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期权海外篇之“境外市场的蓬勃发展”

发表时间:2015/3/18 10:05:19    责任编辑:    来源:

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  交易所内交易的股票期权(包括个股和ETF期权)作为最早上市的标准化股权衍生产品,与场外市场相比,有着规范的交易规则和监管制度,在诞生以来的40年内,取得了蓬勃的发展。在境外,股票期权作为一种基础金融衍生工具已经为投资者普遍接受,并被广泛地应用于风险管理和投资管理等诸多领域。

  美国期权市场发展成熟,种类丰富

  在美国,1973年芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange,简称CBOE)的成立,标志着标准化期权交易时代的开始。成立之初,CBOE期权推出了16只标的股票的认购期权;此后,CBOE不遗余力地从事股票期权产品开发,满足投资者的需求。诸如,在1977年推出了个股的认沽期权,1983年推出了市场指数期权,1990年推出了长期期权(LEAPS),1992年推出区域及国际股指期权,2004年VIX指数期货开始交易,2005年推出了期限为一周的短期期权(Weekly Option)等。目前,在CBOE挂牌交易的个股期权约有1896种、ETF期权96种、指数期权28种和利率期权4种,日均交易量达到290万手合约以上。

  图1:2011年美国各类期权交易量占比

  数据来源:WFE,上海证券研究所整理


  2007-2009年期间,股票期权在美国出现了井喷式增长,目前成交量最大,ETF期权次之,其他期权品种占比相对较小。其中,SPDR S&P500 ETF期权、ishares Russell 2000 ETF期权等都是交易活跃的产品,在2013年排在股权类衍生品的前20位。由于美国期权市场发展时间较长,市场结构中以机构投资者居多,具有完备的套期保值交易体系,与现货市场的联动性较强,投机氛围相对较弱。

  欧洲期权市场发展历史悠久

  17世纪的“郁金香”热中期权就得到广泛应用。根据美国期货业协会FIA2013年的统计数据,欧洲的期货、期权交易量仅次于北美和亚洲,占到全球的20.1%,是世界上重要的期权市场之一。1978年,伦敦证券交易所、荷兰欧洲期权交易所最早开始开展股票期权业务。

  欧元区货币系统形成,对期权市场产生了较大影响。经过一系列的交易所并购与整合,欧洲期货交易所(Eurex)、泛欧交易所(EURONEXT)成为最重要的期权交易所。 以Eurex为例,期货及期权产品种类丰富,其交易的股权类衍生品包括股票(包括个股、ETF)、股指及红利等期货与期权,尤其在2005年-2008年得到迅速发展。尽管Eurex没有交易量显著突出的单一产品,但其在欧洲衍生品市场却有极其重要的地位,占全球期权市场的份额一直保持在相对稳定的状态。目前Eurex已有超过500多只股票期权。

  亚洲市场近年来得到迅速发展

  在20世纪80年代以后,股票期权交易在全球得到迅速发展,在亚洲地区的发展值得关注。香港联合证券交易所(现为香港交易所)在1995年推出了首只汇丰控股期权,成为亚洲第一个为投资者提供股票期权交易的市场。韩国期权市场是一个比较年轻的市场,发展十分迅速但不均衡。1997年,韩国推出了KOSPI 200指数期权,并2000-2004年进入快速发展期,2002年1月,韩国证券交易所(现为韩国交易所)开始交易股票期权。首批作为交易标的的分别是三星电子、韩国通信等7只证券。目前,韩国已成为世界上活跃的期权交易市场之一。