一、 海外疫情仍未好转，二次疫情风险凸显

新冠肺炎疫情在全球持续蔓延：截至到北京时间6月21日凌晨，全球新冠肺炎确诊病例超882万例，累计死亡超过46万例。其中，美国累计确诊超过233万例，累计死亡超过12万例。北京疫情有抬头的明显趋势，对市场或产生影响，需要重点关注。

欧美疫情均出现二次爆发的明显迹象：之前预计秋冬季会爆发二次疫情，但是没有想到二次疫情来的这么早，欧洲的英国、瑞典新增确诊病例出现小幅上涨，其他国家控制相对较好；美国二次疫情非常明显，加利福尼亚州、得克萨斯州、弗罗里达州等近20周的新增确诊人数均出现大幅增加，这亦验证了之前所说的美国疫情已经失控的说法。美国疫情的二次冲击对商品市场的影响将会是显著的，一方面是情绪影响，一方面是需求预期的影响，还有则是美元的影响，进而影响大宗商品价格。短期内承压，但是长期向好（大放水、美元贬值、经济复苏等）

新兴市场大爆发：巴西、俄罗斯、印度、智利、伊朗、墨西哥、巴基斯坦等新兴市场国家疫情均迎来大爆发，特别是巴西、印度和俄罗斯，短期内没有任何好转的迹象，主要资源国受到冲击，供给端扰动依然存在，从而助涨了有色板块本轮的超预期上涨，接下来将会支撑有色板块。

二、 全球宏观经济分析

（一）联储官员对经济较为悲观，经济弱复苏难以避免

美国疫情近期有再次恶化的趋势，对经济的弱复苏再度形成冲击，美联储官员集体表现鸽派且偏悲观。美联储主席鲍威尔表示，疫情带来的不确定性加大，美国经济将会复苏，但需要一段时间。副主席克拉里达表示，看到美国出现部分经济反弹的迹象，其中包括就业数据与零售销售数据，但距离美联储的双重目标仍有很远的距离。美联储罗森格伦表示，低通胀，就业市场疲弱，需要更多的刺激；过快重启美国市场存在重大风险，货币财政政策需要提供更多支持。美联储卡什卡利表示，将会看到美国出现第二波疫情，可能会在秋季发生；如果出现第二波疫情，失业率可能会再次走高；当前实际失业率可能约为20%。联储官员集体表达了对美国经济和就业市场的悲观预期，说明疫情的冲击依然严重，且恢复的速度相对缓慢，故美国三季度经济的复苏将会使缓慢的，2020年经济将会录得6%的萎缩。

数据来源：Wind 方正中期期货

（二）美供需数据边际大幅好转，风险偏好助推风险资产

消费者从遏制疫情的封锁措施中解脱出来集中释放累积的消费，故零售销售超越了市场的高预期；美国的经济复苏有了明显的改观，美国二季度经济下滑的幅度或没有市场预期的悲观。然而尽管此次月度涨幅创历史新高，但总销售额同比下降6.1%，零售数据较疫情前的水平仍有较大的差距，故超预期的零售数据仅仅是环比超预期改善，但是相较于疫情前的水平依然存在较大差距，且难以短时间内恢复到之前的水平。而供给端产出端整体表现不及预期，说明在经济复工复产后，产出端企业活动并没有如预期快速的恢复，美国供给端的萎缩依然在持续，依然拖累美国经济的复苏。超预期的消费数据和有所回暖的产出数据，在一定程度上说明美国经济或没有市场普遍预期的那样悲观，美国二季度经济的下滑幅度或不会达到30%以上的萎缩；然而消费和产出数据的同比弱势，说明美国经济深度衰退亦无法改变，我们认为美国二季度经济或出现20-25%的萎缩，2020年经济则会出现6%的萎缩。

数据来源：Wind、方正中期研究院

（三）贸易争端继续升级，未来依然是核心风险点之一

疫情再次引发市场担忧以外，全球贸易争端继续升级。美欧方面，美国首席贸易谈判代表淡化人们对与英国和欧盟在今年达成新协议的预期，重申美国总统仍将毫不犹豫地动用关税，以之作为迫使欧盟和伦敦让步的有力武器。据英国金融时报报道，美国在中止与欧洲国家的谈判后，决定反对向科技企业征收关税的全球性框架，并警告称，若欧洲国家推进对科技企业的征税计划，将会采取报复性措施。欧洲方面，欧盟建议采取一系列防御性措施，抵挡来自外国政府资助公司的潜在收购威胁。美叙方面，美国政府宣布对叙利亚实施新一轮制裁，制裁对象涉及39个实体及个人，包括叙利亚总统巴沙尔，此外，新制裁措施还针对与被制裁对象做生意的非叙利亚人。中美关系则出现局部的向好，美国贸易代表称，第一阶段中美贸易协议极好，而且是可行的，美国完全打算执行该协议。疫情冲击经济陷入深度衰退的情况下，未来以邻为壑转嫁危机的贸易争端将会成为核心风险点之一，需要重点关注相关商品的投资价值。

（四）英国央行宣布增加1000亿英镑债券购买计划，量化宽松政策使得英镑承压

英国央行议息会议宣布维持关键利率在0.1%不变，符合市场预期。英央行将增加1000亿英镑规模的债券购买计划，即资产购买规模自6450亿英镑上调至7450亿英镑，以支持英国经济应对疫情冲击，帮助经济复苏。量化宽松政策持续，叠加美元强势，英镑承压下跌1%。脱欧谈判进展将会继续影响英镑，若无序脱欧风险大增，则英镑将会继续回落，短期支撑位为1.22，若脱欧进展出现向好，则有上探1.28的可能。

（五）国内经济数据分析

国内方面，本周公布的数据显示，5月投资、消费、工业产出均有进一步回升，但是回升幅度略弱于预期。其中房地产和基建投资表现最好，消费也继续修复。我们认为，相较于房地产，未来基建将是经济更重要的推动力。消费中的服务消费将会继续回升，贡献超过耐用品消费。随着海外经济体复工复产，外需风险暂时下降，但并非消除。经济基本面对股指的支持仍在，有利于市场维持震荡上行的方向，但力度并不强烈。央行本周通过MLF和逆回购等方式净回笼资金1600亿元。其中14天期逆回购利率降低20BP。该调整是此前调整7天逆回购的延续，并非新一轮刺激，央行维持宽松政策方向的同时，操作方式继续转向支持政府融资为主。该政策对股市影响有限。此外，证监会发布创业板试点注册制规则。

三、 原油价格仍有上涨空间

有消息人士称，伊拉克和哈萨克斯坦计划进一步减产以弥补5月未完全遵守减产，油价上周五盘中稍早触及日高，美油盘中一度涨超4%，刷新3月6日以来高点至40.60美元/桶，但从纽市早盘触及的高位大幅回落，因为担心疫情持续传播可能拖累美国经济反弹。

上周内外盘原油整体维持震荡偏强走势。产油国会议呈5月的减产执行率为87%，减产执行率未达到100%的国家承诺在7月-9月进行补偿，伊拉克将在7月份较欧佩克目标额外减产5.7万桶/日，将在8、9月份较欧佩克目标额外减产25.8万桶/日，欧佩克+没有讨论8月的计划，整体来看，产油国会议进一步释放严格执行减产的信号，但对于在8月份以后是否会延续当前的减产额度并未明确，当前减产利好在盘面已得到充分兑现，从产油国减产政策角度来说，维持当前局面很难再进一步推升油价。上周IEA、OPEC相继发布月报，IEA将2020年原油需求预期上调约50万桶/日，预计2020年全球石油需求将较减少810万桶/日，同时认为在2022年之前石油需求不会完全复苏，而OPEC维持今年907万桶/日的需求降幅预期。上周EIA库存报告显示，上周美国原油库存增长122万桶，汽油库存下降167万桶，馏分油库存下降136万桶，炼油厂开工率73.8%，比前一周增长0.7个百分点，美国原油日均产量1050万桶，比前周日均产量减少60万桶。盘面上，油价中长期上升格局未变，操作上建议维持多头思路。

数据来源：Wind 方正中期期货

四、 海外金融市场变化及资产配置

外汇方面，美元方面，对二次疫情的担忧增加了对避险资产的需求，美元指数0.23%至97.67，本周上涨0.60%，为5月中旬以来最佳单周表现。疫情二度恶化导致的避险情绪短期内继续推升美元，美元短线内将会维持区间整固；但是超宽松经济政策、欧元的强劲均使美元承压，若96附近支撑位无法有效支撑，则美元将会继续偏弱运行，将会跌至95一线。欧元方面，欧盟7500亿欧元复苏基金的不确定性，叠加美元强势冲击，欧元兑美元小幅走弱，跌0.24%至1.1178，周跌幅0.69%。欧元短期走弱，然受市场风险偏好影响，中长期欧元有继续上涨的空间，阻力位为1.14，支撑位为1.11，随着经济复苏、美元弱势和脱欧进展，欧元逐步走强的可能性大。英镑方面，尽管英国零售销售优于预期助力英镑，然英国脱欧谈判和整体而言低迷的数据使英镑承压；英国政府债务超过GDP的100%，反映了应对疫情的支出激增；英镑兑美元下跌0.6%至1.2350，周跌幅1.5%；脱欧谈判进展将会继续影响英镑，若无序脱欧风险大增，则英镑将会继续回落，短期支撑位为1.22；若脱欧进展出现向好，则有上探1.28的可能。日元方面，美元兑日元下跌0.09%至106.87，周跌幅0.5%；避险需求依然存在，长期依然看涨日元等避险货币资产，长期内看106一线。

避险资产方面，对全球疫情的恶化增加市场恐慌，提振了黄金的避险需求，周五金价大涨，现货黄金涨逾20美元，收于1743.87美元。美元下跌、国际地缘政治关系紧张，全球央行大放水以及贸易紧张等因素影响，避险黄金仍有上涨空间。适合逢低做多，长期配置。

五、 国内期货市场分析与前瞻

       2020年二季度，新冠肺炎疫情依然是最核心的风险点，疫情仍处于大爆发中，未到拐点。中国疫情已经得到了有效控制，欧洲疫情已经进入疫情尾声；美国疫情有失控的迹象；巴西、俄罗斯、印度等新兴市场疫情正式进入大爆发期，特别是巴西和俄罗斯，成为当前阶段的核心风险点。短时间内，疫情依然难以得到有效的控制，全球疫情或于3季度出现明显的好转。5月以来美国政府加大舆论攻势将其疫情失控的责任甩锅，未来，以邻为壑转嫁危机的全球贸易争端会愈演愈烈，逆全球化趋势更加明显。未来将会面临二次疫情危机、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等。

疫情引发的严防严控冲击服务业和制造业，虽然5月份数据有低位企稳、触底反弹的明显迹象，但是依然处于萎缩低迷中，全球经济增长动能依然缺乏，全球2020年经济将会陷入深度衰退中，美欧日经济的衰退幅度要大于全球经济衰退幅度，预计会出现6%-10%的萎缩。新兴市场经济均会大幅下降，印度经济将会陷入停滞状况或小幅的负增长，俄罗斯则会出现6%-8%的负增长，巴西因为疫情失控或出现10%以上的负增长。2021年全球经济则会迎来大反弹。

经济衰退和超宽松QE背景下，资产配置机会凸显。在美联储超量化宽松政策持续背景下，风险资产将会因为流动性充裕而继续走高，特别是美股因为宽松流动性的推力仍有走高的可能，资产泡沫继续累积；美元则因为供需基本面和美国经济的疲弱而继续走低，不排除跌破95的可能；避险黄金抗通胀作用显著，相对收益逻辑凸显，叠加美元弱势影响，故黄金等贵金属仍有上涨空间，值得高配。另外随着美债收益率曲线管理逐渐提上日程，为降低债务支出成本美联储将持续通过QE手段压低长端美债收益率，并且未来1-2年10年期美债收益率中枢可能都难以显著高于1%，美债的配置价格和交易价值将会显著下降；故美联储实施收益率曲线管理，货币政策溢出效应将延续，短期看利好美债之外的金融资产价格，长期看确实存在资产泡沫风险。

能源化工板块方面，产油国会议进一步释放严格执行减产的信号，但对于在8月份以后是否会延续当前的减产额度并未明确，当前减产利好在盘面已得到充分兑现，从产油国减产政策角度来说，维持当前局面很难再进一步推升油价。供需平衡改善带来的油价趋势性上行的判断并未变化，短期内原油价格或出现小幅回调，但是原油价格的长期上涨趋势不变。

金融板块，股指方面，上证指数本周持续震荡上涨，周线技术指标进一步上升，指数回补2968点缺口之后，下一个压力位于3010点至3030点缺口附近，新的上行压力线2900点可视为支撑，中期震荡上行趋势暂不变，2600点是强支撑位。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。国债方面，近期国债期货调整已经非常充分，收益率继续上行空间有限，在品种选择上，随着货币政策重新边际放松，收益率曲线有望重新陡峭化，中短期品种交易机会更大。

有色板块，量化宽松、复工复产提振需求、美元弱化、供应端扰动等诸多宏观因素，支撑有色板块；而二次疫情、实际消费偏弱，供给端扰动弱化，贸易争端等风险因素则利空有色板块，故综和以上利多利空因素，有色板块上涨空间有限，区间震荡调整。铜期货方面，近期供需逻辑无太大变化，铜价更多跟随宏观情绪波动，流动性充裕仍构成重要支撑。铜价持续2个多月上行且进入强阻力区间，目前多空博弈加大，建议观望。铝期货方面，虽然房地产市场较前期略有降温，但是基建依然火爆，整体上看需求端依然利多。从盘面上看，08主力合约上方13600-13700区间压力较大，预计短期盘面将维持震荡整理的走势。

黑色建材方面，螺纹钢方面，黑色品种内部看，钢材要强于炉料，盘面利润扩大，热卷领涨。现阶段螺纹供需并未呈现出明显的利多，盘面偏强同时现货则表现较弱，但宏观数据较好及热卷偏强还是对螺纹形成支撑，同时市场普遍认为当前需求的走弱主要源自季节性，淡季过后需求将再次回升，而本周产量环比回落，可能预示供给阶段性见顶，如此对于下半年旺季螺纹，将呈现同比增量更低的库存以及较快的去库速度，现货价格上涨的驱动也将强于上半年。短期现货面临的压力相对较大，需求降幅超出季节性，产量仍在高位，未来几周面临持续累库，若宏观面利多影响减弱，期螺支撑也将减弱，现阶段谨慎追多，关注回调后给出的多配机会，而对于前期建议的短空头寸则逐步离场。铁矿石方面，上周铁矿市场的供需两端均缺乏进一步驱动盘面上行的新动力，但海运费出现了明显的上涨，仅6月17日一天，巴西和澳洲至我国的海运费涨幅均在20%左右，后续外矿的实际到港成本将逐步提升。操作上，短期供需暂无新矛盾，盘面仍将以高位盘整为主，暂无单边趋势性机会，应以波段操作为主。

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