国际宏观 【美国初请失业金人数好于预期，就业市场的边际好转在持续】继美国7月非农数据好于预期表明就业市场边际好转仍在持续后，截至8月8日当周，初请失业金人数录得96.3万人。这是自3月中以来的最低水平，当时当局开始关闭非必要企业，以减缓新冠病毒的传播。初请失业金人数的减少说明美国就业市场的边际好转仍在持续，但是仅是边际好转，疫情冲击下的就业市场整体依然疲弱，并且短期内难以有根本性的好转，依然制约经济的发展。美国国家经济顾问库德洛表示，8月就业报告显示失业率降至个位数的可能性存在，目前为止救助谈判陷入停滞，特朗普政府不会像民主党人要求的那样将新冠病毒救济规模提升至2-2.5万亿美元。美国就业市场的复苏仍将持续，若疫情得到有效控制，则美国就业市场将会得到进一步的好转，然恢复到疫情前的水平仍需要数年的时间。

【全球疫情依然严重，仍无明显好转迹象】据美国约翰斯·霍普金斯大学数据，全球新冠肺炎累计确诊病例超2100万例，累计死亡超75万例。其中，美国累计确诊接近550万例。世卫组织总干事谭德塞表示，全球各国已耗费了数万亿美元来应对疫情带来的短期影响，仅二十国集团国家就动用了超过10万亿美元的财政刺激，这已经是当年全球应对金融危机所用总资金的3.5倍以上，预计疫情导致的下一波影响还将耗费10万亿美元，此前全球需要至少1000亿美元用于研发新的应对工具如疫苗。

【其他资讯与分析】特朗普表示，如果赢得连任，誓将资本利得税降至15%。英国的脱欧谈判代表表示，英国与欧盟的脱欧协议可在9月份达成。以色列和阿联酋同意建立正常化外交关系，以色列同意暂停吞并西岸地区。半岛电视台报道称，巴勒斯坦反对阿联酋和以色列达成的协议，斥责阿联酋的行为是对耶路撒冷和巴勒斯坦大业的背叛。

股指  隔夜市场方面，美国股市指数涨跌不一，标普500指数下跌0.2%。道琼斯指数下跌，但纳斯达克上涨。欧洲股市也多数回落。A50指数上涨0.5%。美元指数小幅回落，离岸人民币汇率也有所走弱。消息面上看，数据显示，美国上周首申失业金人数好于预期。白宫经济顾问库德洛称，中美贸易负责人将会通电话。但是美国将中国孔子学院美国中心列为“外国使团”，或将继续加剧两国紧张关系。中美政治博弈需要继续关注。此外，市场焦点还在今天上午10点将公布的7月工业增加值、零售销售等重磅数据，预计将会进一步改善。警惕短线市场波动放大的风险。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数维持震荡，波动幅度明显减少，主要技术指标继续回落，3400点压力显著，短期转向震荡等待基本面冲击，短期支撑位于3263点附近，阶段支撑关注3152点缺口，上方3500点至3587点则为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  国债期货延续反弹，10年期品种保持相对强势，近期活跃金融资产相继进入休整，债市因估值优势存在表现机会。从资金面上来看，央行公开市场连续投放资金，投放规模保持高位，近期政府债券密集发行，央行加大资金投放以对冲发行缴款对资金面的冲击。在货币政策正常化的背景下，央行主要通过短端资金的收放对冲市场需求变化，同时落实已有政策的实施落地，货币政策料保持不松不紧的均衡状态，当前格局的打破需要见到经济信号或外部条件出现显著变化。国内经济继续保持稳步复苏的态势，重点关注周五工业、投资、消费等数据，尤其是消费增长情况。另外，周末中美高级别贸易会谈将在线上举行，这也是第一阶段贸易协议签署后首次对双方协议执行情况进行评估。随着美国大选临近，近期美国在多方面动用行政手段对我国企业进行非市场化打压，因此本次会议被市场高度关注，市场风险偏好也可能受会议结果的左右。总体来看，我们认为市场对经济数据与政策的预期较为充分，料不会对市场形成较大影响，国债期货建议继续逢低买入，以配置心态对待。

股票期权 2020年8月13日，沪深300指数跌0.26%，收于4635.71。50ETF跌0.33%，收于3.286。沪市300ETF跌0.32%，收于4.687。深市300ETF跌0.29%，收于4.769。 周四两市成交额8815亿元。北向资金全天净卖出20.82亿元，成交总额仅978.9亿元，刷新6月29日以来新低。能源局：7月全社会用电量6824亿千瓦时，同比增长2.3%；1-7月，全社会用电量累计40381亿千瓦时，同比下降0.7%。央行公开市场8月13日进行1500亿元7天期逆回购操作，日无逆回购到期，当日净投放1500亿元。央行已连续三日开展逆回购操作，累计净投放2000亿元。人民币兑美元中间价调升168个基点，报6.9429。短期资金面宽松，指数短期需谨慎，中期股指仍有继续上涨空间。期权方面，期权波动率略有回落，维持在25%水平，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权 中美新一轮经贸高级别会议即将在8 月15 日举行。商务部称中方认真落实中美第一阶段经贸协议，希望美方停止对中国企业的限制措施和歧视性做法，为落实第一阶段经贸协议创造条件。美国8月8日当周初请失业金人数为96.3万人，为3月14日以来首次低于100万人，预期112万人，前值118.6万人。8月1日当周续请失业金人数为1548.6万人，连续第二周下降且创4月4日以来低位，预期1589.8万人，前值1610.7万人。总的来说，全球经济仍受疫情冲击，美联储鸽派言论将使美元指数中长期继续保持弱势，在全球货币宽松的背景下，大宗商品均有所利好。短期内，大宗商品均有所回落，不改中长期多头趋势。但11 月美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议稳健的投资者构建多单的同时，以5%-10%左右资金买入看跌期权进行保护。

贵金属    周四日盘金银日盘继续阴跌，夜盘黄金白银出现了小幅度的冲高，国际银价上行至26.2美元/盎司以上，略超预期。逻辑上看，我们维持当下不适合做多的观点，最大的利空是前期一致性看多的资金过于集中，市场在价格大幅下挫后，调整周期可能会更长。

黄金虽然会因为疫苗下挫，但大幅下挫的本质原因是金银资金过热导致相对比价推的过高，结合美债和美元的共振，出现了较快的下跌。周二的下跌有偶然性，即疫苗公布时间，也有必然性，疫苗下午公布上午就已经因资金热度不足而呈现下跌趋势，因而我们认为短线深跌虽有可能弱势反弹，但难以重返强势，黄金可能会继续偏弱整理。风险点集中在白银。黄金白银的基本面优势并没有改变，最主要的问题可能还是多头过于集中，这也是我们日后必须时刻警惕的。虽然夜盘银价出现了较快速的上行，我们仍然对白银的后续走势抱有质疑态度。第一，市场存在被低估的资产；第二，白银存在大量的表观库存；第三，银价的调整幅度和空间还不够。如果位置出现V型反弹，从逻辑的概率极低，更多容易略微走高后快速回落。技术形态上，1950美元/盎司仍然是黄金的显著压力位，白银的压力位上调至27美元/盎司附近，维持观望态度，更推荐做空头形态，下方强支撑可能在5100-5400元/千克附近，预计后续震荡向下的概率更大。

铜 隔夜铜价大福走弱，沪铜再次跌破50000，8月以来价格重心整体下移。中汽协数据显示，8月上旬，11家重点企业汽车产销环比分别下降24%和15.2%。线缆企业反应订单减少。据SMM调研统计，8月除铜板带箔开工率环比微增0.5%外，产量更大的铜管、精铜制杆企业开工率环比均不同程度下滑。在消费走弱同时，供应回升。秘鲁社区封路问题得到解决，铜矿运输恢复。智利重启暂停项目及运营，南美供应基本恢复正常。国内原料短缺状况缓解，冶炼厂检修减少，电解铜产量回升，SMM调研估计8月我国电解铜产量为79.39万吨，同比增长3.41%，环比增长5.92%。宏观方面，美国民主党拒绝就刺激法案重新谈判，两党分歧仍较大。中国7月社融及M2增速均较前值回落，表明近期宽松政策边际收紧。因此我们认为在基本面走弱，流动性边际收窄下，铜价易跌难涨，下方支撑48000。

锌 周四锌高位震荡，震荡的幅度和空间极其有限，夜盘跟随铜价格普跌，从形态上锌有形成空头形态的倾向，我们认为当下市场的调整幅度可能不足，资金有些过热，考虑到沪锌伦锌和美元指数技术压力位的强度，尤其是伦锌2425-2450美元/吨的压力带，宽幅震荡阶段仍适合高抛低吸动作，但趋势不明显。基本面，随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。技术面，沪锌19500元/吨，伦锌2425美元/吨和美元指数92.5都是阶段性的压力位，目前看由于中美在8月15日有一阶段贸易回顾，并且容易出现分歧的情况下，我们认为阶段性市场情绪会偏负面一些，带来逢低买入的机会。 操作策略，推荐逢低买入，估计宏观负面情绪将延续一周或者更长些，锌价格有可能回落到18500元/吨甚至更低的位置，但不改变我们中长线看多的思路，回调可能是给予比较好的入场机会。尴尬的是，锌一直逆势偏强，虽然符合我们中长期判断，但因为宏观面的利空追涨可能也比较难受，推荐维持等待，关注伦锌2425-2450/吨压力带的有效性。当下追涨风险较大，市场仍需反复洗牌确认。深跌敢买是核心策略。

镍 镍夜盘走弱，近期缺乏更为明确的宏观信号，而供需暂也缺乏突出的矛盾爆点，市场暂陷整理反复。美元指数走弱，原油走强有支持，但需求及地缘影响逐渐加深。菲律宾首都周边再封锁对镍矿生产发运影响未必能放大，不过矿石供应紧张逻辑继续支撑，矿石价格坚挺，继续对镍铁形成成本支撑。从供需来看，近期电解镍国外库存反复，国内仓单趋增，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，由于进口节奏放缓，前期展现累库趋势的纯镍有所改善，仓单量依旧充足但俄镍现货有所转紧，现货贴水的收窄将刺激国内逐渐消化仓单库存。矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，仍有走升可能。不锈钢现货近期升势放缓，库存累库不明显，近期来看，由于青山迟迟对304卷价不报价，而现货来看依然坚挺但显著放缓。LME镍价在14000美元上方依然表现偏强。国内主力ni2010冲高回落短期调整若不破11万元在上方仍偏强，近期调整后若不破支撑仍可考虑低买机会，但若有效下破则需谨慎，可能转震荡。关注美元铜价股市情绪引导。

不锈钢    不锈钢期货夜盘收跌。昨日再度有新仓单形成，而8月持仓与注册仓单差异显著减小，挤仓空间越来越小。现货继续坚挺，德龙盘价报价13900，现货结构性供应不足，且青山板卷未报价，但其它报价显著上升，到货虽有，依然支持现货坚挺。近月偏强，不锈钢期价近高远低。由于排产可见增产显著，且随着价格走升，陆续形成新仓单，因此不锈钢近月挤仓效应逐渐弱化。主力ss2010近期14000元上方偏强，但随着镍价走弱及注册仓单增加，近期需防不锈钢进一步调整可能性，若跌破14000元则可能出现进一步的下寻支撑过程。

铝 昨日沪铝主力合约AL2009高开高走，全天横盘走强。夜盘低开低走，震荡回落。长江有色A00铝锭现货价格上涨170元/吨，现货平均升水维持在70元/吨。下游方面，据SMM调研了解，7月份中国铝板带行业平均加权开工率为68.15%，环比回升0.5个百分点，同比去年回落1.42个百分点，预计2020年8月份开工率在72%附近，基本持平本月。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区10.8万吨，无锡地区23.0吨，杭州地区9.9万吨，巩义地区3.5万吨，南海地区20.0万吨，天津5.7万吨，临沂0.5万吨，重庆0.3万吨，消费地铝锭库存合计73.7万吨，较前一周四增1.2万吨至73.7万吨，无锡地区累库明显。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议可少量逢高加空，09合约下方支撑位13800。

螺纹  13日夜盘螺纹期货继续减仓下跌，现货压力较大，雨线北移后近期华北、东北等地降水增加，南方高温天气也影响下游施工，虽较前期影响逐步减弱不过淡季还未结束，预计8月下旬或9月需求才能明显好转。钢联口径的周度产需数据偏空，需求环比回落，库存再次增加，8月前两周需求同比增速降至7%，产量小幅增加，维持在年内高位，结合钢材净出口大幅减少，高供应增加了后期去库存难度，而根据计算，螺纹全年需求同比增加3%以上，进入淡季前库存才能降至去年同期之下，考虑到地产存量施工较高及基建投资回升空间较大，对下半年旺季需求还是维持偏强预期，但回升幅度需要看后期地产销售及新开工情况，7月信贷数据显示居民购房意愿依然较高，30 城商品房销售面积同比增速未见回落，因此从数据上看还很难证伪偏乐观预期，而短期季节性影响下需求会出现波动。螺纹期货交易逻辑继续从旺季预期向真实需求过渡，因此在周五投资数据公布后，关注重点也要转到需求边际变化上，由于库存较高且去库较慢，10合约受现货压制，短期偏弱，下方关注支撑3720元；而后期需求若能显著回升则更加利多01合约，因此01合约维持中期多配的观点，下方做多位置可放在3650元附近，10/1价差预计仍存收缩空间。另外，当前处于淡旺季切换时段，因此需密切关注需求边际变化。

热卷  夜盘热卷窄幅震荡。昨日我的钢铁公布数据显示，热卷周产量335.58万吨，产量环比增加0.91万吨，热卷钢厂库存116.98万吨，环比增加4.96万吨，热卷社会库存271.53万吨，环比下降9.17万吨，总库存388.51万吨，环比下降4.21万吨，周度表观消费量339.79万吨，环比增加9.78万吨。从本周的数据来看，热卷供需两旺，供给端热卷产量连续回升，目前处于历史中高位，下游需求持续好转，热卷表观消费量达到330万吨以上的高位，社会库存由增转降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月份汽车销量同比增长16.4%，8月上旬11家重点企业汽车产销量同比依旧正增长，热卷下游制造业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，盘面仍处于多头趋势，10合约增仓上行，维持偏强走势；主力逐渐移仓，2101合约可逢低入多。

焦煤  夜盘焦煤09合约小幅收涨，临近换月，成交量依旧偏低。从供应的角度来看：按照钢铁统计的洗煤厂周频数据，本周西北地区开工增幅较大，供应有所回升，110家洗煤厂开工率78.29%较上期值增1.52%；日均产量65.35万吨增1.71万吨。需求方面：下游焦炭一轮提涨范围逐步扩大，但目前钢厂暂未回应，从焦化企业开工率来看，当前230家焦化企业开工率在75%以上，需求暂稳。进口煤方面：进口炼焦煤价格暂稳，13日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为108美元/吨，与昨日持平。蒙煤方面：近几日288口岸通关量出现明显增长，其中8月11日通关量达到749车，随着蒙煤通关量的逐步提升，口岸部分蒙5原煤资源出现降价现象，由前期830-840元/吨左右的价格降至815-820元/吨左右。蒙煤迁安沙河驿到厂价格1240-1250元/吨。整体而言：焦煤09合约在供应偏宽松的情况下，焦煤09合约短期将震荡下行，可逢高试空远月01合约。

焦炭  夜盘焦炭09合约窄幅震荡，成交量大幅萎缩。从盘面走势来看，前高1980元/吨一线仍有较强的支撑。昨日内蒙部分焦企焦炭出厂价上调50元/吨，焦炭一轮提涨范围进一步扩大。临汾某焦化厂表示，50元/吨的首轮提涨已经得到落实；有日照港贸易商也表示，据传日钢近两日就会同意涨价；江苏某贸易商则表示，落地是肯定的，但应该没这么快，可能要到下周。 焦炭首轮提涨落地是大概率事件。目前从供需的角度来看，当前并未有明显变化，由于环保限产趋弱，以及焦化企业利润尚可的情况下，供应端依旧维持稳定，而需求方面，随着南方需求的逐步启动，下游钢材需求将回升，钢厂高炉开工仍将维持高位。09合约临近交割，当前港口准一级焦现货价格为1900元/吨，盘面目前仍升水88元/吨，后期期价仍将向现货回归，短期低位多单以逢高减仓为主，未有持仓则耐心等待01合约企稳之后的多单介入机会。

锰硅  锰硅盘面昨日冲高回落，遇阻上方半年线，收盘价与前一日结算价相同，上行动能有所衰减。受周初以来盘面上涨的带动，现货市场信心有所增强，近日价格也出现小幅上调。但当前市场分歧开始加大，对本轮上涨的持续性开始产生担忧，前期获利多单逐步出现止盈离场。锰矿价格经过短期的反弹后开始趋于平稳，成本端对锰硅价格的上行驱动逐步减弱。但锰硅需求端本周有所改善，五大钢种产量环比增加7.22万吨，螺纹产量再度回升，随着成材消费进入旺季，锰硅需求端有进一步转好的预期，对于09合约来说旺季预期对其价格有一定的支撑。但不应忽视的是，当前港口锰矿的高库存犹在，锰硅的新增产能也在逐步投放中，国内锰元素过剩的矛盾仍较为明显，对于本轮的反弹高度不应有过高的预期。当前盘面升水现货已较为明显，操作上对09合约应谨慎追高，可尝试在上方半年线处逢高沽空。

硅铁  硅铁盘面昨日小幅收涨，一度上探至5800一线，延续近期的上行趋势，对上方年线的突破在即。现货市场近日以稳为主，总体波澜不惊，暂无新矛盾，当前整体供需仍维持着紧平衡的状态。硅铁厂家前期的复产已暂告一段落，近日北方主产区部分生产厂家开始出现检修，硅铁供应端后续可能会再度出现偏紧的局面。8月钢招对硅铁的需求已经基本释放完毕，当前需求端逐步暂进入真空期。本周五大钢种产量环比增加7.22万吨，随着成材消费进入旺季，钢厂对硅铁的需求量后续将进一步增加。金属镁方面，当前部分厂家仍处于检修减产中，下游需求尚未出现明显转好，但成本端的压力也有所缓解，对75硅铁的需求短期预计将维持稳定。随着海外金属镁的消费逐步走出淡季，后续对硅铁的需求有望逐步转好。近期兰炭和运输价格出现上涨，成本端对硅铁现货价格的支撑力度有所增强，对10合约短期应维持偏多思路，操作上可背靠5日均线进行逢低做多。

铁矿石    昨夜盘铁矿小幅冲高回落，国产精粉当前性价比较好，价格不断上调，当前河北各地精粉价格均已在千元/吨附近。昨日港口现货成交量再度逼近200万吨，日均疏港量有进一步提升的可能。本周成材数据出炉，成材表需没能延续上周的转好趋势，本周出现小幅回落，成材库存也再度小幅累库。但钢厂开工意愿仍较强，本周五大钢种产量环比增加7.22万吨，预计本周日均铁水产量将进一步攀升，对铁矿的需求进一步增加。与不断创出历史新高的铁水产量形成鲜明对比的是，近期MNPJ粉的库存继续刷新近些年历史最低水平，铁矿品种间的结构性矛盾进一步加剧。由于之前卡粉溢价较强，性价比不高，使得很多钢厂调整了入炉配比，加大了对中品澳粉的使用，短期再度更换入炉配比的意愿不强。即便近期中品澳粉溢价持续走强，部分钢厂也仅是相应增加了对低品超特粉和印粉的使用，对卡粉的需求仍旧低迷。故近期巴西矿发运的增加并没能有效地改善当前铁矿供应结构性偏紧的局面。成材消费本周虽再度回落，但无法改变即将进入旺季的大趋势，随之而来的是长流程钢厂的利润空间将进一步走扩以及铁水产量的进一步提升，对铁矿价格将继续形成上行驱动。在高基差下近远月合约均有进一步上行的空间，操作上应继续维持之前的逢低做多策略。

玻璃  夜盘玻璃小幅偏强，日盘玻璃主力2101期货合约在1850元/吨附近高位震荡，国内浮法玻璃市场价格大范围强势上涨，成交情况尚可。华北多数厂家价格上调2-3元/重量箱，色玻上调5元/重量箱，贸易商多提前备货，厂家库存下降；华东多数厂家上调3-5元/重量箱，色玻市场滕州金晶、临沂蓝星、威海蓝星价格亦有5元/重量箱上调，超白山东金晶、滕州金晶上调100元/吨，整体成交平稳；华中市场多数厂家上调2-3元/重量箱，新签单不多，厂家库存偏低；华南多数厂家上调2-3元/重量箱，市场产销平稳；东北地区产销较好，企业推涨积极，新价跟进情况尚可，凌源中玻14日计划上调4元/重量箱；西北乌海蓝星、神木瑞诚、宁夏金晶价格上调2元/重量箱。12日行业会议在淄博召开后，各地区玻璃现货价格强势上涨.据卓创数据显示，本周重点监测省份生产企业库存总量为3239万重量箱，较上周削减411万重量箱，降幅11.26%。基本面没有太大变化的背景下，玻璃主力1月合约期货价格预期延续上涨态势，有望突破1900元/吨上涨，近月合约期现回归走势预计偏弱，整体格局继续以近弱远强为主。

原油  隔夜内外盘原油小幅走跌。IEA月报将2020年全球原油需求预期从9210万桶/日削减至9190万桶/日，预计2020年全球原油供应将下降710万桶/日，因新冠肺炎病例激增，下调下半年汽油需求预期，同时认为未来航空业前景仍然暗淡。而欧佩克月报同样下调了需求预期，将2020年全球原油需求增速预期从-895万桶/日调整至-906万桶/日。据路透统计，欧佩克7月减产执行率下滑至97%，而IEA统计的7月份减产执行率为89%。整体来看，机构下调原油需求预期打压市场，但欧美原油上行趋势未变，国内sc原油表现仍然偏弱，短期维持300下方震荡。

沥青  昨日国内沥青现货市场整体持稳。近期国内沥青炼厂开工率仍居高位，市场资源供应持续增长，但受下游需求影响，部分地区炼厂出货仍然受到抑制，据悉部分炼厂库存压力上升。需求端来看，北方地区降雨增多，沥青终端需求受到抑制，华东地区出梅后需求整体表现一般。整体来看，虽然沥青基本面有所走弱，但炼厂挺价意愿仍然较强，本周中石化等主力炼厂沥青价格未做调整，但部分地区成交价格出现下跌，短期来看，虽然沥青炼厂有所累库但整体库存可控，预计主力炼厂暂不会做大面积调价，但山东、东北地区有一定下调压力。从盘面上看，沥青连跌后有所企稳，单边关注2600附近支撑，套利方面建议做空盘面利润。

高低硫燃料油 隔夜油价小幅下挫，市场正等待周末贸易方面消息，油价面临方向选择。近期EIA数据显示美国原油产量大幅下降30万桶/日，并且成品油库存也录得大幅下降。基本面看原油向上驱动力较强。新加坡企业周刊8月6日公布的数据显示，8月5日，新加坡商业陆上渣油库存为2423.4万桶，合382万吨，而另有500万吨燃料油储存在浮式游轮中。超过800万吨的库存可以满足两个月的船用燃料需求。富查伊拉石油工业区8月10日的一份报告显示，富查伊拉的重质馏分油和渣油（包括船用燃料和发电燃料）库存下降2.7%，至1379.5万桶，为4月27日以来的最低水平。尽管库存较低，但市场低迷，需求仍很低，我们目前尚未看到需求方面的任何改善。船用油趋势性行情疲软，建议做多高低硫价差以套利方式为主。

聚烯烃    隔夜油价小幅下挫，原油正面临方向选择。聚烯烃装置集中检修趋于尾声，而需求淡季持续，市场持续上行动力略显不足，短期进入僵持阶段。但后期传统需求旺季来临，行情仍有可期。PE进口料方面，中下旬美国资源将集中到港，据悉部分伊朗货下周亦能靠港，市场整体供应压力仍存。本周因PP新产能投放再次进入高峰期，宝来石化、泉化二期以及中科炼化都已开始试产甚至已经出产品，加之需求备货趋于饱和后的观望、新增需求跟进相对滞后以及高价抵触等心理，致使市场出现一波下跌。但考虑到期货主力PP09已经进入交割月，而且总体供需并未出现明显失衡的状态，加之9月传统需求旺季的支撑，市场流畅下跌依然存在难度。建议后市偏多思路操作2101合约。

乙二醇    夜盘，空头平仓离场带动09合约止跌上涨，涨幅为0.81%。周四，易高煤化工12万吨/年的乙二醇装置目前正在开车中，而通辽金煤30万吨/年的乙二醇装置目前已重启，预计今明两日出产品，这将带动近期煤化工装置负荷提升。另一方面，终端数据表现良好，本周江浙织机、加弹开工率在74%和81%，同时，印染开工率环比7月份明显提升，终端传统需求旺季即将来临，订单陆续下达中。因此，对乙二醇来说，近期基本面变动不大，从到港预报来看，短期库存仍难看到显著下降。09合约目前贴近现货运行，进一步下跌空间已不大，上涨亦难。而01合约升水现货较多，主力切换后短期仍有下跌动力。

PTA   夜盘，PTA01合约低位震荡。临近交割月，09合约期价目前正向现货回归，升水现货30元/吨；01合约目前升水现货190元/吨。福海创450万吨/年的PTA装置因故自8月12日开始检修1周。8月份以来，随着国内多套装置检修的公布，期价筑底小幅反弹，但目前8月份检修已基本兑现，在期价中也已反映。而由于本周主力切换至01合约上，01合约升水现货较多，空头增仓带动01合约期价下行，从技术面来看下方支撑在3600-3650区间。期价进一步下探空间不大，一方面原油正处于去库阶段，油价三季度震荡向上，PX价格亦没有太多的下跌空间，因此PTA成本端没有进一步下压的空间。另一方面，终端需求环比好转中。本周江浙织机、加弹开工率继续抬升，根据CCF数据显示，目前织机、加弹开工率在74%和81%。同时8月份以来，印染开工率环比7月份提升明显，终端传统旺季即将来临，订单陆续下达中。综上，短期01下方支撑在3600-3650，短期进一步下跌空间或有限。从中长期操作上，建议选择卖权操作，推荐宽跨式策略，在卖出TA101C3950同时卖出等数量的TA101P3550。

苯乙烯    夜盘，苯乙烯延续低位运行，涨幅0.31%，市场缺乏交易亮点，成交清淡。目前市场供需双方较为僵持，一方面本周苯乙烯工厂库存下降较为明显，目前至20.5万吨，较上周降幅达7.47%，这主要是因为本周部分苯乙烯工厂停车和降负所致。此外，目前现货价格已较低，持货商进一步让利空间已不大。另一方面，下游工厂高开工延续，但是原料备货充足，多观望为主。因此市场上有价无市，成交寥寥。在现货市场僵局难破之下，期货市场短期亦无可追逐的亮点，预计期价将延续低位震荡，区间在5400-5550。

液化石油气   夜盘PG11合约小幅下跌，成交量大幅萎缩，从盘面走势看，当前期价依旧维持区间震荡。从原油角度看，隔夜外盘原油窄幅震荡，OPEC和IEA最新月报均下调2020年原油需求增速，油价上行仍阻力重重。回到液化石油气：13日液化石油气现货暂稳。华南地区广州石化民用气出厂价稳定在3048元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在3020元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在3100元/吨。从供应端的角度看，当前供应端稳中有增。卓创资讯数据显示，8月13日当周，我国液化石油气平均产量62878吨/日，较上周增加155吨/日，环比变化率0.25%。从下游深加工来看：需求小幅下滑。8月13日当周MTBE装置开工率为54.49%，较上期下降0.83%，烷基化油开工率为50.35%，较上期下降1.62%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至8月13日当周，华南码头库存率较上期下降4.65%至52.62%，华东码头库容率下降4.91至45.08%，库存回落。基差方面：13日基差为-793元/吨。仓单方面：13日仓单数量维持在2575张，未变。整体而言，近期现货价格不断走高，期货价格回落，基差有所修复，但目前盘面依旧维持高升水，后期PG11合约仍将走基差修复行情，期价短期将以区间震荡走势为主。操作上以高抛低吸为主后，降低持仓的周期。

甲醇  甲醇延续底部回升趋势，主力合约连续高开，重心不断上移，空头持仓缩减，期价上破40日均线，创近期新高。国内甲醇现货市场气氛平稳，跟涨不明显，沿海市场报价窄幅上探，但推涨乏力。西北主产区企业报价大稳小动，内蒙古南线、北线地区报价维持在1230-1250元/吨，部分签单尚可，整体出货情况一般。市场缺乏买气，甲醇现货市场实际商谈价格存在空间。西北地区部分装置恢复至满负荷运行状态，导致开工负荷进一步提升。此外，山东、河南地区部分装置产出产品，甲醇行业开工水平呈现稳步回升趋势，货源供应更加充裕，压力凸显。而下游需求未有改善，煤制烯烃装置开工水平与前期基本持平，刚需采购为主。虽然季节性淡季步入尾声，但甲醇传统需求行业并未有起色，维持低负荷运行态势，需求不济拖累甲醇上行。近期受到船货到港及卸货周期延长的影响，甲醇港口库存连续两周回落，下降至130.83万吨，一定程度上缓解库存压力。甲醇供需矛盾依旧存在，但预期向好，期价存在修复需求，。隔夜夜盘甲醇窄幅回落，操作上可考虑短线做多，目标位暂时关注1780。

PVC   PVC期货震荡洗盘，重心横向延伸，围绕6530一线徘徊运行，多空双方博弈，近期盘面波动幅度加大，连续录得三根小阳线。PVC现货市场整理为主，气氛欠佳，实际交投不活跃，各地市场主流价格区间波动为主。陕西北元、广东东曹装置停车检修，损失产量有所增加，PVC行业开工水平窄幅下滑。后期企业检修计划偏少，且停车时间均较短，PVC企业开工率将维稳，产量稳定，供应端压力暂时不大。西北主产区企业由于近期签单不畅，出货意向增加，部分报价窄幅下调。贸易商随行就市灵活调整报价，积极排货，存在降价让利行为。但下游市场对高价货源存在抵触情绪，低价货源成交略显一般，整体放量不足。市场观望情绪较浓，业者心态偏谨慎。原料电石供需失衡，采购价格实现连续上涨，短期供应难以恢复，仍存在涨价可能，成本端走强。综合而言，PVC市场多空因素交织，期价表现僵持，后期供需关系或一定程度上走弱，隔夜夜盘继续盘整，期价上行承压，操作上可考虑逢高试空。

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2009低开高走，全天继续震荡上行。夜盘低开低走，高位回落。现货方面，环渤海动力煤现货价格开始小幅上涨。秦皇岛港库存水平小幅回落，锚地船舶数量暂时不变。近期，煤炭坑口又是风生水起。显示西部能源旗下内蒙红庆梁煤矿，因调查取证停产，再有就是这两日不断发酵的陕西开始治理明盘。目前，生态治理矿井涉及共20多家，总产能在4000-5000万吨之间，要求停产煤矿目前正常生产的约16-17家。由于对各煤矿具体产能进行统计，平均值看目前涉及在产产能约3800万吨。若后期该部分煤矿全部停产，单日影响产量约10.4万吨。榆林地区单月产量19年峰值贴近5000万吨，年均值3869万吨。2019年单日产量127万吨附近，若所涉及明盘停产，单日煤炭产量下滑8.2%。因此，市场打破了一个多月以来的窄幅震荡，又再度开始发力上攻。在本来淡季预期下开始了一波拉涨。从盘面上看，突发事件更多的是作用在近月合约，建议09合约短多思路看待，上方压力位590，交易所主力空头增仓较多，激进者可适量逢高建空。

橡胶  沪胶夜盘结束连续四日的调整走势出现反弹，近日能否突破前期高点是反弹走势是否持续的关键。国内汽车产销形势较为乐观，轮胎出口有所恢复，且宏观面相对利多，而国内及泰国部分产区受降雨影响割胶放缓，这些对胶价走势有提振作用。长线做多思路不变，短线应关注沪胶在前期高点附近的表现。

纯碱  夜盘纯碱技术性反弹。13日，郑商所纯碱主力9月合约继续偏弱走势，短线测试1400元/吨支撑。纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。青海发投纯碱装置继续检修中，南方碱业计划9月初停车检修，近期华南、华中地区货源偏紧，部分厂家控制接单。重碱市场僵持运行，纯碱厂家拉涨心态强烈，但部分库存偏高玻璃厂家多消化前期库存为主。据卓创数据初步统计，目前国内纯碱厂家整体库存在109-110万吨（含部分厂家外库及港口库存），环比减少1.2%，同比增加166%。短期来看，纯碱供过于求的情况相对严重，尽管库存拐点出现，但同比依旧翻番，并且需求并无明显增量，供过于求格局难改。从价格方面来看，前期低价纯碱在市场流通量非常充足，从8月仓单数量就能体现出来。我们前期提示，纯碱主力9月合约交割不排除出现5月合约的那种临近交割大幅下挫的可能性，但下挫空间和力度预计不及5月。纯碱行业最黑暗的时期在5月份已经过去，但供过于求的阵痛还在，9月合约依旧偏弱走势，预计交割前跌破1400元/吨至1350元/吨附近。

白糖  郑糖周四夜盘继续窄幅整理，国际糖价则创出近期新高。尽管巴西7月份食糖继续大幅增产，但对糖价似乎并无显著影响。美元疲软以及股市坚挺提振投资者风险偏好，ICE原糖主力合约突破13美分，即将回补3月初的缺口。传闻中国全年将进口500万吨食糖，如果实现则创出历史新高。外糖进口是压制国内糖价上涨的主要利空因素，即使郑糖被动走高，预计升幅也将低于国际市场。

豆粕  美豆拉涨试探900关口压力，8月份USDA供需报告中大幅上调单产、总产量及期末库存，其中单产为53.3蒲，高于市场预期上沿53蒲的高位，导致期末库存上调至6.1亿蒲，比上月增加1.85亿蒲，高于此前市场预期，报告影响利空，但单产层面压力在报告出台前两周已在盘面上有所体现，利空出尽支撑美豆拉涨行情，目前巴西可供出口大豆即将耗尽，未来国际大豆采购主体将转移至美国市场，强劲出口需求仍有支撑，关注8月15日中美两国更高级别谈判进展对美豆出口节奏及数量的影响，国内市场来看，短期供应继续偏充足，近期随着粕价偏弱整理，下游采购持续放缓，国内油厂开机维持周度205万吨的高压榨水平，8、9月份大豆到港量依旧较高，上周豆粕库存止降回升，周比增加8.7%，制约短期粕价维持低位偏弱震荡走势，不过后期生猪市场产能规模将稳步增加，水产养殖旺季，禽肉市场产能继续维持高位水平，蛋白需求端仍有支撑，叠加中美关系担忧仍存，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约受美豆带动走升，2850附近支撑有效，短线维持反弹思路。期权方面，维持买入牛市价差策略为主。

苹果  近期利空情绪有所收敛，西北出现降雨，早熟苹果着色缓慢，上量有限提振价格，苹果期价跟随反弹，苹果市场基本面虽然出现好转，但是尚不足以扭转当前偏空的局面，期价整体反弹力度仍然较弱。综合来看，旧果的供应进入尾声，7月走货的好转减轻8月的压力，不过当前库存仍然略高于往年同期，卓创资讯的数据显示，截至7月30日，全国苹果库存为157万吨，去年同期78万吨、2018年同期137万吨，考虑库存苹果的可销售时间有限，目前仍然面临一定的出库压力，不过随着时间的推移，该压力将逐步减轻；早熟苹果方面阶段性供应偏紧提振价格，不过随着产区早熟苹果供应的逐步增加，压力也将随之而体现；销区苹果需求略有好转，采购客商有所增加，不过目前还未看到需求全面回升。苹果10合约经历了近两个月的下跌，情绪有所转变，不过需要注意的是早熟苹果价格的上扬可能会随着后期供应增加出现转变，销区走货未出现全面恢复，需求端对市场的反复影响仍在。因此，在新果套袋生长推进平稳以及需求继续疲弱的背景下，当前缺乏期价上行的持续推动力，整体期价运行仍然维持弱势判断，操作方面前期空单逢低减持，未入场者建议价格回升之后结合技术指标关注做空机会。

油脂  8月13日国内油脂价格大幅上行，夜盘价格略有回调。其中豆油价格在日间领涨三大品种，这是因为市场传言国家将收储200万吨豆油，由中粮和中储粮两家企业各执行100万吨。虽然目前该消息并未得到官方的证实，但仍然对当前市场价格起到了积极的影响。虽然当前国内豆油供给仍然较为充实，截至8月7日，国内豆油商业库存总量仍处于120万吨以上，但在国家收储的情况下豆油供需将转为紧平衡状态，后期价格上行的概率将大大增加。如果国家要增加豆油收储，那么下半年放开美豆进口的可能性也会提高，国内进口美豆的增长将推动CBOT大豆价格的上行，转而支撑整体豆类价格的底部。在收储信息明确的情况下，可以积极买入豆油2101合约，一方面1月是国内春节前油脂的消费高峰，另一方面棕榈油价格在年底仍有望得到进一步的增长，豆油2101合约在国家收储的情况下上涨的趋势将得到较好的保证。

周四凌晨美国农业部发布了8月供需报告，本次报告大幅上调了美豆的单产数据，从7月的49.8蒲式耳/英亩上调至53.3蒲式耳/英亩，从而使得本年度美豆产量预估从1.125亿吨上调至1.204亿吨。产量的增长基本在市场的预估之中，所以美豆价格并没有因此而出现下滑，反而大幅攀升近10个美分，这是因为美国农业部还同时上调了美豆的出口数量，从7月的5579万吨上调至5783万吨。美豆出口量的上调主要是因为美国农业部增加了对中国的进口需求预期，将中国本年度的大豆进口量由7月的9600万吨上调至9900万吨。虽然中美关系依旧紧张，但近期中国大量的美豆采购订单使得美国农业部相信下半年中国的采购进度可能将有所提升。本周末中美经贸官员将举行会谈，本次会谈的结果将确定中美第一阶段贸易协定的实施进程，在中国大量采购美豆的情况下，CBOT大豆价格可能还将继续抬升。国内对美豆采购的加速将增加豆油的供给量，但在国内收储的情况下豆油上涨的空间依然能够得到保证。

鸡蛋  鸡蛋主力合约完成了向JD2010合约移仓换月，主力JD2010合约震荡收长上影小阴线，今日鸡蛋现货市场产销区蛋价整体继续回落，8月以来终端销区市场对高价货源的接受能力有限，走货放缓，叠加低价冷库蛋冲击市场，市场看涨情绪降温，贸易商出货增加，下游多以消耗库存为主，补货谨慎，促使蛋价跌跌不休，连续多日跌价背后的根本仍然是去产能的逻辑，今年以来蛋鸡存栏高位，供应充足，下游受重大突发公共卫生事件冲击需求大幅减弱，消费同比仍是下降，整体产能趋于过剩，目前继续处于去产能过程，不过鸡蛋价格低谷期已过，未来鸡蛋价格底部抬升，但过程曲折，预计鸡蛋市场季节性特征仍在，未来鸡蛋市场价格走势大概率呈现先抑后扬走势，每年中秋、国庆节日备货提振仍存，蛋价仍有反弹预期，但反弹高度有限，具体节奏将表现为，8-9月份蛋价先抑后扬，9-10月高位有调整，春节前备货支撑叠加消费回暖有再次反弹预期，投资者需把握好季节性交易机会，同时需关注淘鸡节奏，当前养殖单位淘鸡积极性一般，若后期养殖端发生超淘，则有望支撑远期市场价格走势。期货市场来看，主力10合约压力3700一线，短期跟随现货波动，弱势震荡思路参与为主，JD2101合约3800为短期支撑，可等待蛋价企稳后轻仓参与反弹思路。10-01反套策略设置保护持有。

棉花、棉纱   2020年8月13日，棉花主力合约收盘价为12790元/吨，跌0.35%；棉纱主力收于19965，跌0.1%。夜盘棉花跌0.12%，报12800，据美国农业部（USDA）最新发布的8月份全球棉花供需预测报告，2019/20年度全球棉花产量和消费量预期基本持稳，贸易量有所调增，期末库存微幅调减。2020/21年度供需预测中全球棉花总产预期调增，消费和贸易量调减，期末库存量明显增加。中国产量预计593.3万吨，较上月持平；消费量718.5万吨，未作调整；进口量152.4万吨，下调5.5万吨；期末库存800万吨，环比调减5.5万吨。总体来看，中国供大于求格局并未改变，中期利空棉花走势。本周末需要关注中美贸易谈判情况，防范谈判变数可能造成的棉花大幅波动风险。从中期看，目前棉花需求依然存在较大隐忧，下游纱线价格连续下跌，需求疲弱难改，期货短期维持震荡操作，中期看空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500上方认沽期权套保。期权方面，棉花指数加权隐含波动率略有降低，为20%左右。波动率回归较低区间，波动率策略短期可以买入跨式策略做多波动率。

菜粕  USDA报告上调美豆单产初步兑现增产压力，短期利空出尽，CBOT大豆期价周四继续收涨，菜粕期价预期继续跟随CBOT大豆期价震荡回升。USDA月度供需报告，预计美豆单产53.3蒲式耳/英亩，兑现美豆优良率较高所带来的增产担忧，考虑该单产水平为近年来较高水平，进一步调整空间压缩，除此之外，我们看到单产上调之后，美豆期末库存仍然是微降的情况，总体印证美豆供需边际改善预期不变。美豆市场继续围绕旧作出口表现良好与新作优良率较好的多空博弈，期价预期继续区间震荡走势。豆粕市场来看，供应端，中美贸易关系对市场的扰动仍在；需求端，下半年生猪产能恢复进程预期加快，整体供需边际也是改善预期，豆粕价格下方仍然存在支撑。菜粕市场来看，整体仍然是低进口量与低消费量的平衡状态，近期水产养殖有所好转，菜粕需求存在修正预期。综合来看，菜粕走势追随豆粕，大方向延续震荡偏强走势，不过考虑目前市场向上推动也有所不足，大的区间运行思路不变，操作方面对于01合约建议低位参与做多，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米  夜盘玉米偏强走势。13日，大商所玉米期货主力1月合约于2200元/吨获得支撑，窄幅偏强走势。国内地区玉米价格大多稳，个别继续跌。13日临储玉米拍卖依旧是100%成交，但成交均价继续下滑，热度继续下降。市场持续的看涨心态松懈，东北有粮的贸易商在有利可图的背景下出货锁定利润意愿加强，拍卖粮出库节奏也加快，东北粮外流增多。叠加玉米与小麦的价差逐步缩水，小麦替代优势显现，目前部分地区已有饲料厂调整配方采用小麦，多重因素影响下，市场看涨情绪降温，近两日深加工玉米到厂量增加，收购价回调。短期市场不缺玉米，2021年缺口预计才会显现，但市场会提前反映高预期，而这种高预期则可能平抑短期利空情绪，玉米回调有限。目前玉米短期性的利空因素较多，市场情绪短时间内被降温，玉米价格出现滞涨调整。目前粮源集中在贸易商手中，多待价而沽，短期利空情绪促使贸易商获利出货，腾库侯10月准备收新粮。但从前期拍卖粮价格来看，贸易商集中大幅降价亏损出货的可能性不大。并且目前基本面情况大的方向没有明显的变化，10月新季玉米上市之初大概率上涨，因此市场不具备大跌基础。就主力1月合约而言，下方强支撑预计在2150-2200元/吨，10月左右有望突破2300元/吨逼近2400元/吨位置。投资者可考虑逢低买入，下游加工企业可把握节奏低位区间适时买入套保。

淀粉  夜盘淀粉随玉米偏强走势。13日，淀粉主力09合约逐步换月至1月，9月合约基于期现回归继续偏弱走势，远月相对坚挺。国内淀粉现货价格继续稳中下跌。主要原因在于玉米深加工到场价格降低，成本端带动淀粉价格走弱。目前淀粉下游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开工负荷维持在60%下方。导致淀粉库存连续下降一个多月，同比减少25.15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显，具有一定程度的抗跌性，短期来看追随玉米为主。

纸浆  13日夜盘纸浆期货小幅冲高回落，现货银星含税参考价4400元/吨，纸厂补库略有改善，但总成交增量有限，预期依然谨慎，规模纸厂排产正常，经销商按需采购。经济数据持续改善，纸张需求也随之好转，6月北美木浆需求增量较大，国内需求同比减少，主要产浆国发货未受疫情影响，上半年出口中国纸浆增加，在需求恢复偏慢的情况下，木浆库存再次回到去年高点。目前纸浆现货供需矛盾不大，预计现货价格持续上涨的难度较大，期货交易的主要是在供需好转预期

下，低估值商品的补涨，但缺乏现货配合下，盘面升水扩大仍将限制期货上涨空间，短期预计纸浆期货维持震荡走势，2012合约继续关注4640元压力，在此附近可进行空配，后期若站稳120日均线止损。

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