国际宏观  【美国6月核心CPI略超预期，后市通胀可能加速攀升】美国6月季调后CPI月率回升至0.6%，高于市场预期的0.5%，为2月以来首次录得正增长，前值为-0.10%。汽油价格上涨了12.3%，为整体CPI贡献了一半以上的涨幅；不过即使汽油价格大幅反弹，仍然比2019年6月低了23.4%。受汽油价格反弹推动，美国消费物价指数6月份录得2012年以来的最大单月涨幅。不过新冠疫情肆虐之际，通胀整体仍处于低迷水平。美国6月核心通胀略超预期，投资者担忧在政府和央行政策刺激下，通胀可能加速攀升，作为抗通胀的品种黄金短线受到支撑上涨至1810美元。美国疫情持续恶化，经济复苏缓慢，美联储有继续维持宽松甚至扩大刺激的规模的动力，这可能加剧经济中通胀的风险。通胀预期背景下，避险黄金仍有进一步上涨的空间。

【英国GDP将出现300年来最大同比降幅，关注脱欧进程】受脱欧乱局和疫情冲击，英国经济5月增幅不及预期，环比仅增长1.8%，疫情仍然拖累消费者信心；受此影响，英国2年期国债收益率跌至-0.126%，创历史新低，且首次低于日本国债。随后，英国预算责任办公室（OBR）表示，英国GDP将出现300年来最大同比降幅，预计2020年GDP将下降12.4%。在最坏的情况下，英国2020年经济将萎缩14.3%。故英国经济深度衰退难以避免。与此同时，今年GDP下降带来了和平时期前所未有的借贷增长，达到GDP的13%至21%。下半年的脱欧进程依然是英国核心风险点之一，脱欧进程道阻且长，但是我们认为最终协议脱欧的可能性依然较大，整体依然看涨英镑。

【其他资讯与分析】美联储理事Brainard表示，联储应当将政策重心转向提供政策宽松。圣路易斯联储行长预计，下半年美国失业率将大幅下降，市场的利率预期很低，无需实施收益率曲线控制措施。法国总统马克龙表示，正在计划规模至少1000亿欧元的复苏规划，1000亿欧元的资金是下一份复苏计划的一部分。

股指   隔夜市场方面，美国股市上涨标普500指数上涨1.34%。欧洲股市除英国上涨之前多有回落。A50指数上涨0.76%。美元指数再度走弱，人民币汇率稍有走升。消息面上看，中美紧张加剧，美国总统特朗普签署制裁中国法案并结束香港特殊待遇。英国计划分两步在5G网络中禁用华为。警惕非经济风险对市场的利空影响。疫情方面，全球疫情形势仍不乐观，但新冠疫苗研究结果积极，也推动美国股指期货亚洲早盘应声跳涨。经济方面，美联储理事呼吁将政策重心转向宽松。国内方面，银保监会要求坚决防止影子银行回潮。日本和加拿大央行今日料维持利率不变。总体上看，隔夜消息面对国内市场可能影响利空。长期来看，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。 技术面上看，上证指数昨日总体回落，主要技术指标均有所走弱，3458 点附近存在日内级别压力，但无明显的短期压力位，3500 点和 3587 点前高附近有一定中期压力，市场连续大涨后转为震荡走势，谨防震荡加剧风险，支撑可关注 3327 点附近。长线来看，震荡上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡，底部逐渐抬升的观点不变，2700 和3500 点附近分别是长线支撑和压力位。

国债   国债：昨日债市情绪明显好转，股市与大宗商品普遍调整对债市的跷跷板压力减轻，10年期国债活跃券与国开债活跃券收益率下行3-5BP，国债期货三品种价格小幅反弹。货币市场资金面宽松，银行间质押式回购利率普遍走低，隔夜质押利率大幅走低超40BP，央行公开市场继续维持小额投放。基本面上，昨日海关总署公布6月份外贸数据，进出口增速均恢复正增长且好于市场预期，但并未对债市形成明显影响。目前来看，债市收益率近期存在显著超调，当前收益率水平已经具备明显的配置价值，这在股市涨势放缓的情况下，将吸引部分交易盘进入。今日需关注央行MLF的续作情况，尤其是操作规模以及收益率是否进行调整。操作上，债市近期表现偏弱，但低位支撑已经显现，阶段性继续下跌空间有限，可继续逢低买入把握市场交易性机会。

股票期权  ETF及股指期权，2020年7月15日，上证50指数跌0.00%，收于3348.0312。沪深300指数跌0.00%，收于4806.6902。50ETF跌0.00%，收于3.3800。沪市300ETF跌0.00%，收于4.8420。深市300ETF跌0.00%，收于4.9250。 中国6月出口（以人民币计）同比增4.3%，前值增1.4%；进口同比增6.2%，前值降12.7%；贸易顺差为3289.4亿元。6月份出口、进口年内首次双双实现正增长。央行公开市场开展300亿元7天期逆回购操作，今日无逆回购到期，净投放300亿元。发改委：今年1-6月各地新增PPP项目373个，截至6月底已签约项目中民间投资项目共1677个，占全部已签约项目的43%。Shibor短端品种多数下行，隔夜品种下行45.8bp报1.67%。人民币兑美元中间价调贬22个基点，报6.9965。短期股市上涨过快，恐有所调整，中期将继续上涨。期权方面，期权波动率略有回落，但仍维持27%高位，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权  商品期权：全球疫情确诊人数继续高歌猛进，目前确诊病例已经超1300 万，其中美国占比超四分之一。疫情反弹形势十分严峻，但目前白宫更关注死亡率，继续推动全美的复工复产。而加州由于确诊人数暴增，开始撤回重启经济措施，美联储布雷纳德称美联储可能被迫使用收益率曲线控制。总的来说，全球疫情形势严峻，美股已经反弹至疫情之前的高位，而经济数据还未回到之前的水平。我们认为美国经济的基本面将不能支撑其进一步上行，对于全球大宗商品产生压力。在全球货币宽松的背景下，且美国在酝酿新一轮的刺激方案，因此类似于2、3 月份大跌将不再重现。但受美国疫情再度大爆发影响，我们预计7 月风险资产整体呈震荡偏弱走势。国内商品有回调风险。建议投资者买看跌期权进行保值。黄金则延续多头走势。

贵金属 金银：预计黄金窄幅震荡，白银有继续冲高倾向。当下的市场黄金白银走的更多是流动性超发的抗通胀逻辑，黄金引入的ETF资金和股市的投机性热钱本质上区别不大，后续这样的走势还将延续。市场对于美联储持续投放流动性产生了过高的期待，后续一旦美联储降低货币投放速度，可能造成ETF回购引发的负反馈效应，即流动性减弱-黄金下跌-ETF回购-黄金加速下跌-ETF加速回购，这也是最大的风险点。基本面上看，根据近期各国公布的PMI来看，中国、美国、法国PMI好于预期，德国等欧洲国家PMI恢复较慢，值得注意的是PMI是环比数据，尤其是美国在内部矛盾激化后后续经济表现堪忧。由于市场对于美国COVID-2019防控的担忧，普遍下调经济预期，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，继续上调国际黄金中长线价格预期至2400美元/盎司，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，在这种情况下黄金很难深跌。国内市场，由于人民币汇率继续升值已触及7左右的分位，同时港币兑美元持续处于强方兑换，说明市场整体流动性仍然充裕，削弱了内盘黄金的强度，国际黄金，目前的问题在于市场参与者对于金价的上方没有一致性预期，进而表现的盘面多位反复的结构，不过流动性明显过度充裕的情况下，黄金仍然是最值得多头配置的长线资产之一，配置思路深跌敢买，目前可能不是很好的买点。操作上，重点还是在于白银，白银上破19.2美元/盎司后，可以看做向上成功突破，多头也一定的增仓，后续白银一旦向上突破则有巨大的空间，而向下的话可能空间有限，因而在当下点位多头仍有参与的价值。我们认为后续银价有上行至21.4美元/盎司和26美元/盎司的可能，对应内盘2012合约5000和5700元/千克。风险点：股市转向对全市场的拖累。

铜 铜：昨日铜价高位回落，伦铜收于6500整数位。目前矿山生产干扰忧虑尚未解除，智利Centinela铜矿及Zaldivar铜矿均投票决定罢工，接下来将由政府进行调节，调节无果后才进行罢工。除可能的罢工外，智利矿山受疫情蔓延而降低运营，秘鲁矿业活动因疫情而恢复缓慢，因此7月海外铜矿产量难有改善。6月我国铜精矿进口量159.4万吨，环比下滑9.6万吨，预计7月进口量延续下滑趋势。6月未锻造铜及铜材进口65万吨，前值43.6万吨，表明中国消费依然强劲。7月国内消费有所走弱，SMM预计7月电线电缆、精铜制杆企业开工率均较6月下滑，但同比仍为正增长。精废价差走扩，废铜替代效应显著增强。近期国内库存增长而LME库存持续下降，全球总库存仍处于低位。整体来看，基本面对铜价仍有支撑，但美国疫情形势严峻，市场乐观情绪或有所回落，日间铜价或偏弱震荡。

锌 锌：股市完成盘中整理后强势上行，赚钱效应初显，我们关注到人民币汇率升值，港币兑美元持续强方兑换，这或许就出现了中国复苏预期取代美国复苏预期成为市场上涨的新逻辑主线。这种热点的转向惯性很强，除非中美贸易摩擦或者中欧贸易摩擦出现了不可控的转势，否则对上涨的惯性要抱有耐心。这轮行情的引爆点是Teck资源铅锌矿发货出现问题，预计推迟发货一个月，国内铅锌市场持续上行，实际是铅锌价格长期处于熊市思维 ，存在较强的补涨动能。实际上我们认为，如果认定国内经济复苏的话，旧城区改造、汽车复苏和中西部地区的基建都是有想象力的方向，锌价可能仍有上涨空间，锌沪锌上方目标暂定18500元/吨，第一目标已经达到的情况下短线回撤可能再次试探，不要轻易转空。短线上看，注意空间问题，趋势惯性下核心路线仍然向上，逢低做多仍为主要思路。

镍 镍：LME镍价窄幅整理。铜重要关口附近整理，有色金属内的滞涨品种相对补涨后也跟随调整，但注意美国疫情反复难控对经济活动复苏的障碍也可能影响市场情绪。从供需面来看，镍铁供需趋于宽松，镍总体今年预期还是会以过剩为主，不锈钢国内外整体生产供需下半年趋于修复改善但全年较去年仍可能下滑。目前镍市边际改善推动主动是基于欧洲新能源政策推动带来的需求增加，国内新能源供需的边际改善预期，但这一部分由于占镍实际需求比重仅4%左右，因此实际需求量提升实际较小，但预期增长速度较快，因此情绪提振较好，对于新能源相关股票改善可能大于对于镍边际的推动。当前来说镍的资金推动情绪跟随铜为主，镍的供需本身在有色中偏弱，在铜转向之前趋势空单暂不宜介入，而短期投机资金入场也宜逢低介入为主不推荐追涨。随着镍的走升，镍当前支撑线上移至103000附近，而上方预期在突破107000之后如果调整不失守，我们仍可看高至115000元附近，这个过程需看铜继续上涨的配合程度。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货均线位支撑回升窄幅整理。不锈钢现货实际价格尝试涨价，成交一般，库存近期企稳后回升但压力不大，依然有缺少的规格。最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，后续观察不锈钢库存进一步变化，近期南方降水阶段可能影响物流。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩。宏观面情绪变化，暂时整理，但形态暂未走坏。不锈钢期货ss2009于前高附近的突破前显现徘徊整理主动突破意愿不强，仍有待镍等周边因素带动，近期期货强势一度形成现货贴水，目前来看现货有进一步上涨跟进意愿，后续看进一步成交。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2008低开低走，日盘明显回落。现货方面，长江有色金属铝锭报价大跌440元/吨，现货平均升水缩小到0元/吨。最新SMM统计国内电解铝社会库存为71.2万吨，较上周四持平。华东、南海地区库存小累，巩义地区库存录得降幅。下游方面，铝箔企业反馈，6月空调箔、食品包装箔及啤酒封口箔等产品订单表现较好，因天气逐渐炎热，市场对啤酒饮料及空调的需求提升，相关箔材订单随之增加，烟箔、药箔及电子箔等产品反馈平平，虽然4-6月药箔订单较为火爆，但随着国内严控疫情取得明显成效，药箔热度逐渐退却，此外，钎焊箔订单受制于汽车市场疲软依旧。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议08合约多单减持，下方支撑位14100。

螺纹   螺纹钢：夜盘螺纹回调，现货价格整体稳定，工地计划量不大，中间商按需补单，建材成交量环比降幅较大，风险资产走低抑制了现货投机情绪。华东、华中多地强降雨持续，6月以来长江地区降雨量已超过16年和98年，长江、华东地区水泥价格指数已较6月初下跌12%以上，而华北、西北、西南地区跌幅较小或小幅收涨，雨季对下游施工产生较大影响，短期仍将持续，杭州库存再次接近上限，现货压力仍在，后期需关注产量回落空间。6月钢材出口下降30%，进口增长近1倍，反应出当前内外需恢复的错位，对国内钢材供应会产生一定影响，但净出口在产量中占比较低，因此短期还难以改变钢材供需结构。期货当前交易的逻辑还是旺季强需求预期，6月社融、挖机重卡销售维持高增，导致预期不好证伪，盘面偏强，而对于后期需求，强基建和稳地产在四季度前期有望持续，因此不宜过于悲观，同时降雨对淡季施工影响较大的情况下，可能会导致旺季需求的回补，01合约面临的库存压力可能小于10合约，因此建议逢低多配01。10合约，在升水现货及季节性影响结束时间未知的情况下，还是存在一定压力，因此当前谨慎多配。关注周四公布的6月投资数据。

热卷   热卷：昨日热卷继续上行，铁矿石领涨，夜盘有所承压，热卷现货成交好转，多地现货价格普遍上涨，周一钢银库存显示热卷社会库存环比下降0.15%。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量321.28万吨，产量环比下降6.78万吨，热卷钢厂库存103.11万吨，环比下降0.61万吨，热卷社会库存260.47万吨，环比增加7.91万吨，总库存363.58万吨，环比增加7.3万吨，周度表观消费量313.98万吨，环比下降8.25万吨。从数据来看，高炉限产趋严，上周各钢材品种产量均有所下降，投机需求以及下游补库意愿有所减弱，热卷表观消费量继续下降，热卷社会库存出现拐点，总库存继续增加，但从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中国6月份汽车销量230万辆，同比增长11.6%，环比增长4.8%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷需求依旧维持强势，市场对于下游需求较为乐观，导致在库存增加的情况下，价格依旧连续走高，目前来看，盘面仍处于多头趋势，多单可继续持有。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约小幅上涨，从日线级别的角度来看，当前期价依旧维持区间震荡。海关总署7月14日公布的数据显示，中国2020年6月份进口煤炭2528.60万吨，较去年同期的2709.8万吨减少181.2万吨，下降6.69%。 较5月份的2205.7万吨增加322.9万吨，增长14.64%。2020年1-6月份，全国共进口煤炭17399.10万吨，同比增长12.7%；按照煤炭的进口数据来看，6月份我国进口炼焦煤环保稍有增加。供应端方面：山西因大矿检修及个别区域产量检查，7月10日当周焦煤的供应小幅下滑，截止至7月8日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率79.13%较上期值减0.03%；日均产量65.89万吨减0.31万吨。进口煤方面：当前蒙煤由于蒙古国庆节（7月11日至15日）期间，中蒙所有公路口岸闭关。短期蒙煤进口量将小幅下滑。澳煤当前各海关报关难度大额度紧张，澳煤通关成本持续增加。7月14日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为115美元/吨，较昨日下降3美元/吨。下游需求方面：当前部分钢厂开始二轮提降50元/吨，焦炭短期偏弱运行，对焦煤有一定的拖累。短期焦煤仍将以区间震荡走势为主。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09合约小幅震荡，短期期价依旧受制于20日均线的压制。随着山东、河北等地主导钢厂下调焦炭采购价50元/吨，焦炭第二轮提降范围逐步扩大，焦企暂无接受，现货短期走势趋弱。从供应的角度来看，目前焦企盈利尚可，焦化企业生产情况变化不大，整体开工水平维持高位，焦企焦炭库存出现不同程度堆积。Mysteel统计的数据显示7月10日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.87%，环比上期下降0.2%，日均产量66.66万吨较上期增加0.18万吨。需求方面：受环保影响，需求小幅回落，从钢联公布的高炉开工率亦可以看出。随着钢厂焦炭库存的回升，钢厂对焦炭以按需采购为主，部分库存高位的钢厂控制到货量，对焦炭仍有继续压价意愿整体而言：焦炭短期基本面偏弱，但铁矿和钢材偏强的情况下，焦炭仍难以下跌，短期将以震荡偏弱的走势为主。

锰硅   锰硅：盘面昨日再度收出大阴线，经过周初以来的连续大幅下跌后盘面已经回落至前期震荡箱体下沿，再度考验6450附近的支撑力度。当前锰硅市场无论是成本端还是自身供需均较为悲观，短期较难出现改善。从康密劳8月对华的报盘来看，海外矿山下半年很有可能采取低价策略来加快发运节奏，以弥补上半年发运量的缺失。港口锰矿库存很有可能重演去年下半年的走势，持续累库，价格持续阴跌。而供应端虽然当前多数锰硅生产厂家均面临着亏损，但主动减产意愿均不强。去年盈利状况的大幅改善使得当前合金厂家对亏损的承受能力更强，而部分采购现货矿的厂家当前仍能维持微利。后续还有新增产量逐步释放，当前锰矿的低价会使其更具后发优势，锰硅产量短期难以出现明显下降。而需求方面上周五大钢种对硅锰的周需求量环比下降2.38%至167538吨，下降幅度明显大于供应端。操作上，多空在6450一线的争夺将较为激烈，绝对盘面下一阶段的方向，暂可维持观望。

硅铁   硅铁：盘面昨日低开低走，收出大阴线，一度下探至5500一线，突破上一轮调整的低点。MACD绿柱进一步扩大，盘面下跌动能较为强劲。期货端的大幅下挫在一定程度上动摇了现货市场的信心，出厂报价昨日有松动的迹象。硅铁厂家虽仍继续排单生产，但排单期开始缩短，有些厂家只有2-3天的排单期，近期盘面的持续回落使得社会库存开始流入实际供应端，造成厂家订单数量的下降。随着复产的继续推进，当前供应偏紧的局面将继续得到改善，现货价格亦有跟随盘面回落的预期。需求端金属镁近期受海外需求影响，价格依旧低迷，后续不排除对原料端硅铁价格进行打压。钢厂方面，近期受唐山地区限产以及电炉开工率下降的影响，产量出现明显回落，上周对硅铁的周需求量环比下降2.51%至29254吨。出口近期的表现仍无明显起色，75铁FOB报价在1100美金/吨左右。短期来看，硅铁供需有边际走弱的预期，对现货价格的支撑力度将逐步下降。操作上可继续维持弱势盘整思路，逢高沽空为主。

铁矿石 铁矿石：昨日盘面强势依旧，继续向上拓展。技术走势上看，当前10日线已上穿20日线，半年线上穿年线，短期和长期均均线均出现金叉，MACD红柱继续变长，盘面多头排列明显。外矿本周发运再度下降，澳巴矿环比下降233.8万吨至2167.6万吨，使得盘面交易供应端偏紧的意愿更为强烈。其中澳矿的发运量继续下降，本周再度回落至1600以下的低位水平。发往我国的量已连续5周下降，本周降至1366万吨。在当前澳粉需求旺盛的情况下，铁矿的结构性矛盾进一步凸显。巴西矿最近一期的发运量再度出现了近百万吨的下降，而且本周检修的力度将更大，预计将影响200万吨的发运量，市场对其发运能力的担忧再度推升盘面。当前看来，淡水河谷后续发运恢复的预期可能无法在09合约上得到体现，9-1价差有进一步走扩的空间。需求方面，近期日均铁水产量和疏港量持续高位，铁矿淡季需求回落的预期被逐步证伪，市场开始提前交易终端用钢需求的旺季回补预期，供需两端对盘面均形成了上行驱动。后续将有望挑战去年126美金的高点，操作上维持之前的看涨预期不变，逢回调做多为主。

玻璃   玻璃：14日，郑商所玻璃主力09合约在1600元/吨附近高位震荡，不宜追高。2020年下半年宏观环境较好，房地产竣工端有较高的修复预期，2019年下半年的高需求有望在2020年下半年延续。受政策方面的原因国内玻璃产能在今后几年内不仅不会增加，反而还有减少的趋势。在这种供需收紧的态势下，可以确定的是玻璃市场价格不具备大跌基础。以当前国内玻璃交割品价格1500元/吨为基础，后市预计价格将维持1400元/吨以上。就短期来看，玻璃库存同比增加42.16%，且玻璃厂利润已经处于历史高位，生产线后期点火预期较高。当前南方雨季还将延续的背景下，并且中下游在已经储备不少库存， 玻璃价格继续攀升的动力预期不足。就9月合约而言，距离交割月仅剩下60天左右，而期货价格升水现货100元/吨左右。考虑到交割接货成本等粗略估计，只有现货价格上涨至1700元/吨，买方才会在当前1600元/吨期货价格背景下考虑接货。负重前行的高玻璃库存下，我们预期短期玻璃现货价格再度上涨200元/吨的可能性不大，因此9月合约1600元/吨的高价位预计不可持续，有回落预期，9月合约可考虑于1600元/吨附近逢高空为主，目标位1500元/吨附近。玻璃2101合约预计1350-1650元/吨宽幅震荡为主，可考虑高抛低吸为主。

原油   原油：隔夜内外盘原油继续维持在高位震荡区间波动。欧佩克+技术委员会起草了对部分在5-6月没有完成减产份额国家的补偿减产的计划，未完成份额的国家包括伊拉克、尼日利亚和哈萨克斯坦，这些国家将在8-9月补偿减产84.2万桶/日，但该数字仍需待周三的部长级监督会议上的确认，同时欧佩克+联合技术委员会称6月减产执行率为107%。欧佩克月报将2020年全球原油需求增速预期从-907万桶/日调整至-895万桶/日，预计2021年原油需求增速恢复正增长，并创下纪录新高的700万桶/日，效率改善及远程办公将限制2021年的原油需求增长，致使其低于2019年水平。API公布库存数据显示，截至7月10日当周，美国原油库存减少832万桶，汽油库存减少361.1万桶，炼油库存增加303万桶。整体来看，本周市场关注点在OPEC+减产政策上，预计难有超预期变化，补偿减产将一定程度上对冲减产幅度的收缩，对市场冲击有限，但API库存数据利好将对今日盘面形成支撑。

沥青   沥青：昨日国内中石油华南地区炼厂沥青价格小幅上涨，部分地炼小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷进一步走高，东北、华南等地炼厂出行明显增产，整体资源供应进一步增加，但受降雨天气影响，华东、华南等地炼厂出货有所放缓。需求端来看，全国范围内出现持续性降雨，尤其是南方部分地区出现洪灾，公路项目施工受到明显影响，沥青终端刚性需求有所减弱，但当前炼厂库存相对可控，炼厂仍有一定的挺价意愿。短期来看，沥青现货价格将维持稳中小幅调整。从盘面走势来看，近期波动仍未脱离高位震荡区间，建议暂时观望，关注成本端的带动。

高低硫燃料油 燃油：隔日外盘原油小幅收涨，新的OPEC会议即将召开，会议将决定是否延长970万桶/日超额减产或降低减产幅度。此项决议将对油价近期走势造成较大影响，建议关注。高硫燃料油近期需求激增，特别是来自沙特阿拉伯的需求，该国主要购买380CST高硫燃料油。数据显示，380 CST高硫燃料油8月/9月的价差在7月8日转为现货升水，这是自3月2日以来的首次，升水估值为50美分/吨，而截至新加坡时间7月13日，价差略有减弱至持平。随着夏季旺季的到来，高硫燃料油的需求得到了中东及西亚电力部门需求的支持。由于需求疲弱，新加坡船用燃料油陆上库存升至三年来的高点。新加坡企业周刊7月9日公布的数据显示，7月8日，新加坡商业陆上渣油库存周环比上涨6.1%，至2666.6万桶，合420万吨。数据显示，上一次库存更高是在2017年3月22日，当时为2707.2万桶。新加坡燃料油进口连续第五周下滑，截至7月8日的一周，新加坡企业周刊数据显示，新加坡燃料油进口下降6.24%至72.20万吨。同期新加坡燃料油出口四周以来首次下降，下降了15.97%，至30.72吨。因此近期来看，高硫需求较低硫偏强，因此高低硫价差小幅缩窄，但中长期来看，目前做多2101合约高低硫价差具有较强的性价比。

聚烯烃 聚烯烃：今日两油库存在72万吨，较昨日降低2万吨，降幅在2.70%，去年同期库存水平大致在81万吨。近期部分大修装置陆续开车重启，美国货源将陆续到港，部分现货货源短缺形势有望缓解，下游开工多维持稳定，采购模式以刚需为主，对原料需求量变动有限。股市整体交易气氛一般，对大宗商品市场提振力度有限，预计PE短期内呈现强势震荡走势。聚丙烯方面，石化出厂价格部分下调，成本面支撑趋弱，下游整体需求有限，对于高价货源抵触情绪明显。市场并无明显利好支撑，短期内建议观望为主，09合约操作机会不大。

乙二醇 乙二醇：本周主港到货量依旧较高，短期主港高库存难化解。根据最新的船报数据显示，本周华东主港预计会有26.8万吨的乙二醇抵港，当前下游需求处于淡季，企业拿货积极性不高，下周一华东主港库存仍将处于高位，难见大幅下降。新增产能方面，目前中化泉州50万吨/年的乙二醇装置倒开车试车计划推迟至8月底前后，该装置早前计划7-8月份试车。新增检修方面，沙特两套分别为70万吨/年和52万吨/年的乙二醇装置计划在10月份前后停车检修，四季度乙二醇进口量或有一定程度的下降。短期来看，乙二醇供需面没有明显的利好提振，3500-3800之间空单滚动做空为主，后续关注中旬OPEC+会议结果对油价的指引。

PTA PTA：市场短期僵持整理 ，期价等待油价指引。据悉，嘉兴石化220万吨/年的PTA装置自上周日晚因故停车，停车时间为2周左右，目前PTA开工率下降至86.55%。近期，聚酯产品价格下跌严重，多数聚酯产品价格再度逼近上半年最低点，这主要是因为油价近1个月以来一直在高位震荡，市场投机需求不断衰减。而如果后期终端订单不能够出现显著的改善，则聚酯现货市场存在一定的抛货压力，随之而来的需要关注聚酯装置检修规模是否会进一步扩大。对于PTA的供需面，我们依旧持偏悲观的态度。而PTA绝对价格短期一直在3500-3800之间震荡，短线高抛低吸为主，绝对价格能否形成突破需要关注后期油价的指引。

苯乙烯 苯乙烯：空头减仓，期价逐步止跌。近期，受乙烯价格下滑的影响，苯乙烯期价重心出现了一定程度的下移，而随着绝对价格跌至偏低位置，本周空头逐步减仓离场，后期关注期价能否走稳。从成本端来看，近期上游原料表现相对平稳，市场等待中旬OPEC+会议指引。而苯乙烯自身供需压力有所增加，需求端维持强劲，但是近期国内装置重启、提负情况较多，如中沙天津、山东玉皇、常州东昊等，尽管中海壳牌近期降负10天，但整体国内供应仍略有增加。进口方面，近期海外苯乙烯价格有所回升，主要是由于8-10月份，海外装置检修较多，预计届时进口量将出现下滑。因此，我们认为三季度后期华东主港有望迎来一定程度的去库，供需面存在一定的支撑。短期关注油价，一旦乙烯价格止跌回升，则苯乙烯期价有望反弹。操作上，5500以下轻仓试多。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约小幅上涨，整体走势依旧偏强。从原油角度来看：欧佩克6月原油产量降189万桶至2227万桶/日，减产执行率超100% ，达到107%，同时欧佩克代表称，欧佩克+技术委员会起草了对部分在5-6月没有完成减产份额国家的补偿减产的计划。未完成份额的国家包括伊拉克、尼日利亚和哈萨克斯坦，这些国家将在8-9月补偿减产84.2万桶/日。美国API公布的库存数据显示：截止至7月10日当周，美国API原油库存较上周下降832.2万桶，汽油库存较上周下降361.1万桶，精炼油库存较上周增加303万桶，库欣原油库存较上周增加54.8万桶。诸多利多消息支撑隔夜油价上涨，油价的上涨对LPG有一定的支撑。回到液化石油气： 7月14日现货稳中偏强。华南地区广州石化民用气出厂价稳定在2898元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在2600元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价上涨50元/吨至2950元/吨。从供应端的角度看，由于前期检修炼厂恢复生产，供应小幅回升。7月9日当周，卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量63962吨/日，较上周增加280吨/日，环比变化率0.44%。从下游深加工来看：装置开工率稍有分化，7月9日当周MTBE装置开工率为48.04%，较上期下降1.51%，烷基化油开工率为51.91%，较上期上涨2.09%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月9日当周，华南码头库存率较上周下降4.65%至59.97%，华东码头库容率下降3.13%至54.9%，近期库存呈现稳中有降的趋势。基差方面：由于今日期货价格大幅上涨，而现货价格维持稳定，当前基差扩大至-945元/吨。整体而言，隔夜油价上涨对PG11有较强的支撑，同时现货价格的稳中偏强，对期价有一定的支撑作用。整体的思路仍以逢低做多的思路为主。

甲醇   甲醇：甲醇期货僵持整理，重心窄幅下探后逐步止跌，收复至1800关口上方运行，盘面整体波动幅度不大，录得小阳线，并带有长下影线。国内甲醇现货市场气氛降温，涨势暂缓，弱势震荡整理，价格大稳小动。西北主产区企业报价稳定，厂家整体出货情况一般。由于甲醇价格处于相对低位，生产企业压力仍较大，部分低价货源供给烯烃。下游烯烃装置开工窄幅下滑，主要受到近期部分装置停车检修的影响，对甲醇需求缩减。而传统需求至今尚未恢复正常水平，当前正值需求淡季，行业开工进一步回落，表现低迷。甲醇供应端压力有所缓解，但由于需求不济，港口库存迟迟未能启动去库存。甲醇供需仍处于失衡状态，加之进口货源的冲击，期价回暖缺乏有力支撑，短期低位盘整运行，隔夜夜盘主力合约上破1850一线，关注其能否上破。

PVC PVC：PVC期货涨势有所放缓，盘面冲高回落，理性调整，重心回踩6650附近支撑止跌。PVC现货市场气氛依旧偏暖，部分地区存在补涨现象，市场主流价格上移，低价货源逐步减少。随着PVC现货价格强势反弹，生产企业经营状况得到明显改善，利润增加。虽然装置运行负荷有所提升，产量跟随增加，但供应端压力整体不大。西北主产区企业库存不高，预售订单支撑下，厂家报价坚挺。受到买涨不买跌心态的影响，下游市场逢低适量补货，高价货源成交仍存在一定阻力。贸易商稳价出货为主，报价调整有限。受到季节性因素的影响，部分下游制品厂开工窄幅下滑，PVC整体刚性需求尚可。市场到货增量不多，华东及华南地区延续去库存。PVC企业对电石需求增加，多数电石到货仅是够用，电石采购价止跌企稳，成本端短期支撑并不强。综合而言，PVC基本面压力不大，走势仍偏强，重心高位反复，关注下方五日均线支撑，前期多单可适量减持

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开高走，全天震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格开始下跌。秦皇岛港库存水平有所增加，锚地船舶数量有所减少。产地方面，榆林地区在产煤矿销售情况良好，基本保持产销平衡状态，今日调价煤矿数量减少，部分矿价格上调1-20元/吨；鄂尔多斯地区煤炭火运销售情况较好，7月12日当周呼铁局发运量为195万吨，同比上涨16.2%，个别大矿煤价上调5-35元/吨。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，09合约上方压力位570。

橡胶   橡胶：沪胶周一夜盘震荡整理。6月份橡胶进口量同比增加两成，且本月下旬还有船货集中到港。而近期橡胶制品生产处于淡季，自身供需面的改善较为缓慢。技术上应继续关注整理形态是否会出现有效突破，中长线做多为主。

纯碱   纯碱：14日，纯碱主力09合约于1400元/吨遇阻回调，短线于1400元/吨压力非常明显。纯碱市场稳中有涨，厂家出货情况较为顺畅。海化新线已经开车运行，海晶今日开车运行，云维纯碱装置正在检修中，龙山化工计划17日开车运行，前期检修厂家逐步开车运行。华中地区纯碱货源偏紧，部分厂家持续封单中。目前国内重碱主流送到终端价格在1220-1350元/吨，部分厂家执行月底定价，沙河地区重碱主直供终端价格在1230-1280元/吨不等，因此盘面在1400-1450元/吨上方盘面就有期现套利机会，这也是此前看空的主要逻辑所在。目前基本面有所好转，库存降得比较快，短线或有反复，1350-1450元/吨区间内高抛低吸为主。

白糖   白糖：郑糖周二夜盘震荡整理，外糖下跌带来压力。巴西食糖增产势头不减，国际糖价可能弱势调整。郑糖走势缺乏明显方向，进口糖数量以及现货销售形势是近期重要影响因素。而基差仍有收敛空间，糖价可能维持震荡形态。

豆粕   豆粕：美豆市场连续两个交易日大幅下挫后震荡整理，USDA7月供需报告中性略偏空、产区天气有利、中美两国在多个问题上的对峙也增添未来贸易协定执行的不确定性等多重因素共振，美豆高位调整，短期天气反复或令美豆走势波动频繁，但长期重心抬升的思路不变。国内市场短期受美豆下行拖累偏弱整理，南方强降雨导致下游提货受限，部分油厂胀库停机，且南方高温高湿环境促使非瘟疫情有所增加，影响南方生猪养殖企业复养进程，同时不利于水产养殖的恢复，制约短期国内市场粕价走势，但远月榨利仍难以给出，且中美贸易关系变数仍存叠加天气层面的不确定性，也将限制粕价调整空间，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局。连粕主力2009合约小幅震荡收阳，大幅减仓，短期支撑2800，主力合约即将完成向M2101合约的移仓换月，M2101合约短期支撑2850，短线关注支撑有效性参与为主。期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注北美大豆产区天气及中美贸易关系影响。

苹果   苹果：7月份以来，苹果10合约呈现先扬后抑走势，月初出现小幅的技术性反弹，不过在基本面延续弱势的背景下，反弹仍显乏力，上周五出现大幅回落，收回月初的涨幅，整体市场心态较为悲观，本周延续上周五的跌势。苹果10合约影响因素来看，产区套袋已经结束，减产已经初步确认，相比预期有所收敛，期价已经对减产不及预期有所修正，今年由于疫情的影响，目前市场焦点再次回到消费端，整体水果消费不佳使得旧季苹果持续处于宽松状态，卓创资讯的数据显示，截至7月2日，全国苹果库存为276万吨，7-9月份苹果消费量的五年均值135万吨，当前供应远远大于消费，推动现货价格大幅下跌，苹果客商的利润大幅下滑，随着时间的推移库存苹果还面临质量下滑的担忧，因此苹果的现货价格存在持续下滑的可能。今年时令水果以及新季早熟苹果开秤价低于往年，消费端相比往年大幅下滑抵消了减产带来的提振，短期来看，苹果现货的弱势局面难以扭转，苹果期价预期延续震荡偏弱走势，不过价格进入低位之后利空情绪有所释放，进一步下跌动能减弱，操作方面短期建议观望或者等待反弹做空机会为主。

油脂   棕榈：7月14日国内油脂价格出现较大上浮，其中棕榈油价格涨幅居前。在昨日原油价格大幅回调的情况下，棕榈油价格不跌反增，这可能是市场再度交易马来减产数据。根据西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，7月1日-10日马来西亚棕榈油产量比6月降17.42%，单产降18.79%，出油率增0.26%。由于西马南方数据变动一项较大，短期内棕榈油的减产并不能支持棕榈油价格的大幅上行。我们推测马来短期内的出口量有可能出现再度上行，明日航运公司将发布7月1-15日马来出口数据，如果出口量再度出现攀升，那么这将可以解释棕榈油价格的大幅上行。在全球经济远期趋向恢复的情况下，我们建议继续持有棕榈油2101合约并长期持有。

豆菜油：国内豆菜油价格也有所上行，其中菜油价格涨幅继续大幅领先豆油。国内豆油库存仍在不断增加之中，截至7月10日，国内豆油商业库存总量118.88万吨，较上周的118.228万吨增0.652万吨，增幅为0.55%，较上个月同期95.25万吨增23.63万吨，增幅为24.81%。而菜油方面，近期的暴雨使得南方水产养殖业损失较大，部分鱼塘减少或停止投喂，菜粕需求在短期内受到抑制，从而进一步减少了油厂对菜籽的压榨，菜油供给量再度下行。未来1周内国内南方地区降雨仍将延续，根据中央气象台预报，7月13日至16日，主雨带将南落至长江中下游地区。洪灾过后通常会使养殖鱼进入发病高峰，中短期内菜粕的需求难以恢复，预期近月菜油价格仍将上行。

鸡蛋   鸡蛋：JD2009合约宽幅波动收长上影阴线，未能有效上破4000一线，日内波幅扩大。今日鸡蛋现货市场价格整体稳定为主，近期南方多地出现暴雨等极端天气影响，鸡蛋购销趋谨慎，走货平平制约短期蛋价反弹空间，鸡蛋市场三季度是传统的蛋鸡养殖盈利阶段，现货市场价格涨价相对明确，但反弹的幅度是不确定的，这也是决定鸡蛋期货市场价格走势的主要动因，当前期、现走势节奏不一致也表现出强预期与弱现实的博弈。整体三季度鸡蛋市场供应趋于缓解，但高存栏压力仍存，7月以来淘汰鸡价格不断走高，养殖单位惜售老鸡，淘汰鸡出栏量减少，鸡蛋产能稳定，但传统消费旺季即将到来，将支撑鸡蛋现货市场价格呈现稳中回暖态势，但今年受疫情影响，旅游业及升学宴等同比将下降，餐饮行业对鸡蛋消费增量或有限，整体中秋蛋价涨幅或不及预期，且节日效应消退后鸡蛋市场价格仍面临阶段回调风险。期货市场来看，当前盘面高升水已经注入了季节性上涨预期，若未来现货市场价格涨幅不及预期，则期货市场面临升水挤出风险。主力2009合约短期或继续试探4000附近压力有效性，操作上建议等待反弹力度趋弱之后轻仓试空思路参与，8-9正套减持。风险点：养殖端超淘或猪价拉涨并传导至鸡蛋市场。

棉花、棉纱   2020年7月14，棉花主力合约收盘价为11995元/吨，跌1.11%；棉纱主力收于19330，跌0.87%。2020年6月，中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为47.26%，环比下降0.34个百分点，依然在50荣枯线以下。本月棉花库存下降，棉纱库存上升，生产量和开机率略有上升，订单量略有下降。棉花短期跌破12000，可继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕   菜粕：CBOT大豆周二收涨，受助于作物评级下降和全球植物油坚挺带来的外溢效应，国内菜粕日内或跟随震荡偏强。菜粕整体市场来看，供应端，中加贸易关系紧张进入常态化影响，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况；需求端，新冠疫情以及南方持续暴雨的影响下，水产养殖旺季提振不及往年，菜粕刚性消费预期持平或者略不及去年的情况；豆菜粕现货价差处于相对低位，菜粕缺乏性价比优势，替代消费预期也是偏弱的表现，整体需求弱于往年，拖累菜粕的价格。后期来看，菜粕整体走势依然追随豆粕期货，豆粕端面临美豆增产预期与生猪产能恢复的博弈，菜粕自身面临中加贸易关系处于僵持状态与整体消费不及预期的多空博弈，菜粕暂时难以形成趋势性走势，近两日下跌主要是受外盘带动，由于进口油菜籽量处于低位，其下方存在支撑，目前对于菜粕价格继续维持2250-2550的区间判断，操作方面单边建议关注低位短多机会，套利方面豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，建议卖出行权价为2450的看涨期权与卖出行权价为2250的看跌期权的组合策略。

玉米   玉米：14日，大商所玉米09合约基于2100-2150元/吨附近波动，日内技术性小幅调整，国内部分地区玉米价格稳定。临储玉米7次拍卖几乎都100%成交率且溢价成交，刺激市场信心。玉米方面基本面情况没有太大的变化，目前依旧是谨慎看多为主。尽管目前玉米市场利空消息频现，但后市预期较好支撑市场价格。最近一次7月9日临储玉米拍卖400万吨玉米，全部成交，表现依旧火爆，贸易商挺价心态明显。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，临储前7次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看好，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格2130元/吨，小幅贴水盘面。7月9日临储第7次拍卖的辽宁2015年陈玉米成交均价高达1989元/吨，最高成交价为2060元/吨，如果运送至锦州港，则价格为2030-2100元/吨，仅贴水当前新粮价格40元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌。从供需角度来说，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200元/吨上方。

淀粉   淀粉：14日，淀粉主力09合约技术性调整，国内淀粉价格稳中有涨。国内淀粉市场价格坚挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强，后期依旧以偏强走势为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货低位震荡，现货价格变化不大，江浙沪地区银星含税参考价4350元。文化纸仍在传统淡季，下游采购积极性不高，白卡纸部分厂家继续提涨，下游谨慎，成品纸需求延续复苏趋势，但回升速度偏慢，同时纸厂预期较为谨慎，导致木浆采购量未能明显提升。国内港口木浆库存周环比小增，总量偏高，阔叶压力较大，智利6月份针阔叶浆出口中国量同环比均明显增加，供给持稳，短期库存转降难度较大，海外疫情继续恶化，新增确诊人数维持高位，美国部分州复工受到影响，但整体看经济仍处于环比回升的阶段，后期可能要关注疫情进一步发展后对部分国家医疗承受力的考验。纸浆期货现阶段交易逻辑仍在宏观层面，近两日全球风险偏好均有回落的迹象，前期大涨的股指及工业品均有调整，对纸浆有一定影响，不过从估值上看，纸浆仍有一定优势，预计下跌空间有限，09关注4370元支撑，上方压力4470元。

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