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期权海外篇之“期权的起源”

发表时间:2015/3/18 10:04:27    责任编辑:    来源:

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    期权作为金融衍生品工具,有着多年的发展历史。今天,期权尤其是场内期权已被越来越多的投资者熟知并运用。那么期权在历史上是如何发展而来的呢?

  期权历史久远——从《圣经•创世纪》到“郁金香期权”

  有关期权交易的最早记载是《圣经•创世纪》中关于合同制的协议。大约在公元前1700年,雅克布为同拉班的女儿瑞切尔结婚,而签订了同意为拉班工作七年的协议,以获得与瑞切尔结婚的许可。在这里,雅克布7年劳作的报酬就是“权利金”,以此换来结婚的“权利”,而非义务。

  公元前7世纪,亚里士多德的著作《政治学》中提到了古希腊哲学家泰勒斯的故事。某一年泰勒斯预测到明年将迎来橄榄的丰收年,要想榨取橄榄油,不得不需要橄榄榨油器。于是泰勒斯找到了榨油器的拥有者,支付了一小笔费用“权利金”用于锁定明年的榨油器使用费。一年后,橄榄丰收,泰勒斯靠高价卖出榨油器使用权获利丰厚。

  17世纪30年代末,荷兰的批发商已经懂得利用期权管理郁金香交易的风险了。在当时,郁金香是身份的象征,受到了荷兰贵族的追捧,批发商们普遍出售远期交割的郁金香。由于从种植者处收购郁金香的成本价格无法事先确定,对于批发商而言,需要承担较大的风险,因此,郁金香期权应运而生。

  批发商通过向种植者购买认购期权的方式,在合约签订时就锁定未来郁金香的最高进货价格。收购季到来时,如果郁金香的市场价格比合约规定的价格还低,那么批发商可以放弃期权,选择以更低的市场价购买郁金香而仅损失权利金(为购买期权付出的费用);如果郁金香的市场价格高于合约规定的价格,那么批发商有权按照约定的价格从种植者处购买郁金香,控制了买入的最高价格。这是最早的商品期权。后来,18、19世纪,美国及欧洲相继出现了标的物以农产品为主的场外市场期权交易。

  金融市场中期权从“场外”到“场内”的演变

  18世纪时,期权被引入金融市场。早期的股票期权交易属于场外交易,比较分散。1973年4月26日,芝加哥期权交易所(CBOE)经美国证券交易委员会(SEC)批准成立,同时推出了标准化的股票认购期权合约。这标志着有组织、标准化期权交易时代的开始。

  目前场内期权类的成交品种已包括股票期权(包括个股和ETF期权)、股指期权、利率期权、商品期权、外汇期权等多个品种。近10年来海外期权合约成交量稳步上升,2011年达到最高的122.27亿手。从美国期货业协会(FIA)2013年统计数据来看,期权及期货的交易在地区分布上,主要集中在北美及亚洲地区;在交易量方面,股权类衍生品(包括股票期货及期权、股指期货及期权)占交易量的比重最大,分别为29.6%和24.8%。


图1: 2013年全球期货、期权市场分类交易量及占比

数据来源:FIA


图 2:2012全球期权市场分类交易量

数据来源:WFE,上海证券创新实验室整理