豆丰产确定但单产仍有调整的可能，而中美第一阶段协议评估通话将于近日举行，中国对美豆的采购继续增加，美国农业部周度出口检验报告显示，上周美国对中国装运69万吨大豆，比前一周的42万吨提高65%，利多美豆价格，短期美豆站稳900一线支撑，维持高位震荡预期。国内市场来看，国内沿海油厂开机率继续维持周度压榨200万吨高位水平，三季度大豆到港量庞大比较确定，豆粕库存周比继续回升至114万吨，部分企业豆粕胀库压力显现，预计短期豆粕市场基差走势继续承压，中长期来看，巴西、美豆丰产，但后期国内猪料需求增长显著，随着非瘟疫苗已进入到试生产阶段，预计生猪存栏回升有更好的预期，四季度市场维持供需双增的格局，趋势性行情较难形成，短期受美豆走势提振偏强震荡预期，但上涨空间有限，继续关注天气及美豆出口节奏对豆类市场价格指引，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约预计短期维持2850元/吨之上震荡为主，压力3000附近，期权方面维持卖出宽跨式策略为主。

油脂  8月25日国内油脂价格继续向下调整，其中棕榈油价格跌幅居前。棕榈油价格的下行，仍然是受到出口数据的不振所影响，根据独立检验公司AmSpec Agri Malaysia公布的数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为1,220,063吨，较7月1-25日出口的1,424,389吨减少14.3%。根据船运调查机构Intertek Testing Services (ITS ) 公布的数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为1,219,718吨，较7月1-25日出口的1,454,925吨下滑16.2%。在出口下行的同时，马来棕榈油产量仍处于高位，根据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2020年8月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比增加0.94%。8月马来棕榈油库存有望再度上行，在10月进入季节性减产之前，预期棕榈油价格仍将处于震荡调整的态势，除非原油价格出现较大幅度的上涨。不过从长期来看，棕榈油价格上行的趋势并没有改变，仍可以等待调整结束后逢低买入2101合约。

豆菜油价格短期内缺少新的消息面刺激，价格主要受到棕榈油走势的影响。短期内国内进口大豆库存充足，豆油库存再度攀升，截至8月21日，国内豆油商业库存总量125.995万吨，较上周的122.685万吨增3.31万吨，增幅为2.7%。在没有新的利好刺激下，豆油价格将同样保持下行，但是走势将优于棕榈油，豆棕价差有望继续扩大。未来影响豆油走势的关键取决于中国进口美豆的实际状况，考虑到11月美国将举行大选，大选结果将会对国内整个油脂油料板块产生积极影响。在整体油脂价格长期走势向上的情况下，仍可以考虑逢低买入豆油2101合约并长期持有。

白糖  郑糖缩量整理，观望气氛仍很浓厚。7月份国内进口食糖31万吨，无论同比还是环比均有下降。不过，近日国际糖价回落调整，巴西货币走弱刺激食糖生产，间接对国内糖市带来压力。随着中秋、国庆备货高峰来临，现货价格较为坚挺，对郑糖起到提振作用。短期糖价可能继续整理，等待出现突破行情。

菜粕  美豆优良率有所回落再加上产区天气干扰，提振CBOT大豆期价以及国内菜粕期价震荡回升。USDA作物周报显示，截至8月23日当周，美豆优良率为69%，低于分析师平均预期的70%，前一周为72%， 去年同期为55%，优良率回落提振市场情绪，不过当前优良率尚不能扭转丰产预期，USDA8月报告大幅上调单产兑现大部分利空情绪，当前天气扰动容易引发价格的上涨，除此之外，我们看到单产上调之后，美豆期末库存仍然是微降的情况，目前美豆出口稳步推进，美豆供需边际改善预期不变，不过依然存在单产逐步兑现的阶段性施压，CBOT大豆期价短期呈现震荡偏强走势；豆粕市场继续面临中美贸易关系对供应端的扰动以及需求端生猪产能恢复进程加快的影响，整体供需边际也是改善预期；菜粕市场来看，整体仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，近期水产养殖有所好转，菜粕需求存在修正预期。综合来看，菜粕走势追随豆粕，低油菜籽进口量以及生猪养殖恢复预期下，菜粕下方存在支撑，近期天气扰动再次点燃市场多头情绪，短期或呈现底部偏强震荡，操作方面建议继续以低位做多思路为主，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  25日，玉米期货主力1月合约继续高位震荡。华北地区早熟新玉米陆续上市，临储粮的出库进度加快，市场玉米粮源增加，看涨情绪有所降温，玉米期价高位有所回落。国内地区玉米价格大多稳，局部小幅调整，全国玉米均价为2272元/吨，较昨日下跌3元/吨。目前政策加大临储粮的出库进度，第六拍2000吨以下的最终出库期也即将到8月底截止，9月份以后玉米粮源或增加，使得玉米的看涨情绪有所降温，不过前期临储拍卖粮都是溢价成交，高成本对市场的支撑仍在，且北方产区手里有粮的贸易商利润空间被压缩，外流量仍不佳，玉米阶段性的供应表现仍然偏紧，短期玉米回调空间预期也有限。就主力1月合约而言，下方强支撑预计在2150-2200元/吨。投资者可考虑逢低买入，下游加工企业可把握节奏低位区间适时买入套保。

淀粉  25日，淀粉主力01合约跟随玉米高位整理。国内玉米淀粉价格大多稳定，局部下跌，全国淀粉均价在2767元/吨，较昨日2771跌4元/吨，跌幅在0.14%，较去年同期2451元/吨，涨316元/吨，涨幅在12.89%。淀粉现货价格回落主要原因在于市场买涨不买跌，且前期玉米淀粉企业签单尚可，部分仍在以执行合同，下游整体采购也谨慎，整体签单量减弱，近日企业走货放慢，截止8月18日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达60.27万吨，较上周56.97万吨增加3.3万吨，增幅为5.79%，淀粉企业库存增加，个别企业为了增加订单，继续下调报价。不过原料玉米价格下跌空间预期有限，给淀粉市场带来利好支撑，其价格仍有一定程度的抗跌性。

棉花、棉纱   2020年8月25日，棉花主力合约收盘价为12950元/吨，涨0.31%；棉纱主力收于19615，跌0.40%。棉花行情区间震荡，但重心小幅上移；昨日受美国飓风Marco可能登陆影响，纽约棉花期货ICE大幅上涨，扭转上一日的阴跌局面，主力12月合约一度突破66美分/磅，结算价达到65.82美分/磅，大幅上涨154点。受此提振郑棉亦呈“高歌”态势，主力CF101夜盘最高达到13115元/吨，但大量套保盘对行情走高形成一定压制。储备棉轮出竞价热情持续高涨，百分百成交。纺织企业由于低库存，采购持续；棉商涨价的态度较为坚决，低价惜售。  但目前市场总体供应充足，仍处在去库存阶段，棉纱价格疲软压制棉价上行空间，但棉价处于低估值班区间，大幅下跌难度亦较大。由于棉花的低估值，可能吸引市场投机性资金入场炒作，短期需防范棉花波动加大风险。纱线方面，近期下游纱线价格维持低位，需求疲弱难改，棉花及棉纱期货短期维持震荡操作，中期仍然看空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约13000上方认沽期权套保。期权方面，棉花指数加权隐含波动率略有降低，为19%左右。波动率回归较低区间，波动率策略短期可以买入跨式策略做多波动率。

纸浆  25日，纸浆期货主力2012合约小幅收涨，继续在120日均线上方运行。银星现货报价4500元/吨，环比持平，实单实谈。下游纸厂积极推涨，白卡纸及生活用纸厂家上调报价，旺季预期较强，纸浆跟随成品纸波动。不过对于成品纸，其需求明显改善仍需要看到经济进一步的好转，目前主要国家经济逐步从疫情中摆脱，不过还未到全民复苏阶段，消费依然疲软，投资较强对于成品纸需求影响有限，因此对旺季需求仍需谨慎看待。纸浆8月以来地位反弹除了源自旺季的强预期外，还有资金开始流向前期滞涨品种的原因，后期国内到港压力相应较大，港口库存小幅去化后总量仍偏高，高库存对价格影响虽然减弱但在需求恢复乏力的情况下，仍会制约价格上涨空间。因此，当前纸浆开启趋势上涨行情的难度依然较大，谨慎追涨，可维持12/1反套，2012合约关注跌破120日均线后做空机会。

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